3月8日期市早报：PVC供应开始季节性收缩 苯乙烯成本支撑松动

新上市品种篇

烧碱：SH2405合约收于2720元/吨，+30元/吨，成交4.7万手，持仓量4万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-780元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1230元/吨。
核心逻辑：烧碱产能利用率86%（+1.9），装置损失量13万吨（0.5万吨）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月上旬计划内检修主要关注福建东南电化72万吨装置停车消息，计划3月4日停车检修至3月28日，周度损失量在1.5万吨左右。库存方面，库存小幅上涨，维持高位。液碱厂内库存49万吨（+1），片碱厂内库存1.7万吨（-0.1）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。需求端，山东氧化铝市场价3275元/吨（-15），氧化铝库存33万吨（+4）。江苏印染厂开工率36%（+32%）；粘胶短纤产能利用率82%（-2），厂内库存6万吨（-2.5）。氧化铝方面，由于下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。印染、粘胶短纤方面，粘胶短纤山东雅美和阿拉尔中泰工厂继续检修，其他工厂开工基本维持稳定。成本变动有限，粘胶短纤市场重心小幅上移。下游整体偏弱运行，对上游成本端支撑力度中等偏弱。综上所述，烧碱震荡偏弱运行。

欧线集运指数：红海危机持续但影响范围减弱，多家船东计划重启苏伊士航线，3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。

碳酸锂：2407收于113000元/吨，涨幅0.27%，电池级碳酸锂均价10.85(+0.1)万元/吨，工业级碳酸锂均价9.9(+0.15）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.25(+0.25)万元/吨，工业级氢氧化锂8.47(+0.05)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1013(+7)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1250(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。

PX:3月7日PX2405合约收盘价为8378元/吨（-24），CFR中国主港价格为1013美元/吨，折合人民币8302.1元/吨。基差为-75.9，PXN价差为321.25美元/吨。
主要逻辑：PX 仍然处于强预期，弱现实的阶段。一方面 PX 是聚酯产业链中利润较好的品种，叠加调油需求的炒作，对 PX 形成利好。另一方面，PX 供应仍然宽松，顶部突破有拖累。

贵金属：鲍威尔最新发言表示今年晚些时候会降息，美元下跌，推升金价，当前市场认为美联储于今年年中左右开启降息是大概率事件，贵金属短线偏强运行，但考虑到比特币于4月供给减半会带来明显上涨行情对贵金属多头情绪带来的影响，因此贵金属短期上涨空间或有限，关注本周后续公布的非农数据。长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，以及地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。

有色篇 

铜：国内现货铜价格上涨，长江现货1#铜价报69230元/吨，涨380元，贴水60-贴水20，涨10元；长江综合1#铜价报69210元/吨，涨370元，贴水110-贴水10，持平；广东现货1#铜价报69220元/吨，涨360元，贴水150-升水50，跌10元；上海地区1#铜价报69180元/吨，涨370元，贴水130-贴水50，持平。主力月2404合约开盘价报69200元/吨，盘中最高69580元/吨，最低69110元/吨，昨结69040元/吨，今日收盘69500元/吨，涨460元，涨幅0.67%。沪铜主力2404合约全天成交量54273手增加23494手，持仓量154276手增加5856手。铜价下游需求仍未起来，宏观也没有太多消息面，70000重要关口仍存压力，建议有回调买入。

锌：长江综合0#锌价报20910-21010元/吨，均价20960元，涨240元，1#锌价20820-20920元/吨，均价20870元，涨240元；广东南储0#锌报20620-20920元/吨，均价20770元，涨240元，1#锌报20550-20850元/吨，均价20700元，涨240元。主力月沪锌2404合约开盘价20870元，盘中高点21080元，低点20865元，结算价20960元，收盘21070元/吨，涨315元，涨幅1.52%。今日主力月沪锌2404合约成交量102009手，持仓量94024手减少5161手。锌今年大部分时间处于供大于求阶段，近期冶炼企业检修较多，提振锌价，但不长久，等待逢高布空机会。

铝：期货端，3月7日，沪铝2404高开收涨，报收于19130（+75）元/吨，较前一交易日涨0.39%，成交量10.5万手（-6837），持仓量20.8万手（+383）。现货端，3月7日，佛山均价19040（+100）元/吨，持货商积极出货，成交一般；华东均价19050（+110）元/吨，下游有部分畏高情绪，交投平稳；中原均价18930（+100）元/吨，累库放缓，成交尚可，贴水140-180元/吨。铝棒加工费下调，逢低采购。 重要数据：1、Wind数据，3月7日，铝锭社会库存82.3万吨，较3月4日涨0.5万吨。2、Wind数据，3月7日，铝棒社库26.3万吨，较3月4日下降0.93万吨。观点逻辑：内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，陆续恢复，四川某铝厂减产技改，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持相对平稳，暂无其它增减产信息；传统消费旺季临近，下游需求逐步回暖；铝锭库存继续上涨，但增大幅放缓，拐点近期或现，其绝对值尚处于历史同期低位，铝棒库存继续小幅下降；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议多头持有，预计震荡区间18500-20000元/吨。

氧化铝：期货端，3月7日，氧化铝2404高开冲高回落，报收于3213（+6）元/吨，较前一交易日涨0.19%，成交量51394手（+9859手），持仓量36087手（-1560）。现货端，3月7日，氧化铝现货价格有所下降，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3260元/吨、3355元/吨、3350元/吨、3425元/吨、3395元/吨、3700元/吨，广西价格下降10元/吨，其余地区价格未变。3月初，南方氧化铝厂陆续复产，北方供需有转向宽松预期，但矿源偏紧限制产能大幅回升。重要数据：Wind数据，3月7日，氧化铝港口库存22.68万吨，较2月29日降2.11万吨；观点逻辑：内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，陆续恢复，四川某铝厂减产技改，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持相对平稳，暂无其它增减产信息；南北方部分氧化铝企业有复产预期，而矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚全国性无限罢工暂停，海外矿源供给担忧缓解；现货偏紧，价格弱稳，上下游博弈有所加剧。建议观望，关注政策变动。 

镍：整个二月过后两点预期愈发明显：1）东南亚乱局对我国镍资源供给端造成影响；2）房地产复苏预期的第三次落空。而基本面上供给过剩没有明显改变。
三月沪镍方面，新能源汽车全新开始存量博弈是否能够延续前五年的销量神话值得关注，同时印尼和菲律宾两国当下的国内局势已经如果水火，当月必然会有进一步发展。基本面上依旧维持供给过剩的判断不变。预计镍价震荡加剧，震荡重心走高。
不锈钢方面十分悲观，过剩局面下需求端没有想象空间，而地产的三度复苏失败对市场信心打击较大。而三月排产环比大增将会加剧目前的疲弱局面，预计不锈钢价格弱势震荡。

煤焦钢篇

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3878/吨(-14)；4.75mmQ235热卷全国均价3986/吨（+4），唐山普方坯 3480/吨（+0）。供应端：铁水产量企稳，五大品种产量迅速提升。钢材库存仍在累库阶段但拐点隐现，贸易商接货转弱。螺纹及热卷表观消费复苏趋势显现但略不及预期；成本端：现货螺纹、热卷利润有效回升，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间仍在。钢厂炉料仍在主动降库，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性偏低位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，焦炭库存较高且期现差仍然较大；需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售季节性增长临近；基建：债务发行情况一般，资金落位速度尚可，存续在建项目较多，短期有支撑；制造业，汽车1月订单同比大幅增长，2月表现强于往年，支撑较好。家电产销持续且创下近年新高，农历春节保持出色产销，节后进入淡季。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量保持，新订单预计进入调整阶段。
我们认为：现实端，钢厂仍在主动降库，铁水产量平稳为主，螺纹热卷产量上升。炉料有一定的坍塌迹象，高累库背景下成材价格难以上涨，且盘面钢厂利润套利区间持续打开（现货利润上涨大于期货盘面）。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，元宵节后是否发力成为趋势拐头的重点。两会积极政策出台已被市场接受，但中期悲观预期的转向需要超预期的宽松刺激政策。制造业逐渐进入淡季。时间来看，拐头向上仍有机会，但本次两会带动涨价的力度存疑。策略来看，中性微偏多看待，但预期迟迟不兑现可能引发大跌。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价895元/湿吨（折盘面961元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）955元/吨（+6）。当前铁矿石整体处于供需双弱的格局。供给端，发运淡季叠加澳洲热带气旋和巴西暴雨影响，本期铁矿石发运量有所下降，到港量高位回落；随着澳洲巴西影响陆续解决，叠加季末发运冲量影响，预计本月发运量整体将高于二月。需求端，受常规检修影响，钢厂高炉开工率小幅下降，日均铁水产量降幅小幅收窄；随着天气影响结束，本周疏港量开始回升；受焦炭第四轮提降落地影响，钢厂原料端压力有所减少，钢厂利润有所修复，但仍然较低。预计后续复产陆续上升，疏港量也将继续回升，铁水产量将小幅回升。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以刚需补库为主；预计两会前市场仍以观望态度为主，钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，两会政府工作报告中提及的房地产内容相关变化，透露房地产要统筹做好发展和安全两手抓的工作，今年房地产支持政策有望大幅加码。因此，需重点关注节后下游需求、钢厂补库情况以及两会后政策落地的表现。策略来看，震荡微偏多，5-9正套。钢厂盘面利润存在返多的机会，值得关注。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持323.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降5美元至310美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降4美元至306美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降20元至2100元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1960元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1500元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1950元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持207元/吨，海运煤炭运价指数OCFI节前报收586.01点，环比上升0.31%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持2120元/吨，外贸价格维持308美元/吨。
本周炼焦亏损略有收窄，目前每吨亏损98元。
需求方面，五大钢材总产量847.71万吨，较上周增产27.3万吨，其中螺纹增产10.17万吨，热卷增产10.59万吨。钢厂成材库存723.35万吨，较上周增库13.55万吨。社会钢材库存1764.18万吨，较上周增库39.73万吨。
3月7日，双焦期货略有反弹。焦煤主力合约收于1729，焦炭主力合约收于2300。后市预期不强，不排除行情进一步下滑可能，建议提前做好风险应对。

玻璃：2405收于1616元/吨，涨幅-1.16%，现货方面，沙河迎新1720（-30）元/吨，河北长城1752（0）元/吨，河北望美1800（-40）元/吨，湖北地区5mm白玻1950（-20）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2000（-100）元/吨，青海部分厂继续停车，节前三家企业短停检修，供给小幅回升，远兴三线基本满产，四线试车，节后下游采购积极性不高，纯碱价格存下滑预期。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏预计较为缓慢，1季度竣工刚需支撑仍小幅回落，近期低位震荡为主。

能源篇

原油：3月7日，WTI主力原油期货收跌0.2美元，跌幅0.25%,报78.93美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0美元，跌幅0%，报82.96美元/桶。
昨日国际油价窄幅震荡，市场认为目前原油已处均衡状态，减产对原油价格的推动基本到位。宏观方面，欧洲央行和美联储方面均发表了多次讲话。欧洲央行表示，目前经济仍然疲软，劳动力需求有所放缓，消费者在消费方面持观望态度。对抗通胀方面虽有所进展，但还需力度。在之前的会议上并未讨论降息的问题，而根据欧洲央行行长拉加德的说法，6月份得到的数据将变得充分和重要，对未来政策影响巨大。美联储方面，多位联储主席的讲话暗示今年降息可能并非如市场所愿。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利就表示预计2024年降息两次，或可能降息一次，而并非目前市场预测的3次。克利夫兰联储主席美斯特称货币政策目前处于“良好位置”，并且认为最大的错误将是过早降息。而美联储理事鲍曼更是激进的表示降息时机尚未到来，甚至愿意在必要时支持再次加息。
综上，油价短期震荡。

沥青：3月7日，BU主力合约BU2406收盘价格为3633（-21）元/吨。华东地区区内价格参考3520-3820元/吨；山东地区市场参考价在3490-3640元/吨，山东金诚复产沥青，区内供应增加，部分改性加工企业预计准备开工复产，需求小幅回暖。短期来看，开工率方面，2月29日，国内沥青81 家企业产能利用率为25.3%，环比增加2.1%；54 家样本企业厂家当周出货量为31.2万吨，环比增加43.4%。库存方面，截至2月29日，国内厂库环比增加4.7%；国内社库环比增加6.3%。
目前仍处于沥青的季节性淡季中，北方气温偏低，南方未来降雨较多仍压制沥青下游开工需求。预计未来国内市场整体供需两淡，沥青价格随原油价格波动。

LPG：PG主力合约PG2404收盘价格在4723（+10）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为8242（0）手。现货方面，华南民用4850-5150（5140，+30）元/吨，华东民用4800-4950（4874，-15）元/吨，山东民用4800-4960（4930，0）元/吨；进口气主流：华南5100-5330（5220，+10）元/吨，浙江5100（0）元/吨，江苏（连云港）5150（0）元/吨。基差，华南417元/吨，华东151元/吨，山东207元/吨。PG04-05月差为111，呈Back结构。最低可交割品定标地为华东。
3月CP价格出台，丙烷630美元/吨；丁烷640美元/吨，丙丁烷合同价均环比持平，折合人民币到岸成本：丙烷5160元/吨左右，丁烷5279元/吨左右（均不含码头操作费）。PG2404合约定价跟随外盘价格，FEI目前区间震荡，预计LPG价格也将维持震荡状态。

燃料油：3月7日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2405结算参考价升贴水+20元/吨，为4550元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2405结算参考价升贴水+28元/吨，为3272元/吨。中东地缘紧张局势升温，全球重油趋势化的格局未变，高硫燃料油支撑逻辑更强。供给端，国内产量受春节影响下滑，但俄罗斯燃料油预计将到港；中东低硫燃料油炼厂开始逐步投产，科威特燃料油发船量增长，低硫燃料油的供应恐会增加。 炼厂利润一般，消费淡季条件下，高硫燃料油需求受抑。暖冬预期叠加天然气价格走弱，低硫燃料油替代效应降温。预计受到原油价格成本支撑将为震荡略偏强走势，关注多高硫空低硫燃料油策略。

化工篇

PVC：常州PVC市场价格波动不大，成交一般。期货偏高位震荡，点价及一口价均有，终端采购积极性不佳。上午5型电石料现汇库提参考5650-5720元/吨（不含装）。点价货源：新疆宜化-270，金昱元-240，鄂绒-230，中泰-220，青海宜化-200，天业5型-170。一口价金泰5700元/吨，中泰5720元/吨，天业5型报5760元/吨，天业8型报5880元/吨，天业3型报5890元/吨。
核心逻辑：上周PVC开工率79.5%（+0.2%），连续10周保持高位，其中乙烯法负荷上升，泰州联成、新疆天业企业等提负。新增检修计划8家，3-5月份分别涉及产能70、116、110万吨，乙烯法企业检修时间相对较长。目前检修节奏更多遵循季节性特征，并未受高库存倒逼扩大。2月PVC粉总产量192万吨，日均6.62万吨，环比+0.08（前值-0.04）万吨，+1.2%，春节月检修处于全年低位。库存方面，2月29日，社库54万吨，环比+0.8（前值+0.5）万吨，十连增，同比高19%，华东累库华南去库，刚需增加，但供应尚在高位，华南到货偏慢；厂库43.4万吨，环比-1.4（前值+3.2）万吨，结束四连升，下游提货采购改善，出口订单交付，预售保持回升；厂家可售库存-1.8万吨，环比-8.2（前值-4）万吨，两连降。海外方面，印度公布进口PVC需要BIS认证，将于180天后生效，中国企业目前处于排队审核阶段，据悉下证周期较长，或影响下半年出口节奏。需求端，上游基本复工，但开工率多不足5成。成本端，电石运输改善，出厂上调50元/吨，PVC边际成本5870。综上，供应开始季节性收缩，近期下游的恢复和出口的火爆都助于改善供需边际，两会在即宏观正向情绪加持，后市评级上调至震荡偏强。

苯乙烯：华东江阴港主流自提9185（-30）元/吨。江苏午后市场小幅反弹整理。闻目前盘面现货/准现货9200/9250；3月下9260/9290；4月下9280/9300；5月下9230/9260；单位：元/吨。消息看有装置消息落地，带动盘面成交增量，市场反弹，然供应宽裕仍有抑制。
重要数据发布（周一）：截至2024年3月4日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：25.75万吨，较上周期增0.38万吨，幅度+1.50%。商品量库存在20.75万吨，较上周期减0.12万吨，幅度-0.57%。消息面看，抵港补充虽有减量，然而下游提货仍欠佳，数据看提货低于到货，港口库存小幅攀升。
核心逻辑：上周开工率65%，环比-2.85%（前值+2.8%），产量28.3（-1.2）万吨，样本产能2095万吨。周内装置基本稳定，华南某8万吨装置进入常规检修，预计停车30天左右；恒力72万吨装置，因故障在20日停车，目前仍未重启。库存方面，本期产业总库存47.6万吨，环比+2.3（前值+14.2）万吨，五连升，同比+15%（前值+2%），历史节后第二周最高。其中，江苏到港仍在6万吨级别的高位，并持续了三周，可售货源攀升至8成以上，下游提货恢复至节前水平，但相对偏少；恒力尚未恢复，产量小幅波动，尽管厂库去化，但仍处于高位水平。需求端，下游综合开工继续回升至52%，距离1月仍有15%左右的提升空间。成本端，油价小幅上涨，地缘政治事件影响供应稳定性；纯苯供需两端均小幅收缩，库存低位再去化，加工费1960（-270）元/吨；苯乙烯非一体化成本9700（-170）元/吨，加工费-655（+55）。综上，供应变化不大，关注恒力重启情况，库存历史高位，原料纯苯加工费已经开始转弱，成本支撑松动，后市评级下调为震荡。

甲醇：今日甲醇主力MA2405日内区间震荡，开2513元/吨，收2505元/吨。现货方面，基于12：00-16: 40，持货商意向稳盘销售现货，但需求跟进不足，下午太仓甲醇市场现货价格参考2700-2710。3月下旬纸货参考2675-2680，4月下旬纸货参考2565-2570（单位：元/吨）。刚需适量成交放量。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在1920-1990元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。（内蒙北线1920-1970元/吨，内蒙南线1990元/吨） 基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2400-2420元/吨，价格窄幅波动。暂无企业报价。截止2月29日，沿海地区甲醇库存在76.8万吨，环比下跌10.15万吨，跌幅为11.67%，同比上涨3.46%。基本面来看，供应方面，部分装置重启，甲醇开工率增加，后期仍有检修装置存在重启计划，甲醇供应压力继续增加，关注内地春检时间以及力度。进口方面，目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，导致今年一季度甲醇进口量预期偏低，节后关注伊朗装置复产情况。需求端来看，盛虹MTO装置降负，烯烃需求有所下滑。传统下游节后陆续复工，开工率逐步提升。成本端，煤炭方面部分煤矿于元宵节前后集中复产，市场供应改善，下游保持按需采购，短期内预计坑口价格以稳中窄幅调整为主。综合来看，国内供应压力维持高位，不过内地即将进入春检期。元宵节后传统下游企业陆续复工，甲醇需求存在增量。此外，3月份甲醇进口量继续下滑，预计3月份港口库存仍维持低位，因此短期内预计甲醇或呈震荡偏强走势。

纸浆：SP2405合约收于5936元/吨，+120元/吨，持仓量21万手，成交45万手。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6000元/吨，阔叶浆5350元/吨，本色浆5450元/吨，化机浆4200元/吨。
核心逻辑：供应方面，1月纸浆总进口355万吨（+10%，前值323）。1月纸浆进口突破历史高位，主要是阔叶浆进口量维持在历史高位。12月份临近年底，完成年内接货长协数量，市场多数业者接货。12月底纸浆全球发运量500万吨（+7%，前值468）；W20发往中国197（+4%，前值189）、西欧87（-2%，前值89）、北美65（+9%，前值60）。北美、西欧浆品发运量低位，一方面是自给率提高；另一方面经济萎靡，需求下滑。后市预计仍将维持高位。库存方面，欧洲总库存134万吨（-11）；漂针浆20（-1）；漂阔浆44（-4）。国内港口总库存214万吨（+29）；青岛港116（+18）；常熟港63（+4）。面对大量进口，国内消化能力不断提升。然春节假期下游多处于停工状态，接货不利，造成港口库存积压。青岛港和常熟港目前库存已是高位，面临的去库压力较大。但随着下游开工，情况预计将进一步缓解。3月将以去库为主基调。需求端，随着纸浆现货价格逐步小幅上行，依赖现货浆的中小企业成本增加，利润压缩，主力纸企提价决心较大。处于一季度当下时间，终端暂无非常明显消费带动，刚需维持为主。预计短期成品纸或震荡小幅上行，重点关注头部纸企涨价落实情况。综合来看，供应量加码，需求端有提振迹象，纸浆整体震荡偏强。

聚乙烯：L2405合约收于8149元/吨，-10元/吨，持仓37.7万手，减少969手。现货方面，聚乙烯价格整体稳定，华东低压：8075元/吨，华东高压：9175元/吨，华北线性主流：8150元/吨（+10元/吨）。
核心逻辑：PE停车7.3%(-4.7%),线性排产37.5%(-2.2%),低压排产45.4%(5.2%),高压排产9.8%(1.7%)。目前聚乙烯生产企业计划性检修装置较少，本周计检修影响量在7.4万吨（环比+0.4），下周预计下周检修量预估在3.4万吨（-4.0）。近期无新增产能投产，聚乙烯周度检修损失量处于中等略高水平。库存方面，2月23日国内PE库存116.4万吨（58.0%,前值73.7)，其中生产库存上涨较多52.6万吨（68.6%,前值31.2)。元宵节过后下游陆续返工，但需求端表现弱势，下游采购积极性不高，市场累库明显。随着需求端完全复工，预计短期将缓慢去库。聚乙烯下游农膜开工41%（+6%），包装开工53%（+8%），薄膜开工45%（+10%）。元宵节后，下游陆续复工，终端开工率有所回升，但恢复速度较缓。包装市场新增订单较少，以处理前期订单为主，需求恢复一般。3月即将进入地膜需求旺季，西北、西南地区存在企业集中招标，生产压力较大，对原材料价格有一定支撑。综合来看，成本端原油高位支撑。下周国内检修量预计环比减少，供应小增。需求方面，农膜需求上升开工率将进一步上升，包装由于月初存采购计划，需求将小幅回升，预计下周聚乙烯市场震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7415元/吨，-20元/吨，持仓量39万手,增加1.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7350元/吨，华北市场：7350元/吨（+10元/吨），华南市场：7430元/吨（+30元/吨），西北市场：7185元/吨，美金市场：940美元/吨。
核心逻辑：PP停车15.6%(1.8%),均聚排产56.5%(2.8%),共聚排产27.9%(-2.8%),检修损失量11.1万吨（环比+0.8）。本周由于存在大型装置检修，检修量有所上升。3月天气转暖，装置故障率降低，并且到了生产消费旺季，整体检修量及降负损失量将有所回落。库存方面，2月23日国内PP库存64.7万吨（+76.1%，前值36.6），其中生产库存53.5万吨（+68.0%，前值31.8）和贸易商库存4.3万吨（+40.7%，前值3.5）上涨较多。春节后复工缓慢，需求端较为平淡，叠加北方雨雪天气，运力有所减弱，上游出货困难。随着天气逐渐转暖，短时间内将缓慢去库。需求方面，塑编企业存在高库存的问题，叠加新增订单较少，开工积极性不高，以消化库存为主。下游工厂的复工时间整体晚于去年春节后。BOPP新增订单不足，以消化节前库存为主，原料采购积极性不高，下游需求未达预期。综合来看，国际油价高位，支撑力度提升。下周装置检修量力度一般，国内供应小降。短期下游工厂开工提升或仍需要时间，对PP原料的需求提升节奏或偏缓。预计下周聚丙烯市场整体震荡运行。

天然橡胶：供给端，全球低产叠加海外低库，海外原料价格持续推涨且进口至国内利润持续亏损，对国内标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期。因此，在3月中下旬后新一轮开割季前，低产和低库因素难为消散，供给端暂无压力，预估原料价格保持高企。然成本推动的行情交易已久，接下来更多的是对橡胶价格的托底，而非助推涨势。需求端，节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复，下周胎企开工仍将季节性回升。此外，轮胎厂加工利润的近期不断收窄，后续销售政策或整体收紧。预估需求端同比边际变化有限。截至2024年3月3日，中国天然橡胶社会库存157.46万吨，较上期下降1.56万吨，降幅0.98%。中国深色胶社会总库存为94.41万吨，较上期下降1.48%。其中青岛现货库存下降0.61%；云南下降3.1%；越南10#下降0.71%；NR库存下降4.76%。中国浅色胶社会总库存为63.05万吨，较上期下降0.23%。其中老全乳胶环比下降0.63%，3L环比下降0.81%，RU库存小计增加0.67%。综合来看，在3月中下旬新一轮开割季来临前，供给端的托底作用依旧存在，近期国内现实刚需买盘跟进不足或对胶价承压，基本面供需边际变化有限。预估天然橡胶价格短期仍呈震荡或震荡偏强。

PTA：PTA现货价格收跌20至5805元/吨，现货均基差收涨1至2405-21；PX收1013美元/吨，PTA加工区间参考373.93元/吨；PTA开工稳定在82.78%，聚酯开工稳定86.07%,国内涤纶长丝样本企业产销率44.5%。卖家出货稳定，买家询盘有起色，日内现货基差企稳，远期略好，价格跌幅收窄。本周及下周主港交割及仓单05贴水20、25成交，局部偏低位，3月中下主港交割05贴水20、17、15成交，4月主港交割05贴水5、3成交，交投气氛略有好转。综合来看，成本支撑及芳烃调油逻辑远端对PTA起上行支撑。然节后需求提负暂不及预期，消化节前补库下的库存为主，需求端短期难现支撑。此外，目前PX和PTA开工居高不下，现实压力不断上升，累库预期仍存。预估短期弱现实下TA示弱，中长期被动跟随成本和汽油波动，关注意外检修。

乙二醇：张家港乙二醇收盘价格在4538元/吨,上涨20，华南市场收盘送到价格在4600元/吨,平稳，美金收盘价格在536美元/吨,上涨4。乙二醇市场出现止跌反弹走势，早间开盘时，张家港现货价格在4520附近开盘后，买盘兴趣提升下，市场商谈重心震荡上移，至下午收盘时，现货价格商谈走强至4545-4550区间，现货基差弱稳运行，05-32至05-30区间商谈并成交，华南市场延续清淡格局，下游买盘仍未有明显补货意愿。综合来看，3月国内检修偏多，缓解前期提负压力。海外装置重启推迟，以及海外需求复苏的预期下，进口仍存在缩量预期，港口库存或将进一步下滑。节后需求提负暂不及预期，消化节前补库下的库存为主，需求端短期难现支撑,MEG短期回调。

工业硅：昨日工业硅延续跌势，工业硅Si2404合约收于13260元/吨。现货方面，华东不通氧553#硅价格在14400-14600元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在14700-14800元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在15200-15300元/吨，较前一日持平。上周工业硅先抑后扬，受到新疆大厂复产以及现货报价下调的影响，硅价大幅下跌。而周末在新能源会议政策消息利好刺激下，空头减仓离场，带动硅价低位上行。基本面来看，新疆重污染天气解除，新疆大厂逐步复产，西南处于枯水期，硅厂开工率保持低位。需求方面，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分企业停车检修，且仍有一些企业维持降负生产，不过有机硅进入消费旺季，价格持续反弹。铝合金，再生铝上下游企业逐步复工复产，开工率有所提升。整体来看，北方供应压力明显提升，而下游补库力度一般，且硅粉招标价较节前下跌，待新能源会议政策利好消化后，短期内预计硅价仍维持低位震荡走势。关注3月初下游补库节奏，若下游出现集中补库带动库存去化，则会带来一定上行驱动，但上方空间在硅粉价格较低以及库存高位压力下依旧有限。

农产品篇

油脂：上一交易日油脂整体上涨运行，棕榈油走势较豆菜油强势，主要受到BMD棕油走强的带动以及国内买船偏低带来的库存下滑支撑。受冻雨影响，近期国内菜油较强势。巴西大豆贴水近日略涨，收割进度约一半左右，但出口销售慢。国内节后补货需求基本结束，后续需求将进入淡季。另外，随着南美大豆收割，国内进口大豆预期将获得巨量补充，对油脂板块存在一定施压，多空交织之下，油脂预计以中期宽幅震荡走势为主。

粕类：国内豆菜粕上一交易日震荡，主要巴西咨询机构AgRural周一称，截至2月29日，巴西大豆收获进度为40%，一周前为40%，高于去年同期的43%。USDA2月供需报告显示巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期，南美大豆产区天气改善以及产地卖压问题使得目前国际大豆市场情绪仍较为悲观。国内下游饲料企业因节前均有备货，粕类需求不紧缺。2月油厂买船进度偏慢，大豆到港量明显下跌，后续豆粕供应将逐渐收紧。春节期间国内莱籽供应较为稳定。后期需重点关注巴西新作的产量调整情况，短期粕类反弹上行。

白糖：基本面来看，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，2月份巴西出口糖301.76万吨，同比上年同期增长187.08万吨，上年2月份的出口量为114.68万吨；2月份巴西日均出口糖为15.88万吨，较上年2月份的日均出口量6.37万吨增长149%。2023/24榨季（2023年4月–2024年2月）巴西累计出口食糖高达3315万吨。生产方面，截至2月16日巴西主产区（中南部地区）甘蔗产量为64659万吨，较上年同期同比增长19.03%；已产糖4215.8万吨，较上年同期增长25.59%。未来市场交易的重心在巴西数据，中期我们依旧维持看空观点。

棉花：内外棉价近期均呈现冲高回落态势，但美棉昨晚突然大幅上涨，然而内棉跟涨幅度有限，未来走势或出现分化。总的来看，郑棉节后跟随外盘走高，但上涨幅度和波动远低于美棉，且最新已跌回节前状态。整体而言，我们认为国内棉价受到美棉走势和国内下游消费双重因素的影响。接下来郑棉的定价点在播种面积和金三银四消费上。我们预计二者都会给出较为利空的实际结果，因此对未来郑棉走势持偏空看法。

苹果：苹果期货405合约偏强震荡，一度突破8700，至收盘涨29至8658，成交增加，持仓增加4628手，现持仓82622手。现货基本面上，产地行情稳中偏弱，好货价格基本维持稳定，果农货因质量等问题，客商不愿采购，部分果农货近期报价降低。卓创资讯数据显示价格上陕西省延安市洛川纸袋70#以上3.8-4.7元/斤；山东烟台栖霞纸袋80#一二级条红3-5.5元/斤；库存方面，据统计，截止到2024年3月7日全国冷库目前存储量约为621.39万吨，去库存率为30.36%，本周期（20240229-0306）冷库共计出库量为22.54万吨。单周出货速度略低于上周，略高于去年同期。销区市场农业农村部富士苹果批发均价8.89元/公斤，较昨日上涨0.1元/斤，水果行情整体比较平稳，其他水果供应比较充足，柑橘等水果价格比之前稍高。期货上春节后弱基本面预期落空，03合约交割博弈多头占优，期货强势上涨。目前在8600-8650区间震荡，关注05合约反弹高位后做空机会。

鸡蛋：截止3月07日，鸡蛋主产区均价3.60元/斤，主销区均价3.80元/斤，蛋价格继续上涨，因涨价市场情绪偏好，元宵过后学校全面开学、工厂复工，需求也在逐渐恢复，各环节要货积极，利好鸡蛋价格。期货方面，鸡蛋主力合约2405合约宽幅震荡上涨为主，收盘价3596元/500千克，涨0.36%，供应上，2024年4月份及之前的新开产蛋鸡存栏整体依然呈现增加态势，后续鸡蛋产能整体充足。成本方面，国内玉米上行及豆粕市场价格目前仍然呈现弱势，饲料成本重心短期企稳。期货方面，主力合约鸡蛋05短期宽幅震荡。