3月8日期市早报：美债利率回落趋势较强 贵金属上涨空间或被打开

贵金属：伦敦现货黄金收于2153.45美元/盎司，现货白银收于24.16美元/盎司；COMEX黄金期货收于2158.90美元/盎司，COMEX白银期货收于24.35美元/盎司。美联储主席鲍威尔认为在今年某个时点可能适当降息；美联储对通胀风险保持高度关注，维持对降息谨慎的立场。美国2月ADP“小非农”新增14万人，略低于市场预期的15万人， 2月份美国制造业进一步下滑，工厂就业情况的指标降至七个月低点，新订单减少。密西根大学消费者调查信心指数疲弱。由于近期连续公布的这一系列疲弱数据，叠加美国纽约社区银行信用评价危机事件，导致市场预期美联储将在年中之前放松货币政策。在弱预期的数据的推动下，美债收益率与TIPS利率下降，贵金属价格走高。从趋势上看，美国经济降温、美债供给回落、降息周期后移但仍有望开启，美债利率回落趋势较强，打开了金价上涨空间。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第16个月增加，2月末黄金储备7258万盎司（2257.49吨），环比增加39万盎司（12.13吨），1月末为7219万盎司（2245.36吨）。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-120）-（-70）元/吨，均价-95元/吨，较前一日上升25元/吨，平水铜成交价格69160~69240元/吨，升水铜成交价格69180~69260元/吨，昨日月差走扩升水小幅推高，持货商仓单交易量有所增加。

昨日夜盘沪铜偏强震荡。美国2月ADP就业人数录得14万人，创2023年12月来最大增幅。鲍威尔在国会山表示今年晚些时候降息，美盘美元指数持续走弱。基本面，进口铜精矿零单TC失速下滑至16.41美元/吨，CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。需求端，线缆企业开工率超预期增长，达到65.29%，环比增长14.63个百分点。目前企业生产多为此前在手订单，主要是电网、新能源发电类订单支撑；今年节后各行业新订单增长速度有所放缓，仅听闻个别企业的国网类以及轨道交通类订单表现尚可。库存方面，截至3月7日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.66万吨至34.78万吨，较上周四增加4.21万吨，较节前增加17.95万吨为近4年来增量最多的。综合来看，海外铜矿减产延续，国内消费逐步复苏，累库速率已明显放缓，预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。

沪铝：现货报价，佛山地区报价19020~19060元/吨，较上日上升100元/吨；无锡地区报价19040~19060元/吨，较上日上升120元/吨；杭州地区报价19040~19060元/吨，较上日上升110元/吨；重庆地区报价19010~19030元/吨，较上日上升110元/吨；沈阳地区报价18990~19010元/吨，较上日上升110元/吨；天津地区报价19020~19040元/吨，较上日上升70元/吨。

昨日夜盘沪铝偏强震荡。正值国内重要会议举行期间，市场有一定政策期待。基本面，周内云南等地区电力暂无增量， 区域内电解铝企业持稳生产为主，针对未来的复产预期，云南当地电解铝企业反馈，目前暂未收到明确电力及复产通知，SMM预计3月份云南复产的可能性不大。需求端，铝型材一线生产人员基本全部到岗，企业复产进度稳步推进；目前企业在手订单以长单与节前接到的订单为主，新增订单较少，可见，终端需求仍处于恢复阶段。此外，年后政府利好政策不断，对市场信心有一定的提振作用，企业也对“小阳春”订单生产情况有所期待。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年3月7日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.1万吨，国内可流通电解铝库存69.5万吨，较上周四累库3.2万吨，较节前累库35.7万吨，稳居近七年同期低位水平。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。仅供参考。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20910~21010元/吨，较上日上升250元/吨，广东0#锌锭报价20880~20980元/吨，较上日上升240元/吨，天津0#锌锭报价20860~20960元/吨，较上日上升240元/吨。

昨日夜盘沪锌偏强震荡。基本面，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至3月7日，SMM七地锌锭库存总量为18.03万吨，较2月29日增加0.62万吨，较3月4日增加0.10万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14450（-50）元/吨，通氧553#硅14750（0）元/吨，421#硅15250（0）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料61.5（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价16550（0）元/吨，107胶16300（0）元/吨，硅油18500（+500）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-90）元/吨，A356铝合金锭19550（-100）元/吨，ADC12铝合金20000（-100）元/吨。

从基本面来看：

供应方面，周度工业硅产量保持稳定，云南、新疆地区周度工业硅产量3750吨、33540吨，环比+2.7%、-0.8%，工业硅全国周度开炉数量共308台，开炉率41.1%，较上周增加1台。

成本端，电力仍占比工业硅生产成本的较大比例，电价的波动遵循季节性规律，上游生产企业冬季用电成本抬

升，对近期硅价的走弱有一定程度影响。全国553#平均生产成本15162元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13249元/吨、15597元/吨、16641元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+11.3%。全国421#平均生产成本13943元/吨、15964元/吨、17135元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+10.2%。

需求中端，多晶硅价格波动较小，有机硅系列DMC、107胶、硅油、生胶报价均有升高。中游企业对上游工业硅的采购力度较弱，维持按需补库。

库存方面，本周社会库存共计36万吨，环比增加0.6%。因下游采购节奏较慢，社会库存持续累加。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，国产99.5%电池级碳酸锂平均价格108500（+1000）元/吨，国产99.2%工业零级碳酸锂平均价格99000（+1500）元/吨，电池级氢氧化锂平均价113000（-1000）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价113000（+1000）元/吨，日度跌幅0.86%。

近期受到需求端及江西碳酸锂环保停产的利好消息影响，锂价有所反弹。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。国内供应方面，在前期价格下行、利润下跌的影响下，上游锂矿进入产量缩减阶段，锂辉石月度产量环减16.7%至13720吨，锂云母月度产量环减33.3%至18965吨、盐湖月度产量减少8.9%至7750吨。三元材料811、523月度产量18965吨、10734吨，环比变化-11.9%、-25.7%，磷酸铁锂月度产量73200吨，环比减少25.9%，月度开工率下降8%至20%。钴酸锂月度产量5450吨，环比下降26.3%。下游采购方面，期货价格的上涨或将带动下游询价。成本方面，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。

早评【黑色】

钢材：现货报价，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3760元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价3890元/吨（+20），唐山钢坯Q235汇总价3480元/吨（+0）。

“两会”经济目标符合预期，对商品市场利好较为有限。国家发改委主任郑栅洁表示，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点将实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，设备更新将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。该方案或刺激家电、汽车、机械等行业的需求。

基本面，随着劳务人员到岗和项目开工率提高，钢材需求加速回升，而供应处于低位，螺纹供需或存有阶段性错配。下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；钢材直接出口情况仍不错，1-2月周均值高于去年同期，不过有传闻称钢坯出口或加关税。据百年建筑调研，全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比降13.6个百分点，劳务上工率57.5%，农历同比降10.7个百分点，资金到位率44.7%，地产用材消费量同比降幅较大，新项目明显减少。

总结来看，“两会”对市场利好有限，钢材驱动逻辑重点在于基本面，随着需求持续回升，螺纹可能呈现供需错配，但由于原料铁元素略显过剩，预计后期钢材价格先跌后涨。

铁矿：现货报价，普式62%价格指数119美元/吨（+1.3），日照港超特粉760吨（+4），PB粉895元/吨（+5）。

本周天气好转，澳洲港口逐步恢复，铁矿石发运量大幅增加。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3125.6万吨，环比增加521.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。中国47港到港总量2524.4万吨，环比增加405.6万吨；45港到港总量2377万吨，环比增加346.4万吨。

成材需求复苏缓慢，叠加钢厂利润不佳，铁水环比继续小幅下降，247家钢企日均铁水产量222.25万吨，环比降0.61万吨，复产速度已显著低于去年；进口矿日耗272.63万吨，环比降0.94万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为14150.54万吨，环比增加257.86万吨。247家钢厂库存9259.98万吨，环比降73万吨，日均疏港量295万吨，环比增2万吨。

总结来看，“两会”利好有限，目前铁矿石供大于求，价格趋弱，关注后期铁水复产和港口库存变化。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特84.95美元/桶（-1.53）；美国WTI 79.13美元/桶（+0.98）；阿曼原油82.26美元/桶（+0.33）；俄罗斯ESPO 77.81美元/桶（+0.09）。

期货价格：ICE布伦特82.60美元/桶（+0.49）；美国WTI 78.74美元/桶（+0.37）；上海能源SC 613.3元/桶（+4.1）。

隔夜外盘原油小幅上涨，本周EIA商品原油库存累库小于预期以及成品油库存大幅减少利多油价。基本面方面，美国至3月1日当周EIA原油库存 136.7万桶，预期211.6万桶，前值419.9万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 70.1万桶，前值145.8万桶；当周除却战略储备的商业原油库存增加136.7万桶至4.49亿桶。供应端，03月01日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1320.0万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1949.9万桶/日，较去年同期减少1.25%。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，美国至3月1日当周EIA原油产量引伸需求数据 2022.67万桶/日，前值1908.5万桶/日；当周EIA投产原油量 59.4万桶/日，前值10万桶/日。总体看，本周EIA数据显示基本面边际转好，利多油价。宏观层面，美国1月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，高于12月下修后的上涨0.1%；但同比涨幅为2.4%，创2021年2月以来最低，市场预期美联储仍可能在年中降息。地缘事件方面，哈马斯、卡塔尔与埃及(不包括以色列)的谈判代表正在开罗试图促成哈马斯与以色列战争停火40天的协议，但当前谈判尚未取得突破。红海危机仍在，3月6日胡塞武装袭击一艘名为“True Confidence”的商船，造成三人死亡，至少四人受伤，船只严重受损。综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据偏利空，但OPEC+潜在的减产对油价有较强支撑，同时中东局势仍是驱动油价走高的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将震荡。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8495（0）元/吨，东北亚乙烯930（-20）美元/吨，华东苯乙烯9185（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10350（0）元/吨，ABS 10500（0）元/吨，PS-GPPS  9400（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9130元/吨，较上一个交易日下跌-0.57%，基差55（22）元/吨。基本面来看，近期成本端原油企稳走强，纯苯小幅反弹，乙烯价格小幅回落后企稳，原料端对于苯乙烯支撑犹存。上周苯乙烯供应有所回落，产量28.29万吨，环比减少-1.25万吨，产能利用率64.96%，环比下降-2.85%。需求端下游3S装置逐步回归，尽管市场普遍认为下游复工不及预期，但是通过横向对比来看，下游复工水平仍是较好于聚酯链，整体供需结构较为健康。库存方面，苯乙烯华东港口库存25.75万吨，环比增加0.38万吨，样本工厂库存16.51万吨，环比减少-0.82万吨，商品量库存20.75万吨，环比减少-0.12万吨。预计后续下游开工将继续回升，重要库存数据或迎来拐点。总体看，若下游能按期恢复到正常开工水平，则纯苯、苯乙烯及下游产品3月份有望重回震荡偏强趋势。重点关注成本端价格表现以及下游的整体复产情况。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港980美元/吨（-10.00），PX CFR中国主港1003美元/吨（-10.00）;石脑油 CFR日本700.75美元/吨（9.00）。

期货方面，昨日PX承压运行。目前市场仍是交易现货宽松，库存累积至相对高位的逻辑。成本端， OPEC+延长减产至二季度，国际油价下方有所支撑。供需来看，PX产量与开工变化不大，上周国内 PX 产量为 72.51 万吨，环比+0.33%。国内 PX 周均产能利用率至 86.46%，四季度以来高开背景下，国内及亚洲市场PX供应压力累积，印尼TPPI 扩能至78万吨后重启失败，但是短期供应货源充足。需求端，终端装置陆续回归，预估3月初多数减产、停车的聚酯装置恢复正常，且目前PTA下游在高加工费下，保持较高生产积极性，或延后3月份的检修计划，缓和PX的累库预期。后市来看，二季度预期仍好，PTA3月检修计划或有所推迟，叠加新增投产，短期调整，后期供需或边际改善，需持续关注具体执行情况。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5815元/吨，涨5元/吨，乙二醇现货报价4555元/吨，涨25元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，一450万吨装置负荷从5成提升至7成，装置负荷有所提升；乙二醇方面，部分油制装置扰动，且部分煤制装置逐步兑现检修，装置负荷或承压。需求方面，江浙涤丝昨日产销依然偏弱，至下午3点半平均产销估算在4成左右，聚酯负荷及江浙织机开工逐步回升，不过恢复仍偏慢。综合而言，PTA方面，中东局势进展以及市场对美联储降息预期攀升支撑油价，不过市场对需求仍有忧虑，原油延续高位震荡，成本对PTA仍有支撑，供需面支撑有限，装置负荷回升，现货流通偏宽松，PTA偏震荡。乙二醇方面，后期港口计划到船有明显增加，需求恢复偏慢，乙二醇有所承压，不过装置负荷下滑，3月总体供应偏紧，乙二醇弱震荡。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7340-7420元/吨，涨10元/吨；华东pp拉丝(煤) 7350-7420元/吨，涨10元/吨。

基本面来看，供应端，PP拉丝排产率27%，结构性支撑尚可，负荷变化不大。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝成交 94%，下游新订单欠佳，且部门领域成品库存高位，企业对原料备货仍较为谨慎。综合而言，中东局势进展以及市场对美联储降息预期攀升支撑油价，不过市场对需求仍有忧虑，原油延续高位震荡，成本对聚丙烯有所支撑，供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，压制聚丙烯，聚丙烯偏弱震荡。

甲醇：现货报价，江苏2725（10），广东2615（15），鲁南2405（0），内蒙古1950（0），CFR中国主港272.5（0）。

从基本面来看，内地方面，国内开工率有所下滑，内地逐步公布3-4月春检计划，春检量级尚可，神木化学 3月附近计划检修15天，榆林凯越 3月附近待定计划检修40天，达州钢铁 预计3月31日检修，久泰托县3月底检修15-20天，鄂能化3-4月计划检修，兖矿计划3-4月检修，远兴4月计划检修30天。港口方面，本周卓创港口库存总量在72.1万吨，较上一期数据减少4.7万吨，有所去库。海外方面，马石油甲醇2期170万吨/年装置故障停车，初步预估为期1周，1期66万吨/年小装置运行正常，伊朗ZPC甲醇165+165万吨/年两套装置目前均处开车状态，负荷均在5成左右运行，伊朗FPC100万吨/年甲醇装置临时停车，预计仅为短停，关注3月初重启动态。需求方面，兴兴MTO开工负荷不满，3月宁波富德及南京诚志有检修预期，关注兑现情况。综上，国内春检计划逐步公布，量级尚可，开工有所下滑，港口方面伊朗已逐步复工，但预估3月甲醇到港量仍偏少，甲醇港口基差维持较强态势，预计3-4月甲醇平衡表进入去库阶段，近期甲醇维持震荡偏强格局。

尿素：现货报价，山东2276（-4），安徽2310（0），河北2290（0），河南2289（-2）。

昨日国内尿素市场涨跌互现，局部交投气氛放缓，3月7日全国中小颗粒市场均价2326元/吨，较上一工作日涨约1元/吨。供应方面，尿素装置负荷变化不大，仍处相对高位，部分地区淡储投放；需求方面，随着前期价格上扬，下游备货趋于理性，刚需采买为主；库存方面，本周卓创尿素企业总库存量70.9万吨，较上周减少12.2万吨。综合来看，近期尿素供应维持高位，需求逐步恢复，上游库存有所下降，同时出口放松对行业也有所支撑，但目前农需启动情况一般，行情尚不具备大幅走强条件，近期以震荡为主，观察出口和需求情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价504美元/吨（0），巴西豆CNF价463美元/吨（6），阿根廷豆CNF价为467.12元/吨（21.77），张家港豆粕成交为3320元/吨（0），大连豆粕成交价为3360元/吨（0）。

美豆价格底部震荡。新季美豆供应趋松预期影响，价格围绕成本价震荡，随着巴西大豆CNF升贴水企稳回升，外盘豆价小幅上升，巴西销售放缓以及进口巴拉圭大豆同样支撑升贴水回升，大豆进口成本存在反弹可能。但是阿根廷大豆还未进入收割阶段，南美卖压尚未完全释放。关注3月USDA报告对巴西大豆产量的调整情况

豆粕延续反弹运行，巴西升贴水持续支撑本轮反弹。目前远月CNF报价持续上升，国内豆粕价格持续上涨，虽然当前销售进度偏慢，大量收获上市形成的库容压力可能导致升贴水重新回落，但是豆粕目前估值较低，市场对利多事件更为敏感。但是豆粕现货价格未出现明显提振，下游偏弱情况未出现明显改变。近期豆粕延续震荡运行。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为7840元/吨（-30），广东棕榈油现货价为7840元/吨（140），张家港豆油现货价为8030元/吨（0），广州豆油现货价为8050元/吨（0）。

油脂区间窄幅波动。马棕榈油去库预期下，外盘棕榈油走高提振油脂市场，国内棕榈油进口利润仍然较差，买船偏少，棕榈油需求虽然受豆油替代，但是刚需仍然存在，库存同样回落至近三年中值水平，棕榈油近期需求相对偏强支撑国内价格。国内进口利润二季度起回升，马棕榈油产量同样存在上升可能，关注未来产地棕榈油情况。短期内，棕榈油偏强震荡趋势不变。

豆油受棕榈油提振，价格有所上升。目前豆棕价格转负，豆油对棕榈油替代持续上升，下游消费小幅好转，间接提升油价。但是豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。在豆油供应边际改善背景下，豆油高位库存仍将维持，豆油后市较棕榈油仍然偏弱。