2月26日期市早参：成本对聚丙烯存一定支撑 苯乙烯价格仍偏强震荡为主

贵金属：伦敦现货黄金收于2027.45美元/盎司，现货白银收于22.72美元/盎司；COMEX黄金期货收于2037.20美元/盎司，COMEX白银期货收于23.04美元/盎司。美国1月CPI、PPI数据高于预期，通胀粘性迫使市场下降此前过度激进的降息预期。但是美国1月核心零售数据同比低于预期，消费端疲态或将加快后市通胀回落，此外美国纽约社区银行业绩爆雷引发市场对于高利率状态下银行业风险担忧。节后市场或将进一步围绕3月议息会议交易利率预期，贵金属价格整体维持震荡局面。后市美国经济数据及就业劳工数据对于降息预期的依旧存在较大扰动，预期落差对金价形成潜在制约因素。国内方面，国内经济回暖预期，人民币汇率反弹对于以人民币计价的国内金价不利，国际金价与国内金价剪刀差有望收窄。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国1月黄金储备报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月以来，央行已连续15个月增持黄金。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-70）-（-40）元/吨，均价-55元/吨，较前一日上升55元/吨，平水铜成交价格69290~69380元/吨，升水铜成交价格69300~69390元/吨，月末长单交付集中，今日升水明显上抬。

周五夜盘沪铜震荡偏弱。在美国经济数据坚挺以及美联储官员为近期降息的预期泼冷水后，美元指数持续反弹。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，据SMM调研显示，节前下游消费量未呈明显颓势，原料及成本库存储备亦较积极。以精铜杆企业为例，据调研显示节前备货量环比增长接近20%。需注意节后隐性库存的消化情况。库存方面，截至2月22日，SMM全国主流地区铜库存环比周一微增0.07万吨至28.64万吨，但较节前增加11.81万吨为近6年来增量最多的。综合来看，国内供应端延续较高增速，需求侧维持韧劲。供需面整体有趋松预期，预计铜价维持震荡走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18940~18980元/吨，较上日上升130元/吨；无锡地区报价18860~18880元/吨，较上日上升150元/吨；杭州地区报价18860~18880元/吨，较上日上升140元/吨；重庆地区报价18840~18860元/吨，较上日上升100元/吨；沈阳地区报价18880~18900元/吨，较上日上升110元/吨；天津地区报价18860~18880元/吨，较上日上升90元/吨。

周五夜盘沪铝震荡偏弱。基本面，节内国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，当地电解铝企业多等待更明确的电力供应信息来明确复产动作，其他地区暂无产能变动预期。需求端，SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产，并考虑到春节期间运输变缓影响节前适当备货。库存方面，截止2月22日，SMM统计2024年春节后首周铝锭库存70.6万吨，同比减少32.8%，铝锭和铝棒库存合计98.3万吨，同比减少22%，整体库存为近6年同期最低水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

兴证沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20400~20500元/吨，较上日上升130元/吨，广东0#锌锭报价20390~20490元/吨，较上日上升130元/吨，天津0#锌锭报价20410~205100元/吨，较上日上升110元/吨。

周五夜盘沪锌偏强震荡。基本面，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月生产天数不足，整体产量环比减少。需求端，春节期间国内锌下游放假企业较多，放假天数在8-40天不等，节后情况，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。库存方面，截至2月22日，SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较2月8日增加6.40万吨，较2月19日增加0.33万吨。综合来看，锌价近期快速回落，不过已经再度回到冶炼成本支撑位，下方空间不大。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格96250（+100）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格88150（-150）元/吨，电池级氢氧化锂平均价90950（0）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价101800（+4150）元/吨，日度涨幅4.25%。

近期受到需求端及江西碳酸锂环保停产的利好消息影响，锂价有所反弹。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。国内供应方面，在前期价格下行、利润下跌的影响下，锂辉石、锂云母、盐湖月度产量增速均有所下降，锂云母月度环比下降超7.4%。需求方面，各类正极材料产量不及预期。2月三元材料811、523月度产量为18965吨、10734吨，环比变化为-11.9%、-25.7%，磷酸铁锂月度产量为73200吨，环比减少25.9%，月度开工率下降8%至20%。钴酸锂月度产量5450吨，环比下降26.3%。成本方面，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。短期关注上游澳矿及中下游正极材料产量变化。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14600（-50）元/吨，通氧553#硅14900（-50）元/吨，421#硅15350（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价15400（0）元/吨，107胶16000（0）元/吨，硅油17850（+150）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18880（+210）元/吨，A356铝合金锭19500（+200）元/吨，ADC12铝合金20000（+100）元/吨。

从基本面来看：

供应端，云南、新疆地区周度工业硅产量3750吨、33540吨，环比+2.7%、-0.8%。工业硅全国周度开炉数量206台，开炉率40.8%，较上周减少6台，其中湖南、陕西各减少2台。成本端，受冬季季节性影响，各地电价均有所上涨，同步带动工业硅原料成本提升。截至2月26日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。需求端，有机硅仍延续上周装置，本周产量4.80万吨，周度环比下降0.08%。多晶硅、硅铝合金价格稳定运行，企业无停产检修情况。库存端，本周新疆、四川、云南工业硅库存量分别为59200吨、9250吨、21695吨，环比变化+46.2%、+1.4%、+0.5%。因节前下游备货节奏较慢，社会库存持续累加。综合来看，工业硅供需双弱，短期价格震荡运行。

早评【黑色】

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3870元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价3930元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3550元/吨（+0）。

基本面，元宵节后，随着劳务人员到岗和项目开工率提高，钢材需求或加速回升，供应处于低位，螺纹供需或存有阶段性错配。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期。据百年建筑调研，节后开工率13%，劳工到港率15.5%，略高于去年同期，同时各大施工单位反映项目总量同比有所减少，部分高债务省市新增项目受到年前所出文件限制已有所证实。

原料端，山西将开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，有消息称潞安集团计划减产1700万吨，山煤国际减产800万吨，其他企业也有可能减产，短期焦煤偏强走势。

总结来看，钢材的核心问题还是在于上半年的需求，目前房建和基建需求预期均弱于去年，原料端铁元素有可能过剩。关注“两会”政策预期。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数121.1美元/吨（+0.5），日照港超特粉820吨（+1），PB粉935元/吨（+3）。

1-2月铁矿石供应同比高于去年，澳洲热带气旋或影响短期铁矿石发运。据钢联数据，上周全球铁矿石发运总量3046.5万吨，环比增加458.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2476.2万吨，环比增加419.8万吨。中国47港到港总量2577.4万吨，环比减少118.1万吨，45港到港总量2528.5万吨，环比减少1.2万吨。

钢厂利润不佳，铁水环比小幅减产，247家钢企日均铁水产量223.52万吨，环比降1.04万吨，复产速度已显著低于去年；进口矿日耗274.42万吨，环比降1.08万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为13603万吨，环比增加455.55万吨，同比低于去年，但累库速度正在加快，后期不排除超过去年高点，增量主要集中在贸易商库存上。247家钢厂库存9531万吨，环比小降37.5万吨，同比高于去年。

总结来看，受澳洲热带气旋影响，铁矿石发运或受到一定影响，但铁水复产进程缓慢，中期来看，如果上半年房建和基建需求表现偏弱，出口不能实现再次突破，铁元素或呈现过剩状态。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特85.81美元/桶（+0.18）；美国WTI 76.49美元/桶（+0.70）；阿曼原油82.04美元/桶（-0.78）；俄罗斯ESPO 78.09美元/桶（-0.26）。

期货价格：ICE布伦特80.75美元/桶（-1.71）；美国WTI 76.17美元/桶（-1.53）；上海能源SC 598.3元/桶（+2.6）。

上周原油价格回调，特别是周五外盘原油跌幅较明显。当前原油基本面较弱，叠加上周美联储表态可能会推迟降息，进一步使油价承压。另一方面，地缘事件的变化是当前油价变化的主要驱动。基本面方面，美国至2月16日当周EIA原油库存 351.4万桶，预期387.9万桶，前值1201.8万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 74.1万桶，前值71万桶；当周除却战略储备的商业原油库存为2023年12月15日当周以来最高。供应端，02月16日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。 需求端，美国至2月16日当周EIA原油产量引伸需求数据 1945.2万桶/日，前值1805.3万桶/日；当周EIA投产原油量 3.1万桶/日，前值-29.8万桶/日。宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低了近期美联储降息的预期，宏观层面偏利空油价。地缘事件方面，上周胡塞武装加强了对红海地区的袭击，但是加沙停火谈判有所中东局势增加变数。综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但中东局势仍是驱动油价走高的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将震荡。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1013美元/吨（1.67），PX CFR中国主港1036美元/吨（1.67）;石脑油 CFR日本685.75美元/吨（4.00）。

期货方面，上周PX主力合约整体小幅走强。成本端，原油盘面震荡反复，主要围绕地缘和宏观情绪，目前核心支撑仍然来自于地缘因素，因此预计油价维持震荡概率较大，对PX等芳烃存一定支撑。供需来看，PX2月份未有装置检修，行业开工、产量基本维持稳定，国内装置变化不多，中国PX开工环比下降0.3%至85.7%。海外装置重启较多，印尼TPPI 扩能至78万吨后重启，供应维持宽松。需求端，节后归来装置陆续回归，终端存在支撑，且目前PTA下游在高加工费下，保持较高生产积极性，或延后3月份的检修计划，缓和PX的累库预期。总体来看，目前行情波动主要来自成本端原油的指引以及调油逻辑切换的转变。整体PX近端供需仍趋宽松，预计短期随成本波动为主。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8535（-70）元/吨，东北亚乙烯955（0）美元/吨，华东苯乙烯9165（-80）元/吨。下游方面，华东EPS 10350（0）元/吨，ABS 10150（0）元/吨，PS-GPPS  9400（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9067元/吨，较上一个交易日下跌-1.20%，基差-45（34）元/吨。基本面来看，成本端原油高位震荡，近期有趋强的节奏，纯苯小幅回落后基本持稳，乙烯价格维持坚挺，整体对于苯乙烯成本支撑仍存。苯乙烯供应端有一定回升，浙石化月中重启，短期暂无检修计划。需求端，苯乙烯下游3S有继续回升预期。EPS产能利用率30.03%，环比上升30.03%，ABS产能利用率62.8%，环比下降-2.25%，PS产能利用率41.7%，环比上升1.87%，UPR产能利用率15%，环比上升14.00%，SBR产能利用率68.39%，环比上升7.60%。库存方面继续累库，苯乙烯华东港口库存22.23万吨，环比增加8.13万吨，样本工厂库存17.33万吨，环比增加2.81万吨，商品量库存17.13万吨，环比增加6.53万吨。总体来看，前期原料价格持续上涨推动苯乙烯价格上行，但是从价格表现来看，原油陷入震荡，纯苯驱动仍存。同时，节后需求的修复预期仍较强，低库存亦为价格提供一定支撑，价格韧性较强，预计短期盘面进行调整后，苯乙烯价格仍是偏强震荡为主。重点关注成本端价格表现以及下游的整体复产情况。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5935元/吨，跌10元/吨，乙二醇现货报价4655元/吨，涨15元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷82%，变动不大，处于相对高位；MEG方面，国内装置负荷70.14%，回升1.95个百分点，其中煤制装置负荷60.9%，变化不大，部分油制装置重启，装置负荷有所回升，不过3-4月煤制装置集中检修，后期装置负荷进一步回升力度有限。需求方面，聚酯负荷83.6%，节后聚酯逐步重启，负荷回升，不过不少装置未完全开满，总体恢复偏慢。库存上，PTA社会库存455万吨，回升13.3万吨；MEG港口库存回升1.27万吨至67.8万吨。综合而言，PTA方面，原油围绕中东局势及美联储政策预期波动，原油陷入高位震荡，成本对PTA有一定支撑，但指引不强，下游恢复偏慢，装置负荷高位，累库下PTA存一定压力，PTA暂震荡对待。MEG方面，前期部分装置重启以及需求恢复有限压制乙二醇高位回调，不过昨日煤制装置公布3-4月集中检修，国内供应增量受限，3月供应预期偏紧，叠加煤价反弹，提振乙二醇企稳，不过需求恢复偏慢，乙二醇反弹亦受限，暂以高位震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7280-7400元/吨，涨25元/吨；华东pp拉丝(煤) 7320-7400元/吨，涨20元/吨。

基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为80.05%，较节前一周上升2.23个百分点，拉丝排产率30%附近，结构性支撑一般。需求方面，塑编企业 开工率回升11个百分点至35%，BOPP企业开工率回落5个百分点至41%，注塑企业开工率回升10个百分点至36%，下游企业陆续开工，但中小企业新订单不足，部分开工推迟。库存上，石化企业 库存38.95万吨，较春节前增加15.49万吨。综合而言，原油围绕中东局势及美联储政策预期波动，原油陷入高位震荡，成本对聚丙烯存一定支撑，但指引不强，供需面看装置负荷有所回升，而下游恢复较慢，供需支撑有限，压制聚丙烯，聚丙烯陷入震荡。

甲醇：现货报价，江苏2690（45），广东2575（15），鲁南2400（5），内蒙古2000（0），CFR中国主港274.5（2）。

从基本面来看，内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇检修不多，国内甲醇开工供应偏高，2月22日当周，卓创甲醇全国开工73.98%（-1.13%），西北开工84.34%（-1.5%），仍处于相对高位，久泰甲醇200万吨/年装置上周短停，河南中新3月中下至4月计划检修10天。港口方面，2月22日当周卓创港口库存总量在87万吨(3.5万吨)，小幅累库。海外方面，中东开工持续提升中，欧美有所下降，Fairway130万吨/年甲醇装置目前停车检修中，Kaveh 230万吨/年甲醇计划近期正式恢复运行，Di polymer arian甲醇装置基本稳定运行中，印尼kaltim72万吨/年甲醇装置已于2月18日检修结束并重启，目前已开满。需求方面，兴兴MTO技改后重启，3月宁波富德及南京诚志有检修预期，关注兑现情况。综上，国内开工率趋于稳定，港口方面伊朗低开工传导至2月-3月甲醇到港量偏少，加之兴兴MTO重启带来甲醇需求改善，预计港口维持强基差，但后续沿海MTO仍有检修计划，且伊朗装置陆续复工中，对供需形成压制，预计近期甲醇整体维持震荡格局。

尿素：现货报价，山东2262（-6），安徽2307（0），河北2281（-3），河南2264（0）。

近日国内尿素市场呈现偏弱走势，新单不足，2月23日全国小颗粒市场均价2309元/吨，较上一工作日基本持平。供应方面，尿素日产与开工率持续高位运行，供应端压力较大；需求方面，受北方雨雪天气影响，农业市场物流放缓，工业需求偏弱，开工底部回升，复合肥开工率处于季节性低位，板材等行业开工恢复较为缓慢；库存方面，春节期间尿素大幅累库，但节后受北方雨雪天气影响，物流发运放缓，尿素企业去库缓慢，2月22日当周卓创尿素上游库存为80.3万吨（较节前上涨16.4万吨）。综合来看，尿素国内供应仍处于高位，需求方面节后农需逐步启动，但工业采购积极性不高，春节期间累库受到节后雨雪天气影响去库缓慢，预计近期尿素整体处于区间震荡，关注国际尿素价格和国内农需启动情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价507美元/吨（-4），巴西豆CNF价432美元/吨（-5），阿根廷豆CNF价为440.52元/吨（-4.59），张家港豆粕成交为3360元/吨（-40），大连豆粕成交价为3380元/吨（-20）。

美豆维持偏弱震荡。南美大豆产量担忧为豆价提供一定支撑，但是受新季美豆供应趋松预期影响，价格持续趋向成本价，整体而言大豆价格难以出现较好表现。近期随着CNF升贴水企稳回升，美豆下方支撑有所增强，但是在供应趋松背景下，价格波动空间收窄，整体维持震荡运行，尚未出现明显事件驱动。

豆粕方面，巴西CNF价重新回落，豆粕价格承压。上周豆粕价格围绕3000元震荡运行，整体波动较小。目前豆粕上下方均存在一定压力与支撑，巴西收割进度加快，出口卖压仍然影响盘面价格，出口升贴水价格下导致豆粕成本价下降，在供应趋松背景下豆粕承压趋势较为明显。但是3月大豆到港量相对偏少给予盘面一定支撑，但是养殖淡季影响豆粕饲料需求，供应端支撑相对有限。整体而言，目前豆粕市场利空因素偏多，尚未出现明显供应端反弹行情驱动，豆粕维持震荡偏空观点。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7540元/吨（-70），广东棕榈油现货价为7540元/吨（-70），张家港豆油现货价为7890元/吨（-20），广州豆油现货价为7910元/吨（-20）。

棕榈油减产交易逻辑未发生改变，维持震荡运行。马棕减产期尚未结束，一季度去库趋势较为确定，目前产地库存水平相对偏低，仍然对盘面形成一定支撑。国内棕榈油库存至67.15万吨，位于近三年库存中值，国内库存压力进一步下降。目前棕榈油供应端恢复仍需一定时间，偏差的进口利润同样将导致上半年国内棕榈油供应改善仍需等待，棕榈油表现相对偏强，但是消费淡季叠加供应回升预期同样制约棕榈油上方空间。短期内，棕榈油偏强震荡趋势不变。

豆油节后迎来消费淡季，需求端将成为盘面主要影响因素，需求偏弱预计拖累盘面价格，豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。在豆油供应边际改善、下游消费未出现改善背景下，豆油高位库存仍将维持，豆油后市表现预计偏弱。仅供参考。豆油节后迎来消费淡季，需求端将成为盘面主要影响因素，需求偏弱预计拖累盘面价格，豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。南美大豆丰产背景下，豆油供应预计持续宽松，豆油节后预计偏空运行。