2月5日期市早报：工业硅短期供应压力逐步提升 纸浆下游需求转淡

新上市品种篇

PX:2月4日PX主力合约收盘价为8364元/吨（-48），CFR中国主港价格为1019.33美元/吨，折合人民币8354元/吨。基差为-10，PXN价差为323.08美元/吨。
主要逻辑：PX开工处于历史高位，TA开工处于历史低位，节前备货期已过，下游终端春节放假，需求疲软。PX低位震荡看待。 

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2398.52（+101.8），上海出口集装箱运价指数（综合指数）2217.73（+38.64），波罗的海干散货指数1407（+19），SCFIS基差（1794.55）。巴以停火协议签订的传闻频发，美国深度介入中东地区，伊朗与美国关系趋于紧张，红海护航舰队增多，危机事件在一季度解决预期上升。现货价格来看，中欧线价格趋于稳定，舱位拍卖仍然火爆，航运公司保险费近期没有更大变化。三月前的新船投放以及其他航线的运力调拨让中欧线的供给紧张有所缓和。碳税推进初步定在2024年年末。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。另，事件结束事件预期提前，8月合约下跌动力更大，近月仍有船东挺价因素，4-8正套维持。

碳酸锂：2407收于100150元/吨，涨幅0.86%，电池级碳酸锂均价9.71(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.95(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.48(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）990(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，短期内锂盐厂利润走阔可能性较低，节后产量仍有下滑预期。临近春节锂电行业上下游均放假，节后关注下游订单情况和投产进度，整提格局仍显宽松，预计短期震荡偏弱。

烧碱：烧碱2405收盘价2685元/吨，下跌0.26%，持仓量46199手，减少1812手。现货方面，山东32%液碱720-750元/吨，较前一日下降35元/吨；江苏32%液碱830-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2850-2850元/吨，与前一日持平。现货市场烧碱交易氛围尚可，临近春节，厂商有意去库存降价出售，同时下游接货积极性不强，32%液碱价格重心下移。其他地区价格保持稳定。
核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定。电解铝企业年前开工率低，氧化铝企业也跟随下游降低开工率，短期对烧碱需求降低。节前补库基本结束，烧碱市场回归疲软。粘胶短纤利价格上涨，但存在有价无市的情况，市场以消耗之前订单为主。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡下行。

贵金属：美联储1月FOMC会议上鲍威尔讲话整体偏鹰，美国１月非农数据远超预期，美国劳动力市场依然偏强，就业韧性和工资粘性仍然存在，美联储3月不降息的概率进一步加大，贵金属短线或降息调整，但短期偏强的美国非农数据不改中期美国经济、调整降温的趋势，美国实际利率仍有下行空间，利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，全球各大央行的购金需求仍在，两者对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。

有色篇

铜：2月4日SMM 1#电解铜均价68825元（-285），A00铝均价18910元（-10）；LME铜库存140225(-3.58%)吨,铝库存533475(-0.39%)吨；投资建议：据mysteel, 下游消费难以回升，现货成交氛围清淡，日内月差有所收窄，但部分贸易商仍挺价平水之上出货。本周为节前最后一周，料市场成交活跃度有限，现货升水或显拉锯。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC 31.9美元/吨，国内政策继续发力，央行降准降息，操作上建议谨慎做多。

锌：2月4日SMM 0#锌锭均价20770元（-170），1#铅均价16050（0）；LME锌库存198325(-0.28%)吨,铅库存125775(+4.53%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水涨跌持平，天津市场升贴水上涨20元/吨，佛山市场升贴水上涨15元/吨。锌价下跌，市场成交冷清。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回升，国内锌矿加工费持稳，同时注意春节假期来临对市场的影响，央行宣布降准降息，操作上建议谨慎做多，若跌破震荡区间，建议暂观望。

铝：期货端，2024年1月29日-2月2日，沪铝2403震荡下行，报收于18810元/吨，周跌幅1.18%。截至2024年2月2日，伦铝收盘价为2236.5美元/吨，较1月27日降21.5美元/吨；截至2024年2月2日，沪伦比8.41，较1月27日降0.03，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。宏观及政策方面，美国非农数据远超预期，2月暂不降息，3月降息概率较低；中国各级政府推进房地产刺激政策，财新PMI处于扩张区间；【供给】中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月1日当周全国电解铝周产量80.74万吨，较上一周下降0.03万吨，周产量基本保持稳定；需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率55.5%，下滑4.2%；目前下游消费处于传统淡季，春节近在咫尺，后续需求有可能进一步减弱；库存端，本周铝锭社库增幅明显，铝棒继续大幅累库。2月1日，国内铝锭社会库存至47.3万吨，较前一周上升3.8万吨，仍处于历史低位；全国铝棒库存总计14.08万吨，较前一周增3.33万吨，随着需求持续走弱，库存或仍将持续上升。综上，美联储暂不降息，非农数据超预期，美元指数震荡偏强；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游需求明显下滑，有进一步降低可能；铝锭库存转向累库，该势头或将持续，绝对值仍处于历史同期低位；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；供应平稳，需求下降，盘面偏弱震荡，春节前交易日所剩无几，观望为主。建议观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。

氧化铝：期货端，2024年1月29日-2月2日，氧化铝2403震荡下跌，重心略下移，开盘3234元/吨，收至3134元/吨，较前一周跌3.92%。山东、重庆相关氧化铝企业复产，整体供应大幅上涨可能性较小。供给端，中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故以及环保因素，致使山西、河南铝土矿安监压力加大、开采受限，铝土矿供给偏紧；周内山东、重庆相关氧化铝厂恢复生产，未来矿源紧张问题或仍为掣肘，短期氧化铝供应大幅增加可能性较低；需求端，中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月1日当周全国电解铝周产量80.74万吨，较上一周下降0.03万吨，周产量基本保持稳定；港口库存方面，截至2月1日，氧化铝国内港口总计库存为20.7万吨，较上周同期上升5.7万吨；综上，全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，周内，山东、重庆相关氧化铝企业复产，矿源偏紧问题仍在持续，氧化铝供应大幅上升可能性较低；几内亚能源供给问题基本得到解决，预计铝土矿进口量将继续稳步提升，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况，而近期雨雪天气范围较大，且临近春节，发运或有影响，整体期价下降空间或有限。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。

镍：上周期价单边下跌，不锈钢跌幅较大。上周下跌主要受到宏观因素影响，股市创下近几年来新低，市场信心受到严重打击。沪镍方面，基本上表现平平，库存继续创下此轮反弹新高，过剩压力将继续压制镍价。目前供给端压力主要来自国内纯镍大幅增产后，没有匹配的消费端消化，自去年下半年起这部分增量已经开始寻求通过出口至伦镍来消耗。沪镍或长期维持底部震荡趋势。
不锈钢方面，房地产销售数据喜忧参半，1月整体销售量回落，地产市场反弹预期受到打击。现货面上，假期已经提前开始，采购情绪清淡，库存出现明天上涨。考虑到目前盘面依旧保有400元左右的吨钢利润，在市场信心恢复之前，不锈钢价格本周偏软。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4032/吨(-6)；4.75mmQ235热卷全国均价4068/吨（+9），唐山普方坯3555/吨（0）。供应端：铁水产量企稳，五大品种中卷类产量上升、螺纹和线材产量延续大降，其他品种持平。钢材社会库存均进入大幅累库阶段。螺纹消费回落到近五年平均水平，热卷保持强势；成本端：现货螺纹、热卷利润回升至成本线附近，两品种05合约盘面利润回升至成本线以上。钢厂炉料节前补库较为积极（有一定的低价成交因素），铁矿石发运、到港、疏港仍在高位，但港口库存回升明显，近期供需仍然偏宽松；焦煤供给趋于稳定，钢厂需求整体下降后焦化开工维持低位，且供暖季切换预期再起，双焦价格略有企稳；需求端：施工预计会继续受到寒潮影响，部分工地放假提前，年底结账压力较大，部分非天气影响地区停工现象增多；基建：政府存量国债、专项债的资金较多，即使1月发债进度较慢也足够支撑年后短期的施工（开工）保障，市场预期仍然维持乐观；制造业汽车年前交付已经开始，1月订单同比大幅增长，家电产销旺季持续且创下近年新高，预计农历年前保持出色产销。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量提升，2月出口新订单前景较好。
我们认为：现实端，钢厂节前生产及补库量属于近年农历期间正常水平（有一定的低价因素），铁水产量平稳为主（铁矿港口累库，焦炭库存尚可），冬储进入尾声，数量不及往年、利率和折扣力度比往年小、价格企稳为主，钢材整体进入季节性累库周期，趋势加速。预期端，一月地产资金端有明显改善，“白名单”和新发债券让市场信心小幅转暖，基建专项债和去年结余运行偏慢，资金落位项目的进度偏慢，托底乃至增长的预期有所回落。“弱现实，弱预期”的呼声较高，叠加股市遇冷、机构和企业保现金流的行为增多，整体投资氛围变冷，多单平仓较多。节前钢厂提高补库量和下游冬储尾盘延后至正月附近可能是大概率事件。策略来看，短期转折点不明显，底部支撑仍有一定作用，微偏弱看待。热卷与螺纹的现实需求差异变大，卷螺差延续扩张概率较大。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价985元/湿吨（折盘面1060元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1053元/吨（-25）。目前供应端，发运到港均处于回落状态，但到港仍处于较高位置；预计澳洲检修影响逐步减弱，后续发运有望回升。日均铁水持续回升，幅度有所收窄，在钢厂亏损和需求减弱影响下，预计后续铁水产量回升空间有限。库销比持续上升，钢厂补库预期继续转弱。疏港量有所下降，预计下期铁矿石将延续累库趋势。本周美联储利率会议后，市场对后续降息预期大幅下降，市场乐观情绪消退。策略来看，震荡偏弱，近期可能有5-9正套机会出现。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降2.5美元至336.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持325美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持313美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2250元/吨。目前进口焦煤港口库存186.02万吨，较上周去库30.55万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2015元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1700元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1064车，策克口岸日均通关420车，满都拉口岸日均通关294车。三大口岸整体通关再次环比增加。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2150元/吨。本周焦化企业焦煤库存1415.83万吨，较上周增加10.06%。钢厂焦煤库存891.01万吨，较上周增加3.99%。焦煤总库存2445.46万吨，较上周增加4.9%。今日孝义至日照汽运价格维持228元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收549.84点，环比下调0.05%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2230元/吨，外贸价格维持320美元/吨。港口焦炭库存180.41万吨，较上周增库16.5万吨。焦化企业焦炭库存92.23万吨，较上周增加5.19%。钢厂焦炭库存688.61万吨，较上周增加2.13%。焦炭总库存923.1万吨，较上周增加3.29%。大型焦化企业开工率75.2%，较上周下调0.42个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量111.96万吨，环比上升0.14%。需求方面，本周钢厂高炉开工率76.52%，环比减少0.3个百分点；高炉炼铁产能利用率83.57%，环比增加0.07个百分点；日均铁水产量223.48万吨，环比增加0.19万吨。钢厂盈利率25.97%，环比减少0.44个百分点。
2月2日，双焦期货维持震荡。焦煤主力合约收于1719，焦炭主力合约收于2341.5。节前避险操作，节后考虑做多炭煤比或05-09正套。

玻璃:2405收于1779元/吨，涨幅0.51%，现货方面，沙河迎新1820（0）元/吨，河北长城1866（0）元/吨，河北望美1848（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1970（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2300元/吨，整体开工率继续恢复，青海安全检查部分厂停车，上周四家企业短停检修，供给小幅回升，远兴三线投料，目前处于产能爬坡阶段，供给端扰动预期未证实，下游节前备货，纯碱存较好支撑，整体价格抗跌。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，节前赶工逻辑基本走完，各地冬储政策陆续推出，湖北市场整体回款问题仍难解决，产销较差，沙河地区补库需求支撑较好，1季度竣工刚需支撑仍存，下半年开始渐弱，建议5-9正套。

能源篇

原油：2月2日，WTI原油期货收跌1.54美元，跌幅2.08%,报73.34美元/桶；布伦特原油期货收跌1.41美元，跌幅1.79%，报77.4美元/桶。 昨日国际油价起初继续走跌，此前停火协议以及美国强势的经济数据使油价暴跌。地缘政治方面，此前卡塔尔和埃及代表哈马斯与以色列及美国进行停火协议谈判，目前哈马斯官员称对协议积极性强，并称会尽快做出回应。本周可关注协议进程。宏观方面，美国公布1月失业率及非农劳动就业人数，均超预期。1月失业率3.7%，预期3.8%，前值3.7%，已保持三个月低失业率。1月非农就业人数35.3万人，预期18万人，远超预期，劳动市场的复苏使得以美元计价的原油价格下跌。 综上，油价短期震荡。

LPG：PG主力合约PG2403收盘价格在4128（-9）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为9220（+1028）手。现货方面，华南民用4970-5120（5040，0）元/吨，华东民用4600-5300（4914，+50）元/吨，山东民用4890-4950（4920，-30）元/吨；进口气主流：华南5200-5330（5280，+20）元/吨，浙江5200（0）元/吨，江苏（连云港）5350（0）元/吨。基差，华南912元/吨，华东786元/吨，山东792元/吨。PG03-04月差为-570，呈Contango结构。最低可交割品定标地为华东。
2月CP价格出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。CP价格再度上升导致PDH装置亏损不见好转，压制需求。外盘FEI价格跌破区间，目前为600美元/吨，仓单再度增加1028手压制PG盘面价格。综合来看，LPG价格维持低位。

沥青：2月2日，BU主力合约BU2403收盘价格为3707（-29）元/吨。华东地区区内价格参考3580-3900元/吨,主力炼厂间歇停产，产量有所降低，业者刚需备货，改性厂大部分停工，交投氛围一般，预计价格持稳待市为主；山东地区市场参考价在3500-3600元/吨，炼厂开工维持低位，多执行合同出货，下游按需采购，交投氛围偏弱。短期来看，开工率方面，2月1日，国内沥青81 家企业产能利用率为27.4%，环比减少1.5%；54 家样本企业厂家当周出货量为34.8万吨，环比减少4.4%。库存方面，1月29日，国内厂库环比增加3.9%；国内社库环比增加5.3%。临近春节假期，炼厂资源供应有限而且沥青现货需求逐渐转淡，国内市场整体供需两淡，交投氛围转淡，沥青价格持稳运行，关注原油价格变动。

燃料油：2月2日，新加坡纸货市场高硫380cs近月价格录得422.31美元/吨；低硫燃料油近月纸货价格录得565.76美元/吨。主要逻辑：全球重油趋势化的格局未变，但需关注OPEC会否有深化减产等举措。 供给端，中东地区地缘政治风险仍存，高硫燃油供应恐受到影响；中东Al-Zour炼厂低硫燃料油恢复出口，预期1月底或2月初抵达富查伊拉港口。 炼厂利润一般，消费淡季条件下，高硫燃料油需求受抑。暖冬预期下，低硫燃料油发电取暖需求走弱。关注成本驱动，燃料油高低硫价差有收窄可能。

化工篇

PVC：上周PVC期货下跌，V05合约收5812（-1.7%），5-9价差-112（-4），指数持仓97（+4）万手，结束三连降。现货：常州5型电石料现汇库提5560-5640（-80/-60）元/吨，点价V05-260至-150，一口价天业5型5560。华南升水华东60，乙电价差（华南）120。
核心逻辑：上周PVC开工率79%（+0.9%），连续六周维持偏高，华苏、聚隆已恢复，内蒙宜化因乙炔管路故障短停，昊华宇航、新疆天业降负。1月份PVC产量202.8万吨，同比+5%，日均环比-0.6%，月内部分乙烯法装置检修，但电石法供应增加。库存方面，2月1日，社库43万吨，环比+1.7（前值+0.8）万吨，六连增，同比低3.9%，按节前一周同比看，仍高出14多万吨，华东华南均累库，开工高位，下游逐步放假，市场到货平稳。厂库22万吨，环比+1.9（前值-3.4）万吨，结束四连降，企业主动增加预售，让利出货，然接单有所减少，贸易商接货为主；厂家可售库存-45.4万吨，环比-1.5（前值-12.8）万吨，三连降。海外方面，亚洲市场平静，国内出口利润中性，印度询盘有所增加，美湾报价上调20美元，欧洲回落20美元。需求端，下游陆续放假，成交清淡，原料及成品库存已备至节前同期高位，但订单处于历史最低水平，节后将以消化前期库存为主。成本端，运输车辆紧张，电石产地价格领跌100元，PVC边际成本6000左右。综上，高供应高库存，货权充分转移至中下游，节后采购力度或有限，同时期货升水较大，3月仓单注销在即，预计震荡偏弱。

苯乙烯：上周苯乙烯期货转跌，指数收于8660（-1.1%），总持仓43.9（-1）万手，两连降。华东江阴港主流自提8815（-45）元/吨，江苏现货8680/8700；2月下8700/8730；3月下8780/8800；4月下8780/8810。美金盘：2/3月纸货1085（+2.5）/1090美元/吨，折8975（+20）/9016元/吨，进口价差-99（+10）/-78元/吨。在岸人民币汇率稳定在7.1。
核心逻辑：上周开工率70.2%，环比+2.3%（前值-0.03%），产量30.6（+1）万吨，两连升，样本产能2095万吨。西北、华南两家工厂降负，华东两套装置重启。浙石化120万吨装置因故障于2月2日短停检修，预计1周左右，新增扬子巴斯夫12万吨停车一周。库存方面，本期产业总库存28.7万吨，环比+2.6（前值+0.1）万吨，同比-38%（前值-40%），按照春节同期，属于历史高位。江苏港口到港保持在4万吨以上的高位，提货持续走弱，可售货源较多；厂库高于预期，尽管工厂主动去库，但下游停产放假，且运力有限。需求端，下游综合开工率下降5个百分点，除ABS外其余普遍降负，终端节前备货，EPS冬储情况不佳。成本端，美国油品库存止降，且产量回升，地缘风险下降，油价回落；纯苯库存低位去化，各下游连续第四周提负，加工费接近1700元/吨；苯乙烯非一体化成本9535（+215）元/吨，加工费-720（-260）。综上，近期部分企业轮流短停，2月后供应暂稳，库存节前同期高位，纯苯供需持续偏紧，具备继续上涨的空间，而苯乙烯亏损严重，预计偏强。

聚乙烯：L2405合约收于8077元/吨，-96元/吨，成交27.5万手，持仓36.2手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8230元/吨，华东低压：8050元/吨，华东高压：9250元/吨。
重要逻辑：供应端，PE停车12%（+3%），线性排产39%（+2%），低压排产40%（-5%），高压排产10%（0%）。下周国内PE检修损失6.68万吨（-0.45）。新增检修中，重点关注中化泉州40万吨HDPE装置2.4-2.26计划内检修，预计损失量共计2.8万吨。周度检修损失量处于中等略高水平。库存端，1月26日国内PE库存65万吨（-8.25%，前值72），其中生产库存下跌较多，26万吨（-21.26%，前值33）。春节前夕，石化企业继续执行降库策略，石化库存继续下降。下游部分工厂节前适量接货，但整体贸易商出货较为缓慢，库存有所累积。需求端，农膜/包装开工均下降3%至40%和51%，单丝开工下降4%至41%，薄膜开工下降2%至44%，中空开工下降5%至40%，管材开工下降6%至26%。农膜生产一般，棚膜工厂陆续降负，部分工厂已处放假停机状态；地膜生产尚可，工厂开工相对稳定，以储备成品库存为主。管材本周多数工厂陆续停机放假，需求难以放量。后市来看，临近春节，工厂陆续放假，开工或有明显下滑。综上，本周聚乙烯维持震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7233元/吨，-69元/吨，成交26.9万手，持仓量39.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7380元/吨，华北市场：7390元/吨，华南市场：7423元/吨，西北市场：7285元/吨，美金市场：930美元/吨。
重要逻辑：供应端，PP停车17%（+3%），均聚排产55%（+2%），共聚排产28%（-1%）。临时检修企业增多叠加假期工厂负荷调整，春节假期临近，且2月新增扩能空窗期。安徽天大及惠州立拓等扩能装置计划推迟到3月扩能。预计下周供应端将有缩量。周度检修损失量处于中等略高水平。库存端，1月26日国内PP库存31万吨（-11.45%，前值35），其中生产库存下跌较多，26万吨（-14%，前值30）。处在春节前的重要去库阶段，中上游企业延续积极去库、低库存操作思路。目前来看，上游生产企业库存略低于去年同期，但随着本周下游工厂陆续放假，季节性累库也可能提前到来。需求端，PP主要下游塑编开工34%（-6），BOPP膜开工48%（0），注塑40%（-5）。塑编成品库存中性略高，原材料现货库存不高，但少部分企业备了3、4月份的点价货源。部分BOPP下游继续入市采购年单，但周中年单基本释放完毕。注塑小型企业陆续停车，部分大厂停车或在2月7日左右，节前备货不多。后市来看，下游部分工厂陆续放假，备货行动明显下降，需求减弱明显。综上，聚丙烯整体局面震荡。

纸浆：SP2405合约收于5612元/吨，-86元/吨，持仓量23.2万手，成交53.1万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5800元/吨，阔叶浆5100元/吨，本色浆5500元/吨，化机浆4300元/吨。
重要逻辑：供应端，智利Arauco公司2浆价下调：针叶浆银星745美元/吨，下调15美元/吨；阔叶浆明星650美元/吨，持平；本色浆金星690美元/吨，下调30美元/吨。既23年8月上调报价以来，首次下调报价。海外报价开始松动，纸浆成本端支撑减弱。12月纸浆总进口323万吨，位于历史高位，主要由于长协接货。然进口价格下跌，进口量或将进一步走高，利空盘面价格。库存端，国内港口总库存186万吨（-3）；青岛港102.5（-2.5）；常熟港53.4（+1.8）。港口总库存上周起持续去库，本周去库态势减缓，常熟港累库明显。整体来看，港口库存处于年内中等水平。后市春节假期来临，或将持续累库。需求端，生活用纸产量 24.8 万吨（+0.61%）。纸企整体开工正常，纸企陆续确定春节期间停机计划，企业产量小幅波动，生活用纸原纸供应量增加。白卡纸产量约27.5万吨，环比减少2.1%；产能利用率82.3%，环比减少1.8%。预计下周白卡纸市场供需皆淡，在纸厂涨价影响下，下周期白卡纸市场价格以稳为主。双胶纸产量 20.4 万吨，环比降幅 0.5%。行业成本压力不大，工厂生产情况基本稳定，供应端压力下，产线转产/限产情况存在，临近春节，周内有小纸企安排检修，产量环比变化不大。铜版纸产量 8.82 万吨，环比降幅 0.23%。目前行业成本压力不大，工厂生产情况基本稳定。下游需求转淡，工厂走货速度不快，长期供应端压力下，产线交叉排产情况仍存。综上，纸浆整体局面偏弱震荡。

天然橡胶：2月2日，ru2405收盘报收13290元/吨，较前一交易日-0.71%，成交量31.7万手，持仓量17.8万手。供给端，国内产区已全面停割；泰国东北部停割，预计产量增量同比偏低；泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期；目前生胶片下游需求向好且供给偏紧，价格涨幅较大，或对干胶生产产生抑制。根据NOAA天气预报来看，未来第一周和第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少。需求端，春节放假开工存进一步下滑预期，半钢胎库存良性。目前，物流运输业运价低迷、车多货少现象或将继续维持。库存方面，临近春节假期，市场到港货源减少。从最新的NR仓单集中注销预报来看，未来两个月内注销量偏少，前期集中注销压力有所缓解。综合来看，干胶厂冬储需求叠加乳胶厂回补空单需求支撑下原料价格依旧坚挺，NR下有成本支撑。从各大橡胶指数、橡胶品种等价差来看，RU低估属性逐步显现，年后交易逻辑或将转变，关注RU低估的情况。节前需求弱化，避险情绪增加，震荡为主。

PTA：期货端，2月2日，TA2405合约收盘报收5846元/吨，较前一交易日-0.54%，成交量74.6万手，持仓量114.0万手。PTA现货价格收跌45至5865元/吨，现货均基差收稳2405-5；PX收1015美元/吨，PTA加工区间参考423.97元/吨；PTA开工82.06%，聚酯开工下滑至80.34%，国内涤纶长丝样本企业产销率26.7%。2日PTA现货买气清淡，日内现货基差基本稳定，宏观氛围不佳，市场估值偏高位，价格延续回调。本周下周主港及仓单交割05贴水10-平水附近、2月下主港及仓单交割05升水5-10、3月主港交割05升水5到升水18成交及商谈。综合来看，下游节前补库结束，多数工厂已进入假期，织造、印染、加弹开机率明显下滑，市场有价无市，叠加上周原油端的下挫，TA迎来下跌。考虑到节前基本面季节性偏弱以及避险情绪的增加，预估下周TA震荡，被动跟随成本调整。春节期间TA检停平稳，聚酯低库下节后复工复产或有期待。

乙二醇：期货端，2月2日，eg2405合约收盘报收4607元/吨，较前一交易日-2.04%，成交量70.0万手，持仓量40.6万手。2月2日张家港乙二醇收盘价格在4648元/吨,下跌70，华南市场收盘送到价格在4670元/吨，下跌30，美金收盘价格在543美元/吨，下跌10。乙二醇出现下跌走势，张家港乙二醇现货价格在4685附近低开，盘中受到节假日临近影响，买盘稀少，价格出现一波快速下跌，在4600附近价位略有企稳，日内多数时间低位横盘为主，节前货物交易稀少，基差方面，现货基差05-5附近商谈。华南市场延续有价无市状态。综合来看，近期乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主，煤化工方面多安排在3月份。此外，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，将延续到2月份。目前MEG与TA和PF价差已回归至阶段性低/高位，低估值属性有所衰减，虽港口去库逻辑犹存，其助推价格上行的动能边际递减。预计MEG节前震荡回调，节后受力于需求端的驱动。

甲醇：上周甲醇高位震荡，MA2405合约收于2445元/吨，周涨幅0.3%。现货方面，太仓甲醇市场现货价格参考2540-2550。2月下旬纸货参考2540-2550，3月下旬纸货参考2510-2530。交投气氛平淡，现货成交缩减。甲醇山东南部市场部分意向价格在2410元/吨，价格个别松动。内蒙古甲醇市场主流意向价格在1980-2030元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止2月1日，沿海地区甲醇库存在85.3万吨，环比上涨0.97万吨，涨幅为1.15%，同比上涨2.77%。基本面来看，部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，对应今年2月份进口量将出现下滑，不过本周伊朗和美国部分装置重启，后期仍有部分装置存在重启计划。需求端来看，后期南京诚志MTO装置存在停车计划，不过兴兴MTO装置预计节前重启，烯烃需求维持平稳。传统下游处于淡季，开工率季节性下行。此外，传统下游企业前期集中采购后，原料库存处于高位，且部分企业或提前放假，因此后期采购积极性有所下降。成本端，煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，下游用户采购积极性仍不高，需求偏疲软，后期来看电厂日耗将逐步见顶回落，港口及终端绝对库存依然高位的情况下煤价面临下行预期。综合来看，后期随着装置重启，供应压力将逐步扩大，叠加传统需求季节性走弱，甲醇基本面仍承压。不过月底港口频繁封航，导致港口库存持续下降，短期内预计维持区间震荡走势。

工业硅：上周工业硅持续下跌，Si2403合约收于13225元/吨，周跌幅1%。现货方面，截止2月2日，华东不通氧553#硅价格在14800-14900元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在14900-15100元/吨，较前一周下跌50元/吨（0.3%）；华东421#硅价格在15400-15500元/吨，较前一周下跌50元/吨（0.3%）。上周工业硅持续下跌，主要由于前期受环保限电停炉的新疆大厂目前逐步复产，供应压力提升。此外，近期下游企业节前备货基本结束，现货成交清淡。基本面来看，北方前期受环保限电停炉的硅厂逐步复产，供应压力提升；西南处于枯水期，大部分硅厂维持停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，部分中小型再生铝企业陆续停炉，下游压铸厂节前备货结束。另外随着下游陆续放假，周内成交继续转淡。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，但北方前期停炉硅厂逐步复产，短期内供应压力逐步提升。此外，近期下游企业节前备货基本结束，现货成交清淡，以及在仓单压力下，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。

农产品篇

油脂：油脂盘面震荡下行。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）数据，马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估减少15.63%。马棕12月出口环比降低，需求低迷压制棕榈油价格。国内棕榈油库存依旧高位，进口逐月降低，下游客户逢低补库，基差偏稳运行。巴西降雨天气良好，阿根廷天气转向干旱。国内菜籽供应宽松，菜油供应势态依旧，供应压力压制价格，市场需求相较供应偏弱，消费仍有提升空间，库存持续累库。后市需关注南美天气、菜籽及菜油买船到港、国内油厂开机、国内油脂消费情况等影响。因此综合来看，目前油脂盘面将震荡运行。

粕类：豆菜粕盘面震荡下行。USDA1月供需报告整体偏空，美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨，较上月增加90万吨。收获面积估计为8240万英亩，比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每英亩50.6蒲式耳，增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降，大豆供应量比上月增加了3100万蒲式耳。由于供应量增加，预计期末库存为2.8亿蒲式耳，增加3500万蒲式耳。2023/24年全球大豆产量增加了10万吨，达到3.99亿吨。巴西目前降雨水平良好，但很多民间机构下调巴西大豆产量预估，市场存一定担忧。阿根廷降雨减少，进入高温干旱天气，需要继续关注后续状况。国内方面，国内进口菜籽新增买船积极，后续国内粕类整体供给宽松。目前大豆和菜籽已不断到港，油厂库存压力大，菜粕水产旺季结束，提货减少。国内豆粕下游饲料企业对于后市豆粕供应并无担忧，成交冷清，中长期仍需关注南美情况。预计短期粕类盘面偏弱运行。

白糖：期货端上周外糖走势强于内糖，该现象也能从日照进口糖价上涨而国内其他产区现货价下跌的状况看出背后的逻辑。实际上国内市场相较于国外来说，当前供需状况更为宽松；虽然1月份的产销数据尚未出炉，但从制糖集团目前的报价来推测，产销率未必高于去年同期。当然，外糖的利多因素不容小觑，毕竟郑糖在大方向上是跟随ICE原糖的。最近巴西中南部干旱的消息闹得沸沸扬扬，以至于国际上各大机构纷纷下调了23/24榨季巴西的食糖产量。印度方面，减产更是板上钉钉确定的事，该国全年总体的减产幅度预计会在10-15%。所以，虽然从糖周期的宏观角度来看，一季度糖价回落仍未大概率事件，然而短期的天气炒作对市场情绪的影响却不能轻视。最后，由于外糖资金看多意愿较强，我们预计下周国内郑糖在ICE美糖的带动下呈现振荡偏强的状态。

棉花：内外棉方面，近期内外棉的价格都有波动，2 月 1 日，新疆棉 3128B 和美棉 M1-1/8 的到港价差为 357 元/吨，比上周增加了 9.2%，进口美元货源的价格优势略有增加。下游方面，花纱的价格近期呈现震荡上涨的趋势，2 月 1 日，全国环纺 C32s 的即期加工利润为 -150 元/吨（加工费为 5000 元/吨），比上周回升了 33.5 元/吨，但是纺织企业仍然难以接受当前的原料采购成本。需求端来看，一些纱厂的订单已经排到了 2 月和 3 月，而一些纱厂的订单只够维持到节前的生产。2 月 1 日，全国纱厂的平均开机率为 74.2%，比上个月提高了 5.4%。随着春节的临近，纱厂对原料的采购意愿逐渐减弱。供应端来看，新棉的加工工作即将结束，截止到 2 月 1 日，2023 年度的新疆棉加工总量超过了 545 万吨。近期，进口棉的到货量有所减少，导致国内的棉花商业库存也有所降低，这缓解了供应方面的压力。综上，棉花供需宽平衡状态逐转向紧平衡，预计本周价格或维持震荡偏强走势。

苹果：本周节前一周，苹果产地交易基本结束，价格稳定。春节临近礼盒从产区转移至销区，目前静态库存数据看，今年中等稍低水平，库存结构上果农货和质量较差货源占比仍较高，去库从数据上尚可，尤其是西部地区较好，但大都是果商自己货为主，果农或低质量近期一直主动降价，虽然这两周数据较差，果商反馈今年整体出货远不及去年，导致产地情绪依旧悲观，近两年春节后均出现的炒货现象恐难再现。消费端大宗水果行情本周继续回升，柑橘类和鸭梨略有回升但仍低于往年， 性价比更优，对苹果替代明显，加之未来数日全国中东部地区雨雪冰冻天气，恐对人员流动产生不利影响进而影响到苹果消费。期货仍将围绕偏弱的基本面和远月期货交割量和难度博弈，预计仍是区间振荡，维持近期观点即关注反弹后的试空机会。

鸡蛋：周五，鸡蛋主产区均价4.05元/斤，较上周涨0.20元/斤，主销区均价4.35元/斤，受春节备货和产区大面积雨雪影响，全国鸡蛋均价整体企稳，养殖户节前淘汰老鸡增加。由于2023年全年补栏量相对偏多，目前养殖户补栏积极性不高，蛋鸡苗价格相对稳定且处于往年偏低水平。成本方面，玉米豆粕继续下行,本周养殖利润继续好转，期货方面，鸡蛋主力合约2403合约宽幅震荡为主，收盘价3275元/500千克，较上一周上涨33，涨幅1.02%。现阶段在产蛋鸡存栏依然高位，3月及5月合约节后或再度往现金成本线靠近，盘面弱势运行为主，综合以上，鸡蛋期货2403合约属于节后合约，预计维持震荡。