工业硅：Si4210及以上牌号有不同程度的下跌 期货震荡下跌 基差走弱

【现货与期货价格】2月20日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价15000元/吨，Si4210工业硅市场均价15400元/吨，环比下跌50元/吨。其他地区Si4210及以上牌号有不同程度的下跌，不通氧Si5530、Si5210环比不变。主力合约SI2404收盘价格报收13310元/吨。

【供应】新疆地区恢复生产，西南地区产量维稳，周度产量持续回升。预计1月产量环比小幅下降，但降幅收窄，随着新疆地区产量恢复，预计2月产量小幅回升。

【需求】2月临近春节后交投暂不活跃，下游需求仍为恢复，市场等待元宵后需求恢复情况。但2月N型多晶硅需求依然向好，拉晶厂排产较高，约60GW；铝合金和有机硅需求预计震荡为主。出口有好转迹象，无论工业硅出口还是有机硅出口均回升。据SMM，2月组件排产维持低位，但随着组件节后市场好转影响，3月组件排产预计大幅增加，目前组件整体价格持稳。

【组件出口】印度方面，2月15日，MNRE再发一则通知表示，关于2024年2月9日的公告（自2024年4月1日起，将重新实施太阳能光伏组件的ALMM（Approved List of Models&Manufacturers）[型号和制造商批准名单]）暂时搁置，等待进一步命令。如ALMM清单在4月再度开启，将刺激印度2024年一季度的中国组件进口需求，预计2024年1月、2月印度的中国组件进口量会受政策刺激而激增，4月开始中国组件出口印度的光伏组件量下降。与此前提到的3月的组件需求和排产大幅增加相呼应。但在当下ALMM清单是否开启仍存疑的情况下，印度项目开发商预计也将会有囤货计划。如果ALMM清单暂缓执行，对于中国组件出口及东南亚基地组件出口至印度仍有一定的利好窗口期。

【库存】库存如期继续下降，2月19日工业硅全国社会库存共计35.7万吨，较春节前环比增加0.3万吨。其中社会普通仓库10.6万吨，较春节前增加0.3万吨，社会交割仓库25.1万吨（含未注册成仓单部分），较春节前持平。2月20日仓单48,179手，环比增加262手。

【逻辑】春节期间库存小幅上涨，Si4210及以上牌号有不同程度的下跌，期货震荡下跌，基差走弱。2024年1季度预计供应缺口仍存，有利于支撑现货价格。但目前下游需求仍未有明显补库动作，市场静待元宵后的需求订单。目前了解到，3月组件排产预计大幅增加，组件整体价格持稳。目前印度ALMM清单是否执行未定，印度项目开发商预计将有囤货计划；如果ALMM清单暂缓执行，对于中国组件出口及东南亚基地组件出口至印度利好窗口期延长。综合来看，成本上行，供应下降，需求好于前期预期，现货库存有望下降。但下游需求好转是否能向上传导，仍需观察。目前仓单持续增加，或对盘面造成压力，需注意基差走强后，仓单流出或将弥补供需缺口，导致现货承压。目前期货价格跌至西南成本线，春节长假后，下游或有补库需求，可逢低少量布局多单。

【操作建议】逢低少量布局多单

【短期观点】区间震荡

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