2月26日期市早报：PTA整体或较抗压 乙二醇成本支撑力度尚可

贵金属

美联储纪要显示其对降息仍相对谨慎，但部分官员称放缓缩表步伐可能帮助政策平稳过渡，美元指数走弱，加上中东地缘冲突仍旧胶着，从而提振贵金属价格。但晚间美国周度初请和续请失业金人数均创一个月最低水平，再度凸显美国就业市场的韧性，支持美联储降息后移至下半年，美元指数V型反弹，重返104关口，导致贵金属价格上行空间受限，短期预计国际贵金属价格料延续震荡走势。国内方面，随着市场风险偏好的改善和人民币汇率近期的反弹，沪金、沪银走势均偏弱，黄金白银内外价差均有所收窄，短期国内金银表现或延续弱势震荡。美联储会议纪要：多数美联储官员指出了降息过快的风险，美联储将围绕资产负债表进行讨论，以决定缩表进度。部分官员认为遏制通胀的进度存在停滞的风险。美联储官员认为需求水平可能高于此前预估。美联储官员判断利率很可能已处于峰值。几位美联储官员提及了金融环境趋于宽松带来的风险。部分官员称减缓缩表步伐可能帮助政策平稳过渡。但长期来看，美联储下半年启动降息周期仍是大概率事件，加上全球地缘冲突风险频发，美国大选两党矛盾、竞争日趋激烈或加剧全球动荡局势，避险需求始终存在，各国央行料维持净购金需求等因素影响，贵金属价格下方支撑显著，建议以回调做多为主。未来，一旦美国经济出现下行风险或美联储降息时点确定，贵金属价格将打开上涨空间。

螺纹

成本支撑影响趋弱，终端需求尚未明显启动，而钢材供应增量也较为有限，供需双弱的情况下，钢材期货价格暂维持震荡波动运行。终端复工复产时间集中在元宵节以后，目前多数工程项目并未开工，实际需求量未有明显启动。另外，龙年首场寒潮及部分地区的重污染天气预警也进一步拖累节后复产，因此，春节假期结束并不意味着终端需求的复苏。本周五大钢材品种表观需求教春节增加108万吨至586.57万吨，仍略低于去年春节后第一周。因终端需求表现较弱，叠加目前吨钢利润亏损，高炉复产较为缓慢，本周247家钢厂本周日均铁水产量223.52万吨，环比减少1.04万吨，五大钢材品种周产量续降8.36万吨至795.7万吨，刷新逾10年低位。节后钢材产量恢复节奏缓慢，继续限制库存累增速度，本周钢材总库存增加209.13万吨至2312.37万吨，增速低于上年同期，库存方面压力较小。

铁矿石

市场情绪不佳，黑色金属集体下行，而高估值矿价领跌产业链，而目前铁矿石供需格局并未改善。供应方面，据我的钢铁网数据显示，本周全国45个港口进口铁矿库存为13603.39万吨，较春节前增455.55万吨，不过节后钢厂按需采购为主，港口库存波动不大，今日库存量较2月18日统计微降72.8万吨。目前经过连续近4个月的震荡攀升，港口铁矿石库存已经回升至去年3月末水平，压港船舶数量达151艘，处于绝对高位。成材下游尚未启动，近期的寒潮也对终端启动有一定影响，市场对终端预期偏悲观，钢材品种总库存增加，总产量共下降8.36万吨至795.7万吨，续创近年新低，表观需求环比微升，供需两弱状态维持，钢材现实需求能否得到有效提振仍然有待观察。

双焦

焦煤供应消息扰动市场情绪，但相关影响暂未在现实中有所反应，且终端需求弱势的情况下，焦煤焦炭下游均以主动降库为主，采购十分谨慎。双焦期货主力持续上涨驱动不足，今日高位回落。山西省三部门联合印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》之后，山西部分集团煤矿开始下发减产要求。

现实层面来看，终端需求表现较弱，高炉复产较为缓慢。钢厂对焦炭第三轮提降迅速落地，叠加煤价下行速度减缓，独立焦企亏损-107元/吨，多数企业保持限产状态，但因刚需低位承压及天气影响物流效率较低，独立焦企焦炭库存累增21%至135.07万吨，钢厂焦炭库存则环比降近3%至639.49万吨，库存向下游转移受阻。同样，因钢厂仍处亏损及焦炭下轮提降预期仍存，下游对原料煤以按需采购为主，对高价煤资源接受度有限。本周独立焦企炼焦煤库存继续环降13.6%至1061.5万吨，创12周低位，钢厂炼焦煤库存环降超3%，下游接受度整体较低，线上竞拍流拍现象增多。

目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。

铜

宏观氛围尚可，但指引有限，伦铜库存不断去化，仍需跟踪下游复产进度。目前市场对于美联储可能快速降息预期已经降温，市场基本消化，美元指数偏弱运行。国内方面，市场对于政策面利好仍有期待，期市氛围尚好。正信期货表示，当前宏观层面来看，国内风险偏好好转，政策支撑偏强引导价格回升，5年期LPR超预期下调25BP，两会前的政策预期支撑仍存，后期关注社融数据变化和地产销售修复情况。海外仍处在降息预期博弈氛围中，欧元区2月制造业PMI收缩加深，德国创4个月新低，美国制造扩张区间继续回升，就业数据表现强劲，美联储有意继续打压降息预期定价，1月会议纪要偏鹰，美元指数表现为有支撑的震荡，铜价估值压力仍存。

铝

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕

2月23日，生意社豆粕基准价为3380.00元/吨，与本月初(3424.00元/吨)相比，下降了-1.29%。

2月23日，生意社大豆基准价为4746.00元/吨，与本月初(4752.00元/吨)相比，下降了-0.13%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2023年12月份中国大豆进口量982.3万吨，比11月进口量792万吨，环比增幅24%，同比减少6.9%。2023年中国全年大豆进口量为9941万吨，比2022年提高11.4%。——整体供应同比宽松

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至2月23日，全国进口大豆港口库存为764万吨，较上月同期753万吨增加11万吨。截止2月16日豆粕库存量为64.72吨，较上周的71.07万万吨，减少6.35万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年2月15日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为55,900吨，创下年度新低，比上周低了84%，比四周均值低了84%。

美国农业部周四表示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。

美国农业部将2023/24年度巴西大豆产量预测值调低到1.56亿吨，低于1月份的预测1.57亿吨。报告发布前，分析师们平均预期巴西大豆产量为1.5315亿吨。

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨，和一周前的预估持平，高于1月份的233万吨，但是低于去年2月份的755万吨。

巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，上周巴西大豆收获步伐继续领先五年均值。截至2月23日，2023/24年度巴西大豆收获进度达到38%，高于一周前的31.10%。

玉米

2月23日，生意社玉米基准价为2340.00元/吨，与本月初(2342.86元/吨)相比，下降了-0.12%。

据同花顺数据显示，截止2月2日，南北港口玉米总库存174.5万吨，较上周库存172万吨，增加2.5万吨。

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

2月15日，国际谷物理事会(IGC)再次上调了2023/24年度全球玉米产量，并且调高了工业和饲料用量。IGC将全球玉米产量预测值调高400万吨，达到创纪录的12.34亿吨，比2022/23年度的11.63亿吨提高了7100万吨或6.1%。

USDA周度销售报告，截至2024年2月15日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为820,400吨，比上周低了37%，比四周均值低了30%。

根据彭博社2月9日到13日期间的一项调查，21家机构的分析师平均预计2024年美国玉米种植面积比去年减少了300万英亩。

Secex统计数据显示，2024年2月1日至16日，巴西玉米出口量为146万吨，去年2月份全月出口量为227万吨。

Safras & Mercado周五表示，由于今年夏季作物面临气候问题，冬季玉米减产，巴西2023/24年度玉米产量预计为1.2586亿吨，低于12月份额预测的1.2915亿吨。

原油

国际原油期货周五急跌近3%，且周线走低，此前一位美国联邦储备理事会(美联储/FED)决策者表示降息可能至少再推迟两个月。美联储理事沃勒(Christopher Waller)周四表示，决策者应该至少再推迟几个月降息。这可能会减缓经济增长，抑制石油需求。自去年7月以来，美联储一直将政策利率目标区间维持在5.25%-5.5%。1月政策会议记录显示，大多数决策者担心过早降息的风险，分析师称：“整个能源产品市场都在做出反应，因为如果通胀开始回升，就会减缓对能源产品的需求。这不是市场现在想要消化的东西，尤其是在市场缺乏方向的时候。” 另外，加沙停火谈判正在巴黎举行，这似乎是几周来为停止以巴冲突、释放以色列和外国人质所做的最认真的努力。停火谈判可能促使市场预期地缘政治紧张局势将有所缓和。尽管如此，红海的紧张局势仍在继续，伊朗支持的胡塞武装周四在也门附近海域发动袭击，迫使更多的船只改道避开红海航线。

PTA

周五PTA现货价格收跌4至5936,化工整体走弱，卖家心态不佳，主动报盘走低，日内基差及价格均有微幅调整。本周及下周主港交割05贴水15、10、5、20成交，3月主港交割05升水5-平水、局部个单偏低位贴水20成交，日内交投量一般。PTA期现市场涨后整理，加工费中性有收窄。春节期间，地缘影响下的原油持续偏强，归于成本端的施压下，PTA在节后补涨，但聚酯尚在恢复中且随着积极性累库兑现，在商品氛围整体偏弱的环境中，PTA期现市场价格由高位回落后震荡整理。供应方面，已减停装置或延续检修。预计周度产量134万吨附近，周度产能利用率或82%附近。需求方面，聚酯行业周产量预计128-129万吨附近，聚酯行业周度平均产能利用率83%偏下，较前期继续上涨。目前来看，前期装置将集中重启，国内聚酯行业供应将明显增加。成本支撑尚存，PTA加工费中性，检修力度不足，供应较为充足，关注聚酯需求修复及检修落地，预期短线TA期现市场受成本及需求双向牵引，整体或较抗压。

乙二醇

周五乙二醇市场出现冲高回落走势，早盘张家港市场4700附近高开后，但高位买盘谨慎，商谈重心出现下移趋势，午后商谈区间继续下移，至下午收盘时，现货价格在4645附近商谈，现货基差略强，在05-15至-5-10区间商谈，华南市场表现一般，下游观望情绪较重，日内成交罕见。节后乙二醇市场冲高回落走势，春节节假期间，上游原料出现了明显上涨，使的节后张家港乙二醇开盘高开走势，但是随着国产产量的增加，以及海外装置负荷有恢复预期，多头信心不足，市场难以形成实质性突破走势下，市场选择了回调走势，但是短期有低库存支撑，逢低买盘兴趣有所提升，限制了市场向下空间。上游原料来看，原油高位震荡，煤炭价格偏强成本支撑力度尚可。乙二醇自身供需来看，供应端进口2月份难有增量，3月海外进口装船计划会剩下预计进口逐渐上涨，但到货周期来看多体现在中下旬；而近期国内装置方面重启与部分一体化装置转产带动下，产量保持提升。下游聚酯端来看，聚酯开工稳中小涨，终端织造下周开始逐渐进入复工状态。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇震荡为主；但低库存支撑下跌幅有限。市场等待3-4月份供应端检修及终端需求提升兑现下的利空支撑。

甲醇

周五甲醇太仓现货价格2645，+20，内蒙古北线价格1965，+20，西北甲醇行情局部上涨为主，港口货源紧张，价格坚挺，内地到港口套利打开，部分货源流入港口，缓解内地压力。部分企业继续竞拍出货，成交仍旧较好。而主销区仍维持刚需少量采购。节后国内甲醇市场仍呈现一定差异性。内地甲醇生产企业库存大幅累积，部分企业存降库需求，加之节后下游需求恢复较为缓慢，下游节后补货情绪较为一般，加之受雨雪天气影响，部分企业出货受限，市场整体成交一般，价格走弱运行为主；港口地区，虽春节期间汽运提货速度也有明显的下降，但浙江MTO装置于节前开车，加之2月整体外轮抵港量偏低，现货可流通量相对较少，持货商基差报价坚挺为主，但由于节后内地与港口套利空间打开，内地市场对港口存一定拖拽，节后港口绝对价格呈区间整理局势。内地企业库存小幅减少，春节长假归来，大部分地区企业积极执行订单排库，但近期北方雨雪天气，运输受限，企业装车速度缓慢。故整体企业库存微幅下跌。周内市场氛围，生产企业多下调报价出货，部分贸易商及下游逢低补货，故企业待发订单有所上涨。甲醇港口库存环比周日去库，刚需尚算稳定，主流库区汽运提货仍在恢复中，但尚未恢复至正常水平，华东地区有国产船货补充供应增量。华南广东地区周期内进口及少量内贸船补充，而节后下游需求缓慢恢复，提货量表现依旧偏弱，库存继续累积；福建地区刚需消耗，当地库存缩减态势。综合分析，上游煤炭对甲醇生产成本支撑或相对有限。

天然橡胶

周五天然橡胶现货价格上涨，全乳胶13050元/吨，0/0%；20号泰标1610美元/吨，+10/+0.63%，折合人民币11441元/吨；20号泰混12750元/吨，+120/+0.95%，原料价格持续上涨成本支撑走强，国内深色胶领涨胶价，天然橡胶现货价格上涨。天然橡胶市场节后利好萦绕，胶价上行逻辑偏强。春节假期过后随着下游企业积极复工复产，企业开工率逐步向上回调，支撑胶价上行。上游产区进入季节性低产阶段，泰国原料收购价格持续走高，部分工厂出现近月订单延迟交付，供应端利多深色胶。库存端春节前后货源集中到港，节后需求启动尚需时间，天胶库存呈现明显累库。整体来看，节后利好萦绕天胶市场，胶价上行逻辑偏强。本周进口胶市场报盘上涨，节后市场交投情绪偏好，工厂逐步复工复产，贸易商买近出远轮换为主，套利盘少量加仓，轮胎厂刚需补货，美金询盘一般。国产胶现货市场价上行，市场上22年全乳报价小幅上调，买盘冷清；越南胶报价表现相对坚挺，市场成交一般。预计短期天然橡胶市场或维持宽幅震荡，上涨持续性有待进一步观察。当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。

玻璃

周五日浮法玻璃现货价格2036元/吨，华北市场成交尚可，沙河价格灵活，期现出货为主，京津唐市场部分厂家出货良好支撑下价格上调；华东、华中市场价格暂稳，多地天气原因影响出货；华南区域下游深加工企业陆续开工，部分企业出货有所好转。近期国内浮法玻璃现货市场呈上行趋势。随着节后生产企业开工发货，叠加有企业价格提涨刺激下，部分下游存一定补货现象，市场价格走高，部分区域整体出货较好，但后半周随着多地区受天气影响，物流运输受限，企业出货较差，物流受限下，整体库存增加。上周全国浮法玻璃样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。折库存天数22.6天，较上期+0.9天。加工企业或将陆续开工，采购备货，但在春节回款不佳以及订单尚不饱和度的情况下，采购或仍维持适量为主，生产企业库存增幅或将减缓。后市来看，前期点火的产线预计有玻璃出来，产量增加，供应端或呈增加态势。

尿素

周五山东临沂市场2250元/吨，国内尿素企业报盘稳中偏弱，主流市场出现松动迹象，主基调偏弱。虽然春耕在即，农业返青肥等需求存在缺口，但因前期发运不畅，加之雨雪天气影响，下游拿货积极性逐渐放缓，货源下沉速度减慢，工厂累库明显，市场价格缺乏继续攀升动力。工厂虽然有意让利出货，但下游买盘意愿偏低，对高价货源迟迟未见采购兴趣。不过考虑元宵节后工业需求复苏，后市心态也不宜过分悲观，预计短期内工厂或有小幅让利出货迹象，关注市场低价成交状况。近期国内尿素市场先涨后降，春节假期归来，多地尿素价格延续上涨，主要受农业集中补货推动。但随着尿素价格的过快上涨，加之北方各地迎来较大雨雪天气，农业采购放缓，而工业需求衔接跟进缓慢，尿素价格继续上涨动力不足，贸易商担忧情绪出现，市场先于工厂成交走跌。当前市场多倒挂市场报价成交，工业生产多在元宵节后，预计，短暂的需求空档期将拉低尿素成交重心，尿素工厂或有下调报价趋势。本周开工将继续下降，而虽农业需求提升有限，但工业需求继续增加，在供应同比充足的潜在压力下，行情大概率先适当回调，然后再企稳反弹。3-5月国内尿素行情的整体预期，农业需求会阶段性出现，工业则逐步趋于稳定。虽然需求预期尚可，但在今年国内高开工的供应水平下，加上未放开的出口影响，偏宽松同期的供应状态，行情依旧难有太大的上行空间。