2月28日期市早参：沪铝终端需求处于淡季 LME铅库存累库明显

【贵金属早评】                           

【黄金】

行情回顾：昨日COMEX黄金2404下跌了0.4%，收报2040.9美元/盎司。

宏观面：上周美股三大股指均录得涨幅，道指累计上涨1.3%，标普500指数上涨1.66%，纳指上涨1.4%。英伟达宣布业绩大涨，并发布乐观的业绩指引，成为推动美股上涨的催化剂。英伟达上周累计上涨逾8.5%，为连续第七周录得涨幅。AI科技热潮一定程度上削弱了黄金的吸引力，随着美联储至少到6月进入“降息”的模式，投资者的关注重点可能将集中在股票市场的情绪上。

本周将公布重要的通胀数据，核心PCE物价指数是美联储偏爱的通货膨胀指标，继12月份增长0.2%之后，该指数1月预计将环比上升0.4%。

基本面：2月26日，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持有量为827.81吨，较一天前持平。

操作建议：图形上看金价日K线图中性偏弱，方向性不明显。在更多超预期数据和美联储官员明确表态出现前，金价可能难以形成明显的趋势。中东和俄乌的地缘战争仍在持续，可能导致黄金的避险资产吸引力增强，建议对空单设置好止盈止损。

【白银】

行情回顾：昨日COMEX白银2403下跌了2%，收报22.525美元/盎司。

基本面：2月26日，全球最大白银ETF iShares Silver Trust持有量13311.15吨，较1天前减少了约20吨。

操作建议：白银短线震荡无明显方向，下方在22美元处有支撑。

【 黑色系早评】

【螺纹】   

行情回顾：昨日螺纹2405合约下跌1.29%

基本面：据我的钢铁网数据显示，上周螺纹钢周度产量191.95万吨，环比下降0.19万吨，钢厂库存334.89万吨，环比上升27.27万吨，社会库存845.15万吨，环比上升96.01万吨。钢材五大品种周度产量795.7万吨，环比下降8.36万吨，两库库存合计2572.76万吨，环比上升230.23万吨。

核心观点：元宵节后需求逐步启动，后续走势主要依赖需求进度

交易策略：建议逢低轻仓试多

【铁矿、焦煤、焦炭】

行情回顾：昨日铁矿2405合约下跌3.21%，焦煤2405合约下跌4.33%，焦炭2405合约下跌2.92%

基本面：据我的钢铁网数据显示，2月19日-2月25日当周全球铁矿石发运总量2603.7万吨，环比减少442.9万吨，澳洲巴西铁矿发运量2078.5万吨，环比减少397.7万吨。2月23日，全国铁矿港口库存1.36亿吨，环比上升462.14万吨，焦煤港口库存219.93万吨，环比上升13.61万吨。

核心观点：受山西焦煤供给收紧预期影响，上周双焦反弹明显，原料中近期呈现矿弱焦强，板块内结构性估值或有所修复

交易策略：建议观望 

【 农产品早评】

【油脂】

行情回顾：油脂期价震荡回落，截止收盘，豆油Y2405合约下跌0.77%以7198元/吨报收，棕榈油P2405合约下跌0.11%以7274元/吨报收，菜油OI2405合约下跌1.15%以7659元/吨报收。

基本面：据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-25日棕榈油出口量为863108吨，较上月同期出口的1006930吨减少14.28%。

后市展望：国内即将步入季节性消费淡季，关注接下来大豆到港、工厂开机率，特别是豆粕胀库的现象能否得到缓解以及国储抛售大豆落地情况。预计国内油脂价格震荡筑底的可能较大。

【粕类】

行情回顾：豆粕期价震荡整理，截止收盘豆粕M2405上涨0.20%，以2989元/吨报收。

基本面：据了解，上周国内油厂大部已复工复产，元宵节（2月24日）过后，预计本周油厂开机率将基本恢复至正常水平，预计本周大豆压榨量在160万吨左右。随着油厂生产恢复，豆粕产出将增多，在终端需求未明显转好的情况下，预计近期国内豆粕供给充裕。

后市展望：CBOT大豆价格持续新低，国内3月大豆到港量的偏低预期为盘面抗跌提供支撑。国内豆粕明显强于外盘，豆粕3000元/吨的价格也是近年的低位，粕类期价震荡筑底的可能较大。

【有色早评】

【沪铝】

基本面：2月26日，长江有色市场1#电解铝平均价为18,680元/吨，较上一交易日减少220元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为18,655元/吨、19,070元/吨、18,690元/吨、18,670元/吨。2月26日，电解铝升贴水维持在贴水30元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。2月23日，上海期货交易所电解铝库存为173,482吨，较上一周增加68,719吨。2月23日，LME铝库存为580,275吨，较上一交易日增加19,600吨，注销仓单占比为34.53%。

后市展望：美国1月通胀数据反转，美元指数持续上行，美联储降息周期可能延后。电解铝社会库存增长明显，仍处于历史低位。终端需求处于淡季，备货意愿不强。短期内，铝价或以震荡趋势为主。

【沪铅】

基本面：2月26日，长江有色市场1#铅平均价为15,980元/吨，较上一交易日无变化；上海、广东、天津三地现货价格分别为15,770元/吨、15,780元/吨、15,780元/吨。2月26日，1#铅升贴水维持在贴水-135元/吨附近，较上一交易日增加20元/吨。2月23日，上海期货交易所精炼铅库存为50,142吨，较上一周增加12,419吨。2月23日，LME铅库存为173,800吨，较上一交易日减少1,800吨，注销仓单占比为11.77%。

后市展望：原生铅产量，再生铅产量同比继续下降。铅蓄电池出口量增长较快，同比、环比均增长。LME铅库存累库明显，处于历史极高水平。铅价或以震荡偏弱行情为主。

能源化工早评

【原油早评：】

行情回顾：WTI油价在79美元一线遇阻回落。

宏观面及基本面：自红海危机以来，由于运距的增加，增加了原油的成本。截至2月上半月，通过苏伊士运河的货物吞吐量已较去年5月的峰值下降了42%，集装箱吞吐量则下降了82%。但是，红海事件未造成原油供应的实际中断。而随着以色列特拉维夫24日晚间爆发大规模反政府抗议活动，由以色列引起的地缘政治紧张可能有所降温，后续如果地缘风险利多出尽，油价有可能回调。

后市展望：目前恰好是美国炼厂春季检修的时间节点，夏季用油高峰还未到来，并且美联储目前仍不打算开始降息，原油利多因素不占主导，油价短期内可能偏弱震荡。

【塑料及PP早评：】

行情回顾：聚烯烃期货昨日偏弱震荡，至收盘塑料2405下跌0.3%，PP2405下跌0.34%。

基本面：PE方面，本周PE下游各行业整体开工率预计+6.16%，元宵节后大部分包装厂复工复产，开工提升明显，对原料需求增加；但是聚乙烯生产企业供应呈增长预期，且春节期间存在垒库情况。因此本周聚乙烯市场仍以积极消化库存为主，随着下游需求的逐步回升，价格有上涨的可能。

PP方面，PP终端尚未全面恢复，叠加成本支撑松动，价格存在下行空间。短期看，库存下降缓慢，降库为首要任务，目前市场尚未有明显利好，价格上涨存在一定困难。

后市展望：在需求恢复之前，聚烯烃价格或难以有效走强。