3月5日期市早参：苯乙烯下游开工将继续回升 碳酸锂进入产量缩减阶段

贵金属：伦敦现货黄金收于2049.80美元/盎司，现货白银收于22.72美元/盎司；COMEX黄金期货收于2083.60美元/盎司，COMEX白银期货收于23.25美元/盎司。美国1月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2021年3月以来最低增幅；美国1月核心零售数据同比低于预期，消费端疲态或将加快后市通胀回落。2月申请失业金人数增长加剧市场对于下一阶段美国就业市场的担忧，此外，2月份美国制造业进一步下滑，工厂就业情况的指标降至七个月低点，新订单减少。密西根大学消费者调查疲弱。上周临近周末连续公布的这组疲弱数据，市场预期美联储将在年中之前放松货币政策。在弱预期的数据的推动下，贵金属价格短线走高。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国1月黄金储备报7219万盎司，环比增加32万盎司。自2022年11月以来，央行已连续15个月增持黄金。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-100）-（-70）元/吨，均价-85元/吨，较前一日下降15元/吨，平水铜成交价格68820~68900元/吨，升水铜成交价格68830~68910元/吨，市场现货流通热度下降，早市升水高报低走。

昨日夜盘沪铜震荡偏强。美联储半年度货币政策报告称：通胀“明显”放缓，但仍高于目标水平2%。虽然劳动力需求缓和了，但劳动力市场仍然“相对紧张”。基本面，国内铜精矿加工费指数断崖式下跌，不过目前国内冶炼厂可用铜精矿库存包括在港口的库存为将近3周的时间，绝大多数的冶炼厂1月和2月的电解铜产量并没有受到低加工费的影响仍会维持正常生产。需求端，线缆企业开工率虽超预期增长，达到65.29%，环比增长 14.63个百分点。目前企业生产多为此前在手订单，主要是电网、新能源发电类订单支撑；今年节后各行业新订单增长速度有所放缓，仅听闻个别企业的国网类以及轨道交通类订单表现尚可。库存方面，截至3月4日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.55万吨至32.12万吨,创下近4年来的同期最高位。综合来看，海外铜矿减产延续，国内消费逐步复苏，累库速率已明显放缓，预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价18910~18950元/吨，较上日下降30元/吨；无锡地区报价18930~18950元/吨，较上日下降10元/吨；杭州地区报价18930~18950元/吨，较上日下降20元/吨；重庆地区报价18890~18910元/吨，较上日下降40元/吨；沈阳地区报价18920~18940元/吨，较上日下降30元/吨；天津地区报价18950~18970元/吨，较上日下降0元/吨。

昨日夜盘沪铝震荡偏强。基本面，周内云南等地区电力暂无增量， 区域内电解铝企业持稳生产为主，针对未来的复产预期，云南当地电解铝企业反馈，目前暂未收到明确电力及复产通知，SMM预计3月份云南复产的可能性不大。需求端，铝型材一线生产人员基本全部到岗，企业复产进度稳步推进；目前企业在手订单以长单与节前接到的订单为主，新增订单较少，可见，终端需求仍处于恢复阶段。此外，年后政府利好政策不断，对市场信心有一定的提振作用，企业也对“小阳春”订单生产情况有所期待。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年3月4日，SMM统计电解铝锭社会总库存81.6万吨，国内可流通电解铝库存69.0万吨，较上周四累库2.7万吨，较节前累库32.5万吨，进入三月后铝锭累库节奏延续但稍有放缓，稳居近七年同期低位水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20550~20650元/吨，较上日上升50元/吨，广东0#锌锭报价20530~20630元/吨，较上日上升60元/吨，天津0#锌锭报价20540~20640元/吨，较上日上升60元/吨。

昨日夜盘沪锌震荡偏强。基本面，SMM预计2月锌冶炼厂产量环比下降5.73万吨至50.96万吨，主因部分锌冶炼厂春节放假停产或检修，叠加2月生产天数不足，整体产量环比减少。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至3月4日，SMM七地锌锭库存总量为17.93万吨，较2月26日增加0.92万吨，较2月29日增加0.52万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14500（0）元/吨，通氧553#硅14750（0）元/吨，421#硅15250（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价16100（+200）元/吨，107胶16000（0）元/吨，硅油18000（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18880（0）元/吨，A356铝合金锭19500（+350）元/吨，ADC12铝合金20000（0）元/吨。

从基本面来看：

供应方面，周度工业硅产量保持稳定，云南、新疆地区周度工业硅产量3750吨、33540吨，环比+2.7%、-0.8%，工业硅全国周度开炉数量共308台，开炉率41.1%，较上周增加1台。

成本方面，受冬季季节性影响，各地电价均有所上涨，同步带动工业硅原料成本提升。截至2月26日，全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求方面，多晶硅、有机硅、硅铝合金价格均稳定运行，但下游采买数量较少，仅维持刚需采购。

库存方面，本周社会库存共计36万吨，环比增加0.6%。因下游采购节奏较慢，社会库存持续累加。

综合来看，工业硅供需双弱，短期价格震荡运行。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格106000（+3500）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格96250（+1750）元/吨，电池级氢氧化锂平均价96400（-250）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价119450（+250）元/吨，日度涨幅0.21%。

近期受到需求端及江西碳酸锂环保停产的利好消息影响，锂价有所反弹。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。国内供应方面，在前期价格下行、利润下跌的影响下，上游锂矿进入产量缩减阶段，锂辉石月度产量环减16.7%至13720吨，锂云母月度产量环减33.3%至18965吨、盐湖月度产量减少8.9%至7750吨。三元材料811、523月度产量18965吨、10734吨，环比变化-11.9%、-25.7%，磷酸铁锂月度产量73200吨，环比减少25.9%，月度开工率下降8%至20%。钴酸锂月度产量5450吨，环比下降26.3%。下游采购方面，期货价格的上涨或将带动下游询价。成本方面，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。

综合来看，短期关注上游供应端减产及中下游正极材料的产量变化。

早评【黑色】

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3800元/吨（-20），上海热卷4.75mm汇总价3910元/吨（+0），唐山钢坯Q235汇总价3510元/吨（-10）。

传闻一线城市核心区域或放开限购、汽车下乡等，本周“两会”召开，关注有无超预期政策出台。

基本面，元宵节后，随着劳务人员到岗和项目开工率提高，钢材需求加速回升，而供应处于低位，螺纹供需或存有阶段性错配。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期，不过有传闻称钢坯出口或加关税。

据百年建筑调研，节后第二期开工率39.9%，劳工到岗率38.1%，施工单位反映建筑实物量整体低于去年，主材消费量农历同比减少30%左右，主要是新项目总量减少且开工进度慢于去年；部分高债务省市新增项目受到年前所出文件限制已有所证实。

总结来看，钢材的核心问题还是在于上半年的需求，目前房建和基建需求预期均弱于去年，钢材表需回升需要持续追踪，暂难评价好坏。关注“两会”有无超预期的政策以及钢坯出口消息。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数117.75美元/吨（+2.35），日照港超特粉770吨（+7），PB粉904元/吨（+18）。

本周天气好转，澳洲港口逐步恢复，铁矿石发运量大幅增加。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3125.6万吨，环比增加521.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。中国47港到港总量2524.4万吨，环比增加405.6万吨；45港到港总量2377万吨，环比增加346.4万吨。

成材需求复苏缓慢，叠加钢厂利润不佳，铁水环比继续小幅下降，247家钢企日均铁水产量222.86万吨，环比降0.66万吨，复产速度已显著低于去年；进口矿日耗273.57万吨，环比降0.85万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为13892.68万吨，环比增加289.29万吨，同比低于去年，但累库速度正在加快，后期不排除超过去年高点，增量主要集中在贸易商库存上。钢厂厂内库存下降较快，对港口压港提库加快，疏港量开始回升，247家钢厂库存9333万吨，环比降197.77万吨，日均疏港量293万吨，环比增23万吨。

总结来看，“两会”在即，消息扰动频繁，关注近期铁水复产进度和港口库存变化。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特86.30美元/桶（-1.29）；美国WTI 79.97美元/桶（+1.71）；阿曼原油81.74美元/桶（-0.31）；俄罗斯ESPO 77.34美元/桶（-0.69）。

期货价格：ICE布伦特82.09美元/桶（-0.37）；美国WTI 78.18美元/桶（-0.74）；上海能源SC 619.0元/桶（+12.9）。

隔夜外盘原油小幅下跌，市场表现更多反应了“OPEC+延长减产”利多消息确认后的回调，基本面无重要数据更新。基本面方面，美国至2月23日当周EIA原油库存 419.9万桶，预期274.3万桶，前值351.4万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 145.8万桶，前值74.1万桶。供应端，02月23日当周美国国内原油产量维持在1330.0万桶/日不变。EIA月度数据显示，12月美国产量下降了4000桶/日至1331.5万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至2月23日当周EIA原油产量引伸需求数据 1908.51万桶/日，前值1945.2万桶/日；当周EIA投产原油量 10万桶/日，前值3.1万桶/日。宏观层面，美国1月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，高于12月下修后的上涨0.1%；但同比涨幅为2.4%，创2021年2月以来最低，市场预期美联储仍可能在年中降息。地缘事件方面，以色列、哈马斯以及调停人卡塔尔都对加沙停火的进展持谨慎态度，作为主要调停人的卡塔尔表示，谈判尚未取得突破。综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但OPEC+潜在的减产对油价有较强支撑，同时中东局势仍是驱动油价走高的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将震荡。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1001美元/吨（-2.00），PX CFR中国主港1024美元/吨（-2.00）;石脑油 CFR日本687.5美元/吨（-11.00）。

期货方面，昨日PX随原油小幅震荡，波动区间略有收窄。主因在于目前现实供应端有累库压力，浮动价偏弱。成本端， OPEC+可能会决定延长减产时期，国际油价持稳反弹，成本支撑有所转强。供需来看，PX产量与开工变化不大，上周国内 PX 产量为 72.51 万吨，环比+0.33%。国内 PX 周均产能利用率至 86.46%，四季度以来高开背景下，国内及亚洲市场PX供应压力累积，印尼TPPI 扩能至78万吨后重启，短期供应货源充足，而进入4月后PX检修计划较多。需求端，节后归来装置陆续回归，预估3月初多数减产、停车的聚酯装置恢复正常，且目前PTA下游在高加工费下，保持较高生产积极性，或延后3月份的检修计划，缓和PX的累库预期。展望后市，二季度预期仍好，关注现实落地后低买机会。供需平衡来看，3月PTA检修投产和检修并存下，PX平衡改善，但整体仍有累库压力，同时需要关注下游PTA台化等450万吨装置的投产情况。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8445（115）元/吨，东北亚乙烯950（0）美元/吨，华东苯乙烯9125（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10250（0）元/吨，ABS 10250（0）元/吨，PS-GPPS  9350（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9097元/吨，较上一个交易日上涨0.59%，基差-140（-64）元/吨。基本面来看，近期成本端原油企稳走强，纯苯小幅回落后基本持稳，乙烯价格维持坚挺，上游对于苯乙烯存一定支撑。上周苯乙烯供应有所回落，产量28.29万吨，环比减少-1.25万吨，产能利用率64.96%，环比下降-2.85%。需求端下游3S装置逐步回归，尽管市场普遍认为下游复工不及预期，但是通过横向对比来看，下游复工水平仍是较好于聚酯链，整体供需结构较为健康。库存方面，苯乙烯华东港口库存25.75万吨，环比增加0.38万吨，样本工厂库存16.51万吨，环比减少-0.82万吨，商品量库存20.75万吨，环比减少-0.12万吨。预计后续下游开工将继续回升，重要库存数据或迎来拐点。总体看短期回调整理或尚未结束，长期在纯苯支撑继续强劲。重点关注成本端价格表现以及下游的整体复产情况。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5920元/吨，涨30元/吨，乙二醇现货报价4550元/吨，跌30元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，昨日无新装置变化，装置负荷处于相对高位；乙二醇方面，陕西180万吨装置其中60万吨装置停车检修，部分煤制装置逐步兑现检修，后期装置负荷或承压。需求方面，江浙涤丝昨日产销局部放量，至下午3点附近平均产销估算在8成左右，聚酯负荷及江浙织机开工逐步回升，不过恢复仍偏慢。综合而言，PTA方面，市场对原油需求走弱忧虑仍在，削弱OPEC+可能延长减产期限带来的利好，原油承压回落，总体油价仍偏向震荡，成本对PTA指引性再度减弱，供需面看，随着聚酯负荷提升，部分库存向下游转移，不过力度暂有限，现货流通宽松，基差偏弱，供需面仍压制，PTA跟随成本震荡。MEG方面，后期港口计划到船有明显增加，得加需求恢复偏慢，乙二醇有所承压，不过3月总体供应偏紧，下方存支撑，暂以高位震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7350-7450元/吨，涨10元/吨；华东pp拉丝(煤) 7380-7450元/吨，跌0元/吨。

基本面来看，供应端，PP拉丝排产率下滑至26，结构性支撑有所回升，负荷变化不大。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝成交 92%，下游新订单欠佳，且部门领域成品库存高位，企业对原料备货仍较为谨慎。综合而言，市场对原油需求走弱忧虑仍在，削弱OPEC+可能延长减产期限带来的利好，原油承压回落，总体油价仍偏向震荡，成本对聚丙烯存一定支撑，成本指引再度减弱，供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，压制聚丙烯，聚丙烯仍以震荡对待。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价505美元/吨（6），巴西豆CNF价451美元/吨（14），阿根廷豆CNF价为446.24元/吨（3.86），张家港豆粕成交为3360元/吨（60），大连豆粕成交价为3380元/吨（60）。

美豆价格底部震荡。新季美豆供应趋松预期影响，价格围绕成本价震荡，随着巴西大豆CNF升贴水企稳回升，外盘豆价小幅上升，巴西销售放缓以及进口巴拉圭大豆同样支撑升贴水回升，大豆进口成本存在反弹可能。但是阿根廷大豆还未进入收割阶段，南美卖压尚未完全释放，同时在供应趋松背景下，大豆价格下行趋势不变。

豆粕方面，受巴西大豆升贴水影响，豆粕价格有所反弹，整体较为抗跌，国内豆粕库存下降至49万吨左右，库存持续下降，但是二季度大豆到港量整体回升，随着油厂开工持续恢复，豆粕供应存在保证，豆粕反弹空间有限。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7750元/吨（-40），广东棕榈油现货价为7750元/吨（-40），张家港豆油现货价为7970元/吨（-20），广州豆油现货价为8020元/吨（-20）。

棕榈油减产交易逻辑未发生改变，维持震荡运行。马棕减产期尚未结束，斋月及开斋节对油脂消费存在提振，3月棕榈油仍然相对偏紧，去库趋势较为确定。国内棕榈油库存小幅回升至69万吨，但是国内棕榈油供应端恢复仍需一定时间。国内进口利润二季度起回升，近期仍然持续亏损，进口意愿相对较低，供应端约束下棕榈油近期基本面相对偏强，但是消费淡季叠加供应回升预期同样制约棕榈油上方空间。短期内，棕榈油偏强震荡趋势不变。

豆油受棕榈油提振，价格有所上升。目前豆棕价格转负，豆油对棕榈油替代持续上升，下游消费小幅好转，间接提升油价。但是豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。在豆油供应边际改善背景下，豆油高位库存仍将维持，豆油后市表现预计偏弱。