2月21日期市早参：尿素供应仍处于高位 碳酸锂节后价格延续震荡走势

贵金属：伦敦现货黄金收于2029.10美元/盎司，现货白银收于23.06美元/盎司；COMEX黄金期货收于2027.50美元/盎司，COMEX白银期货收于23.12美元/盎司。美国1月CPI、PPI数据高于预期，通胀粘性迫使市场下降此前过度激进的降息预期。但是美国1月核心零售数据同比低于预期，消费端疲态或将加快后市通胀回落，此外美国纽约社区银行业绩爆雷引发市场对于高利率状态下银行业风险担忧。长假期间贵金属价格先跌后涨，金银价格分化，白银价格更强势。节后市场或将进一步围绕3月议息会议交易利率预期，贵金属价格整体维持震荡局面。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，人民币汇率反弹对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差有望收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国1月黄金储备报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月以来，央行已连续15个月增持黄金。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-110）-（-70）元/吨，均价-90元/吨，较前一日下降210元/吨，平水铜成交价格68210~68300元/吨，升水铜成交价格68220~68310元/吨，持货商出货情绪高涨，日内升水连连走跌。

昨日夜盘沪铜震荡走强。美国1月CPI同比上升3.1%，预期上升2.9%，前值上升3.4%；核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.3%，前值上升0.3%。美国1月CPI涨幅超预期，互换市场定价美联储降息从六月推迟至七月。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，据SMM调研显示，节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备亦较积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。需注意节后隐性库存的消化情况。库存方面，截至2月19日，SMM全国主流地区铜库存较节前大增11.74万吨至28.57万吨，为近6年来增量最大的一年，去年仅增加3.94万吨，近6年平均增量为6.07万吨。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18770~18810元/吨，较上日下降50元/吨；无锡地区报价18670~18690元/吨，较上日下降140元/吨；杭州地区报价18660~18680元/吨，较上日下降150元/吨；重庆地区报价18660~18680元/吨，较上日下降150元/吨；沈阳地区报价18710~18730元/吨，较上日下降150元/吨；天津地区报价18710~18730元/吨，较上日下降100元/吨。

昨日夜盘沪铝大幅走强。基本面，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。需求端，SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产，并考虑到春节期间运输变缓影响节前适当备货。库存方面，截止2月18日，SMM统计2024年春节假期后首日铝锭库存64.0万吨，同比减少31.7%，铝锭和铝棒库存合计90.1万吨，同比减少18.4%，整体库存为近6年同期最低水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20220~20320元/吨，较上日上升50元/吨，广东0#锌锭报价20270~20370元/吨，较上日上升70元/吨，天津0#锌锭报价20330~20430元/吨，较上日上升60元/吨。

昨日夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月生产天数不足，整体产量环比减少。需求端，春节期间国内锌下游放假企业较多，放假天数在8-40天不等，节后情况，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。库存方面，截至2月19日，SMM七地锌锭库存总量为15.90万吨，较2月5日增加6.91万吨，较2月8日增加6.07万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96750（-150）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格89400（0）元/吨，电池级氢氧化锂平均价91050（0）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价92800（-1950）元/吨，日度跌幅2.06%。

供应端，在前期价格下行、利润下跌及春节的影响下，锂辉石、锂云母、盐湖月度产量增速均有所下降，锂云母月度环比下降超7.4%。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。需求端，中下游企业仍以长协单为主，配合单点补库。正极材料产量因利润亏损，短期产量偏弱。成本端，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。澳洲成本线10w，外采外矿的亏损约为2w，国内锂云母成本线约为9w，与盘面接近持平。

综合来看，节后价格延续震荡走势，需关注中下游正极材料的补库节奏等因素。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14850（0）元/吨，通氧553#硅15000（0）元/吨，421#硅15450（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15300（0）元/吨，107胶15450（0）元/吨，硅油15900（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-80）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-50）元/吨。

从基本面来看：

供应端，云南、新疆地区周度工业硅产量3350吨、29115吨，环比减弱1.5%、2.7%。四川地区产量1185吨，环比变化0%。截至2月20日，全国工业硅开炉数量206台，开炉率40.8%，较上周减少6台，其中湖南、陕西各减少2台。

成本端，各地汽运有不同程度上涨，或对价格产生波动。其余电价、精煤、木片、木炭、硅石、石墨电极价格均保持稳定，对价格影响较弱。分地区来看，四川地区因枯水期电价差异较大，生产成本较高，截至2024年2月2日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求端，有机硅仍延续上周装置，本周产量4.80万吨，周度环比下降0.08%。多晶硅、硅铝合金价格稳定运行，企业无停产检修情况，节后预计成交订单将有所上升。

库存端，本周新疆、四川、云南工业硅库存量分别为59200吨、9250吨、21695吨，环比变化+46.2%、+1.4%、+0.5%。因节前下游备货节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，供应端产量、开炉率均有所下降。需求端，有机硅、多晶硅、铝合金采购量节后或有回升，报价震荡运行。

早评【黑色】

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3920元/吨（-20），上海热卷4.75mm汇总价3920元/吨（-60），唐山钢坯Q235汇总价3540元/吨（-90）。

昨日央行超预期降息，旨在鼓励购房。5年期以上LPR下调25个基点至3.95%，创历史最大降幅。LPR调降后，一线城市首套住房贷款利率步入“3时代”。

基本面，目前钢材需求仍处于冰点，供应也处于低位，对价格暂无明显驱动。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期。据百年建筑调研，节后开工率13%，劳工到港率15.5%，略高于去年同期，同时各大施工单位反映项目总量同比有所减少，部分高债务省市新增项目受年前所出文件限制已有所证实。

原料端，焦炭提降落地，铁矿石大幅下跌，钢材成本支持减弱。

总结来看，节后需求尚未复苏，低利润限制钢厂复产积极性，从而造成原料的负反馈，预计短期成材偏弱。后期关注“两会”政策预期。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数121.95美元/吨（-6.85），日照港超特粉841吨（-39），PB粉951元/吨（-42）。

春节期间，铁矿石供应端存有一定扰动，力拓火车脱轨、必和必拓司机罢工以及中信泰富澳矿减产预期，但目前来看发运似乎并未受到影响。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3046.5万吨，环比增加458.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。中国47港到港总量2577.4万吨，环比减少118.1万吨，45港到港总量2528.5万吨，环比减少1.2万吨。

钢厂利润不佳，铁水复产缓慢，247家钢企日均铁水产量224.56万吨，环比增加0.46万吨，但同比低于去年；进口矿日耗275.5万吨，环比增加0.65万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为13676万吨，环比持续增加，但同比低于去年，而钢厂库存环比降1343万吨。

总结来看，钢材需求尚未启动，低利润限制了铁水复产，形成了原料的负反馈，预计铁矿石短期偏弱运行。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特85.03美元/桶（-1.69）；美国WTI 78.47美元/桶（-0.72）；阿曼原油82.57美元/桶（+0.34）；俄罗斯ESPO 78.44美元/桶（+0.40）。

期货价格：ICE布伦特81.76美元/桶（-0.82）；美国WTI 77.21美元/桶（-1.00）；上海能源SC 598.2元/桶（+3.2）。

隔夜外盘原油走低，布伦特和WTI跌幅均超过1%，市场表现更多是对前期趋势上涨的回调，基本面变化不大。基本面方面，美国至2月9日当周EIA原油库存 1201.8万桶，预期256万桶，前值552万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 71万桶，前值-3.3万桶。上周EIA原油库存增幅为去年11月3日当周以来最大。供应端，02月09日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。需求端，美国至2月9日当周EIA原油表需1805.31万桶/日，前值1941.8万桶/日。宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低了近期美联储降息的预期，宏观层面偏利空油价。地缘事件方面，2月14日，以色列表示拒绝与巴勒斯坦方面进行谈判并继续开展对加沙地区的空袭。同时，2月17日胡塞武装用导弹击中一艘英国油轮以及一艘载有俄油的印度船只；航运巨头马士基表示将继续暂停在红海地区的航行。综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但中东局势有反复继续加剧迹象，驱动油价走高。预计短期内原油期货将在地缘事件的影响下高位震荡。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1005美元/吨（-9.00），PX CFR中国主港1028美元/吨（-9.00）;石脑油 CFR日本676.25美元/吨（-10.75）。

期货方面，昨日PX主力合约承压运行。成本端，隔夜原油跌幅明显，对PX支撑有所转弱，目前仅地缘政治原因支撑原油走强，而基本面数据却有走弱的迹象，因此油价再度陷入震荡。自身供需来看，PX2月份未有装置检修，行业开工、产量基本维持稳定，意味着PX供应仍是高位运行，而PX-MX短流程价差持续压缩，需要留意短流程装置的变化。需求端，春节期间下游聚酯、织造季节性减停逐步兑现，而节后归来装置陆续回归，终端存在支撑，且目前下游在高加工费下，保持较高生产积极性，或延后3月份的检修计划，缓和PX的累库预期。总体来看，目前行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。整体PX近端供需仍趋宽松，预计短期随成本波动为主。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8575（0）元/吨，东北亚乙烯955（5）美元/吨，华东苯乙烯9250（-115）元/吨。下游方面，华东EPS 10350（0）元/吨，ABS 10000（0）元/吨，PS-GPPS  9500（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9145元/吨，较上一个交易日下跌-1.38%，基差-70（190）元/吨。基本面来看，成本端受到春节期间原油价格上涨的影响明显，纯苯、乙烯价格震荡走强，苯乙烯成本支撑较强。苯乙烯供应端有一定回升，浙石化月中重启，短期暂无检修计划。需求端，苯乙烯下游3S过节期间开工下降明显。EPS产能利用率0.00%，环比下降-9.65%，ABS产能利用率65.05%，环比下降0.00%，PS产能利用率39.83%，环比下降-6.61%，节后归来下游装置陆续重启。库存方面继续累库，苯乙烯华东港口库存9.92万吨，环比增加1.32万吨。总体来看，前期原料价格持续上涨推动苯乙烯价格上行，但是从价格表现来看，原油陷入震荡，纯苯驱动仍存。同时，节后需求的修复预期仍较强，低库存亦为价格提供一定支撑，价格韧性较强，预计短期苯乙烯价格仍是偏强震荡为主。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5935元/吨，跌60元/吨，乙二醇现货报价4680元/吨，跌40元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无装置变化，近期装置负荷处于相对高位；MEG方面，连云港一套90万吨装置因效益问题长期停车，目前计划近期重启，国内供应有所回升。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右；聚酯企业逐步提负荷，需求将有所回暖。综合而言，PTA方面，市场担忧需求承压，缓和地缘政治带来的供应端扰动忧虑，原油承压有所回落，成本对PTA支撑有所减弱，叠加PTA流通紧张缓和，市场情绪转弱，PTA承压回落，短期PTA陷入震荡。MEG方面，市场氛围偏弱，国内部分装置回归，需求端尚未恢复，乙二醇高位承压回调，市场博弈海外供应收缩与国内供应回升，总体一季度港口库存及社会库存去化对乙二醇有支撑。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7300-7430元/吨，跌35元/吨；华东pp拉丝(煤) 7350-7450元/吨，跌15元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率28%，结构性支撑略有回升，装置负荷低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围偏弱，拉丝成交 58%；下游工厂开工节奏较慢，原料采购意愿不强。综合而言，市场担忧需求承压，缓和地缘政治带来的供应端扰动忧虑，原油承压有所回落，成本对聚丙烯支撑有所减弱，叠加市场情绪转弱，下游恢复较慢，供需支撑有限，聚丙烯高位承压回调。

甲醇：现货报价，江苏2695（-10），广东2590（10），鲁南2400（0），内蒙古2040（0），CFR中国主港278（1）。

从基本面来看，内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇检修不多，国内甲醇开工供应偏高，2月15日当周，卓创甲醇全国开工75.11%（0.38%），西北开工85.84%（0.08%）。港口方面，2月15日当周卓创港口库存83.5万吨(+0.4万吨)，2月19日至3月3日中国进口船货到港量43.75-44万吨。海外方面，伊朗开工恢复仍慢，伊朗ZPC 165万吨/年、Kave 230万吨/年、Kimiya 165万吨/年甲醇仍未重启，2月上中旬伊朗装船量级低，预计3月进口仍偏低。需求方面，兴兴MTO技改后重启，3月宁波富德及南京诚志有检修预期，关注兑现情况。综上，国内开工率趋于稳定，工厂库存压力不大，港口方面伊朗低开工传导至2月-3月甲醇到港量偏少，加之兴兴MTO重启带来甲醇需求改善，预计港口维持强基差，但后续沿海MTO仍有检修计划，昨日盘面在假期原油上涨背景下高开但低走，预计近期甲醇整体维持震荡格局。

尿素：现货报价，山东2281（20），安徽2300（30），河北2290（17），河南2272（20）。

昨日国内尿素市场稳中上行，新单跟进按需，2月19日全国中小颗粒市场均价2301元/吨，较上一工作日涨幅0.84%。供应方面，工厂装置基本稳定运行，气制尿素开工季节性提升明显，尿素行业日产18.88万吨，尿素产能利用率为87.19%，供应端压力持续增加；需求方面，下游农业需求陆续恢复，而工业需求恢复不及预期，复合肥开工率处于季节性低位，板材等行业开工恢复较为缓慢；库存方面，因春节期间货运物流基本停滞，上游企业出现累库，2月8日当周卓创尿素企业库存63.9万吨（+8.7万吨）。综合来看，尿素国内供应仍处于高位，需求方面节后农需逐步启动，但工业采购积极性不高，由于假期物流停滞尿素企业库存累积，但随着后续农需启动，尿素中下游库存偏低将给行情带来一定支撑，预计近期尿素整体处于区间震荡，关注国际尿素价格和国内农需启动情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价516美元/吨（0），巴西豆CNF价445美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为450.72元/吨（1.38），张家港豆粕成交为3460元/吨（20），大连豆粕成交价为3480元/吨（20）。

美豆跌至低位，关注巴西南部与阿根廷天气扰动。受USDA报告影响，美豆价格持续下降，展望论坛上调美豆种植面积同样利空美豆，新季大豆存在趋松预期。Conab下调巴西豆产量，叠加阿根廷前期降水偏少情况为大豆价格提供一定反弹因素，随着CNF升贴水企稳回升，美豆下方支撑有所增强，但是在供应趋松背景下，价格波动空间收窄，整体维持震荡运行。

豆粕方面，巴西CNF价企稳回升，大豆进口成本上升，豆粕价格小幅反弹，但是在大豆供应趋松背景下，豆粕价格整体反弹有限。节后油厂陆续开工，豆粕供应逐渐回升。需求方面，北方气温下降，北方猪肉消费相对好于南方，但是节后迎来需求淡季，豆粕饲料需求有限。整体而言豆粕市场缺乏利多题材，上方承压，延续低位震荡。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7490元/吨（90），广东棕榈油现货价为7490元/吨（90），张家港豆油现货价为7950元/吨（70），广州豆油现货价为7970元/吨（120）。

马棕延续去库，出口高于市场预期，MPOB报告小幅利多。马棕库存下降至202万吨左右，在减产期内，一季度去库趋势较为确定。但是产量降幅不及市场预期，洪涝对产量影响有限，减产逻辑下的反弹空间相对有限。国内棕榈油受豆类提振，价格小幅上涨，国内库存小幅回升至69.26万吨，整体变动较小，库存压力有所释放，节后油脂进入消费淡季，需求偏弱将对油脂价格形成拖累，产地减产将成为棕榈油支撑因素，关注减产期内开斋节需求对外盘的影响，但是雨季过后棕榈油将逐渐增产，届时棕榈油基本面偏强情况可能出现反转，同时豆油偏弱将影响棕榈油替代性价比，对棕榈油形成拖累。

豆油节后迎来消费淡季，需求端将成为盘面主要影响因素，需求偏弱预计拖累盘面价格，豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。南美大豆丰产背景下，豆油供应预计持续宽松，豆油节后预计偏空运行。