3月19日期市早报：铜受市场情绪推动突破压力位 镍矿供应偏紧预期增强

贵金属

上周数据显示美国2月CPI和PP!再超预期，通胀顽固打压美联储6月降息的可能性，并推高美元和美债收益率，令贵金属走势承压，不过工业属性及铜价拉升对银价有所支撑，本周看点颇多，重点关注美联储及日本央行利率决议。美国通胀表现顽固，市场6月降息预期小幅降温。上周公布数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，2月PPI同比增1.6%，再次双双超出市场预期，表明美国通胀仍具备粘性，并可能令美联储货而政策转向节点再次推迟。受到超预期通胀数据影响，投资者近期减少了对美联储木来降息的押注，芝商所的美联储观察工具显示，交易商继续押注6月份降息，但预计6月份下调利率的可能性回落到60%以下，而CPI数据公布前为72%，不过另一方面，美国最新销售数据表现偏弱。2月零售销售环比上涨0.6%，核心零售销售环比上涨0.3%，均低于预期，短期美国消费支出的持久性有待观察。本周，全球投资者将迎来美联储、英国、日本、瑞土等近10家央行的议息会议，其中美联储和日本关于政策拐点的信号受到密切关注，日本“春斗”初步涨薪幅度达5.28%，升至近33年来高位，鉴于工资大幅增长是日本央行实现其长期2%的物价目标，并结束2016年以来负利率政策的先决条件，目前市场预期日本央行可能在3月19日的议息会议上加息。与此同时，本周美联储将迎来年内第二次议息会议，市场普遍预期利率将保持不变，“新美联储通讯社"也认为，2月CPI以及PPI数据虽然反弹，但不会改变美联储维持当前利率不变的计划。市场焦点料在于最新利率点阵图和鲍威尔会后的发言。

螺纹

盘面惯性下挫，持仓有所回落。建材需求逐步进入旺季，环比回升幅度明显不及预期，钢厂复产信心不足，铁水连续四周下滑，近期检修钢厂进一步增多。库存基本迎来拐点，弱需求格局下，去库面临较大考验。当前阶段市场对政策利好脱敏，关注的焦点仍是房地产，新房销售疲弱导致需求预期依然较为悲观。

铁矿石

上周钢材市场需求恢复依旧迟缓，产业链情绪悲观，“负反馈”持续交易，高炉铁水产量本周继续下降，叠加港口库存屡创1年新高，铁矿石供需显宽松，承压下行。供应方面，全球铁矿发运保持高位，国内到港量阶段回落。需求方面，钢材下游市场缓慢复苏，钢厂利润持续亏损，减产规模进一步扩大，旺季铁矿石需求不降反增，247家钢厂高炉开工率76.15%，环比上周增加0.55%，不过日均铁水产量220.82万吨，环比减少1.43万吨。此外钢厂补库进程延后，以按需采购为主，本周钢厂进口铁矿石库存总量为9269.84万吨，环比仅增加9.86万吨，周期内到港减量，随着压港逐步转化为港库，全国45个港口进口铁矿库存为14285.45万吨，环比增加134.91万吨或0.95%，再创逾1年新高，库存充裕致矿价承压。

双焦

随着焦炭第五轮落地执行，焦企前期修复利润再度受损，本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利-107元/吨，环比减少9元，生产积极性一般，多数焦企维持此前限产节奏暂无提产计划。焦企保持积极出货状态，本周独立焦企焦炭库存量环降近4%至127.47万吨，但同比增幅仍达22.33%。然而，钢厂考虑成材降价后自身利润再次倒挂，且销售压力不减，提产信心一般，整体采购节奏刚需为主，且有进一步提降焦炭价格的预期。钢厂焦炭库存环比下降4.06%至609.03万吨，同比降7.5%。港口焦炭库存微增，港口焦炭现货价格已经持续跌至1980元/吨，贸易集港情绪一般。

现货方面，吕梁低硫主焦煤报价1850元/吨，较上一个交易日下跌100元/吨；中硫主焦煤报价1900元/吨，较上一个交易日下跌50元/吨。进口蒙煤方面，甘其毛都蒙3#精煤报价维持1600元/吨；蒙5#原煤报价1390元/吨，较上一个交易日下跌30元/吨。蒙古国煤炭短盘运费价格指数报价维持115元/吨，3月份均价113.64元/吨。供给方面，受矿山事故影响，煤矿安全检查严格，焦煤供应恢复缓慢，短期内焦煤供应仍呈偏紧态势。需求方面，焦炭第五轮提降全面落地，焦企仍亏损严重，下游钢厂成交低迷，铁水产量也难有恢复，国内焦煤价格继续承压。

铜

沪铜上涨。现货方面，3月15日SMM 1#电解铜均价为72030元/吨，较上一日上涨185元/吨。现货价格继续上涨，抑制精铜成交，废铜市场活跃度提升。受到此前铜或减产的消息影响，市场情绪推动铜突破压力位后继续表现强势。现实来看，铜当前供应偏松及需求回暖有限或对铜价上涨形成一定抑制。

铝

宏观方面春节期间美国零售数据不佳，但通胀超预期回升再度打击降息预期，美联储观察显示首次降息押注向6月转移，5月降息概率降至35%，后续可能继续向美联储偏鸽的方向靠拢。节后关注本周美联储会议纪要以及两会前国内政策动向。供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有新投产能推进，云南地区电解铝企业何时复产暂无确定性消息。2月以来进口窗口阶段性关闭，累库阶段进口环比或略有下降。机构调研显示国内铝下游加工企业多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月18日前后，仅部分下游加工企业为配合下游需求节内维持生产。库存上来看，春节期间铝锭库存上升14.9万吨至64万吨，铝棒库存增加6.2万吨至26万吨，合计增加21万吨基本与近几年情况相当，不过库存总量显著低于往年同期。铝水比例偏高使得铝棒较往年会有更大累库。节后首日华东华南铝锭现货升水20元和40元，华南铝棒加工费较节前略有上升至280元附近，现货端反馈尚可。

镍

印尼镍矿RKAB审批缓慢问题持续发酵，镍矿供应偏紧预期增强，部分镍铁企业生产受到影响，镍铁、中间品、硫酸镍价格均受到提振，精炼镍成本重心上移，叠加美国拟公布一揽子制裁俄罗斯方案，多重因素推动镍价连续走强，刷新三个月新高。镍矿方面，伴随菲律宾雨季进入尾声，船运商蠢蠢欲动，海运价格小幅上涨，叠加菲律宾中镍矿外盘价格上涨，供需双方博弈，贸易商出售中品位镍矿有一定难度。印尼镍矿RKAB审批仍缓慢进行，影响到了部分镍矿资源的发货。

大豆/豆粕

3月18日，生意社豆粕基准价为3500.00元/吨，与本月初(3296.00元/吨)相比，上涨了6.19%。

3月18日，生意社大豆基准价为4700.00元/吨，与本月初(4746.00元/吨)相比，下降了-0.97%。

海关数据显示，中国海关公布的数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%。

国家粮油信息中心3月12日消息： 据监测，我国 3 月份进口大豆到港量约 650 万吨，与去年同期基本持平；4-6 月月均到港量在 1000 万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至 180 万吨左右，预计 3 月份国内进口大豆库存还将回落。4 月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。

进口大豆到国内港口C&F报价（国家粮油信息中心）  

单位：美元/吨

国家统计局公告，2023年，中国大豆播种面积10470千公顷，比上年增加227千公顷，增2.2%；全国平均单产每公顷1991公斤，比上年增加11公斤，增0.5%；大豆总产量2084万吨，比上年增加56万吨，增2.8%。——国产大豆较去年增加

据同花顺数据显示，截至3月15日，全国进口大豆港口库存为742万吨，较上月同期762万吨减少20万吨。截止3月8日豆粕库存量为61.46吨，较上周的63.68万万吨，减少2.22万吨。

3月USDA大豆供需月报：美豆期末库存为3.15亿蒲

据美国农业部USDA发布的3月供需报告，美国2023/24年度大豆产量预期41.65亿蒲式耳，2月预期为41.65亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆压榨量预期23亿蒲式耳，2月预期为23亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆出口量预期17.2亿蒲式耳，2月预期为17.2亿蒲式耳，环比持平；美国2023/24年度大豆期末库存预期3.15亿蒲式耳，2月预期为3.15亿蒲式耳，环比持平。

据美国农业部3月供需月报，将巴西2023/24年度大豆产量预期从此前的1.56亿吨下调至1.55亿吨，市场预期为1.5228亿吨；将阿根廷2023/24年度大豆产量预期维持5000万吨，市场预期为5023万吨。

USDA周度销售报告，截至2024年3月7日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为376,000吨，比上周低了39%，但是比四周均值高出55%。

截止到2024年3月7日，2023/24年度(始于9月1日)美国对中国大豆出口总量约为2151万吨，去年同期为2868万吨。

据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月17日，巴西大豆收割率为61.9%，上周为55.8%，去年同期为62.5%。

玉米

3月18日，生意社玉米基准价为2350.00元/吨，与本月初(2358.57元/吨)相比，下降了-0.36%。

据同花顺数据显示，截止3月7日，南北港口玉米总库存295万吨，较上周库存232万吨，增加63万吨。——港口库存累加

根据国家统计局公告，2023年，中国玉米播种面积44219千公顷，比上年增加1149千公顷，增长2.7%；单位面积产量每公顷6532公斤，比上年增加96公斤，增幅1.5%；总产量28884万吨，比上年增加1164万吨，增幅4.2%，创历史新高。

USDA3月玉米供需月报：调低全球玉米产量

2023/24年度全球玉米产量预计为12.3024亿吨，比一个月预测值调低了233万吨或0.2%，但仍比2022/23年度高出6%。全球玉米出口预计为2.0227亿吨，比上月预测值高出145万吨或0.7%，比2022/23年度高出12.3%。2023/24年度全球期末库存预计为3.1963亿吨，比上月预测值调低243万吨或0.8%，但是仍同比增长6%。

截至2024年3月7日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,283,400吨，比上周高出16%，比四周均值高出19%。

咨询公司斯通艾克斯（StoneX）称，因巴西北部天气改善，将2023/24年度巴西大豆产量预测值调高到1.515亿吨，较上个月的预期高出115万吨。

巴西国家商品供应公司（CONAB）发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西玉米总产量调低到1.12753亿吨，较2月份预测的1.13696亿吨调低了94万吨或者0.8%。

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年3月份巴西玉米出口量预计为146,783吨，远低于2月份的713,658吨，也低于去年3月份的780,053吨，创下2022年3月份以来的最低值。当时出口量为107,232吨。

乌克兰农业部称，截至3月1日，即2023/24年度(始于7月)的头8个月，乌克兰谷物出口量为2968.1万吨，比上年同期的3229.7万吨减少8.1%，一周前是同比降低8.6%。

原油

国际原油期货周一攀升约2%至逾四个月高点，因伊拉克和沙特的原油出口减少，以及有迹象显示中国和美国的需求和经济增长更加强劲。石油输出国组织(OPEC)第二大产油国伊拉克表示，将在未来几个月把原油出口减少到330万桶/日，以抵消1月以来出口超过OPEC 配额的部分，这一承诺将使伊拉克的原油出口比上月减少13万桶/日。在全球最大的石油进口国中国，1-2月工厂产出和零售销售均好于预期，标志着2024年中国经济开局稳健，这也为政策制定者提供了一些宽慰，尽管房地产行业的疲软仍在拖累经济和信心。为了提振石油需求，美国能源部长詹妮弗·格兰霍姆表示，年底战略石油储备(SPR)中的原油库存将达到或超过两年前大规模销售之前的水平。　

PTA

周一PTA现货价格收跌10至5895，买家询盘刚需稳定，现货供应相对充裕，日内现货基差仍偏弱，市场连续两日快速上涨后市场再度平衡未来预期，价格窄幅震荡。3月主港交割05贴水33-40成交，个单货源贴水20成交，宁波货偏低贴水40，4月中主港交割05贴水15成交，交投气氛一般。近期新疆中泰、英力士共计355万吨装置停车检修。上周PTA产能利用率至82.56%，环比-0.38%，同比+10.84。产量为134.12万吨，较前周-0.66万吨，较同期+31.57万吨。随着聚酯需求正向修复，在供减需增下，产量累库趋势缓和，逐步转向去库预期。近期三套装置停车，PTA-PET供需逐步改善，但考虑PX愈加宽松，聚酯工厂利润难兑现、库存难消化，补货趋向后点价。基于成本、价格下跌，考虑TA现货流通宽松，期现市场价格疲弱下探。尾盘随着原油大涨，成本、供需利空消化，期现市场反弹。短轴PTA-PET供减需增，供需趋向去库，PX外紧、内松，内盘存仓单压力及交割问题，产业流通库存难于快速消化，预期TA期现市场稳中偏强整理，关注PX/PTA待检装置实质落地于产业的错配预期及成本支撑。

乙二醇

周一乙二醇现货市场出现较大跌幅，张家港现货大幅低开在4480附近，盘中库存及发货数据较差影响下，上午震荡向下趋势，午后，有工厂检修消息影响，气氛略有回升，至下午收盘时现货价格在4485附近商谈，现货基差走强至05-30至05-26区间，华南市场跟随走跌，买盘兴趣依然不高，成交清淡局面难以扭转。乙二醇市场供应端消息多空交织，国产量受检修影响产量压缩，但港口库存方面受近期集中到货影响，显性库存缓慢回升；但下游聚酯需求逐渐好转且周内聚酯工厂促销带动下，产销有适当放量，市场价格底部支撑逐渐体现。短期来看，供应端检修陆续兑现，缩量预期提升；而进口方面虽整体到货预期有所回升但到货分流明显下，库存回升预期或难以持续；另外近期聚酯端逐渐恢复下，原料备货天数逐渐下降，预计备货周期带动下，近期采购预期好转对市场或有一定支撑。乙二醇自身供需来看，进口方面：3月码头到货提升，但到货方面分化明显，张家港为主其他库存到货依旧偏少；而近期国内装置方面煤化工检修兑现，且3月下一体化检修也将逐渐，整体周度产量环比下滑。下游聚酯端来看，近期聚酯产销有所向好但整体产销难持续，随着终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有缓解的预期。

甲醇

周一甲醇太仓现货价格2720，+5，内蒙古北线价格2035，+30，西北甲醇行情继续上涨，前期利好继续支撑市场，市场氛围延续向好，生产企业多积极上调报价出货，贸易商及下游积极采买，整体成交较好。虽运费小幅下跌，但贸易转单价格坚挺，导致部分下游接货价格小幅上涨。近期沿海甲醇基差高位回落，期货盘面重心跌后再反弹。内地货源增量以及南京MTO的停车检修，再加上原本就已经极低的可流通库存，导致江苏沿江主流库区提货减弱，随后部分外轮计划略有增量至太仓浮出水面，去库预期支撑前期众多的正套头寸逐步逢高出货，盘面快速反弹同步导致了太仓基差的快速走弱。因内地与港口处于打开状态，当前05合约盘面处于内地定价逻辑；已身处高位的内地开工在未来春检预期以及顺流内地和大型终端外采的支撑下表现出下方的支撑，内地货不断流入的配合同步导致了港口基差的走弱，而盘面却因内地定价而偏强运行，即支撑着期货盘面绝对价格的向上。从往年以及当前情况来推理，目前内地与盘面的价差仍将继续收缩，直至套利空间关闭。届时港口基差或将止跌回稳，并继续维持偏强态势。因为未来两周，从船期数据来看，仍将继续去库，或将低至60-65万吨之间；低位的库存基数，将导致即使4月在内地货源补充的背景下有窄幅累库的可能，也仍短时难改整体低库存的状态。而最终05合约是回归进口货定价还是维持内地定价，需要重点跟踪未来两周内地需求以及订单表现。

天然橡胶

周一天然橡胶现货价格上涨，其中全乳胶14650元/吨，+600/+4.27%；20号泰标1770美元/吨，+100/+5.99%，折合人民币12557元/吨；20号泰混14080元/吨，+560/+4.14%，基本面利好支撑较强，看多情绪充斥市场，推高胶价。近期天然橡胶市场多重利好因素共振，胶价表现偏强。近期天然橡胶价格继续震荡走高，泰国原料胶水价格再出新高，高成本压力叠加国际市场买盘积极，胶价上行驱动偏强。终端轮胎企业开工维持高水平，海外低产期，天胶社会库存延续去化，市场多重利好因素共振。目前云南产区干旱，泰国产区高温，供应端助力及阶段性轮储干扰，多头情绪持续发酵。原材料价格涨幅大于成品涨幅，利润逐步修复；东京胶拉涨带动RU价格走高；主产国货源流向分流到欧盟预期增强；国内开割临近，原料分流刺激价格走高预期。短期天然橡胶市场利好持续发力，胶价推涨情绪不减。海外处于割胶尾声，云南产区干旱扰动，原料端表现强劲。下游开工稳步提升，但天胶社会库存去库速度不及预期，短时利好因素主推胶价，但谨防利好消息未兑现，后续对胶价行成负反馈。

玻璃

周一浮法玻璃现货价格1883元/吨，较上一交易日-24元/吨。沙河市场成交一般，受环保管控车辆受限，价格稳定为主；京津唐市场部分厂家价格下调；华东市场今日部分企业市场成交下滑2-4元/重箱，部分持稳观市；华中市场多数企业周末价格下滑，走货一般。华南市场为刺激下游拿货，部分企业价格下调，下游整体观望为主。近期国内浮法玻璃现货市场成交重心下滑明显，除沙河地区管控结束，物流恢复，叠加部分厂家价格执行保价政策，刺激下游采购积极性提升外，多地受整体需求启动不及预期，叠加各地区企业价格下滑明显影响，下游整体刚需性采购为主，操作谨慎。前期点火的产线下周预计有玻璃出来，下周暂无明确放水计划的情况下，产量增加，供应上仍呈增加趋势。

尿素

周一山东临沂市场2240元/吨，较上一工作日下调20元/吨。周末至今国内尿素市场行情稳中偏弱，尽管企业报价不断下滑，但新单成交并不理想。从供需基本面来看，虽日产下降至18万吨以下，但相较于同期仍处于较高位置，供应面压力仍为凸显；需求面而言，农需出现空档期，下一波需求在4-5月份南方水稻用肥；工业方面多刚需跟进，需求端支撑有限。在供需双弱的情况下，市场传闻不断，业者心态偏空，预计短期内价格灵活松动概率较大，多关注企业成交情况。短期内供应日产延续高位，需求面复合肥开工维持旺季水平，需求阶段性逢低补仓。农业需求不温不火，暂时对行情支撑显不足。近期关于出口传闻较多，基于目前市场情绪以及供需走势来看，短期尿素行情大概率成交重心下移。