2月21日期市导读：PVC节后将以消化库存为主 苯乙烯下游需求减弱

新上市品种篇

碳酸锂：2407收于92800元/吨，涨幅-3.38%，电池级碳酸锂均价9.68(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.94(0)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.52(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.72(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）910(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，短期内锂盐厂利润走阔可能性较低.。节后关注下游订单情况和投产进度，整体格局仍显宽松，预计短期震荡偏弱。

欧线集运指数：巴以停火协议签订的传闻频发，美国深度介入中东地区，伊朗与美国关系趋于紧张，红海护航舰队增多，危机事件在一季度解决预期上升。现货价格来看，中欧线价格趋于稳定，舱位拍卖仍然火爆，航运公司保险费近期没有更大变化。三月前的新船投放以及其他航线的运力调拨让中欧线的供给紧张有所缓和。碳税推进初步定在2024年年末。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。另，事件结束事件预期提前，8月合约下跌动力更大，近月仍有船东挺价因素，4-8正套维持。

烧碱：2月20日，烧碱2405收盘价2671元/吨，上涨0.91%，持仓量46893手，增加3097手。现货方面，山东32%液碱720-760元/吨，较前一日上涨10元/吨；江苏32%液碱830-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2850-2850元/吨，与前一日持平。现货市场烧碱交易氛围尚可，32%碱有零星涨价，50%碱各地区上涨明显，山东地区50%碱上涨80元/吨， 主要是由于高浓度液碱库存水平较低，且目前上游企业出货情况较好。片碱市场新疆、华中地区有小幅上涨，下游陆续开工需求有所恢复，氯碱企业开工负荷不满。
核心逻辑：春节期间氯碱企业开工率较为稳定，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定。电解铝企业年前开工率低，氧化铝企业也跟随下游降低开工率，短期对烧碱需求降低。节前补库基本结束，烧碱市场回归疲软。粘胶短纤利价格上涨，但存在有价无市的情况，市场以消耗之前订单为主。3月马上迎来春季检修，市场烧碱供给量将会减少，需持续关注检修情况。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡。

PX:2月20日PX2405合约收盘价为8506元/吨（-44），CFR中国主港价格为1037美元/吨，折合人民币8498元/吨。基差为-6，PXN价差为360.75美元/吨。
主要逻辑：春节期间原油价格涨幅较大，PX现货价格和期货价格均呈现偏强趋势。国外调油商为夏季汽油使用高峰做准备，调油逻辑渐起或将对PX带来利好因素。总体偏强看待。

贵金属：美元走弱，短线利好黄金，但由于24年1月美国通胀数据高于市场预期，市场对美联储降息预期延后，且24年年内降息次数或减少，美债收益率整体上行，金价上行动力受限，但美国1月通胀数据超预期的原因在于住房项价格、服务类价格的超预期反弹，短期这两者可能仍有一定韧性，长期看劳动力市场和通胀延续放松的态势，不改美联储降息的大方向，再加上美联储官员表示正在关注商业房地产风险和银行风险，避险情绪仍有支撑，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。关注本周美联储会议纪要的公布。

有色篇

铜：2月20日沪铜市场动态：今日沪铜早盘低开冲高遇阻，午后震荡下行，主力月2403合约开盘价报68500元/吨，盘中最高68600元/吨，最低68220元/吨，昨结68430元/吨，今日收盘68320元/吨，跌110元，跌幅0.16%。沪铜主力2403合约全天成交量38151手增加881手，持仓量108667手减少7370手。今日国内现货铜价格小跌，长江现货1#铜价报68310元/吨，跌130元，贴水70-贴水30，跌80元；长江综合1#铜价报68275元/吨，跌115元，贴水140-贴水30，跌65元；广东现货1#铜价报68240元/吨，跌70元，贴水220-贴水20，跌20元；上海地区1#铜价报68280元/吨，跌140元，贴水120-贴水40，跌90元。做多。

锌：今日沪期锌高开低走，主力月沪锌2404合约开盘价20220元，盘中高点20425元，低点20200元，结算价20300元，收盘20200元/吨，跌120元，跌幅0.59%。今日主力月沪锌2404合约成交量88918手，持仓量96317手增加16713手。沪期锌2403合约成交74049手，持仓量63722手减少6886手。北京时间15:00，伦锌最新价报2383美元，跌23.5美元。今日ccmn长江综合0#锌价报20310-20410元/吨，均价20360元，涨60元，1#锌价20230-20330元/吨，均价20280元，涨60元；广东南储0#锌报20040-20340元/吨，均价20190元，涨70元，1#锌报19970-20270元/吨，均价20120元，涨70元。今日现货锌市场报价0#锌在20300-20410元/吨之间，1#锌在20230-20330元/吨之间。对比沪期锌2403合约0#锌贴水25-升水85元/吨，1#锌贴水95-升水5元/吨，对比沪期锌2404合约0#锌贴水10-升水100元/吨，1#锌贴水80-升水20元/吨。观望。

铝：期货端，2月20日，沪铝2404低开收跌，报收于18690（-85）元/吨，较前一交易日跌0.45%，成交量12.4万手（+44726），持仓量19.7万手（+24182）。现货端，2月20日，佛山均价18790（-60）元/吨，成交尚可，氛围回暖；华东均价18670（-150）元/吨，下游逢低补库，交投一般；中原均价18570（-150）元/吨，观望情绪为主，成交稀少，贴水90-130元/吨左右。铝棒加工费小幅上涨，下游需求一般。 重要数据：1、Wind数据，2月18日，铝锭社会库存64.1万吨，较2月8日涨14.8万吨。 2、Wind数据，2月18日，铝棒社库26.19万吨，较2月8日上涨6.16万吨。 观点逻辑：美国通胀超预期，美联储降息预期降温，美元指数偏强震荡；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；春节长假已过，传统消费旺季将近，下游需求将逐步回暖；铝锭库存假期增幅明显，后续短期或仍有累库可能，当前库存绝对值仍处于历史同期低位；下行空间或有限，关注后续累库幅度及下游复工进展情况。关注低多机会，预计震荡区间18000-20000元/吨。

氧化铝：期货端，2月20日，氧化铝2403高开收涨，报收于3144（+22）元/吨，较前一交易日涨0.7%，成交量15494手（+5600手），持仓量25218手（-1142）。现货端，2月20日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3290元/吨、3380元/吨、3380元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3730元/吨，价格均未变。氧化铝市场长单执行，节后市场将陆续恢复，中东部大范围雨雪到达，短期对于运输有所影响。重要数据：Wind数据，2月8日，氧化铝港口库存20.2万吨，较2月1日跌0.5万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；空气污染问题减弱，环保制约或逐步减轻，春节前成交较为清淡，价格坚挺，节后市场将陆续恢复，关注节后市场情绪变化、矿源供给及政策变动。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。
镍：昨日早盘期价高位震荡回落。年后情绪上的利多冲动消退，目前整体宏观面上国内依旧负重前行，因此预期上不会太好。基本面目前依旧维持供给过剩的局面没有改变。短期内近期严寒暴雪天期也影响了复工进度，期价承压。

煤焦钢篇

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4033/吨(-10)；4.75mmQ235热卷全国均价4068/吨（-31），唐山普方坯 3540/吨（-90）。成材及炉料价格往往在年后有较为稳健的反弹趋势，钢厂盘面利润可能有进一步回归行情。供需来看，钢厂利润恢复后生产主动性有所提升，节后炉料补库往往带来成本端的上涨；基建最快二月下旬开启第一波实物用钢量的需求（资金支持足够）。地产暂时企稳为主，但“白名单”、新发债等金融政策有正向动力。汽车、家电春节前后消费能利多卷类；库存需要观察二月累库作用的体现；成本/利润，双焦因采暖季结束的影响，有企稳迹象。铁矿价格可能因钢厂主动补库而略有好转，2月仍有一定的成本支撑。综合来看，如果乐观看待一季度末的需求释放，虽然“金三银四”大概率落空，但成材低估可能被适当修复（后续仍以悲观为主）。国外方面，市场进一步下调对美联储降息的预期；国内2月MLF降息预期落空，LPR下调幅度超预期，市场情绪不佳。因此，节后需重点关注钢厂复产、下游需求恢复及宏观情绪。策略来说，触底反弹为主，短多、寻机摸高，寻机做多卷螺差。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价951元/湿吨（折盘面1023元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1016元/吨（-45）。当前铁矿石供应有所转弱，发运量阶段性回落，预计下期发运将季节性回升；澳洲港口泊位检修影响陆续结束，本期到港量小幅回升，但仍处于历年高位。需求端，铁水产量小幅回升，虽钢厂利润小幅修复，但仍处于亏损区间，春节前补库较为温和，预计节后矿价上升动力有限。库存端，节前补库结束叠加天气影响，疏港量小幅下降，下周港口库存延续累库趋势。预计节后钢厂库存将季节性大幅下滑，支持矿价。美国CPI超预期，市场进一步下调对美联储降息的预期。国内2月MLF降息预期落空，LPR下调幅度超预期，市场情绪不佳。因此，需重点关注节后下游需求和宏观方面的表现。策略来看，震荡，近期可能有5-9正套机会出现。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持328美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持321美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持310美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2180元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2015元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降70元至1580元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价降50元至2100元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持228元/吨，海运煤炭运价指数OCFI节前报收546.77点，环比回升0.18%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2160元/吨，外贸价格维持317美元/吨。产地再次遭遇极端天气，物流周转较差。2月20日，双焦期货继续震荡偏弱。焦煤主力合约收于1646.5，焦炭主力合约收于2255.5。短期谨慎操作，单边可待回调后买入，套利考虑做多炭煤比或05-09正套。
玻璃:2405收于1687元/吨，涨幅-4.04%，现货方面，沙河迎新1884（0）元/吨，河北长城1870（0）元/吨，河北望美1880（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1970（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2200（-100）元/吨，青海部分厂继续停车，节前三家企业短停检修，供给小幅回升，远兴三线基本满产，四线试车，节后下游采购积极性不高，纯碱价格存下滑预期。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏预计较为缓慢，1季度竣工刚需支撑仍小幅回落，近期低位震荡为主。

能源篇

原油：2月20日，WTI主力原油期货收跌1.17美元，跌幅1.5%,报77.04美元/桶；布伦特主力原油期货收跌1.22美元，跌幅1.46%，报82.34美元/桶； 昨日国际油价并未进一步冲高，wti原油盘中下跌超2%，最终两油双双收跌，成品油表现较弱为主要下跌原因。宏观方面，美国1月谘商会领先指标月率-0.4%，预期-0.30%，前值-0.1%。主要缘由是制造业每周工作时间的下降，说明美国目前经济活动仍受阻力，但数据目前并未显示将来会出现衰退。基本面方面，俄罗斯Novatek恢复从UST-Luga的石油发货，此前由于受到乌克兰无人机的袭击导致出口终端受损停运。 综上，油价短期宽幅震荡。

燃料油：2月20日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2405结算参考价升贴水+211吨，为4593元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2405结算参考价升贴水+115元/吨，为3212元/吨。中东地缘紧张局势升温，全球重油趋势化的格局未变，高硫燃料油支撑逻辑更强。供给端，国内产量受春节影响下滑，但俄罗斯燃料油预计将到港；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量增长，低硫燃料油的供应恐会增加。 炼厂利润一般，消费淡季条件下，高硫燃料油需求受抑。暖冬预期叠加天然气价格走弱，低硫燃料油替代效应降温。预计受到原油价格成本支撑将为震荡略偏强走势，关注多高硫空低硫燃料油策略。

沥青：2月20日，BU主力合约BU2406收盘价格为3720（-26）元/吨。华东地区区内价格参考3560-3850元/吨；山东地区市场参考价在3520-3600元/吨，炼厂执行合同货为主，但下游需求恢复缓慢，市场交投氛围冷清。短期来看，开工率方面，2月8日，国内沥青81 家企业产能利用率为23.7%，环比减少3.7%；54 家样本企业厂家当周出货量为28.7万吨，环比减少17.6%。库存方面，截至2月19日，国内厂库环比增加18.8%；国内社库环比增加9.4%。春节假期期间，炼厂资源供应小幅减少且现货需求停滞。假期之后，下游需求仍需等待1-2周才能有所好转，且未来国内雨雪天气增加持续压制需求。预计未来国内市场整体供需两淡，沥青价格随原油价格波动，上行驱动减弱。

LPG：PG主力合约PG2403收盘价格在4236（+66）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为10136（+426）手。现货方面，华南民用4850-5150（4980，+40）元/吨，华东民用4700-5000（4901，-23）元/吨，山东民用4790-4840（4830，+20）元/吨；进口气主流：华南5100-5330（5170，+10）元/吨，浙江5100（0）元/吨，江苏（连云港）5150（-50）元/吨。基差，华南744元/吨，华东665元/吨，山东594元/吨。PG03-04月差为-457，呈Contango结构。最低可交割品定标地为山东。
2月CP价格出台，丙烷630美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月上调10美元/吨。CP价格再度上升导致PDH装置亏损不见好转，压制需求。春节假期期间原油价格以及外盘FEI价格上行，将带动LPG价格走势。但是仓单数量高位依旧压制上行驱动，综合来看，LPG价格或维持低位震荡。

化工篇

PVC：上午杭州PVC市场小幅上涨，市场低价减少。台湾台塑下月船货报价调涨30美金/吨，对国内市场有一定支撑，期货偏强震荡，点价货源优势下降，贸易商积极一口价出货为主，市场低价减少，高价变化不大。今日上午5型电石料现汇库提参考5600-5650元/吨（不含装）。点价报盘V05合约，榆社-220/-200，宜化、中盐-200，中泰-170左右，天业-150左右，天业3/8型-30；一口价报盘，榆社自提5600元/吨，中盐、宜化自提5620元/吨左右，天业自提5650元/吨左右，天业3/8型自提5760元/吨左右。
核心逻辑：上周PVC开工率79.8%（+0.8%），连续七周保持高位，内蒙宜化恢复，前期因乙炔管路故障短停，昊华宇航提负3成，苏州华苏开车延迟到节后，预计高供应态势将延续至3月末。库存方面，2月8日，社库46.8万吨，环比+3.8（前值+1.7）万吨，七连增，同比高5.3%，按节前同比看，高出12多万吨，华东华南均累库，下游放假，低价补货，但提货多为春节后；厂库26.6万吨，环比+4.5（前值+1.9）万吨，两连升，个别企业提负，中下游提货采购下降，部分企业节前当周已暂停接单，预售量明显减少，厂家可售库存-34.1万吨，环比+11.3（前值-1.5）万吨，结束三连降。海外方面，假期海外装置平稳，各大区域价格稳定，中国出口利润中性，台塑3月份报价预计下周公布，市场预期涨幅10-20美元/吨。需求端，据隆众对51家下游制品调研看，春节放假时长较往年多延长7天以，而节前下游备货充足，节后将以消化库存为主。成本端，电石企业让利出货，出厂两轮调降共100元/吨，PVC边际成本维持6000。综上，上游开工高位将延续一段时间，下游节后开工及采购节奏预计偏慢，加上3月仓单注销在即，预计震荡偏弱。

苯乙烯：华东江阴港主流自提9250（-115）元/吨。江苏下午市场弱盘。闻目前盘面现货9220/9250；2月下9230/9250；3月下9260/9280；4月下9240/9250；单位：元/吨。成本有回软，苯乙烯持货出货意向暂增强，买盘按需，交投有小跌整理。
重要数据发布（周一）：截至2024年2月18日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：22.23万吨，较5日增8.13万吨，幅度+57.66%。商品量库存在17.13万吨，较5日增6.53万吨，幅度+61.60%。消息面看，节前及节内港口抵港较稳定，而受假日氛围影响下游需求减弱，港口库区提货明显减少，苯乙烯港口库存增库明显。
核心逻辑：上周开工率65.8%，环比-4.4%（前值+2.3%），产量28.7（-1.9）万吨，结束两连升，样本产能2095万吨。华北、山东和华东共三套装置负荷有所下降，浙石化120万吨装置因故障于2月2日短停检修，预计15天。库存方面，本期产业总库存31.1万吨，环比+2.5（前值+2.6）万吨，同比-34%（前值-38%），按照春节同期，属于历史高位。江苏到港超过5万吨，可售货源较多，假期港口库存预计延续增加；工厂节前主动降负，需求降至低点，加上运力有限，节后预计升累库2万吨以上。需求端，下游综合开工降至35%，为历史最低水平，受原料上涨影响，报价被动跟进。成本端，节前一周至假期，布油累计上涨8%，地缘风险升级，美国持续补充战略储备；纯苯库存处于历史极低水平，加工费升破1900元/吨，下游亏损严重，节前结束持续一个月的提负过程；苯乙烯非一体化成本9820（+285）元/吨，加工费-710（+10）。综上，假期外盘原油偏强，欧美苯乙烯大幅上涨200美元/吨，国内纯苯极度紧缺，苯乙烯亏损严重，预计偏强。

甲醇：昨日甲醇偏弱下跌，MA2405合约收于2460元/吨。现货方面，基于12：00-16：40，太仓甲醇市场现货价格参考2590-2600。2月下旬纸货参考2590-2600，3月下旬纸货参考2560-2580。需求不济，持货商延续降价排货。下午江苏太仓甲醇市场延续下探（单位：元/吨）。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在1950-2000元/吨，与前一交易日均价下跌15元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格弱势整理。（内蒙北线1950-2000元/吨，内蒙南线1980元/吨）基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2400元/吨，价格整体稳定。暂无企业报价。截止2月7日，沿海地区甲醇库存在83.1万吨，环比下降2.2万吨，跌幅为2.58%，同比上涨58.57%。基本面来看，部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，对应今年2月份进口量将出现下滑，不过后期有部分装置存在重启计划。需求端来看，兴兴MTO装置节前重启，烯烃需求有所提升。传统下游处于淡季，开工率季节性下行。此外，传统下游企业前期集中采购后，原料库存处于高位，且部分企业或提前放假，因此后期采购积极性有所下降。成本端，煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，下游用户采购积极性仍不高，需求偏疲软，后期来看电厂日耗将逐步见顶回落，港口及终端绝对库存依然高位的情况下煤价面临下行预期。综合来看，后期随着国内外检修装置重启，供应压力将逐步扩大，甲醇基本面将承压。不过节前港口频繁封航，导致港口库存持续下降，强现实支撑下，短期内预计维持震荡偏强走势。

聚乙烯：L2405合约收于8142元/吨，-93元/吨，成交24万手，持仓34手。现货方面，现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东线性主流：8230元/吨，华东低压：8050元/吨，华东高压：9250元/吨。
核心逻辑：PE停车12%（+3%），线性排产39%（+2%），低压排产40%（-5%），高压排产10%（0%）。预计下周PE检修损失量6.6万吨（环比-0.45）。重点关注浙江石化（35万吨）及中化泉州（40万吨）装置检修。聚乙烯周度检修损失量处于中等略高水平。库存方面，2月2日国内PE库存69万吨（+5.7%，前值65），其中生产库存上涨较多，26万吨（11.2%，前值33）。近期国内PE检修损失量减少，国产货源供应增加，加之临近春节，部分下游工厂陆续放假，市场交易活动转淡，货源消化缓慢，石化库存增加。预计短期将持续累库。需求端，聚乙烯下游农膜开工20%（-20%），包装开工32%（-19%），薄膜开工25%（-19%）。节前市场交易者陆续放假，市场交易清淡，工厂多数已处停机状态，开工大幅下滑。后市来看，节后工厂多初十左右开工，工厂收单情况或有好转，但节前工厂原料储备较为充足，短期内工厂备货积极性不高，对原料行情支撑有限。综合来看，聚乙烯成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，节后地膜等需求季节性回暖，预计下周聚乙烯市场仍偏强震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7376元/吨，-122元/吨，成交29万手，持仓量37万手。拉丝现货方面，华东市场：7380元/吨，华北市场：7390元/吨，华南市场：7423元/吨，西北市场：7285元/吨，美金市场：930美元/吨。
核心逻辑：PP停车17%（+3%），均聚排产55%（+2%），共聚排产28%（-1%）。预计下周PP检修损失量11.4万吨（环比-0.9）。金能化学、辽阳石化等大型石化突发故障检修，导致本周检修损失量出现超预期上涨。后市，节前部分检修装置重启，且春节期间计划内检修装置减少，随着气温逐渐回升，装置故障停车减少，聚丙烯装置检修损失量或将在下周出现回落。周度检修损失量处于中等略高水平。库存方面，2月2日国内PP库存33万吨（+8.3%，前值30），其中生产库存28万吨（+8.8%，前值26）和贸易商库存2.7万吨（+8.3%，前值2.4）上涨较多。PP供应增长缓慢，一定程度上减弱了累库的压力。但下游工厂部分陆续进入假期，开工负荷率下滑，需求转淡，市场成交转弱。预计短期累库压力暂一般。需求端，聚丙烯下游塑编开工24%（-10%），BOPP开工48%（-2%），注塑26%（-14%）。多数工厂进入假期，开工大幅下滑。后市来看，2月份部分订单已前置至1月份加工，预计复工后部分装置开工负荷率明显提升或到2月24日以后。但考虑到下游工厂节前备货不多，节后恢复生产后备货节奏有望加快。综合来看，聚丙烯成本端支撑力度提升。下周装置检修量力度一般，国内供应小增。下游或将迎来积极性走强。预计下周聚丙烯市场整体仍偏强运行。

纸浆：SP2405合约收于5746元/吨，+70元/吨，持仓量18万手，成交28万。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆5800元/吨，阔叶浆5100元/吨，本色浆5500元/吨，化机浆4300元/吨。
供应方面，12月纸浆总进口323万吨（+5.9%，前值305）。12月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。11月底纸浆全球发运量472万吨（+5.73%，前值448）；W20发往中国194（+12.66%，前值172）、西欧89（+1.3%，前值88）、北美60（-4.12%，前值62）。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。库存方面，欧洲库存天数：漂针浆26天（0）；漂阔浆30天（+1）。海外漂针浆库存天数居于高位，漂阔浆持续累库。国内港口总库存186万吨（-3）；青岛港102.5（-2.5）；常熟港53.4（+1.8）。港口总库存上周起持续去库，本周去库态势减缓，常熟港累库明显。整体来看，港口库存处于年内中等水平。后市春节假期来临，或将持续累库。需求端，纸厂停机放假，市场交投减少，预计春节假期结束后陆续恢复营业。成品纸市场价格稳定。关注大纸企集中发涨价函。综合来看，供应量加码，需求端有提振迹象，纸浆整体震荡偏强。

天然橡胶：2月20日，ru2405收盘报收13555元/吨，较前一交易日+0.67%，成交量16.4万手，持仓量15.4万手。供给端，国内产区已全面停割；泰国东北部停割，南部落叶加剧，橡胶树或月底提前结束割胶工作，胶水价格不断拉涨；泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期；海外库存依旧偏低，补库周期尚存。供给端利好持续发力对胶价产生支撑。根据NOAA天气预报来看，未来第一周和第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加。需求端，据隆众资讯，半钢胎最早初三复工，最晚在初七、初八复工；全钢企业最早初三复工，多数集中在初六-初八复工；节后复工复产需求支撑偏强。库存方面，春节假期，市场到港货源减少。从最新的NR仓单集中注销预报来看，未来两个月内注销量偏少，前期集中注销压力有所缓解。综合来看，2月进入全球低产期，补库周期下原料价格或高位震荡，叠加前期集中注销压力有所缓解，NR供给端利好持续。目前基本面NR依旧强于RU，中期关注交易逻辑的切换。关注低吸机会。

PTA：期货端，2月20日，TA2405合约收盘报收5914元/吨，较前一交易日-0.97%，成交量67.5万手，持仓量103.3万手。PTA现货价格收跌75至5925元/吨，现货均基差收跌22至2405-12；PX收1028美元/吨，PTA加工区间参考409.47元/吨；中泰降负，PTA开工下滑至82.78%，聚酯开工提升至80.68%。节后聚酯尚在恢复中，主动买盘稀少，供应商继续远期出货为主，局部贸易卖盘踩踏、商品氛围整体弱势双向牵制，日内基差及价格双双走低。本周及下周主港交割05贴水15、10、12成交，局部略低贴水15、20附近，3月中下主港交割报盘05升水15附近，交投现货为主。综合来看，PX高负且检修偏少，TA预期春季检修偏多，短期TA加工费压缩受限。此外，下游需求复工复产或持续至元宵节后，是短期支撑行情的关键。今日能化普跌，预计TA震荡，中期偏强。

乙二醇：期货端，2月20日，eg2405合约收盘报收4634元/吨，较前一交易日-1.07%，成交量51.6万手，持仓量38.9万手。2月20日张家港乙二醇收盘价格在4670元/吨,下跌48，华南市场收盘送到价格在4700元/吨,下跌50，美金收盘价格在544美元/吨,下跌2。乙二醇市场今日出现下跌走势，张家港现货价格早盘平稳开市，现货商谈在4710附近，盘中买盘兴趣偏低，价格呈现弱势下跌走势，午后下跌趋势加剧，收盘价格降至4635附近商谈，现货基差来看，今日波动加大，早盘开盘在05+15至05+20区间，盘中随着买盘的退却，基差同步走弱至平水附近商谈并成交。华南市场延续清淡格局，下游采购热情偏低，使的市场商谈情况难现好转。综合来看，乙二醇利润好转，国内装置提负意愿较强，多为一体化为主，煤化工方面多安排在3月份。此外，海外进口缩量及地缘政治影响下的运输问题，在2月份集中兑现，整体看2月份港口显性库存难以出现大幅回升，港口去库逻辑仍存。预计MEG节后短期冲高，持续性受力于需求端的驱动，中期谨慎。

工业硅：昨日工业硅延续跌势，SI2404合约收于13310元/吨。基本面来看，北方前期受环保限电停炉的硅厂逐步复产，供应压力提升；西南处于枯水期，大部分硅厂维持停炉状态。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求仍有增量；有机硅终端需求难有起色，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产；再生铝厂开工下行为主，部分中小型再生铝企业陆续停炉，下游压铸厂节前备货结束。另外随着下游陆续放假，周内成交继续转淡。整体来看，目前西南大部分硅厂处于停炉状态，但北方前期停炉硅厂逐步复产，短期内供应压力逐步提升。此外，下游企业备货至2月底，节后归来预计采购力度仍有限，短期内预计硅价维持低位震荡走势。

农产品篇

油脂：上一交易日油脂整体上行，没有跟随春节期间外盘的下跌运行。MPOB2月月报显示，马棕1月产量140万吨，环比降9.59%；出口135万吨，环比降0.85%。因出口显著好于预期，马棕1月末库存降至202万吨，降幅超出市场预期。在全球油脂油料行情持续走弱的背景下，预计国内节后油脂盘面也将跟随外盘会有一定的下跌走势，但棕榈油因产地供给不断趋紧，相对来说走势将强于豆菜油。

粕类：国内豆菜粕上一交易日震荡运行，主要在于市场对南美大豆产量不确定性存在一定的担忧。USDA2月供需报告显示巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期，南美大豆产区天气改善以及产地卖压问题使得目前国际大豆市场情绪仍较为悲观。国内受春节假期影响，大部分油厂处于停机状态，待节后陆续恢复开机。下游饲料企业因节前均有备货，粕类需求不紧缺。2月油厂买船进度偏慢，大豆到港量明显下跌，后续豆粕供应将逐渐收紧。春节期间国内莱籽供应较为稳定，基本面仍然偏弱。后期需重点关注巴西新作的产量调整情况，如果巴西新作产量继续存在下调可能性，则粕类底部存在一定支撑，下行空间有限。

白糖：夜盘美糖震荡偏弱，郑糖下跌。从气象预报来看，下周巴西产糖州的降雨量依旧偏低。然而，从巴西出口数据和产量数据来看，国际糖价的下行压力颇大：中南部产区的产糖量同比大幅增加，并且下榨季的制糖比有望走高。虽然港口拥堵现象有可能会阶段性地发生，但是巴西的总食糖供应量在未来很长一段时间内都预计会持续上升。北半球印度、泰国来看，今年减产量预计在10-15%左右，基本符合资本市场的预期，并且该预期在去年已经被充分定价，因此后续印、泰的基本面数据对糖价的影响或逐渐消退。国内来看，春节已过，白糖的销售旺季结束，需求在餐饮、食品业整体不景气的大环境下或将遭受一定打击。进口糖方面，成本在外糖价格和运费下跌的趋势下有所下调，性价比上或对内糖构成一定的竞争。综上，我们对节后第一周的郑糖主力价格持震荡偏空看法。

棉花：节后美棉价格高位回落，多头资金高位套现痕迹明显。内棉价格受外盘影响亦出现高位回调。宏观因素方面，本身在美联储降息可能性减小的环境下，美元就很有可能继续走强，从而抬高进口棉价格，其次美棉价格在投机资金的做多意愿下也变相拉升了进口成本。美棉价格冲高的趋势反映了全球棉花需求的逐步回暖，虽然国内来看全国棉花主要销区春节间的销售进度仍然不是很理想。综合来看，我们对年后第一周的郑棉价格持震荡看法。

苹果：苹果期货05合约减仓上行后逐步增仓稳步上行，至收盘涨283元至8335元/吨，基本上接近最高价收盘，成交增加，持仓小幅增加。现货基本面上假期结束，产地交易逐步恢复，看价格上还是周报显示西稳东弱的走势，由于春节假期走货尚可，导致西部客商节后补库和炒货现象出现，支撑现货价格，部分地区表现稍强，山东并未见补货客商，果农货性价比不高，客商采购意愿欠佳，行情整体有偏弱趋势。卓创资讯数据显示陕西省延安市洛川富士价格稳定，果农统货70起步多数交易3.2-3.3元/斤。山东烟台栖霞地区目前冷库成交价格较春节前略有偏弱，主要体现在质量稍差货源。果农货80以上桶标一二级片红主流价格3.0-3.5元/斤。节后终端批发市场出货速度尚可，柑橘等其他水果近期价格也有上涨表现。销区农业农村部富士苹果批发均价8.94元/公斤，较节前略有回落。期货围绕基本面稳现实弱预期和交割两个维度展开博弈，市场对后者的担忧恐成为后期焦点，目前维持8000-8500元/吨区间振荡，高抛低吸参与为主。

鸡蛋：2月20日，北方部分产区雨雪，蛋价南高北低，鸡蛋主产区均价3.33元/斤，主销区均价3.65元/斤，期货方面，当日鸡蛋主力合约2403合约震荡下行为主，收盘价3209元/500千克，跌幅0.34%。全国鸡蛋均价整体走弱，雨雪来临之际，南方市场补货+备货的积极性还比较可以，目前大雪影响程度还不能预估，节前寒潮让南方市场走货略好，这次同样是对南方有利，玉米和豆粕价格继续回落，养殖利润整体表现尚可。养殖户在养可淘老鸡并不多，淘汰鸡价格相对稳定并且处于往年相对偏高水平。本周养殖利润继续好转，预计节后蛋价或企稳转震荡。