3月4日期市早报：塑料终端开工率有所回升 聚丙烯需求提升节奏或偏缓

新上市品种篇

烧碱：SH2405合约收于2669元/吨，-15元/吨，成交5万手，持仓量4.6万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-780元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1230元/吨。
核心逻辑：烧碱产能利用率86%（+1.9），装置损失量13万吨（0.5万吨）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月上旬计划内检修主要关注福建东南电化72万吨装置停车消息，计划3月4日停车检修至3月28日，周度损失量在1.5万吨左右。库存方面，库存小幅上涨，维持高位。液碱厂内库存49万吨（+1），片碱厂内库存1.7万吨（-0.1）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。需求端，山东氧化铝市场价3275元/吨（-15），氧化铝库存33万吨（+4）。江苏印染厂开工率36%（+32%）；粘胶短纤产能利用率82%（-2），厂内库存6万吨（-2.5）。氧化铝方面，由于下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。印染、粘胶短纤方面，粘胶短纤山东雅美和阿拉尔中泰工厂继续检修，其他工厂开工基本维持稳定。成本变动有限，粘胶短纤市场重心小幅上移。下游整体偏弱运行，对上游成本端支撑力度中等偏弱。综上所述，烧碱震荡偏弱运行。

碳酸锂：2407收于119450元/吨，涨幅3.78%，电池级碳酸锂均价10.25(+0.3)万元/吨，工业级碳酸锂均价9.45(+0.15万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.88(+0.13)万元/吨，工业级氢氧化锂8.1(+0.125)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）948(+13)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。

PX:3月1日PX2405合约收盘价为8562元/吨（-44），CFR中国主港价格为1036.67美元/吨，折合人民币8496.1元/吨。基差为-65.9，PXN价差为338.17美元/吨。
主要逻辑：目前PX价格供需双强，调油逻辑并未对价格有明显支撑，但需要持续关注。PX当前震荡看待。

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2151.71（-127.9），上海出口集装箱运价指数（综合指数）1979.12（-130.79），波罗的海干散货指数2203（+92），SCFIS基差（1156.57）。红海危机持续但影响范围减弱，多家船东计划重启苏伊士航线，3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。

贵金属：美国2月ISM制造业指数不及预期和前值且美国下修23年第四季国内生产总值（GDP）环比增长年率，再加上年内美国激进的降息预期已修正到位，黄金上涨，但美国经济和劳动力市场短期仍有韧性，再加上比特币后续供给减半仍有明显上涨行情，短期黄金多头情绪会受影响，短期上涨空间有限，中长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，以及地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变。

有色篇

铜：沪铜走势温和，盘面震荡，主力月2404合约开盘价报68870元/吨，盘中最高69140元/吨，最低68860元/吨，昨结68790元/吨，今日收盘68920元/吨，涨130元，涨幅0.19%。沪铜主力2404合约全天成交量36561手减少14249手，持仓量146972手减少3884手。国内现货铜价格小涨，长江现货1#铜价报68840元/吨，涨70元，贴水40-贴水0，跌30元；长江综合1#铜价报68815元/吨，涨90元，贴水100-升水10，跌10元；广东现货1#铜价报68810元/吨，涨130元，贴水150-升水50，涨30元；上海地区1#铜价报68790元/吨，涨70元，贴水110-贴水30，跌30元。周五受美联储理事讲话提振，降息预期再次提前，铜价回到69000，但由于下游仍然未见较大幅度提升，铜价最近可能会继续调整，找机会买入中线持有。

锌：沪期锌先稳后涨走势震荡，主力月沪锌2404合约开盘价20560元，盘中高点20655元，低点20530元，结算价20595元，收盘20595元/吨，涨50元，涨幅0.24%。ccmn长江综合0#锌价报20570-20670元/吨，均价20620元，涨60元，1#锌价20490-20590元/吨，均价20540元，涨70元；广东南储0#锌报20260-20560元/吨，均价20410元，涨60元，1#锌报20190-20490元/吨，均价20340元，涨60元。最近锌有检修情况，矿端供应偏紧，整体会在20000以上波动，但长期仍然不看好，底部震荡为主

铝：期货端，2024年2月26日-3月1日，沪铝2404震荡偏强，重心略上移，报收于18965元/吨，周跌幅0.88%。截至2024年3月1日，伦铝收盘价为2236美元/吨，较2月22日升52美元/吨；截至2024年3月1日，沪伦比8.48，较2月22日降0.15，LME三月期理论利润为负，进口窗口关闭。宏观及政策方面，中国PMI官方数据中规中矩，两会即将开启，市场情绪较为积极。供给方面，内蒙古某铝厂2月26日晚上突发停电导致铝厂停运，已恢复逾六成，影响不大，其余地区电解铝产能运行平稳，暂无减复产信息，云南降水增加，部分人士预期当地铝厂提前复产，但距丰水期仍有较长时间，即使复产，其产能亦将受限；2月29日当周全国电解铝周产量80.51万吨，较上一周降0.31万吨，略有下降。需求方面，2月29日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率60.2%，较前一周升4.7个百分点；随着传统消费旺季到来，整体需求将会逐步好转，关注下游订单情况。库存方面，截至2月29日，国内铝锭社会库存79.1万吨，较2月22日上升8.3万吨，铝棒库存总计27.42万吨，减0.53吨。铝锭库存继续明显累库，绝对值仍处于历史同期低位水平，铝棒库存有拐头迹象，随着铝水比例和下游需求提升，铝锭累库幅度或将减缓。综上，内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，恢复逾六成，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持平稳，短期暂无其它增减产信息；传统消费旺季临近，下游需求逐步回暖；铝锭库存继续大幅上涨，短期仍有累库可能，幅度或将放缓，其绝对值尚处于历史同期低位，铝棒库存有拐头迹象；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议逢低布局多单，预计震荡区间18500-20000元/吨。

氧化铝：期货端，2024年2月26日-3月1日，氧化铝2403震荡下行，重心下行，开盘3301元/吨，收至3217元/吨，较前一周跌2.16%。几内亚全国无限罢工暂停，铝土矿供给紧张情况持续，关注铝土矿开采政策变动。供给端，几内亚全国性无限罢工暂停，海外矿源供给担忧缓解；山西、河南铝土矿开采受限依旧，政策尚无改善迹象，铝土矿供给偏紧，南北方部分氧化铝厂复产有所延缓，氧化铝产量大幅上升可能性低。需求端，内蒙古某铝厂2月26日晚上突发停电导致铝厂停运，已恢复逾六成，影响不大，其余地区电解铝产能运行平稳，暂无减复产信息，云南降水增加，部分人士预期当地铝厂提前复产，但距离丰水期仍有较长时间，即使复产，其产能亦将受限；2月29日当周全国电解铝周产量80.51万吨，较上一周降0.31万吨，略有下降。港口库存方面，截至2月29日，氧化铝国内港口总计库存为24.79万吨，较前一周上涨1.49万吨。综上，内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，恢复逾六成，其余铝厂运行稳定，暂无增减产消息；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚全国性无限罢工暂停，海外矿源供给担忧缓解；现货偏紧，价格弱稳，上下游博弈有所加剧。建议观望，关注政策变动。

镍：上周镍价显著反弹，不锈钢冲高回落。自年后受到印尼持续的矿石供给缓慢影响，镍铁供给量快速回落，从而带动镍价出现上涨。另一方面，近期菲律宾频频对南海区域做出挑衅，之前稳固的中菲关系面临挑战。今年预期中利多镍价的最大因素正在逐步兑现，印尼和菲律宾作为我国最大的矿石供给国，一旦在政策上加速收紧，那么国内镍供给过剩的状况将会迅速反转。因此短期来看，沪镍将在摆脱此前的底部震荡区间上行。
不锈钢方面，钢价的反弹缺乏对应的需求匹配，在持续的反弹中，现货面成交十分清淡，没有市场预期的复工需求量涌现。房地产市场继续低迷，同样未能见到复工后预期的成交量反弹。整体来看，年后钢价上涨较为被动，主要受益于原料涨价以及两会前股市的较好表现，预期依旧偏空，反弹高度有限。

煤焦钢篇

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3972/吨(-13)；4.75mmQ235热卷全国均价4038/吨（-7），唐山普方坯3520/吨（0）。供应端：铁水产量企稳，五大品种产量迅速提升。钢材库存仍在累库阶段但拐点隐现，贸易商接货转弱。螺纹及热卷表观消费复苏趋势显现但略不及预期；成本端：现货螺纹、热卷利润有效回升，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间仍在。钢厂炉料仍在主动降库，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性偏低位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，焦炭库存较高且期现差仍然较大；需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售季节性增长临近；基建：债务发行情况一般，资金落位速度尚可，存续在建项目较多，短期有支撑；制造业，汽车1月订单同比大幅增长，2月表现强于往年，支撑较好。家电产销持续且创下近年新高，农历春节保持出色产销，节后进入淡季。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量保持，新订单预计进入调整阶段。
我们认为：现实端，钢厂仍在主动降库，铁水产量平稳为主，螺纹热卷产量上升。炉料有一定的坍塌迹象，高累库背景下成材价格难以上涨，且盘面钢厂利润套利区间持续打开（现货利润上涨大于期货盘面）。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，元宵节后是否发力成为趋势拐头的重点。两会积极政策出台已被市场接受，但中期悲观预期的转向需要超预期的宽松刺激政策。制造业逐渐进入淡季。时间来看，拐头向上仍有机会，但本次两会带动涨价的力度存疑。策略来看，中性微偏多看待，但预期迟迟不兑现可能引发大跌。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价886元/湿吨（折盘面951元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）945元/吨（-23）。当前铁矿石整体处于供需双弱的格局。供给端，发运淡季叠加澳洲热带气旋和巴西暴雨影响，本期铁矿石发运量有所下降，到港量高位回落；随着澳洲巴西影响陆续解决，叠加季末发运冲量影响，预计本月发运量整体将高于二月。需求端，受常规检修影响，钢厂高炉开工率小幅下降，日均铁水产量降幅小幅收窄；随着天气影响结束，本周疏港量开始回升；受焦炭第四轮提降落地影响，钢厂原料端压力有所减少，钢厂利润有所修复，但仍然较低。预计后续复产陆续上升，疏港量也将继续回升，铁水产量将小幅回升。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；预计两会前市场仍以观望态度为主，钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，受春节假期影响，2月制造业PMI略有回落，非制造业PMI扩张加快，我国经济总体延续扩张态势。因此，需重点关注节后下游需求、钢厂补库情况和两会政策。策略来看，震荡，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降4.5美元至323.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降1美元至320美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持310美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2150元/吨。目前进口焦煤港口库存210.07万吨，较上周去库9.86万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持2000元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1550元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1010车，策克口岸日均通关359车，满都拉口岸日均通关255车。三大口岸整体通关环比继续恢复。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持2050元/吨。本周焦化企业焦煤库存970.59万吨，较上周减少8.56%。钢厂焦煤库存806.77万吨，较上周减少4.53%。焦煤总库存2011.68万吨，较上周减少5.47%。今日孝义至日照汽运价格微涨至205元/吨，海运煤炭运价指数OCFI节前报收569.67点，环比上升1.5%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2170元/吨，外贸价格维持314美元/吨。港口焦炭库存170.43万吨，较上周增库8.09万吨。焦化企业焦炭库存150.21万吨，较上周增加11.21%。钢厂焦炭库存635.83万吨，较上周减少0.57%。焦炭总库存892.67万吨，较上周增加1.21%。大型焦化企业开工率72.65%，较上周下调2.34个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量108.98万吨，环比下降2.12%。需求方面，本周钢厂高炉开工率75.19%，环比减少0.44个百分点；高炉炼铁产能利用率83.34%，环比减少3.81个百分点；日均铁水产量222.86万吨，环比减少11.5万吨。钢厂盈利率27.27%，环比增加2.59个百分点。
3月1日，双焦期货再次向下调整。焦煤主力合约收于1789，焦炭主力合约收于2364.5。后市预期不强，不排除行情进一步下滑可能，建议提前做好风险应对。

玻璃：2405收于1636元/吨，涨幅-0.79%，现货方面，沙河迎新1792（0）元/吨，河北长城1792（0）元/吨，河北望美1880（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1970（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2100（0）元/吨，青海部分厂继续停车，节前三家企业短停检修，供给小幅回升，远兴三线基本满产，四线试车，节后下游采购积极性不高，纯碱价格存下滑预期。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏预计较为缓慢，1季度竣工刚需支撑仍小幅回落，近期低位震荡为主。

能源篇

原油：3月1日，WTI主力原油期货收涨1.65美元，涨幅2.11%,报79.91美元/桶；布伦特主力原油期货收涨1.64美元，涨幅2.00%，报83.55美元/桶。 昨日国际油价大幅上涨，一方面各国经济数据公布，整体有回暖趋势。另一方面市场提高了对opec+延续减产的预期。基本面方面，多名代表透露，OPEC+同意延长石油减产协议至2024年年中（二季度末），以期避免市场供应过剩。根据纸面协议，减产量相当于大约200万桶/日。目前市场对减产将延续基本达成共识，只差官宣。从1.2月份产量来看，减产执行并未达到预期，opec+会议上是否会强调执行的力度值得关注。地缘政治方面，周日巴以新一轮停火协议谈判开启，消息人士称哈马斯代表团已抵达开罗，并称愿意在停火协议达成后继续谈判。然而以方是否出席尚不明确，此前有以方高级官员称，除非哈马斯同意以方的停火要求，不然不会派代表前往开罗。 综上，油价短期震荡。

燃料油：3月1日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2405结算参考价升贴水-1元/吨，为4495元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2405结算参考价升贴水-3元/吨，为3181元/吨。成本端：西方国家再次对俄罗斯采取多项新制裁，且地缘冲突未见平息态势，国际油价上涨。供给端：科威特炼厂逐步提升负荷，并下发新招标增加亚太供应。低硫供应预计偏宽松，产生利空因素。需求端：船运方面红海危机使货船绕路好望角，干散货运指数震荡走强，对燃料油需求形成利好。当前燃料油并无明显矛盾，价格或跟随成本共振。

LPG：PG主力合约PG2404收盘价格在4747（+61）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为10036（0）手。现货方面，华南民用4850-5150（5090，+50）元/吨，华东民用4650-4950（4846，+51）元/吨，山东民用4740-4900（4870，+20）元/吨；进口气主流：华南5100-5330（5180，+30）元/吨，浙江5100（0）元/吨，江苏（连云港）5100（0）元/吨。基差，华南343元/吨，华东99元/吨，山东123元/吨。PG04-05月差为102，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。
3月CP价格出台，丙烷630美元/吨；丁烷640美元/吨，丙丁烷合同价均环比持平，折合人民币到岸成本：丙烷5160元/吨左右，丁烷5279元/吨左右（均不含码头操作费）。PG2404合约定价跟随外盘价格，FEI目前区间震荡，预计LPG价格也将维持震荡状态。

沥青：3月1日，BU主力合约BU2406收盘价格为3686（-3）元/吨。华东地区区内价格参考3530-3820元/吨；山东地区市场参考价在3520-3600元/吨，山东金诚复产沥青，区内供应增加，部分改性加工企业预计准备开工复产，需求小幅回暖。短期来看，开工率方面，2月29日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.3%，环比增加2.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为31.2万吨，环比增加43.4%。库存方面，截至2月29日，国内厂库环比增加4.7%；国内社库环比增加6.3%。
目前仍处于沥青的季节性淡季中，北方气温偏低，南方未来降雨较多仍压制沥青下游开工需求。预计未来国内市场整体供需两淡，沥青价格随原油价格波动。

化工篇

PVC：上周PVC期货偏强，V05合约收5954（+1.6%），5-9价差-134（-11），指数持仓104（+7.6）万手，两连增。现货：常州5型电石料现汇库提5660-5730（+40/+40）元/吨，点价V05-240至-170，一口价5660-5750。华南平水华东，乙电价差（华南）175。
核心逻辑：上周PVC开工率79.5%（+0.2%），连续10周保持高位，其中乙烯法负荷上升，泰州联成、新疆天业企业等提负。新增检修计划8家，3-5月份分别涉及产能70、116、110万吨，乙烯法企业检修时间相对较长。目前检修节奏更多遵循季节性特征，并未受高库存倒逼扩大。2月PVC粉总产量192万吨，日均6.62万吨，环比+0.08（前值-0.04）万吨，+1.2%，春节月检修处于全年低位。库存方面，2月29日，社库54万吨，环比+0.8（前值+0.5）万吨，十连增，同比高19%，华东累库华南去库，刚需增加，但供应尚在高位，华南到货偏慢；厂库43.4万吨，环比-1.4（前值+3.2）万吨，结束四连升，下游提货采购改善，出口订单交付，预售保持回升；厂家可售库存-1.8万吨，环比-8.2（前值-4）万吨，两连降。海外方面，印度公布进口PVC需要BIS认证，将于180天后生效，中国企业目前处于排队审核阶段，据悉下证周期较长，或影响下半年出口节奏。需求端，上游基本复工，但开工率多不足5成。成本端，电石运输改善，出厂上调50元/吨，PVC边际成本5870。综上，供应开始季节性收缩，近期下游的恢复和出口的火爆都助于改善供需边际，两会在即宏观正向情绪加持，后市评级上调至震荡偏强。

苯乙烯：上周苯乙烯期货回落，指数收于9031（-0.6%），总持仓47（-1.2）万手，再度下降。华东江阴港主流自提9040（-125）元/吨，江苏现货9060/9070；3月下9110/9120；4月下9140/9150；5月下9100/9120。美金盘：29日，3月纸货1120（-10）美元/吨，折9260（-86）元/吨，进口价差-145（+18）元/吨。FOB鹿特丹1551.5（-2）美元/吨。
核心逻辑：上周开工率65%，环比-2.85%（前值+2.8%），产量28.3（-1.2）万吨，样本产能2095万吨。周内装置基本稳定，华南某8万吨装置进入常规检修，预计停车30天左右；恒力72万吨装置，因故障在20日停车，目前仍未重启。库存方面，本期产业总库存47.6万吨，环比+2.3（前值+14.2）万吨，五连升，同比+15%（前值+2%），历史节后第二周最高。其中，江苏到港仍在6万吨级别的高位，并持续了三周，可售货源攀升至8成以上，下游提货恢复至节前水平，但相对偏少；恒力尚未恢复，产量小幅波动，尽管厂库去化，但仍处于高位水平。需求端，下游综合开工继续回升至52%，距离1月仍有15%左右的提升空间。成本端，油价小幅上涨，地缘政治事件影响供应稳定性；纯苯供需两端均小幅收缩，库存低位再去化，加工费1960（-270）元/吨；苯乙烯非一体化成本9700（-170）元/吨，加工费-655（+55）。综上，供应变化不大，关注恒力重启情况，库存历史高位，原料纯苯加工费已经开始转弱，成本支撑松动，后市评级下调为震荡。

纸浆：SP2405合约收于5854元/吨，-6元/吨，持仓量19万手，成交21万手。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6000元/吨，阔叶浆5350元/吨，本色浆5450元/吨，化机浆4200元/吨。
核心逻辑：供应方面，1月纸浆总进口355万吨（+10%，前值323）。1月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。12月底纸浆全球发运量500万吨（+7%，前值468）；W20发往中国197（+4%，前值189）、西欧87（-2%，前值89）、北美65（+9%，前值60）。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。后市预计仍将维持高位。库存方面，欧洲总库存134万吨（-11）；漂针浆20（-1）；漂阔浆44（-4）。国内港口总库存214万吨（+29）；青岛港116（+18）；常熟港63（+4）。面对大量进口，国内消化能力不断提升。然春节假期下游多处于停工状态，接货不利，造成港口库存积压。青岛港和常熟港目前库存已是高位，面临的去库压力较大。但随着下游开工，情况预计将进一步缓解。3月将以去库为主基调。需求端，随着纸浆现货价格逐步小幅上行，依赖现货浆的中小企业成本增加，利润压缩，主力纸企提价决心较大。处于一季度当下时间，终端暂无非常明显消费带动，刚需维持为主。预计短期成品纸或震荡小幅上行，重点关注头部纸企涨价落实情况。综合来看，供应量加码，需求端有提振迹象，纸浆整体震荡偏强。

甲醇：上周甲醇震荡上行，MA2405合约收于2529元/吨，周涨幅0.8%。现货方面，捂货惜售，持货商拉高排货，下午江苏太仓甲醇市场低价难寻。持货商意向现货销售价格2730-2740，买方意向采购价在2720。但2740缺乏实盘成交听闻，太仓甲醇市场现货价格参考2720-2730。3月下旬纸货参考2660-2675，4月下旬纸货参考2570-2590。甲醇山东南部市场部分意向价格在2420元/吨，价格整体稳定。部分企业报价2420-2450元/吨。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2000-2050元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止2月29日，沿海地区甲醇库存在76.8万吨，环比下跌10.15万吨，跌幅为11.67%，同比上涨3.46%。基本面来看，供应方面，部分装置重启，甲醇开工率增加，后期仍有检修装置存在重启计划，甲醇供应压力继续增加，关注内地春检时间以及力度。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，导致今年一季度甲醇进口量预期偏低，节后关注伊朗装置复产情况。需求端来看，盛虹MTO装置降负，烯烃需求有所下滑。传统下游节后陆续复工，开工率逐步提升。成本端，煤炭方面部分煤矿于元宵节前后集中复产，市场供应改善，下游保持按需采购，短期内预计坑口价格以稳中窄幅调整为主。综合来看，国内供应压力维持高位，不过内地即将进入春检期。元宵节后传统下游企业陆续复工，甲醇需求存在增量。此外，3月份甲醇进口量继续下滑，预计3月份港口库存仍维持低位，因此短期内预计甲醇或呈震荡偏强走势。

工业硅：上周工业硅先抑后扬，工业硅Si2404合约收于13300元/吨，周跌幅0.9%。现货方面，截止3月1日，华东不通氧553#硅价格在14400-14600元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）；华东通氧553#硅价格在14700-14800元/吨，较前一周下降150元/吨（1%）；华东421#硅价格在15200-15300元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）。上周工业硅先抑后扬，受到新疆大厂复产以及现货报价下调的影响，硅价大幅下跌。而周末在新能源会议政策消息利好刺激下，空头减仓离场，带动硅价低位上行。基本面来看，新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位。需求方面，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产，不过有机硅进入消费旺季，价格持续反弹。铝合金，再生铝上下游企业逐步复工复产，开工率有所提升。整体来看，北方供应压力明显提升，而下游补库力度一般，且硅粉招标价较节前下跌，待新能源会议政策利好消化后，短期内预计硅价仍维持低位震荡走势。关注3月初下游补库节奏，若下游出现集中补库带动库存去化，则会带来一定上行驱动，但上方空间在硅粉价格较低以及库存高位压力下依旧有限。

天然橡胶：3月1日，ru2405收盘报收13915元/吨，较前一交易日-0.32%。上周，海内外天然橡胶盘面价格窄幅震荡；国内现实刚需买盘跟进不足，买卖盘意向成交差异较大，或令价格上涨趋势性承压。供给端，全球低产叠加海外低库，海外原料价格持续推涨且进口至国内利润持续亏损，对国内标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期。因此，在3月中下旬后新一轮开割季前，低产和低库因素难为消散，供给端暂无压力，预估原料价格保持高企。然成本推动的行情交易已久，接下来更多的是对橡胶价格的托底，而非助推涨势。此外，未来第一周和第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，下周胎企开工仍将季节性回升。此外，轮胎厂加工利润的近期不断收窄，后续销售政策或整体收紧。预估需求端同比边际变化有限。库存方面，2月过后进入季节性去库阶段，深浅色胶库存比有进一步下降预期。价差来看，NR-SICOM STR20价差仍处于低位，供给真空期下NR仍存追涨的空间。综合来看，在3月中下旬新一轮开割季来临前，供给端的托底作用依旧存在，近期国内现实刚需买盘跟进不足或对胶价承压，基本面供需边际变化有限。预估天然橡胶价格短期仍呈震荡或震荡偏强。

PTA：期货端，3月1日，TA2405合约收盘报收5908元/吨，较前一交易日-0.54%。PTA现货价格收跌30至5895元/吨，现货均基差收跌1至2405-12；PX收1026美元/吨，PTA加工区间参考390.90元/吨；PTA开工稳定在82.78%，聚酯开工下滑至84.24%，国内涤纶长丝样本企业产销率48.1%。1日PTA现货价格收跌30至5895。主流供应商出货，贸易现货刚需买盘零星，聚酯继续观望居多，日内现货基差稍弱，价格延续回调。3月上主港交割05贴水10、15、18成交，局部依然偏低位，3月中下主港交割05贴水10成交，4月主港交割05平水成交，日内交投量较少。综合来看， 成本支撑及芳烃调油逻辑对 PTA 起上行支撑。3月，英力士 3#、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，检修量偏少，工费收窄后关注意外检修。节后需求提负暂不及预期，消化节前补库下的库存为主，需求端短期难现支撑。预估PTA被动跟随成本和汽油波动，意外检修助推行情，震荡对待。

乙二醇：期货端，3月1日，eg2405合约收盘报收4622元/吨，较前一交易日+0.41%。3月1日张家港乙二醇收盘价格在4586元/吨,下跌12，华南市场收盘送到价格在4630元/吨，下跌20，美金收盘价格在535美元/吨，下跌3。乙二醇市场出现探底回升走势，早间开盘时，张家港现货价格在4580附近开盘后，出现短暂探底行情，之后在部分装置检修以及重启延期的消息影响下，出现了反弹走势，但高位追涨热情有限，限制上涨空间，下午收盘时，现货价格在4608附近运行，现货基差走弱至05-15至05-12区间，华南市场延续无量横盘走势，下游买盘观望下，交易难现好转。综合来看，成本端对乙二醇指引有限。近期检修与重启频现，3 月国内检修缓解提负压力，然海外装置回归预期仍存，港口到货预期回升下港口库存去化的担忧情绪也对市场形成一定冲击，但库存的绝对低位短期对行情形成支撑。预计MEG震荡，上下抉择仍有待观察。

聚乙烯：L2405合约收于8271元/吨，+10元/吨，持仓39.9万手，减少2858手。现货方面，聚乙烯价格涨跌不一，华东低压：8070元/吨（-10元/吨），华东高压：9200元/吨（+50元/吨），华北线性主流：8150元/吨（+20元/吨）
核心逻辑：PE停车7.3%(-4.7%),线性排产37.5%(-2.2%),低压排产45.4%(5.2%),高压排产9.8%(1.7%)。目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，本周计检修影响量在7.4万吨（环比+0.4），下周预计下周检修量预估在3.4万吨（-4.0）。近期无新增产能投产，聚乙烯周度检修损失量处于中等略高水平。库存方面，2月23日国内PE库存116.4万吨（58.0%,前值73.7)，其中生产库存上涨较多52.6万吨（68.6%,前值31.2)。元宵节过后下游陆续返工，但需求端表现弱势，下游采购积极性不高，市场累库明显。随着需求端完全复工，预计短期将缓慢去库。聚乙烯下游农膜开工41%（+6%），包装开工53%（+8%），薄膜开工45%（+10%）。元宵节后，下游陆续复工，终端开工率有所回升，但恢复速度较缓。包装市场新增订单较少，以处理前期订单为主，需求恢复一般。3月即将进入地膜需求旺季，西北、西南地区存在企业集中招标，生产压力较大，对原材料价格有一定支撑。综合来看，成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，农膜需求上升开工率将进一步上升，包装由于月初存采购计划，需求将小幅回升，预计聚乙烯市场震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7511元/吨，+21元/吨，持仓量42万手,减少828手。拉丝现货方面，华东市场：7380元/吨，华北市场：7355元/吨，华南市场：7430元/吨，西北市场：7205元/吨（-25元/吨），美金市场：940美元/吨。
核心逻辑：PP停车15.6%(1.8%),均聚排产56.5%(2.8%),共聚排产27.9%(-2.8%),检修损失量11.1万吨（环比+0.8）。本周由于存在大型装置检修，检修量有所上升。3月天气转暖，装置故障率降低，并且到了生产消费旺季，整体检修量及降负损失量将有所回落。库存方面，2月23日国内PP库存64.7万吨（+76.1%，前值36.6），其中生产库存53.5万吨（+68.0%，前值31.8）和贸易商库存4.3万吨（+40.7%，前值3.5）上涨较多。春节后复工缓慢，需求端较为平淡，叠加北方雨雪天气，运力有所减弱，上游出货困难。随着天气逐渐转暖，短时间内将缓慢去库。需求方面，塑编企业存在高库存的问题，叠加新增订单较少，开工积极性不高，以消化库存为主。下游工厂的复工时间整体晚于去年春节后。BOPP新增订单不足，以消化节前库存为主，原料采购积极性不高，下游需求未达预期。综合来看，国际油价高位，支撑力度提升。下周装置检修量力度一般，国内供应小降。短期下游工厂开工提升或仍需要时间，对PP原料的需求提升节奏或偏缓。预计聚丙烯市场整体震荡运行。

农产品篇

油脂：上一交易日油脂整体震荡运行，棕榈油分化走强。MPOB2月月报显示，马棕1月产量140万吨，环比降9.59%；出口135万吨，环比降0.85%。因出口显著好于预期，马棕1月末库存降至202万吨，降幅超出市场预期。棕榈油因产地供给不断趋紧，相对来说走势将强于豆油。但马来西亚棕榈油出口减速放缓，3月即将进入增产周期，产量将有所恢复。受冻雨影响，近期国内菜油较强势。巴西大豆贴水近日略涨，收割进度约一半左右，但出口销售慢。国内节后补货需求基本结束，后续需求将进入淡季。

粕类：国内豆菜粕上一交易日上行，主要在于市场对南美大豆产量不确定性存在一定的担忧。USDA2月供需报告显示巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期，南美大豆产区天气改善以及产地卖压问题使得目前国际大豆市场情绪仍较为悲观。国内下游饲料企业因节前均有备货，粕类需求不紧缺。2月油厂买船进度偏慢，大豆到港量明显下跌，后续豆粕供应将逐渐收紧。春节期间国内莱籽供应较为稳定。后期需重点关注巴西新作的产量调整情况，短期粕类反弹上行。

白糖：周夜盘美糖大幅收跌，国内凌晨盘中一度跌幅达5%，周五继续大幅下跌。国内夜盘开盘后虽出现一定买盘，但在外盘的巨大下行压力下价格也急转直下。宏观大周期来看，糖周期大概率已经见顶，具体表现在郑糖指数去年在两次突破7000点的历史相对高位后都缺乏持续上涨的动力，并且从四季度开始呈现出加速下跌的趋势。微观小周期来看，根据对盘面信息的观察，内、外糖在定价逻辑上越来越依赖巴西的供应端数据。虽然24年年初以来，巴西产糖州降雨量在厄尔尼诺气候环境下低于正常水平，引发市场对24/25新榨季甘蔗减产的担忧，但糖厂制糖比却有望上升，从而中和前者带来的利多影响。数据上，23/24年巴西中南部地区甘蔗压榨量为6.245亿吨，24/25年的压榨量我们预计在6.2亿吨左右。制糖比我们则认为将从去年的48.6%上升至51.8%。糖产量在新榨季预计会达到创纪录的4260万吨，较去年增产230万吨。另外，1月巴西食糖出口量为320.24万吨，高于去年同期的202.56万吨，同比增长58%，大大缓解了全球食糖供应紧张的局面。北半球印度、泰国方面，按当前收榨进度来看，今年减产量预计在10-15%左右，基本符合市场的预期，并且该预期在去年已被期货市场充分定价，因此后续只要印、泰不发生极端的自然灾害，例如去年3月印度马邦的暴雨和洪涝 —— 严重阻碍了糖厂的收榨进度，两国基本面数据对糖价的影响在本榨季剩下的时间里或逐渐消退。综上，在当前白糖大、小周期共振的背景下，做空的机会窗口已经打开。

棉花：夜盘美棉套现盘高位回调下跌4%，期权PC比接近5倍，看跌情绪浓厚，国内郑棉情绪上受到一定影响，预计周一开盘后低开低走。节后棉花主力整体延续上涨趋势，郑棉主连盘面价格一度接近16400元/吨，现货价、基差均有不同幅度的抬升。下游来看，贸易商不再观望，皮棉资源报价热情高涨，回收货款的气氛较浓。然而，下游纺企补库节奏依旧缓慢，部分棉纺织企业观望情绪占主导，并不打算匆忙询价、高位接货。短期棉花价格或延续偏强震荡走势。风险注意关注美棉多头高位套现，且大宗商品市场整体投资氛围较弱。

苹果：基本面弱预期落空和近月交割驱动期货上涨，关注上涨后的做空机会。本周产地价格区域上看表现稳定，但好差货有分化，好货需求稳定价格稳，差货成交不旺价格弱。三方库存数据处在中等偏低水平，但果农货和差货占比高，节后市场表现看好于预期，但后期差货拉低现货仍有较强预期。消费从去库数据看好于预期好于正常年景，大宗水果行情本周继续回落，不过柑橘类水果后期好货价格出现上涨，利于苹果销售，关注接下来的清明备货情况，远月新季苹果尚在萌芽期过渡产量影响未定。期货上春节后弱基本面预期落空，03合约交割博弈多头占优，期货强势上涨。关注05合约反弹高位后做空机会。

鸡蛋：截止3月03日，鸡蛋主产区均价3.27元/斤，主销区均价3.65元/斤，节后市场陆续恢复，贸易企业及食品厂陆续开业，下游有一定补货需求，但市场整体供应压力较大，期货方面，鸡蛋主力合约2405合约宽幅震荡上涨为主，收盘价3559元/500千克，较上一周上涨39，涨幅1.11%消费方面，随着务工人员的陆续返工，学校开学前备货需求支撑，市场交易量有所增加，但终端仍然在消化前期库存，需求整体增速有限。供应方面，库存端，蛋鸡春节期间产蛋未减，各环节均有累库在产存栏蛋鸡缓慢增加为主。根据蛋鸡生命周期推算，2月份新增高峰蛋鸡存栏为9-10月份补苗量，对应当时市场行情较好，补栏同比较高，新开产蛋鸡较多。受降温降雪影响，部分高速公路封路，淘鸡受阻，2024年4月份及之前的新开产蛋鸡存栏整体依然呈现增加态势，后续鸡蛋产能整体充足。成本方面，国内玉米上行及豆粕市场价格目前仍然呈现弱势，饲料成本重心短期企稳。期货方面，主力合约鸡蛋05短期震荡上行。