铁矿石：多I2405空I2409套利策略-提前止盈离场

提前止盈离场(2024.2.22)

自11月28日推出铁矿石5-9正套以来，铁矿石5-9价差从55元最高走扩至90元附近，1月份以来价差高位回落，截止2月22日价差回落至60元附近。5-9价差走扩策略的逻辑主要是宏观需求预期较好，铁矿石库存偏低，供应端暂无增量预期，预计现货能保持坚挺。但近期宏观预期转弱，叠加钢厂产量偏低抑制铁矿石的高估值，影响铁矿石5-9价差回落。

基本面上，供稳需弱，库存水平低位抬升。供应来看实际变动不大，全球发运量同比持平;到港量同比微幅增加，但非主流发运特别是印度发运增幅明显，影响全年进口矿供应预期上升。需求端存在预期差，钢厂铁水产量季节性减产明显，247钢厂日均铁水产量从240万吨下降至224万吨，并且节后钢厂复产偏慢迹象，影响铁矿石需求恢复，库存有抬升预期。库存来看，钢厂库存和压港库存同比上升，港口库存持平，铁矿石总库存(47港+247家钢厂)接近去年同期水平，至23697.4万吨。年前市场预期节后钢厂迅速复产，库存将保持偏低水平，如果钢厂复产偏慢，将影响铁矿石库存水平进一步抬升。截止22日钢材库存情况看，在钢厂低产量下，卷累库幅度同比上升，显示终端需求或难承接钢厂高复产，钢厂24年产量中枢将重估。

当前5-9价差60元，水平不低，随着铁矿石估值回落，或影响价差进一步下跌，前期建议55元左右价差进场的套利单建议先止盈出场。待绝对价格企稳，后期钢厂复产，叠加5月修复基差，5-9或有再次走扩机会。

交易逻辑要点(2023.11.28)

➢现货库存偏低，现价大幅下跌可能性比较小。一方面，铁矿石港口与钢厂库存均处低于近几年水平;另一方面，钢材总库存同比持平，钢厂库存同比偏低,减产意愿不大。

➢目前铁矿石供需紧平衡，港口库存累库缺乏持续性，预计后续累库幅度不大。考虑到库存偏低，现货价格坚挺，明年上半年需求端受春节前补库与铁水产量韧性提振，叠加海外矿石供应淡季存在扰动可能性，供弱需强格局下05合约定价强于09合约，5-9价差走扩的可能性较大。

➢目前价差水平接近60，价差存在提前走扩的可能性。一方面，近端01合约受监管压力影响，资金逐步移仓至05合约;另一方面，春节前钢厂补库对需求有提振作用。尽管上半年供需错配将更多在05合约上兑现，但考虑到目前估值偏高，单边做多波动较大，使用正套策略的表达方式安全边际较高，操作上可逢低做多5-9价差。

基本面详细分析(2023.11.28)

基本面上，供增紧平衡，港口库存低位运行。供应来看，到港量环比+125.5至2516.40万吨，均值稍高于去年同期水平;发运量环比-9.9至2652.6万吨，均值同比-39.4万吨。需求来看，日均铁水产量与进口矿日耗环比下降，主因近期钢厂废钢日耗上升对铁水有替代作用。库存来看，钢厂库存环比+47.53至9054.10万吨，港口库存环比周四+34万吨，环比上周一-13.4万吨。

盘面受宏观情绪扰动反复，叠加主力合约价格处在高估位置，监管压力逐步释放，短期内或存在回调可能性;但在库存偏低下，产业矛盾不明显，市场预计铁水产量降幅较小，后期港口累库幅度不大，预计盘面大幅下跌的可能性较小。

展望明年上半年，一季度为海外矿山发运淡季，春节后钢厂复产提振需求，叠加目前港口累库预期不大，预计供需错配较为明显。目前价差水平为60，稍高于近几年同期水平，考虑到近几年价差高点为150-200，待价差回调至55附近做多风险收益比较高。

操作：多1手I2405、空1手I2409套利

建仓区间：【35，55】

止盈区间：【85，105】

止损区间：【25】附近(亏损空间固定为20点)

建议仓位：30%

保证金比例：15%

盈亏比：2.5:1

风险因素：钢材库存大幅累库、行政限产落实、持仓周期长

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