3月18日期市早报：棕榈油外盘支撑整体偏强 豆油受棕榈油提振价格持续反弹

贵金属：伦敦现货黄金收于2163.45美元/盎司，现货白银收于25.22美元/盎司；COMEX黄金期货收于2157.70美元/盎司，COMEX白银期货收于25.23美元/盎司。美国2月PPI数据超过预期，代表最终需求的PPI数据环比上涨0.6%，同比上涨1.6%，这是自去年9月以来的最大同比增幅。美国2月未季调CPI同比升3.2%，预期升3.1%，前值升3.1%；季调后CPI环比升0.4 %，预期升0.4%，前值升0.3%。美国2月未季调核心CPI同比升3.8%，预期升3.7%，前值升3.9%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%。略超预期的CPI同比增速显示美通胀韧性未消除，此前金价连续大涨后，利多因素集中兑现，情绪面回拨，通胀粘性问题再度对处于高位的金价产生压制效果。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第16个月增加，2月末黄金储备7258万盎司（2257.49吨），环比增加39万盎司（12.13吨），1月末为7219万盎司（2245.36吨）。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-30）-40元/吨，均价5元/吨，较前一日上升65元/吨，平水铜成交价格71700~72340元/吨，升水铜成交价格71720~72360元/吨，最后交易日下游刚需增长，现货升水小幅抬升。（数据来源：SMM)。

周五夜盘沪铜继续 走强美国2月整体CPI意外回升，核心CPI月率、年率均高于预期，但核心CPI年率回落至两年半低位。基本面，北京召开的“铜冶炼企业座谈会”中，呼吁国内冶炼企业进行联合减产，参会的冶炼厂大家同意降低亏损产能的开工率，同意不在现货tc上恶性竞争以在下半年tc长单谈判中达到更好的条件。需求端，线缆企业开工率超预期增长，达到82.68%，环比增长17.39%。地产、基建等工程建筑类订单增长缓慢，当前表现弱于去年同期；电网订单仍尚未发力，多数企业对电网订单存有期待。库存方面，截至3月14日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加2.53万吨至38.91万吨，较上周四增加4.13万吨，较节前增加22.08万吨为近7年来增量最多的。综合来看，市场开始交易国内冶炼厂减产，铜价短期将继续走强，但有会议并未达成正式的减产协议，铜价短期注意风险，不宜追高。

沪铝：现货报价，佛山地区报价19100~19140元/吨，较上日上升15元/吨；无锡地区报价19160~19180元/吨，较上日下降80元/吨；杭州地区报价19170~19190元/吨，较上日下降50元/吨；重庆地区报价19120~19140元/吨，较上日下降100元/吨；沈阳地区报价19090~19110元/吨，较上日下降80元/吨；天津地区报价19190~19210元/吨，较上日下降10元/吨。

周五夜盘沪铝震荡偏强。正值国内重要会议举行期间，市场有一定政策期待。基本面，周内云南等地区电力暂无增量， 区域内电解铝企业持稳生产为主，针对未来的复产预期，云南当地电解铝企业反馈，目前暂未收到明确电力及复产通知，SMM预计3月份云南复产的可能性不大。需求端，国内下游消费开工维持向好态势，企业务工人员基本回归岗位。工业型材方面汽车行业及光伏行业新增订单增加，工业型材企业开工稳步发展，板带箔行业亮点不大，但行业整体开工仍在回暖。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年3月14日，SMM统计电解铝锭社会总库存84.3万吨，国内可流通电解铝库存71.7万吨，较上周四累库2.2万吨，较节前累库35.2万吨，稳居近七年同期低位。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21280~21380元/吨，较上日下降120元/吨，广东0#锌锭报价21280~21380元/吨，较上日下降120元/吨，天津0#锌锭报价21240~21340元/吨，较上日下降120元/吨。

周五夜盘沪锌震荡偏弱。基本面，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至3月14日，SMM七地锌锭库存总量为18.79万吨，较3月7日增加0.76万吨，较3月11日增加0.18万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅14250（-100）元/吨，通氧553#硅14550（-100）元/吨，421#硅15200（-50）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料58（0）元/千克，多晶硅菜花料报价52.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价16250（-150）元/吨，107胶16400（0）元/吨，硅油18500（0）元/吨。

铝合金锭SMM A00铝18940（-110）元/吨，A356铝合金锭19750（+100）元/吨，ADC12铝合金200200（+100）元/吨。

从基本面来看：

供应方面，周度工业硅产量保持稳定，云南、新疆地区周度工业硅产量3580吨、1135、36240吨，环比-4.5%、0.4%、-3.0%，工业硅全国周度开炉数量共323台，开炉率43.07%，较上周增加3台。

成本端，电力仍占比工业硅生产成本的较大比例，电价的波动遵循季节性规律，上游生产企业冬季用电成本抬升，对近期硅价的震荡有一定程度影响。全国553#平均生产成本15000元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13000元/吨、16000元/吨、16000元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+1.3%。全国421#平均生产成本14000元/吨、16000元/吨、17000元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+1.2%。

需求中端，多晶硅价格波动较小，有机硅系列DMC、107胶、硅油、生胶报价均有升高。中游企业维持按需补库。

库存方面，本周社会库存共计36万吨，较上周增加0.6吨。

碳酸锂：碳酸锂现货报价，99.5%电池级碳酸锂平均价格112250（+2250）元/吨，99.2%工业零级碳酸锂平均价格106900（-350）元/吨，电池级氢氧化锂平均价103900（0）元/吨。磷酸铁锂报价71250（+2000）元/吨，三元材料平均报价119500（0）元/吨。

上一交易日碳酸锂期货主力合约LC2407收盘价115050（+2950）元/吨，日度涨幅2.63%。

海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，减缓露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。

国内供应方面，上游锂矿产量增加，锂辉石月度产量环增15%至17280吨，锂云母月度产量环增12%至7818吨、盐湖月度产量环增9.0%至7818吨。

需求方面，三元材料811、523月度产量23995吨、15049吨，环比约增加11%、19%，磷酸铁锂月度产量126860吨，环比增加15%，月度开工率上升13%至35%。钴酸锂月度产量6070吨，环比上升17%。

下游采购方面，期货价格的上涨或将带动下游询价。成本方面，格林布什锂矿长协包销定价模式或有更改。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3540元/吨（-20），上海热卷4.75mm汇总价3750元/吨（-60），唐山钢坯Q235汇总价3310元/吨（-30）。

1-2月社融累计新增8.06万亿元，创历史同期次高水平。2月M2同比增长8.7%，M1同比增1.2%，两者差值扩大，显示实际需求较弱。近期国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；开展汽车、家电产品以旧换新，推动家装消费品换新。

基本面，五大材数据显示，钢材需求显著弱于往年，库存累积幅度较大。后期随着旺季到来，钢材需求或加速回升，而供应一直处于低位，近期多家钢厂开启减产，4月螺纹供需或阶段性错配。

下游，房地产销售不佳，需求预期较弱；国务院下发14号文，地方债风险化解工作进一步扩大到12+19省份，基建投资或弱于去年。据百年建筑第四期调研，全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点。节后项目开复工环比改善偏慢主要是因为缺乏新开工项目、施工单位资金到位情况较差；其次，地方化债压力导致个别施工进度超过50%的项目叫停、政策严格管控新项目审批。钢材直接出口情况仍不错，但据悉4月外贸接单下滑。

总结来看，宏观上，基建受地方化债影响，投资增速或不及去年，设备更新以及“三大工程”利好远月而非近月；基本面，多家钢厂开启减产，随着需求加速回升，4月螺纹可能呈现供需错配，预计后期钢材价格先跌后涨。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数100.2美元/吨（-4.15），日照港超特粉622元/吨（-28），PB粉778元/吨（-17）。

随着天气好转，铁矿石发运量大幅增加，3月铁矿石供应显宽松。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3125.6万吨，环比增加521.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466.0万吨。中国47港到港总量2126.4万吨，环比减少398.0万吨；45港到港总量2024.7万吨，环比减少352.3万吨。

由于亏损加大，钢厂减产增多，铁矿石需求进一步走弱。本周247家钢企日均铁水产量220.82万吨，环比降1.43万吨；进口矿日耗270.44万吨，环比降2.19万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为14285万吨，环比增加135万吨；港口日均疏港量300.75万吨，环比增5.67万吨。247家钢厂库存9269.8万吨，环比增9.86万吨，

总结来看，由于负反馈程度加大，铁矿石供需将进一步失衡，后续止跌条件：一是成本较高的矿山开始减产或减少发运；二是钢材需求预期好转，库存加速下降，钢厂有动力复产。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特85.42美元/桶（-0.15）；美国WTI 81.04美元/桶（+1.54）；阿曼原油85.03美元/桶（+0.65）；俄罗斯ESPO 81.14美元/桶（+0.62）。

期货价格：ICE布伦特84.77美元/桶（+0.35）；美国WTI 80.55美元/桶（+0.06）；上海能源SC 644.6元/桶（+12.7）。

上周原油趋势走强，EIA原油库存大幅超预期去库是驱动近期油价走强的主要因素，同时中东及俄乌地缘事件仍然较为紧张，对油价有一定支撑。基本面方面，美国至3月8日当周EIA商品原油库存 -153.6万桶，预期133.8万桶，前值136.7万桶。当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -22万桶，前值70.1万桶。当前不包括战略石油储备的商业原油库存比五年同期平均水平低约3%。上周EIA库存意外出现大幅减少，较利多油价。供应端，3月8日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1310.0万桶/日。EIA 3月短期能源展望上调2024年美国产量，当期预计2024年美国原油产量将增加26万桶/日，此前预期为增加17万桶/日。3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，3月8日当周EIA原油产量引伸需求1881.04万桶/日，前值2022.7万桶/日。当周EIA投产原油量 39万桶/日，前值59.4万桶/日。 EIA 3月短期能源展望小幅下调了2024年需求预期，当期预计2024年美国原油需求增速为15万桶/日，此前为16万桶/日。而IEA在3月月报中上调了原油需求预测，将今年原油需求增长从120万桶/日提高到130万桶/日；总需求预计为1.032亿桶/日，而之前预测为1.03亿桶/日。宏观层面，美国2月消费者物价指数(CPI)环比上涨0.4%，符合预期。CPI同比上涨3.2%，预期为上涨3.1%。市场调低了美联储在近期降息的预期。地缘事件方面，哈马斯、卡塔尔与埃及(不包括以色列)的谈判尚未取得突破，红海危机仍在。同时，上周乌克兰无人机再次袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能。综合来看，尽管当前宏观环境对油价有一定压制，但上周原油基本面数据边际转好，同时OPEC+潜在的减产以及中东局势对油价都有较强支撑，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将维持高位震荡。上方空间看，由于当前海外经济复苏节奏仍然偏慢，以及美联储降息进程仍不顺畅，油价要出现趋势大涨难度仍然较高。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8820（30）元/吨，东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东苯乙烯9530（100）元/吨。下游方面，华东EPS 10550（0）元/吨，ABS 10600（0）元/吨，PS-GPPS  9900（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9428元/吨，较上一个交易日下跌-0.67%，基差-62（-103）元/吨。基本面来看，原油冲高，纯苯连续上调报价，乙烯价格坚挺，原料端对于苯乙烯的支撑有转强趋势。苯乙烯供应继续回落，上周苯乙烯产量25.09万吨，环比减少-2.55万吨，产能利用率57.61%，环比下降-5.85%。需求端，苯乙烯下游3S装置逐步回归。EPS产能利用率56.43%，环比上升5.23%，ABS产能利用率60%，环比下降-2.80%，PS产能利用率59.72%，环比上升0.03%。目前下游利润有一定修复，下游装置陆续回归，供需矛盾整体预计有所缓和，叠加三月终端排产同比表现较好，预计开工将持续修复。库存方面，苯乙烯各环节库存陆续进入去库周期，重要库存数据迎来拐点且预计将会持续。总体来看，苯乙烯作为化工板块中较强势品种，不仅有成本端的强支撑，目前供需关系边际转变，库存逐步步入去化阶段，价格或仍有上行空间。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1021美元/吨（3.67），PX CFR中国主港1044美元/吨（3.67）;石脑油 CFR日本724.5美元/吨（1.00）。

期货方面，昨日PX随原油冲高。成本端，国际油价坚挺，对于PX下方支撑转强。供需来看，上周国内 PX 产量为 73.28 万吨，环比稳定，周均产能利用率 87.37%，与前期持平，亚洲开工小幅回升至77.36%，四季度以来高开背景下，国内及亚洲市场PX供应压力累积，印尼TPPI 扩能至78万吨后重启失败，但是短期供应货源充足。需求端，终端装置陆续回归，预估3月初多数减产、停车的聚酯装置恢复正常，且目前PTA下游在高加工费下，保持较高生产积极性，或延后3月份的检修计划，缓和PX的累库预期。后市来看，随着原油端不断走强，PX价格呈现出被动跟涨为主，若是后期市场持续交易交割逻辑，则价格仍有下探的可能，不过目前原油价格高位，整体向下的幅度和空间亦相对有限。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5910元/吨，涨85元/吨，乙二醇现货报价4590元/吨，涨40元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，装置负荷80.9%，环比下降3.2个百分点，部分装置检修装置负荷有所下滑；乙二醇方面，上周装置负荷67.41%，环比增加1.26个百分点，其中煤制装置负荷增加3.34个百分点至56.39%，装置负荷变化不大。需求方面，聚酯负荷90.1%，环比回升1.4个百分点，聚酯负荷延续修复，江浙织机开工亦回升至高位，不过多数订单前置等因素影响，终端市场氛围不如往年，企业对原料采购较为谨慎。库存上，PTA社会库存469.5 万吨，环比增加0.7万吨；乙二醇港口库存增加7万吨至71.86万吨。综合而言，PTA方面，近期原油基本面有所走强，包括EIA库存下滑及EIA月报上调需求预期，提振原油走强，带动PX修复反弹，成本提振PTA反弹，以及供需面略有改善对PTA形成一定支撑，不过原油暂难言趋势性上涨，终端以弱于预期，PTA上方承压，暂仍以震荡对待。乙二醇方面，国内装置负荷变化有限，而港口库存回升，逐步兑现市场对进口回升预期，乙二醇承压回调，乙二醇偏弱震荡。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7400-7550元/吨，涨75元/吨；华东pp拉丝(煤) 7430-7530元/吨，涨90元/吨。

基本面来看，供应端，上周国内PP装置开工负荷率为79.61%，较上一周下降1.81个百分点，装置负荷变化不大，拉丝排产率下滑明显，结构性支撑回升。需求方面，塑编企业开工率回升2个百分点至46%，BOPP企业开工率维持50%不变，注塑企业开工回升2个百分点至2个百分点，下游成本高库存及新订单未明显改善下，需求端对聚丙烯支撑有限。库存上，石化企业库存增加0.18万吨至36.36万吨。综合而言，近期原油基本面有所走强，包括EIA库存下滑及EIA月报上调需求预期，提振原油走强，不过暂难言趋势性上涨，成本提振聚丙烯反弹，供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，压制聚丙烯，聚丙烯偏强震荡。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价518美元/吨（0），巴西豆CNF价476美元/吨（-3），阿根廷豆CNF价为490.35元/吨（1.37），张家港豆粕成交为3500元/吨（50），大连豆粕成交价为3550元/吨（10）。

美豆反弹至1200美分位置，利多缺乏情况下大豆上方承压。当前巴西天气对盘面影响趋弱，美豆本轮反弹更多由空头回补引发，但是受新季大豆宽松影响下，大豆缺乏实际利好，整体反弹力度有限。巴西大豆升贴水回落，国内大豆进口价格受限，关注3月末种植报告情况。

国内供应担忧频起，豆粕延续反弹走势。巴西出口升贴水下降，豆粕进口成本限制涨幅。国内豆粕消息频起，先是国储进口大豆应用受限，油厂缺豆停工叠加现货价格上升，豆粕出现小幅期现共振，后是GMO证书检验通关延误，在大豆供应整体充裕情况下，国内重现供应偏紧逻辑，内盘走势强于外盘，延续反弹运行。受做多情绪影响，国内豆粕近期延续偏强运行，但是4月大豆到港上升预期渐浓，豆粕供应预计趋松，关注反弹后期做空机会。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8250元/吨（10），广东棕榈油现货价为8310元/吨（20），张家港豆油现货价为8220元/吨（-80），广州豆油现货价为8320元/吨（-60）。

棕榈油持续领涨盘面，成为植物油强势品种。棕榈油盘面交易节日逻辑，产量下降、国内需求上升推动产地持续减产，去库逻辑将成为3月内棕榈油交易主要逻辑，外盘支撑整体偏强。国内棕榈油进口利润偏差，国内洗船后棕榈油进口量不及20万吨，国内供应回升短期难度较大，供应收紧情况下棕榈油保持去库。短期内，棕榈油偏为植物油中最强品种。

豆油受棕榈油提振，价格持续反弹。目前豆棕价格转负，豆油对棕榈油替代持续上升，下游消费小幅好转，大豆升贴水上升同样对豆油价格形成支撑。但是豆油库存仍然位于历史高位，库存压力仍然偏大。在豆油供应边际改善背景下，豆油高位库存仍将维持，近期跟随棕榈油走势反弹运行。