3月6日期市早报：沥青需求小幅回暖 燃料油价格或跟随成本共振

新上市品种篇

碳酸锂：2407收于111500元/吨，涨幅-7.16%，电池级碳酸锂均价10.25(+0.3)万元/吨，工业级碳酸锂均价9.45(+0.15万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.88(+0.13)万元/吨，工业级氢氧化锂8.1(+0.125)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）948(+13)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。

欧线集运指数：红海危机持续但影响范围减弱，多家船东计划重启苏伊士航线，3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。

PX:3月5日PX2405合约收盘价为8360元/吨（-212），CFR中国主港价格为1024美元/吨，折合人民币8392.3元/吨。基差为32.3，PXN价差为322.75美元/吨。
主要逻辑：PX 仍然处于强预期，弱现实的阶段。一方面 PX 是聚酯产业链中利润较好的品种，叠加调油需求的炒作，对 PX 形成利好。另一方面，PX 供应仍然宽松，顶部突破有拖累。

烧碱：SH2405合约震荡上涨。山东32%离子膜碱市场主流价格720-780元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1230元/吨。核心逻辑：烧碱产能利用率86%（+1.9），装置损失量13万吨（0.5万吨）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月上旬计划内检修主要关注福建东南电化72万吨装置停车消息，计划3月4日停车检修至3月28日，周度损失量在1.5万吨左右。库存方面，库存小幅上涨，维持高位。液碱厂内库存49万吨（+1），片碱厂内库存1.7万吨（-0.1）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。需求端，山东氧化铝市场价3275元/吨（-15），氧化铝库存33万吨（+4）。江苏印染厂开工率36%（+32%）；粘胶短纤产能利用率82%（-2），厂内库存6万吨（-2.5）。氧化铝方面，由于下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。印染、粘胶短纤方面，粘胶短纤山东雅美和阿拉尔中泰工厂继续检修，其他工厂开工基本维持稳定。成本变动有限，粘胶短纤市场重心小幅上移。下游整体偏弱运行，对上游成本端支撑力度中等偏弱。综上所述，烧碱震荡偏弱运行。

贵金属：2月ISM制造业PMI指数远不及预期，且从ISM制造业分项可以看出，美国制造业产需双弱，就业降温，物价放缓，但要注意的是Markit 制造业PMI超预期，与ISM制造业相背离，因此后续要继续关注，当前市场认为美联储于今年年中左右开启降息仍是大概率事件，再加上年内美国激进的降息预期已修正到位，贵金属短线偏多运行，但考虑到比特币于4月供给减半会带来明显上涨行情对贵金属多头情绪带来的影响，因此贵金属短期上涨空间或有限，长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，以及地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。关注后续美国经济、通胀、就业数据。

有色篇

铜：国内现货铜价格小涨，长江现货1#铜价报68990元/吨，涨80元，贴水60-贴水20，跌10元；长江综合1#铜价报68975元/吨，涨90元，贴水110-贴水0，持平；广东现货1#铜价报68980元/吨，涨80元，贴水150-升水50，跌10元；上海地区1#铜价报68950元/吨，涨100元，贴水120-贴水40，涨10元。著作权归本公司所有,转载请注明出处。主力月2404合约开盘价报69300元/吨，盘中最高69350元/吨，最低69010元/吨，昨结68990元/吨，今日收盘69050元/吨，涨60元，涨幅0.09%。沪铜主力2404合约全天成交量37013手减少11139手，持仓量148094手减少2465手。没有太多消息面，总体震荡中，建议有回调买入。

锌：国内锌锭市场行情上涨，锌锭华东地区市场均价20612元/吨，较上一交易日价格上涨0.14%，同比下跌11.38%。沪锌2404合约开盘价20695元/吨，结算价20690元/吨。最高报20740元/吨，最低报20635元/吨，收盘价20685元/吨，较上一交易日上涨0.49%。成交量84775手，持仓量101049手。锌今年大部分时间处于供大于求阶段，震荡为主，没有太大交易机会。

铝：期货端，3月5日，沪铝2404低开高走，报收于19060（+30）元/吨，较前一交易日涨0.16%，成交量11.4万手（-1808），持仓量21万手（+4939）。现货端，3月5日，佛山均价19020（+90）元/吨，观望情绪增加，成交一般；华东均价19030（+90）元/吨，继续累库，出货意愿增加；中原均价18920（+80）元/吨，供应宽松，小幅累库，贴水120-160元/吨。铝棒加工费上升，活跃度有所好转。 重要数据：1、Wind数据，3月4日，铝锭社会库存81.8万吨，较2月29日涨2.7万吨。 2、Wind数据，3月4日，铝棒社库27.23万吨，较2月29日下降0.19万吨。观点逻辑：内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，恢复逾六成，四川某铝厂减产技改，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持相对平稳，暂无其它增减产信息；传统消费旺季临近，下游需求逐步回暖；铝锭库存继续上涨，幅度有所放缓，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位，铝棒库存有拐头迹象；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议多头持有，预计震荡区间18500-20000元/吨。

氧化铝：期货端，3月5日，氧化铝2404低开高走，报收于3213（+9）元/吨，较前一交易日涨0.28%，成交量51621手（-10403手），持仓量37863手（-1905）。现货端，3月5日，氧化铝现货价格有所下降，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3265元/吨、3355元/吨、3355元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3705元/吨，山东、河南、山西、新疆价格分别下降5元/吨、15元/吨、10元/吨、10元/吨，其余地区价格未变。3月初，南方氧化铝厂陆续复产，北方供需有转向宽松预期，但矿源偏紧限制产能大幅回升。重要数据：Wind数据，2月29日，氧化铝港口库存24.8万吨，较2月22日涨1.5万吨；观点逻辑：内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，恢复逾六成，四川某铝厂减产技改，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持相对平稳，暂无其它增减产信息；南北方部分氧化铝企业有复产预期，而矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚全国性无限罢工暂停，海外矿源供给担忧缓解；现货偏紧，价格弱稳，上下游博弈有所加剧。建议观望，关注政策变动。

镍： 昨日早盘期价高位回落。2024年2月国内精炼镍总产量24428吨，环比增加7.48%，同比增加42.60%；2024年1-2月国内精炼镍累计产量47157吨，累计同比增加46.22%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能30067吨，开工率93.18%，产能利用率75.71%。2024年3月国内精炼镍产量预计26550吨，环比增加8.69%，同比增加56.36%。供给继续增加，沪镍过剩的基本面没有改变。走势上，沪镍目前依旧维持震荡趋势的判断，但重心将明显高于前期底部。不锈钢方面，2月国内43家不锈钢厂粗钢产量257.03万吨，月环比减少17.05万吨，月环比减少6.22%，同比减少8.44%，3月排产312.03万吨，月环比增加21.4%，同比增加11.53%。3月预期供给大增，但现货面至今没有明显起色，钢价预期延续低位震荡格局。

煤焦钢篇

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3916/吨(-23)；4.75mmQ235热卷全国均价4010/吨（-8），唐山普方坯 3510/吨（+0）。供应端：铁水产量企稳，五大品种产量迅速提升。钢材库存仍在累库阶段但拐点隐现，贸易商接货转弱。螺纹及热卷表观消费复苏趋势显现但略不及预期；成本端：现货螺纹、热卷利润有效回升，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间仍在。钢厂炉料仍在主动降库，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性偏低位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，焦炭库存较高且期现差仍然较大；需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售季节性增长临近；基建：债务发行情况一般，资金落位速度尚可，存续在建项目较多，短期有支撑；制造业，汽车1月订单同比大幅增长，2月表现强于往年，支撑较好。家电产销持续且创下近年新高，农历春节保持出色产销，节后进入淡季。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量保持，新订单预计进入调整阶段。
我们认为：现实端，钢厂仍在主动降库，铁水产量平稳为主，螺纹热卷产量上升。炉料有一定的坍塌迹象，高累库背景下成材价格难以上涨，且盘面钢厂利润套利区间持续打开（现货利润上涨大于期货盘面）。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，元宵节后是否发力成为趋势拐头的重点。两会积极政策出台已被市场接受，但中期悲观预期的转向需要超预期的宽松刺激政策。制造业逐渐进入淡季。时间来看，拐头向上仍有机会，但本次两会带动涨价的力度存疑。策略来看，中性微偏多看待，但预期迟迟不兑现可能引发大跌。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价891元/湿吨（折盘面957元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）950元/吨（-15）。当前铁矿石整体处于供需双弱的格局。供给端，发运淡季叠加澳洲热带气旋和巴西暴雨影响，本期铁矿石发运量有所下降，到港量高位回落；随着澳洲巴西影响陆续解决，叠加季末发运冲量影响，预计本月发运量整体将高于二月。需求端，受常规检修影响，钢厂高炉开工率小幅下降，日均铁水产量降幅小幅收窄；随着天气影响结束，本周疏港量开始回升；受焦炭第四轮提降落地影响，钢厂原料端压力有所减少，钢厂利润有所修复，但仍然较低。预计后续复产陆续上升，疏港量也将继续回升，铁水产量将小幅回升。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；预计两会前市场仍以观望态度为主，钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，两会政府工作报告中提及的房地产内容相关变化，透露房地产要统筹做好发展和安全两手抓的工作，今年房地产支持政策有望大幅加码。因此，需重点关注节后下游需求、钢厂补库情况以及两会后政策落地的表现。策略来看，震荡微偏多，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持323.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持320美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持310美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持2120元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1960元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1500元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1950元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持205元/吨，海运煤炭运价指数OCFI节前报收581.24点，环比上升0.99%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价降30元至2130元/吨，外贸价格降2美元至308美元/吨。焦企亏损加剧，同时外贸需求疲软，导致限产力度加大。同时下游采购节奏仍偏谨慎。
3月5日，双焦期货继续震荡偏弱下行。焦煤主力合约收于1740，焦炭主力合约收于2326.5。后市预期不强，不排除行情进一步下滑可能，建议提前做好风险应对。

玻璃：2405收于1639元/吨，涨幅0.49%，现货方面，沙河迎新1792（0）元/吨，河北长城1792（0）元/吨，河北望美1880（0）元/吨，湖北地区5mm白玻1970（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2100（0）元/吨，青海部分厂继续停车，节前三家企业短停检修，供给小幅回升，远兴三线基本满产，四线试车，节后下游采购积极性不高，纯碱价格存下滑预期。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏预计较为缓慢，1季度竣工刚需支撑仍小幅回落，近期低位震荡为主。

能源篇

原油：3月5日，WTI主力原油期货收跌0.59美元，跌幅0.75%,报78.15美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.76美元，跌幅0.92%，报82.04美元/桶。
昨日国际油价宽幅震荡，市场对欧佩克减产的实际执行力度保持怀疑，原油方向并不明确，多空博弈加剧。宏观方面，美国1月工厂订单月率-3.6%，预期-2.9%，前值0.20%。创造了2020年4月以来的最大跌幅。表明进入2024年，美国经济存在下降趋势，而在数月保持高利率的情况下，经济将面临更大的压力。地缘政治方面，当地时间周一，以色列军队连夜攻入巴勒斯坦行政首都拉姆安拉，并在袭击难民营时开枪打死了一名16岁少年，此举再一次引发了人民对交战规则以及保护贫民的质疑。之后以色列宣布召回联合国大使，一连串举动令停火协议的推进更加困难。
综上，油价短期震荡。

沥青：3月5日，BU主力合约BU2406收盘价格为3665（-23）元/吨。华东地区区内价格参考3540-3820元/吨；山东地区市场参考价在3500-3640元/吨，山东金诚复产沥青，区内供应增加，部分改性加工企业预计准备开工复产，需求小幅回暖。短期来看，开工率方面，2月29日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.3%，环比增加2.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为31.2万吨，环比增加43.4%。库存方面，截至2月29日，国内厂库环比增加4.7%；国内社库环比增加6.3%。
目前仍处于沥青的季节性淡季中，北方气温偏低，南方未来降雨较多仍压制沥青下游开工需求。预计未来国内市场整体供需两淡，沥青价格随原油价格波动。

燃料油：3月5日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2405结算参考价升贴水-50元/吨，为4541元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2405结算参考价升贴水-14元/吨，为3223元/吨。成本端：西方国家再次对俄罗斯采取多项新制裁，且地缘冲突未见平息态势，国际油价上涨。供给端：科威特炼厂逐步提升负荷，并下发新招标增加亚太供应。低硫供应预计偏宽松，产生利空因素。需求端：船运方面红海危机使货船绕路好望角，干散货运指数震荡走强，对燃料油需求形成利好。当前燃料油并无明显矛盾，价格或跟随成本共振。

LPG：PG主力合约PG2404收盘价格在4749（-16）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为8332（-919）手。现货方面，华南民用4850-5150（5110，+10）元/吨，华东民用4700-4950（4887，+31）元/吨，山东民用4800-4960（4930，+10）元/吨；进口气主流：华南5100-5330（5210，+10）元/吨，浙江5100（0）元/吨，江苏（连云港）5150（+50）元/吨。基差，华南361元/吨，华东138元/吨，山东181元/吨。PG04-05月差为111，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。
3月CP价格出台，丙烷630美元/吨；丁烷640美元/吨，丙丁烷合同价均环比持平，折合人民币到岸成本：丙烷5160元/吨左右，丁烷5279元/吨左右（均不含码头操作费）。PG2404合约定价跟随外盘价格，FEI目前区间震荡，预计LPG价格也将维持震荡状态。

化工篇

PVC：常州PVC市场价格重心略跌，成交一般。期货震荡下跌，点价略有优势，但客户挂单价格偏低，成交不佳。上午5型电石料现汇库提参考5660-5730元/吨（不含装）。点价货源：金昱元-240，鄂绒-230，中泰-210，青海宜化-180，天业5型-170。一口价天业5型报5780元/吨，天业8型报5900元/吨，天业3型报5900元/吨。
核心逻辑：上周PVC开工率79.5%（+0.2%），连续10周保持高位，其中乙烯法负荷上升，泰州联成、新疆天业企业等提负。新增检修计划8家，3-5月份分别涉及产能70、116、110万吨，乙烯法企业检修时间相对较长。目前检修节奏更多遵循季节性特征，并未受高库存倒逼扩大。2月PVC粉总产量192万吨，日均6.62万吨，环比+0.08（前值-0.04）万吨，+1.2%，春节月检修处于全年低位。库存方面，2月29日，社库54万吨，环比+0.8（前值+0.5）万吨，十连增，同比高19%，华东累库华南去库，刚需增加，但供应尚在高位，华南到货偏慢；厂库43.4万吨，环比-1.4（前值+3.2）万吨，结束四连升，下游提货采购改善，出口订单交付，预售保持回升；厂家可售库存-1.8万吨，环比-8.2（前值-4）万吨，两连降。海外方面，印度公布进口PVC需要BIS认证，将于180天后生效，中国企业目前处于排队审核阶段，据悉下证周期较长，或影响下半年出口节奏。需求端，上游基本复工，但开工率多不足5成。成本端，电石运输改善，出厂上调50元/吨，PVC边际成本5870。综上，供应开始季节性收缩，近期下游的恢复和出口的火爆都助于改善供需边际，两会在即宏观正向情绪加持，后市评级上调至震荡偏强。

苯乙烯：华东江阴港主流自提9100（-25）元/吨。江苏下午市场暂弱势窄盘。闻目前盘面现货/准现货9060/9080；3月下9110/9130；4月下9130/9160；5月下9100/9130；单位：元/吨。消息看，成本、主力盘等日内弱盘，苯乙烯期现货小幅偏弱振荡，现货交投按需。
重要数据发布（周一）：截至2024年3月4日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：25.75万吨，较上周期增0.38万吨，幅度+1.50%。商品量库存在20.75万吨，较上周期减0.12万吨，幅度-0.57%。消息面看，抵港补充虽有减量，然而下游提货仍欠佳，数据看提货低于到货，港口库存小幅攀升。
核心逻辑：上周开工率65%，环比-2.85%（前值+2.8%），产量28.3（-1.2）万吨，样本产能2095万吨。周内装置基本稳定，华南某8万吨装置进入常规检修，预计停车30天左右；恒力72万吨装置，因故障在20日停车，目前仍未重启。库存方面，本期产业总库存47.6万吨，环比+2.3（前值+14.2）万吨，五连升，同比+15%（前值+2%），历史节后第二周最高。其中，江苏到港仍在6万吨级别的高位，并持续了三周，可售货源攀升至8成以上，下游提货恢复至节前水平，但相对偏少；恒力尚未恢复，产量小幅波动，尽管厂库去化，但仍处于高位水平。需求端，下游综合开工继续回升至52%，距离1月仍有15%左右的提升空间。成本端，油价小幅上涨，地缘政治事件影响供应稳定性；纯苯供需两端均小幅收缩，库存低位再去化，加工费1960（-270）元/吨；苯乙烯非一体化成本9700（-170）元/吨，加工费-655（+55）。综上，供应变化不大，关注恒力重启情况，库存历史高位，原料纯苯加工费已经开始转弱，成本支撑松动，后市评级下调为震荡。

甲醇：今日甲醇主力MA2405日内弱势震荡，开2502元/吨，收2490元/吨。现货方面，基基于10：00-12：00，需求不济，下午江苏太仓甲醇市场延续回撤。持货商意向现货销售价格2690-2700，价格下跌，刚需补货依然谨慎，下午太仓甲醇市场现货价格参考2680-2700。3月下旬纸货参考2625-2640，4月下旬纸货参考2550-2570（单位：元/吨）。整体现货成交放量仍显一般。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在1910-2050元/吨，与前一交易日均价下跌20元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格弱势整理。（内蒙北线1910-1970元/吨，内蒙南线2050元/吨）基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2420元/吨，价格整体稳定。暂无企业报价。截止2月29日，沿海地区甲醇库存在76.8万吨，环比下跌10.15万吨，跌幅为11.67%，同比上涨3.46%。基本面来看，供应方面，部分装置重启，甲醇开工率增加，后期仍有检修装置存在重启计划，甲醇供应压力继续增加，关注内地春检时间以及力度。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，导致今年一季度甲醇进口量预期偏低，节后关注伊朗装置复产情况。需求端来看，盛虹MTO装置降负，烯烃需求有所下滑。传统下游节后陆续复工，开工率逐步提升。成本端，煤炭方面部分煤矿于元宵节前后集中复产，市场供应改善，下游保持按需采购，短期内预计坑口价格以稳中窄幅调整为主。综合来看，国内供应压力维持高位，不过内地即将进入春检期。元宵节后传统下游企业陆续复工，甲醇需求存在增量。此外，3月份甲醇进口量继续下滑，预计3月份港口库存仍维持低位，因此短期内预计甲醇或呈震荡偏强走势。

聚乙烯：L2405合约收于8153元/吨，-100元/吨，持仓39.0万手，减少4557手。现货方面，聚乙烯价格稳定，华东低压：8100元/吨，华东高压：9200元/吨，华北线性主流：8160元/吨。
核心逻辑：PE停车7.3%(-4.7%),线性排产37.5%(-2.2%),低压排产45.4%(5.2%),高压排产9.8%(1.7%)。目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，本周计检修影响量在7.4万吨（环比+0.4），下周预计下周检修量预估在3.4万吨（-4.0）。近期无新增产能投产，聚乙烯周度检修损失量处于中等略高水平。库存方面，2月23日国内PE库存116.4万吨（58.0%,前值73.7)，其中生产库存上涨较多52.6万吨（68.6%,前值31.2)。元宵节过后下游陆续返工，但需求端表现弱势，下游采购积极性不高，市场累库明显。随着需求端完全复工，预计短期将缓慢去库。聚乙烯下游农膜开工41%（+6%），包装开工53%（+8%），薄膜开工45%（+10%）。元宵节后，下游陆续复工，终端开工率有所回升，但恢复速度较缓。包装市场新增订单较少，以处理前期订单为主，需求恢复一般。3月即将进入地膜需求旺季，西北、西南地区存在企业集中招标，生产压力较大，对原材料价格有一定支撑。综合来看，成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，农膜需求上升开工率将进一步上升，包装由于月初存采购计划，需求将小幅回升，预计下周聚乙烯市场震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7418元/吨，-82元/吨，持仓量38.7万手,减少1.4万手。拉丝现货方面，华东市场：7380元/吨（-20元/吨），华北市场：7350元/吨，华南市场：7430元/吨（-20元/吨），西北市场：7230元/吨，美金市场：940美元/吨。
核心逻辑：PP停车15.6%(1.8%),均聚排产56.5%(2.8%),共聚排产27.9%(-2.8%),检修损失量11.1万吨（环比+0.8）。本周由于存在大型装置检修，检修量有所上升。3月天气转暖，装置故障率降低，并且到了生产消费旺季，整体检修量及降负损失量将有所回落。库存方面，2月23日国内PP库存64.7万吨（+76.1%，前值36.6），其中生产库存53.5万吨（+68.0%，前值31.8）和贸易商库存4.3万吨（+40.7%，前值3.5）上涨较多。春节后复工缓慢，需求端较为平淡，叠加北方雨雪天气，运力有所减弱，上游出货困难。随着天气逐渐转暖，短时间内将缓慢去库。需求方面，塑编企业存在高库存的问题，叠加新增订单较少，开工积极性不高，以消化库存为主。下游工厂的复工时间整体晚于去年春节后。BOPP新增订单不足，以消化节前库存为主，原料采购积极性不高，下游需求未达预期。综合来看，国际油价高位，支撑力度提升。下周装置检修量力度一般，国内供应小降。短期下游工厂开工提升或仍需要时间，对PP原料的需求提升节奏或偏缓。预计下周聚丙烯市场整体震荡运行。

烧碱：SH2405合约收于2706元/吨，+29元/吨，成交5.6万手，持仓量4.3万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-780元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1230元/吨。
核心逻辑：烧碱产能利用率86%（+1.9），装置损失量13万吨（0.5万吨）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月上旬计划内检修主要关注福建东南电化72万吨装置停车消息，计划3月4日停车检修至3月28日，周度损失量在1.5万吨左右。库存方面，库存小幅上涨，维持高位。液碱厂内库存49万吨（+1），片碱厂内库存1.7万吨（-0.1）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。需求端，山东氧化铝市场价3275元/吨（-15），氧化铝库存33万吨（+4）。江苏印染厂开工率36%（+32%）；粘胶短纤产能利用率82%（-2），厂内库存6万吨（-2.5）。氧化铝方面，由于下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。印染、粘胶短纤方面，粘胶短纤山东雅美和阿拉尔中泰工厂继续检修，其他工厂开工基本维持稳定。成本变动有限，粘胶短纤市场重心小幅上移。下游整体偏弱运行，对上游成本端支撑力度中等偏弱。综上所述，烧碱震荡偏弱运行。

纸浆：SP2405合约收于5808元/吨，-26元/吨，持仓量18万手，成交24万手。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6000元/吨，阔叶浆5350元/吨，本色浆5450元/吨，化机浆4200元/吨。
核心逻辑：供应方面，1月纸浆总进口355万吨（+10%，前值323）。1月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。12月底纸浆全球发运量500万吨（+7%，前值468）；W20发往中国197（+4%，前值189）、西欧87（-2%，前值89）、北美65（+9%，前值60）。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。后市预计仍将维持高位。库存方面，欧洲总库存134万吨（-11）；漂针浆20（-1）；漂阔浆44（-4）。国内港口总库存214万吨（+29）；青岛港116（+18）；常熟港63（+4）。面对大量进口，国内消化能力不断提升。然春节假期下游多处于停工状态，接货不利，造成港口库存积压。青岛港和常熟港目前库存已是高位，面临的去库压力较大。但随着下游开工，情况预计将进一步缓解。3月将以去库为主基调。需求端，随着纸浆现货价格逐步小幅上行，依赖现货浆的中小企业成本增加，利润压缩，主力纸企提价决心较大。处于一季度当下时间，终端暂无非常明显消费带动，刚需维持为主。预计短期成品纸或震荡小幅上行，重点关注头部纸企涨价落实情况。综合来看，供应量加码，需求端有提振迹象，纸浆整体震荡偏强。

天然橡胶：3月5日，ru2405收盘报收13780元/吨，较前一交易日-0.51%。供给端，全球低产叠加海外低库，海外原料价格持续推涨且进口至国内利润持续亏损，对国内标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期。因此，在3月中下旬后新一轮开割季前，低产和低库因素难为消散，供给端暂无压力，预估原料价格保持高企。然成本推动的行情交易已久，接下来更多的是对橡胶价格的托底，而非助推涨势。此外，未来第一周和第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，下周胎企开工仍将季节性回升。此外，轮胎厂加工利润的近期不断收窄，后续销售政策或整体收紧。预估需求端同比边际变化有限。库存方面，2月过后进入季节性去库阶段，深浅色胶库存比有进一步下降预期。价差来看，NR-SICOM STR20价差仍处于低位，供给真空期下NR仍存追涨的空间。综合来看，在3月中下旬新一轮开割季来临前，供给端的托底作用依旧存在，近期国内现实刚需买盘跟进不足或对胶价承压，基本面供需边际变化有限。预估天然橡胶价格短期仍呈震荡或震荡偏强。

PTA：期货端，3月5日，TA2405合约收盘报收5812元/吨，较前一交易日-1.66%。PTA现货价格收跌90至5825元/吨，现货均基差收跌2至2405-22；PX收1008美元/吨，PTA加工区间参考419.90元/吨；PTA开工稳定在82.78%，聚酯开工稳定86.07%，国内涤纶长丝样本企业产销率44.5%。主流供应商继续出货，聚酯开工恢复中，价格下跌低价询盘意向有增，但投机仍显谨慎，日内现货基差及价格双双走弱。本周及下周主港交割及仓单05贴水20、25成交，局部略偏低，3月中下主港交割05贴水20、18成交，4月主港交割05贴水5成交，日内交投气氛略有好转。综合来看，成本支撑及芳烃调油逻辑远端对PTA起上行支撑。然节后需求提负暂不及预期，消化节前补库下的库存为主，需求端短期难现支撑。此外，目前PX和PTA开工居高不下，现实压力不断上升，累库预期仍存。预估短期弱现实下TA示弱，中长期被动跟随成本和汽油波动，关注意外检修。

乙二醇：期货端，3月5日，eg2405合约收盘报收4538元/吨，较前一交易日-0.79%。3月5日张家港乙二醇收盘价格在4518元/吨,下跌62，华南市场收盘送到价格在4600元/吨,下跌30，美金收盘价格在532美元/吨,下跌3。乙二醇市场出现下跌走势，早间开盘时，张家港现货价格在4540附近开盘后，日内走势偏弱，市场一度探底至4500整数关口附近，全天大部分时间内4510-4520区间运行，至下午收盘时，现货商谈在4510附近，现货基差走弱至05-32至05-30，华南市场弱势运行，下游买盘观望较重下，成交僵持难改。综合来看，3月国内检修偏多，缓解前期提负压力。海外装置重启推迟，以及海外需求复苏的预期下，进口仍存在缩量预期，港口库存或将进一步下滑。节后需求提负暂不及预期，消化节前补库下的库存为主，需求端短期难现支撑。今日化工普跌，MEG短期回调。

农产品篇

油脂：上一交易日油脂整体震荡上涨运行，棕榈油走势较豆菜油强势，主要受到BMD棕油走强的带动以及国内买船偏低带来的库存下滑支撑。受冻雨影响，近期国内菜油较强势。巴西大豆贴水近日略涨，收割进度约一半左右，但出口销售慢。国内节后补货需求基本结束，后续需求将进入淡季。另外，随着南美大豆收割，国内进口大豆预期将获得巨量补充，对油脂板块存在一定施压，多空交织之下，油脂预计以中期宽幅震荡走势为主。

粕类：国内豆菜粕上一交易日上行，主要巴西咨询机构AgRural周一称，截至2月29日，巴西大豆收获进度为40%，一周前为40%，高于去年同期的43%。USDA2月供需报告显示巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期，南美大豆产区天气改善以及产地卖压问题使得目前国际大豆市场情绪仍较为悲观。国内下游饲料企业因节前均有备货，粕类需求不紧缺。2月油厂买船进度偏慢，大豆到港量明显下跌，后续豆粕供应将逐渐收紧。春节期间国内莱籽供应较为稳定。后期需重点关注巴西新作的产量调整情况，短期粕类反弹上行。

白糖：周二夜盘美糖强势反弹，市场静候迪拜糖会，但下跌趋势不变。从基本面来看，全球供需从紧平衡转向宽平衡的大势不可逆转。宏观大周期来看，糖周期大概率已经见顶，具体表现在郑糖指数去年在两次突破7000点的历史相对高位后都缺乏持续上涨的动力，并且从四季度开始呈现出加速下跌的趋势。微观小周期来看，根据对盘面信息的观察，内、外糖在定价逻辑上越来越依赖巴西的供应端数据。虽然24年年初以来，巴西产糖州降雨量在厄尔尼诺气候环境下低于正常水平，引发市场对24/25新榨季甘蔗减产的担忧，但糖厂制糖比却有望上升，从而中和前者带来的利多影响。数据上，23/24年巴西中南部地区甘蔗压榨量为6.245亿吨，24/25年的压榨量我们预计在6.2亿吨左右。制糖比我们则认为将从去年的48.6%上升至51.8%。糖产量在新榨季预计会达到创纪录的4260万吨，较去年增产230万吨。另外，1月巴西食糖出口量为320.24万吨，高于去年同期的202.56万吨，同比增长58%，大大缓解了全球食糖供应紧张的局面。北半球印度、泰国方面，按当前收榨进度来看，今年减产量预计在10-15%左右，基本符合市场的预期，并且该预期在去年已被期货市场充分定价，因此后续只要印、泰不发生极端的自然灾害，例如去年3月印度马邦的暴雨和洪涝 —— 严重阻碍了糖厂的收榨进度，两国基本面数据对糖价的影响在本榨季剩下的时间里或逐渐消退。综上，在当前白糖大、小周期共振的背景下，做空的机会窗口已经打开。

棉花：夜盘美棉幅下跌，内盘震荡偏弱。美棉跌停板后炒作行情似乎接近尾声，未来或通过内外价差修复影响国内棉价。国内下游来看，贸易商不再观望，皮棉资源报价热情高涨，回收货款的气氛较浓。然而，下游纺企补库节奏依旧缓慢，部分棉纺织企业观望情绪占主导，并不打算匆忙询价、高位接货。短期棉花价格或延续偏强震荡走势。注意关注美棉多头高位套现的机会，且大宗商品市场整体投资氛围较弱。综上，我们预计棉价或将持续下跌。

鸡蛋：截止3月05日，鸡蛋主产区均价3.40元/斤，主销区均价3.75元/斤，蛋价格小幅慢涨，因涨价市场情绪偏好，元宵过后学校全面开学、工厂复工，需求也在逐渐恢复，各环节要货积极，利好鸡蛋价格。期货方面，鸡蛋主力合约2405合约宽幅震荡上涨为主，收盘价3573元/500千克，涨0.48%，供应上，2024年4月份及之前的新开产蛋鸡存栏整体依然呈现增加态势，后续鸡蛋产能整体充足。成本方面，国内玉米上行及豆粕市场价格目前仍然呈现弱势，饲料成本重心短期企稳。期货方面，主力合约鸡蛋05短期震荡上行。