国内需求维持弱势 2月豆油或将以偏弱震荡为主

一、本月行情回顾

1.1期货行情

本月豆油震荡下跌。豆油主力合约y2405本月开盘价7522元/吨，最高价7694元/吨，最低价7182元/吨，收盘价7212元/吨，较上月收盘价下跌310，跌幅4.12%，成交量1089.1万手，较上月增加286.4万手，持仓量60.3万手，较上月增加5274手。

本月连豆油先涨后跌，前期受到受国际油价持续走强以及马棕涨势强劲提振，加之国内工厂供应吃紧，市场挺价心理加强，连豆油期货震荡上涨。下旬收到南美丰产预期仍存，且头号豆油出口国阿根廷的大豆产量预估上调，成本端利空豆油，叠加原油走弱，外盘持续下跌，拖累连豆油期价有所下滑，月末连续大幅下跌。

1.2现货行情

截至1月31日，国内豆油现货均价为7880元/吨，月环比下跌220元/吨，跌幅2.72%。根据中国粮油商务网统计数据显示，2024年第4周，国内豆油现货成交量为151400吨，较前一周增加30350吨，增幅38.20%。上周豆油现货价格跟随期货走势先涨后跌，受春节前备货需求提振，现货成交量继续增加。1月豆油现货成交量总计为46.275万吨，同比去年的54.39万吨，减少81150吨。

二、国内基本面分析

2.1国内大豆价格偏弱震荡

本月国内大豆市场价格震荡走弱。截至1月31日，国内大豆均价为4860元/吨，月环比下跌90元/吨，跌幅1.62%。东北大豆现行价格已经进入谷底，但大量豆源滞留于产区，使得部分主体期待政策救市，一季度国产食用豆市主流以稳为主，供大于求的格局应视政策的落地去改变。2024年国家仍然鼓励扩展油料，扩种大豆，整体大豆供大于求的局势难以改观。

2.2巴西大豆进口量同比增长

中国海关发布的统计数据显示，2023年中国从巴西的大豆进口量为6995万吨，同比增长29%。2023年中国从美国进口的大豆为2417万吨，同比降低13%。2023年12月份中国大豆进口量为982.3万吨，环比增长24.0%，但是同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。12月食用油进口106万吨，同比减少1.9%；2023年全年食用油进口1178万吨，同比增加43.3%。12月豆油进口6万吨，同比下滑2.4%，2023年全年豆油进口40万吨，同比增加16.3%。

2.3大豆压榨量回升至两个月新高

国家粮油信息中心监测显示，1月26日一周，国内大豆压榨量199万吨，周环比回升17万吨，月环比回升20万吨，同比回升197万吨（2023年春节油厂停机），较近三年同期均值回升96万吨。上周国内油厂周度压榨量有所回升，分地区来看，主要是东北、华北地区开机率提高，1月份以来东北、华北地区豆粕胀库较多，多数企业停机限产，开机率一直处于低位，在距离春节不足两周的时间里，油厂适度提高开机率增加豆油、豆粕产出，以保证春节前后终端提货。

国家粮油信息中心监测显示，1月26日，全国主要油厂进口大豆商业库存638万吨，周环比下降44万吨，月环比增加26万吨，同比增加209万吨。预计1月份进口大豆到港量约800万吨，2-3月份月均到港量约520万吨，随着进口大豆到港下降，预计一季度国内进口大豆库存逐步下降。

2.4开机率继续四周增长

中国粮油商务网数据显示，国内油厂平均开机率为53.76%，较上周的51.35%开机率增长2.42%。国内主要大豆油厂大豆开机率较上周有所增长，完全开机的企业79家，部分开机16家,停机68家。大豆压榨量回升至两个月新高。

2.5国内豆油库存继续下降

中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第4周末，国内豆油库存量为101.9万吨，较上周的106.5万吨减少4.6万吨，环比下降4.39%。上周豆油工厂开机率继续回升，压榨产能有所增加，不过提货依然偏紧，豆油成交放量，豆油库存维持下降态势。

三、国外基本面情况

3.1美豆价格连续下跌

本周美豆价格止跌后，小幅反弹。截至1月31日收盘，CBOT美豆主连收盘价格为1222.5美分/蒲，月环比下跌75.0美分/蒲，跌幅5.78%。本月美豆价格连续下跌，并创出1201美分/蒲的两年新低，一方面巴西干旱地区迎来急需降雨，阿根廷好天气提振其产量前景，另一方面，美国大豆销售疲软，美国大豆出口需求步伐迟缓，加上美国农业部的1月份供需数据偏空，也对大豆价格构成压力。

3.2CBOT豆油震荡走低

本月豆油价格偏弱运行。截至1月31日收盘，CBOT美豆油主连收盘价格为46.05美分/磅，月环比下跌2.1美分/磅，跌幅4.36%。本月豆油价格跟随大豆走势，震荡下跌，创下2023年5月中旬以来新低，主要因为南美降雨提振大豆产量前景，生物燃料生产利润下滑。虽然期间由于马来西亚和大连食用油市场反弹，美国农业部上调生物燃料行业的豆油消费预期，使得豆油期货低位反弹，但是美豆油库存偏高以及美国生物柴油利润下滑，对豆油构成压制，限制反弹幅度。

3.3美国农业部出口检验周报

美国农业部出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量较一周前减少25%，较去年同期减少54%。截至2024年1月25日的一周，美国大豆出口检验量为889,717吨，上周为1,184,956吨，去年同期为1,931,146吨。本年度迄今，2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量累计达到27,666,073吨，同比减少23.6%。上周是同比减少21.9%。本年度前21周美国大豆出口量达到全年出口目标的57.9%，上周是达到56.0%。

截至2024年1月25日的一周，美国对中国（大陆地区）装运487,408吨大豆，这也是2019年以来的同期最低值，作为对比，前一周装运799,935吨大豆，减幅39%，2023年同期对华装运大豆1,409,492吨，同比减幅65%。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的54.8%，上周是68.9%，两周前是54.9%。

3.4美国农业部压榨周报

美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润较一周前减少11.2个百分点，这也是8周来第7次下滑。截至2024年1月26日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.06美元，上周是2.32美元/蒲。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。

3.5美国农业部出口销售周报

美国农业部出口销售周报显示，截至2024年1月25日当周，美国2023/24年度豆油净销售量为1000吨，显著高于上周，但是显著低于四周均值。当周出口量为500吨，比上周高出74%，比四周均值高出9%。截至2024年1月25日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为164,500吨，创下年度新低，比上周低了71%，比四周均值低了64%。当周出口量为949,900吨，比上周低了15%，比四周均值低了18%。

美国农业部出口销售报告显示，截至2023/24年度第22周，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比降幅扩大，表明出口销售步伐相对去年同期放慢。截止到2024年1月25日，2023/24年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口总量约为1673万吨，去年同期为2444万吨。当周美国对中国装运41万吨大豆，之前一周装运80万吨。今美国对中国已销售但未装船的2023/24年度大豆数量约为412万吨，低于去年同期的452万吨。2023/24年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2086万吨，同比减少28.0%，上周是同比降低26.5%。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3811万吨，比去年同期降低19.1%，上周是同比降低18.3%。2024/25年度美国大豆销售量为15.6万吨，比一周前高出1.3万吨。截至1月25日当周，美国对中国（仅指大陆）销售13.5万吨大豆，在始于9月1日的2023/24年度交货。作为对比，之前一周美国对中国销售56.3万吨大豆，2023/24年度交货。

3.6美国农业部月度压榨报告

美国农业部最新发布的月度压榨报告显示，2023年12月份美国压榨了创纪录的612.9万短吨，相当于2.043亿蒲大豆，这也是连续第三个月突破2亿蒲大关，但是低于分析师平均预期的2.061亿蒲。分析师的预测范围从2.038亿至2.070亿蒲，中位数为2.067亿蒲。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美国压榨产能强劲扩张。2023年10月份ADM和马拉松石油公司的合资压榨厂在北达科他州投产，日加工15万蒲大豆。美国农业部在1月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，和12月预测持平，同比增长4个百分点。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的报告称，12月份NOPA会员企业的大豆加工量为586万短吨（1.95328亿蒲），环比提高3.3%，同比提高10%，创下有史以来的最高单月压榨量。NOPA会员占到美国大豆压榨量的95%。

四、后市展望

国外方面，美国农业部供需报告上调阿根廷大豆和美豆产量，且巴西大豆近期收获预期偏好，南美大豆总供应增加的预期仍在，在成本端利空豆油价格。月末公布的月度压榨报告，美豆压榨量再创新高，另外美国豆油库存增加，美国生物柴油利润下滑，都对豆油构成压制。国内方面，进口大豆预计到港量会逐步增加，国内油厂春节期间停机，节前加大压榨量，豆油产出增加，但是节前备货基本结束，豆油反弹力度减弱。另外原油走低，也拖累豆油价格。综上，预计2月份，在大豆供应宽松的大局势下，国内需求维持弱势，豆油或将以偏弱震荡为主，重点关注国内节后开学需求以及油厂开机情况。

五、风险点

美豆出口销售情况；美联储加息预期；国内豆油需求；国内油厂开工情况；南美大豆产量

（来源：和合期货）