成本端支撑乏力 合成橡胶价格高位回落

2月29日午盘，合成橡胶主力合约下跌1.70%，收于13265元/吨。近期，合成橡胶期货价格调整后震荡上涨，主要由于上游丁二烯价格持续上行带动。不过该行情无法持续，一旦成本端下跌，合成橡胶势必跟跌。而近期俄罗斯炼厂已经恢复，韩国多个炼厂也将开车，丁二烯价格支撑乏力，导致合成橡胶盘面再度下行。短期内不建议看多。

【机构观点】

徽商期货：近期，合成橡胶期货价格调整后震荡上涨，主要受上游丁二烯价格持续上行带动。1月国内社融数据超预期提升经济复苏信心，美欧央行推迟降息时间或继续对需求产生压制，拖累其经济增长。从供需面看，当前上游丁二烯价格继续上涨，合成橡胶加工利润由正转负并逐步扩大，节后下游需求出现明显恢复，但采购仍相对谨慎，目前合成橡胶库存较往年同期处于相对高位。期权策略方面，可在波动率较高的时候采用卖出看跌期权策略。

新湖期货：顺丁胶自身库存极高，达到了逼迫上游工厂降负停车的程度。其上涨驱动主要来自于原料丁二烯。丁二烯市场平衡十分脆弱，外盘到港量的减少以及国内工厂外放量的下降都容易引起价格暴涨。近期由于韩国炼厂负荷下降导致外盘价格连续大涨。再加上国内炼厂3月检修预期增加。国内丁二烯价格涨势强劲。

丁二烯是顺丁胶唯一的生产原料，占顺丁胶成本的70%-80%。目前顺丁胶生产利润压缩严重，在成本支撑下，维持高位运行。但需要留意的是，1)顺丁胶价格相对于丁二烯跟涨已十分乏力。2)丁二烯由于储存难度高，存放时间短，一旦库存升高，也极容易暴跌。目前丁二烯库存已回升至往年正常水平。一旦国内炼厂检修不及预期或者外盘价格下跌，容易引发国内丁二烯连锁反应。

事实上，这轮丁二烯外盘价格的上涨主要因为俄罗斯石脑油出口减少导致韩国炼厂降负。近期俄罗斯炼厂已经恢复，韩国多个炼厂也将开车。顺丁胶的上涨仅仅是因为成本端的上移，一旦丁二烯下跌，顺丁胶势必将跟跌。