国债期货：五年期LPR超预期降息 期债走强

【市场表现】

国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率全线下行。截至发稿，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行3.35bp，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行2.4bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行4bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行1.7bp。

【资金面】

央行开展410亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日3390亿元逆回购到期，因此单日净回笼2980亿元。资金面，周二银行间市场流动性持续充裕，公开市场逆回购到期量攀升导致净回笼规模明显增加，不过对资金供给尚影响不大。隔夜及七天回购利率仍在低位徘徊。本月因春节假期税期偏晚，不是缴税大月，对资金面料影响有限。此外今日广受关注的2月LPR发布，五年期以上超预期降息25个bp，这也表明经济弱势之下，宽松政策仍有持续发力空间。

【政策面】

2月LPR报价出炉，1年期维持不变，5年期以上下调25个基点，时隔8个月再度迎来下调，而且创近年来单次最大幅度，超出市场预期。LPR报价的下调将引导实体经济融资成本进一步下降。带动新发放企业中长期贷款和居民房贷利率跟进下调，有助于提振实体融资需求，稳定房地产市场运行。2023年8月MLF调降后，1年期LPR下调，但是5年期LPR保持不变，本次5年期LPR单独调整也具有其基础。

【操作建议】

LPR单独下调，短期MLF调降的概率或有降低，债市配置和博弈或集中在长端品种。但10年期国债收益率目前仍然计入5-10bp的降息预期，当前继续上涨空间较为有限，节前一周多头止盈压力有所显现，国债期货普遍回调，春节期间消费、出行数据“开门红”，短期期债可能仍延续宽货币博弈和欠配逻辑，但估值已经较高调整风险也在累积，如可能出现的权益市场情绪好转和政府债发行量超预期，短期建议期债单边策略上维持中性，关注税期资金面波动。2406合约基差偏窄，可适当关注该合约正套策略。适当关注曲线做陡策略。

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