3月20日期市早报：塑料下游刚需恢复力度有限 聚丙烯需求未见实质性转变

新上市品种篇

烧碱：SH2405合约收于2723元/吨，+44元/吨，成交3.2万手，持仓量3.5万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-795元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。
核心逻辑：烧碱产能利用率80%（+0.4%），装置损失量13万吨（+0.1）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。后市来看，3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量将继续维持高位。库存方面，液碱厂内库存43万吨（-9%），片碱厂内库存1.6万吨（0）。液碱自3月初开始就持续去库，本周去库幅度较大，极大程度缓解年前累库压力。片碱库存变化不大，整体位于中等位置，去库压力中等偏低。整体库存压力有望得到进一步缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3255元/吨（-5），氧化铝库存36万吨（+1.3）。江苏印染厂开工率70%（+4%），浙江印染厂开工率73%（+6%）。粘胶短纤产能利用率83%（-0.3%），厂内库存13万吨（+5.5%）。目前氧化铝利润空间尚可，山东、广西、贵州等地多数生产企业正常产出，加上部分港口进口氧化铝到港增多，供应相对充足。氧化铝偏弱运行，对上游成本端支撑力度较弱。粘胶短纤化工辅料硫酸及二硫化碳价格上涨，粘胶短纤成本窄幅增加。粘胶短纤市场重心小幅上移。对烧碱支撑力度一般。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。

欧线集运指数：动态基本面：上周也门胡塞武装用超高音速导弹袭击了九艘红海运行的商船，局部地区风险大幅增加。冲突升级的预期有所增加，保费及附加费大幅上涨已成必然，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱。油价上涨趋势维持，带动燃料油暴涨，对航运价格起到上涨推动作用。静态基本面：3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，目前新船下水已经开始逐步投入运营，运力基本充足，现货价格持续下跌。在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早，日本结束负利率政策让避险资金可能流向黄金和原油。综合来看，静态基本面作用减弱，战争风险及油价上涨更容易推动运价上涨。策略来说，短期近月单边看多，远月可能也有补涨。组合策略中建议多头套保。

碳酸锂：2407收于114950元/吨，涨幅-1.84%，电池级碳酸锂均价11.26(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.75(0）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.88(0)万元/吨，工业级氢氧化锂9.1(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1075(+15)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1260(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺。上周锂云母产量回升，环保问题影响暂时告一段落，碳酸锂现货价格上涨，减产周期略有缓和，近期震荡为主。

PX:3月19日PX2405合约收盘价为8562元/吨（+68），CFR中国主港价格为1046.67美元/吨，折合人民币8683.85元/吨。基差为121.85，PXN价差为323.67美元/吨。
主要逻辑：上周原油价格宽幅走强，成本驱动下 PX 期货现货价格均有宽幅上涨。PTA需求小幅改善，PX、PTA 整体供应仍然偏高。美国汽油库存持续去库，但调油逻辑仍未兑现。目前 PX 调油未兑现的情况下，主要交易逻辑仍然是成本驱动，或跟随原油涨跌。

贵金属：2月美国PPI数据同比和环比超预期，零售销售环比、同比增长不及预期，上周初请失业金人数不及预期且前值下修，美元美债利率整体有所走强，短线压制贵金属上行，关注本周美联储议息会议决议。中长期看，美国经济、通胀延续降温趋势，美国政党换届和地缘政治因素使得资产波动率和风险溢价抬升，利好黄金，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。

有色篇

铜：长江现货1#铜价报73130元/吨，涨150元，贴水90-贴水50，跌10元；长江综合1#铜价报73120元/吨，涨170元，贴水130-贴水30，涨10元；广东现货1#铜价报73150元/吨，涨190元，贴水150-升水50，涨30元；上海地区1#铜价报73080元/吨，涨170元，贴水160-贴水80，涨10元。现在期货高位震荡，建议有回调就买入。

锌：货锌市场报价0#锌在21120-21230元/吨之间，1#锌在21050-21140元/吨之间。对比沪期锌2404合约0#锌贴水100-升水10元/吨，1#锌贴水170-贴水80元/吨，对比沪期锌2405合约0#锌贴水135-贴水25元/吨，1#锌贴水205-贴水115元/吨。锌价下跌，空头持有

铝：期货端，3月19日，沪铝2404冲高回落，报收于19215（-60）元/吨，较前一交易日跌0.31%，成交量77266手（-20254），持仓量12.4万手（-17810）。现货端，3月19日，佛山均价19200（-20）元/吨，累库压力上升，成交一般；华东均价19250（-10）元/吨，积极出货，成交弱势；中原均价19130（-10）元/吨，少量备货，成交平稳，贴水100-120元/吨。重要数据：1、Wind数据，3月18日，铝锭社会库存84.9万吨，较3月14日涨0.4万吨。 2、Wind数据，3月18日，铝棒社库25.38万吨，较3月14日降0.83万吨。观点逻辑：重要会议闭幕，美联储鹰派论调上升，风险偏好有所下降；云南释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，折合产能约50万吨/年，预计4月中下旬复产完毕；传统消费旺季到来，除个别细分领域外，需求恢复并不乐观；铝锭库存增幅继续下降，峰值渐近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存高位震荡；产量预增，需求有所放缓，或对价格上方高度产生掣肘，盘面或有调整需求，关注云南铝厂复产、下游订单及库存情况。

氧化铝：期货端，3月19日，氧化铝2404低开宽幅震荡，报收于3313（-49）元/吨，较前一交易日跌1.46%，成交量94833手（+19442手），持仓量26046手（-5123）。现货端，3月19日，氧化铝现货价格持稳，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3255元/吨、3340元/吨、3305元/吨、3420元/吨、3390元/吨、3655元/吨，山西、新疆价格下降10元/吨。北方矿产开采政策未有改善，进口矿比例上升，氧化铝厂开工率提升，云南铝厂提前复产确定，4月中下旬或复产完毕。重要数据：Wind数据，3月14日，氧化铝港口库存25.19万吨，较3月7日增2.51万吨；观点逻辑：云南释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，折合产能约50万吨/年，预计4月中下旬复产完毕，氧化铝需求增加约100万吨/年；晋豫区域矿山开采政策未有改善，氧化铝开工率有所提升，供给有所改善，西南区域需求增加，现货流通偏紧局面仍存，氧化铝价格南强北弱，北货南运现象存在。盘面利润丰厚，建议逢高卖出套保。

镍：昨日早盘期价尾盘跳水。消息面上表现平平，基本面上供给过剩下，镍和不锈钢库存均持续走高，沪镍社会库存已经反弹至3.5万吨，库存压力变强。基本面没有明显改善，期价依旧处于震荡之中。

煤焦钢篇 

钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3686/吨(+18)；4.75mmQ235热卷全国均价3843/吨（+30），唐山普方坯 3350/吨（+30）。我们认为：现实端，上周末大跌后铁矿和钢材的成交回升，进入实际需求的部分增加，贸易商补库的意愿增加，盘面空头套保了结离场。铁水及成材产量低位让去库速度得到较好改善，炉料价格有筑底迹象，钢厂限价的作用有一定的体现，现货利润也得到了一定恢复。盘面钢厂利润套利区间基本打完，近期炉料可能补涨。预期端，资金实际陷入困难的企业较多，万科债务危机让市场信心大跌，两会积极政策取得实际效果需要时间，因此短期反弹有可能但顺势上涨动力不足。基建托底作用在3-4月的托底作用被地产低迷对冲，且本身释放进度与速率就较慢。制造业逐渐进入淡季。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，但近期盘面大量空单兑现及现货抄底成交可能带来上涨。策略来看，短期偏多看待，上方空间有限。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价817元/湿吨（折盘面875元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）869元/吨（+21）。当前铁矿石整体表现为供需双弱。供给端，到港量大幅下降，受天气影响，预计下期发运将继续下降，但整体仍处于较高位置。需求端，日均铁水产量继续下降，钢厂利润仍然较低，检修陆续增加，预计铁水将继续下降。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以消耗自身库存为主；钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，市场整体悲观情绪较重，后续重点关注下游需求、钢厂补库及两会政策落地情况。策略来看，震荡偏空，5-9正套。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降4.5美元至284.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降5美元至280美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降5美元至276美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降50元至1800元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1820元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降250元至1250元/吨。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价降50元至1700元/吨。今日孝义至日照汽运价格维持190元/吨，海运煤炭运价指数OCFI节前报收553.16点，环比下降3.87%。
焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持1960元/吨，外贸价格降5美元至290美元/吨。焦企入炉煤成本下移，但仍处亏损状态，生产积极性较差。出货节奏仍然滞后，厂区库存积累。
3月19日，双焦期货盘中试多。焦煤主力合约收于1630.5，焦炭主力合约收于2179.5。后市预期不强，不排除行情进一步下滑可能，建议提前做好风险应对。

玻璃：2405收于1553元/吨，涨幅-0.38%，现货方面，沙河迎新1700（0）元/吨，河北长城1700（0）元/吨，河北望美1715（-5）元/吨，湖北地区5mm白玻1840（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2000（0）元/吨，青海部分厂继续停车，远兴三线基本满产，四线试车，节后下游采购积极性不高，纯碱价格存下滑预期。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏预计较为缓慢，1季度竣工刚需支撑预计小幅回落，近期低位震荡为主。

能源篇

原油：3月19日，WTI主力原油期货收涨0.57美元，涨幅0.69%,报82.73美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.49美元，涨幅0.56%，报87.38美元/桶。
昨日国际油价先抑后扬，供需层面紧张格局使得油价近期上涨势头迅猛。宏观方面，日本央行宣布加息，然而美元兑日元不降反升，主要原因在于这次的加息象征意义远大于实际意义，10bp的幅度在目前全球央行标准下显得微不足道，同时也反映美联储仍然是外汇市场的中心。基本面方面，伊拉克石油部承诺在欧佩克+集团内的自愿减产。伊拉克将在未来几个月将原油出口减少到每日330万桶，以吸收1月和2月份的增加。然而此前的几轮opec+减产中，伊拉克多次产量超出配额，减产屡屡不达标，这次是否能履约还需打一个问号。 俄罗斯似乎准备在最近炼油厂多次受袭的背景下进一步增加石油出口，消息人士称，俄罗斯西部港口的石油出口量在3月份上调了10%，达到215万桶/日。这使得俄罗斯难以完成既定的减产计划，3月预计整体opec+减产计划仍难以执行到位。
综上，油价短期震荡偏强。

燃料油：3月19日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2405结算参考价升贴水+36元/吨，为4591元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2405结算参考价升贴水+79元/吨，为3465元/吨。
乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂，使得国际油价上调，燃料油跟随上涨。同时，俄罗斯高硫炼厂也受到了影响，预计流入亚洲的高硫燃料油将会减少，亚洲高硫供应或将偏紧。中东地缘冲突及红海危机依然持续，燃料油需求推高。燃料油偏多看待。

沥青：3月19日，BU主力合约BU2406收盘价格为3696（+23）元/吨。华东地区区内价格参考3505-3820元/吨；山东地区市场参考价在3460-3640元/吨，区内齐鲁石化计划明日复产，供应小幅增加但下游需求表现疲软，交投氛围偏淡。短期来看，开工率方面，3月14日，国内沥青81 家企业产能利用率为28.7%，环比增加1.8%；54 家样本企业厂家当周出货量为36.5万吨，环比减少0.6%。库存方面，截至3月14日，国内厂库环比减少0.1%；国内社库环比增加1.6%。
目前仍处于沥青的季节性淡季中，北方气温有所回升，南方未来降雨较多仍压制沥青下游开工需求。预计未来国内市场整体供需两淡，沥青价格随原油价格波动。

LPG：PG主力合约PG2404收盘价格在4792（+71）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为7004（-222）手。现货方面，华南民用4950-5200（5000，0）元/吨，华东民用4800-5050（4942，0）元/吨，山东民用4660-4800（4770，+40）元/吨；进口气主流：华南5100-5300（5110，0）元/吨，浙江5050（0）元/吨，江苏（连云港）5200（+50）元/吨。基差，华南208元/吨，华东150元/吨，山东-22元/吨。PG04-05月差为57，呈Back结构。最低可交割品定标地为山东。
LPG近期中东离岸贴水大幅下降表明远东买家买兴较差，燃烧需求缓慢走弱而化工需求提升不及预期，整体需求偏弱。FEI价格震荡，原油价格偏强，国际货源供应充足，整体基本面偏弱，预计LPG价格跟随原油上涨但涨幅有限。

化工篇

PVC：19日，PVC期货2405收于5951元/吨。现货：常州PVC市场价格略涨，成交欠佳。期货震荡上涨，点价及一口价均有，终端观望为主，采购积极性不佳。上午5型电石料现汇库提参考5640-5720元/吨（不含装）。点价货源：元品-280，青海宜化-250，金昱元-250，鄂绒-230，中泰-220，天业5型-180。一口价天业5型报5760元/吨，天业8型报5880元/吨，天业3型报5880元/吨。
核心逻辑：上周PVC开工率78.3%（-0.7%），电石法升，乙烯法降。新增计划检修7套，宜化、天原共68万吨4月份，天业130万吨4-5月轮修，其余在5-6月份。目前春季检修强度有限，尽管库存高企，但行业亏损度情况并不严重，难以倒逼扩大检修。库存方面，3月14日，社库54.5万吨，环比-0.2（前值+0.6）万吨，结束11连增，同比高19.9%，终端维持刚需，华东部分仓库停装，导致货源分流到非主流仓库，华东华南均呈小幅去库；厂库41.3万吨，环比-2.2（前值+0.03）万吨，内销发货好转，出口交付加快，但当前报价下，新接订单不佳，预售继续恶化；厂家可售库存1.9万吨，环比+3.54（前值+0.15）万吨，两连增。海外方面，全球各大市场稳价，中国出口利润变化不大，出口订单继续转弱，台塑4月报价预期下调。需求端，部分大城市进一步松绑楼市，消费端以旧换新均是利好，但对当下下游开工影响不大，逢低备货是常态。成本端，电石开工回升，市场货源仍偏紧，采购价补涨，烧碱提价，PVC边际成本5860。综上，春季检修强度有限，去库偏慢，03合约仓单注销流出后，加剧现货端压力，基差承压，后市评级维持震荡。

苯乙烯：华东江阴港主流自提9420（-20）元/吨。江苏下午市场暂弱盘，闻目前盘面现货/准现货9390/9420；3月下9410/9430；4月下9440/9460；5月下9420/9440；单位：元/吨。市场出货意向较强，而成本跟主力盘弱盘，期现货暂震荡小跌整理。
重要数据发布（周一）：截至2024年3月18日，华南苯乙烯主流库区目前总库存量5.4万吨，较上期（20240311）库存数据下降0.3万吨，环比降5.26%。周期内，下游工厂港口提货稳定，另外，港口到货量仍处于低量水平，因此导致港口库存继续下降。
核心逻辑：上周开工率57.6%，环比-5.85%（前值-1.4%），三连降，产量25.1（-2.55）万吨，样本产能2095万吨。恒力72万吨重启，浙石化4# 60万吨故障停车，中委广东80万吨停两周，近期大装置短停现象明显增多。库存方面，本期产业总库存42.6万吨，环比-4.6（前值-0.4）万吨，两连降，同比+16%（前值+18%），历史高位。江苏到港继续下降，下游刚需基本恢复正常，提货升至23年6月以来的最高水平，市场涨价去库，出口发货增加，可售货源维持8成的高位；下周东北、华东装置预期重启，厂库预计变化不大。需求端，下游综合开工进一步提升至57%，其中EPS提升5个百分点，PS、ABS相对偏弱，但3月家电排产情况较好。成本端，国际能源署上调全球需求预期，地缘扰动延续，油价上涨；纯苯下游持续降负，且利润普降，港口库存维持低位，加工费2187（+115）元/吨；苯乙烯非一体化成本9980（+220）元/吨，加工费-550（+80）。综上，大装置短停情况增多，下游持续复苏，基本到常规水平，纯苯短期维持供需平衡，后市评级上调至偏强。

甲醇： 今日甲醇主力MA2405日内偏强走高，开2579元/吨，收2587元/吨。现货方面，基于12：00-16：40，下午太仓甲醇市场稳中整理，现货价格参考2750-2760，3月下旬纸货参考2740-2750，4月下旬纸货参考2650-2670（单位：元/吨）。午后持货商维稳报盘，但需求未能有效跟进，整体成交放量一般。基于9:00-15:00，内蒙古甲醇市场主流意向价格在2040-2100元/吨，与前一交易日均价上涨35元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格稳中有升。（内蒙北线2040-2050元/吨，内蒙南线2100元/吨）基于9:00-11:30，甲醇山东南部市场部分意向价格在2430元/吨，价格窄幅波动。暂无企业报价。截止3月14日，沿海地区甲醇库存在71.5万吨，环比下跌0.6万吨，跌幅为0.83%，同比下跌1.24%。基本面来看，供应方面，部分装置检修，甲醇开工率下行，后期关注内地春检时间以及力度。进口方面，目前伊朗检修装置逐步重启中，后期进口量将逐步回升。需求端来看，南京诚志MTO装置停车，盛虹MTO装置降负，宁波富德计划停车检修，烯烃需求有所下滑。传统下游节后陆续复工，开工率逐步提升。成本端，煤炭方面多数煤矿继续保持平稳生产，但需求跟进不足，下游用户多对后市存看空预期，买涨不买跌情绪较重，煤矿销售不畅，坑口价格承压下调为主。综合来看，由于3月份甲醇进口量较少，港口库存仍维持低位，对甲醇价格形成支撑。不过，后期来看，烯烃装置存在检修计划，烯烃需求预计下滑。此外，伊朗装置逐步重启，后期进口量将逐步提升。强现实与弱预期博弈，短期内预计甲醇维持高位震荡走势，中长期或承压。

聚乙烯：L2405合约收于8326元/吨，+51元/吨，持仓36.4万手，增加7580手。现货方面，华东低压：8350元/吨，华东高压：9250元/吨（+50元/吨），华北线性主流：8260元/吨（+60元/吨）。
核心逻辑：PE停车8.6%(0.0%),线性排产41.0%(+3.4%),低压排产42.2%(-0.2%),高压排产8.2%(-1.5%)。下周计划停车装置较多，预计检修影响量在7.15万吨，较本周检修量增加。库存方面，3月8日国内PE库存113.0万吨（-0.9%,前值114.0)。其中生产库存48.3万吨（-1.5%,前值49.0)，港口库存47.4万吨（1.2%,前值46.8)，贸易厂库17.3万吨（-4.8%,前值18.2)。业者对后市信心不足，下游刚需恢复力度有限，小幅让利以促成交，库存消化速度较慢。需求端，聚乙烯下游农膜开工47%（+6%），包装开工53%（0%），薄膜开工45%（0%）。棚膜需求旺季已过，订单跟进不足，制约开工。地膜需求逐渐跟进，西北、西南地区个别招标企业订单集中，部分企业订单有所积累，开工维持高位。后续来看，地膜需求尚存，但需求正在转弱，后续开工或难长时间维持，预计新增订单预期向好，但恢复速度较缓，整体需求小幅回暖。综合来看，下周国内检修量预计小幅增加，供应小幅减少。需求方面，棚膜需求下滑，地膜继续增加。利润方面，油价大幅上涨后可能出现小幅回调后震荡，煤价需求较弱难改观，很可能继续下跌。预计聚乙烯市场震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7617元/吨，+40元/吨，持仓量45.1万手,增加3752手。拉丝现货方面，华东市场：7530元/吨（+30元/吨），华北市场：7460元/吨（+35元/吨），华南市场：7550元/吨，西北市场：7400元/吨（+80元/吨），美金市场：940美元/吨。
核心逻辑：PP停车14.3%(0.0%),均聚排产53.9%(2.7%),共聚排产31.9%(-2.7%)。本周检修损失量在10.6万吨，环比上周回落6.05%。下周供应端预计微幅缩量，检修企业增多导致部分供应减少，同时新增扩能空窗期，利好市场供应端。库存方面，3月8日国内PP库存59.9万吨（-0.6%,前值60.3)。其中生产库存49.7万吨（0.1%,前值49.6)，港口库存6.7万吨（-1.0%,前值6.8),贸易厂库3.6万吨（-9.3%,前值4.0)。下游需求未见实质性转变，贸易商采购积极性较低，消耗库存观察后续走势。需求方面，下游工厂新订单环比改善不大，同比弱于往年，且利润有限，信心不足，维持低价适量采购为主。且部分大厂尚有原料库存，对高价原料接货积极性不高，整体需求表现平平。短期PP需求端的利多主要在于下游工厂原料库存低位，随着开工负荷的提升，原料库存逐渐消化，后续补货需求仍在，仍可对价格形成支撑。综合来看，下周国内检修量预计有所增加，供应小幅减少。需求方面，订单同比下滑严重，下游采购积极性不足。利润方面，油价大幅上涨后可能出现小幅回调后震荡，煤价需求较弱难改观，很可能继续下跌。预计聚丙烯市场整体震荡。

纸浆：SP2405合约收于6142元/吨，+114元/吨，持仓量22万手，成交40万手。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6150元/吨，阔叶浆5500元/吨，本色浆5400元/吨，化机浆4100元/吨。
核心逻辑：供应方面，1月纸浆总进口355万吨（+10%），突破历史高位。1月纸浆全球发运量434万吨（-13%）；W20发往中国154（-22%）、西欧92（+6%）、北美63（-3%）。供应端主要压力来自于芬兰为期两周的罢工，目前芬兰几大浆厂已宣布停产。后续影响量需关注罢工是否会按时结束。后市供应存偏紧预期。库存方面，欧洲总库存128万吨（+10）；漂针浆20（-1）；漂阔浆44（-4）。国内港口总库存206万吨（-0.4）；青岛港105（-2）；常熟港70（+4）。两大港口都处在去库难，甚至累库的状态下，常熟港更是即将突破三年最高库存，由于去库迹象较弱，不排除贸易商以价换量的情况。后市来看，累库现实已定，去库条件一方面是下游需求上涨，一方面是上游是否愿意薄利多销。如果持续现状僵持，上游将进入被动去库阶段。需求端，虽然主力纸企上调价格，但是市场出货表现并不好。基于成本面看原料端价格偏强波动，纸企利润压缩，纸企被动上调价格是必然措施。后市来看，终端消费表现很难有大的提振，需求涨势或将放缓。综合来看，成本高位及供应压力为浆价提供支撑，然需求端有提振不及预期，接货乏力，纸浆震荡整理。

天然橡胶：3月19日，ru2405收盘报收15395元/吨，较前一交易日-0.68%。供给端，泰国发往国内的标胶、烟片胶、浓乳理论利润全部为负值，海内外价格严重倒挂叠加海外需求复苏以及EUDR的长期影响，远端到港仍存持续下降的预期，供给端助推深色胶去库斜率扩大。目前，国内浓乳价格位于历史同期高位，海外浓乳价格升水于国内浓乳价格，开割初期或存在浓乳分流现象，利多浅色胶，然高浓乳价差的可持续有待开割后进一步佐证。云南产区方面目前经历极端干旱天气，但未影响到西双版纳地区，潜在的利多给RU合约提供下档支撑。预计海南产区或正常开割，云南产区开割时间存在干旱扰动。需求方面，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，中长期助推汽车轮胎需求。库存方面，5月NR集中注销6000吨，考虑到STR20、SIR20、SMR20目前均贴水盘面15-50美金/吨，因此NR2405合约存在交割压力，但600手占日单日成交量比重较小，影响有限。综合来看，目前天然橡胶价格已充分反应原料大涨的利多因素，然低产期下仍较难验证价格上行后给到的供应压力，因此成本端的利多依旧是有效的。预估天然橡胶价格大涨后短期或有震荡，谨慎偏强。

PTA：期货端，3月19日，TA2405合约收盘报收5960元/吨，较前一交易日+0.37%。PTA现货价格收涨25至5920元/吨，现货均基差收跌1至2405-37；PX收1047.67美元/吨，PTA加工区间参考305.5元/吨；PTA开工稳定81.54%，聚酯开工88.69%，国内涤纶长丝样本企业产销率42.8%。今日现货供应相对充裕，日内现货基差延续弱势，成本及供需预期有所改善，价格窄幅收高。3月主港交割05贴水35、40成交，个单货源偏低，4月主港交割05贴水20、30成交，交投气氛一般。综合来看，成本端原油趋于向好，PX内有仓单压力，然外部存在汽油逻辑支撑，短期成本端对TA支撑偏强。预计短期TA或偏强。

乙二醇：期货端，3月19日，eg2405合约收盘报收4534元/吨，较前一交易日+0.49%。3月19日张家港乙二醇收盘价格在4501元/吨,上涨23，华南市场收盘送到价格在4580元/吨,上涨30，美金收盘价格在530美元/吨,上涨4。乙二醇市场今日出现反弹行情，早盘开盘时，张家港现货开盘在4505附近，盘中走势窄幅波动为主，全天价格在4490-4510区间运行，下午收盘时，现货商谈在4505附近，现货基差维持稳定，05-30附近运行，华南市场下游采购兴趣有限，日内成交仍显清淡。综合来看，成本端对MEG牵引有限。短期来看，供应端检修陆续兑现，缩量预期提升，然产量绝对高位仍将压制价格。海外来看，港库回升预期浓烈。预计短期MEG震荡为主，或有走弱。

农产品篇

油脂：棕榈油产地MPOB2月月报马棕1月末库存降幅超出市场预期，整体东南亚棕榈油供给偏紧，关注11日的MPOB三月报告。马棕油基本面强于豆菜油，豆粽价差不断缩窄，后续豆棕替代效应施压棕榈油盘面。USDA3月供需报告整体调整有限，巴西产量小幅下调，美国、阿根廷未作调整。整体影响有限，全球豆类供给仍十分充分。美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种面积和大豆产量均高于去年，大豆供给预期将越来越充足。总体来看，短期油脂盘面预计震荡上行，策略推荐逢低做多。后续重点关注：1、棕榈油产量情况；2、南美大豆产量情况。

粕类：市场对大豆供给悲观情绪基本消化，盘面下跌暂缓。3 月USDA 供需报告小幅调低巴西大豆产量，阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。国内豆粕库存明显降库，逐渐接近历史同期水平。主要是春节前下游备货有限叠加假期期间下游库存消耗，补货需求支撑短期国内提货水平。巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球大豆产量比去年大幅增加逐步实现。 本周预计粕类盘面短期止跌反弹运行，策略建议暂时观望。重点关注：1、南美整体产量；2、国内需求变化。

白糖：原油价格的反弹在近期对原糖价格产生了推动作用，导致原糖在本周内出现了价格上涨。原油价格的上涨通常会影响到糖价，因为生产成本的增加会传导至糖价。然而，北半球的主要产糖国印度和泰国的减产幅度并未达到市场预期，这一因素限制了原糖价格的涨幅。在期货市场上，原糖期货价格的上涨伴随着现货市场的升贴水增加，即现货价格相对于期货价格的溢价扩大。这种内外价差的走阔，进一步带动了国内市场价格的上行趋势，导致集团报价普遍上调。随着天气转暖，叠加现货市场价格的上涨，贸易终端的采购情绪有所增加。这表明市场对未来价格的预期正在上升，贸易商和终端用户都在积极采购，以防未来价格上涨。在国际市场上，除了继续关注巴西新榨季产量受天气影响的情况外，印度和泰国的产量落地情况也是市场关注的焦点。经过连续的反弹，原糖价格上涨的动能似乎开始逐渐减弱，显示出市场可能已经部分消化了这些消息。在国内，预计下周将公布的海关数据将会揭示进口量的具体数字。目前预测显示，进口量可能在80万至100万吨之间，这一规模的进口有望缓解国内加工糖源的紧张局面。这可能会给持有多头头寸的投资者带来一定的压力，期货市场可能会因此承受压力。然而，由于近日现货市场情绪的升温，现货市场可能会表现出更强的抗跌意向。综上所述，预计白糖价格可能会出现震荡偏强的走势。

棉花：在供应方面，新疆棉的累计加工量约为556万吨，这个数字超出了市场的预期。当前，国内棉花的商业库存水平仍然高于去年同期的水平。此外，进口棉的库存也在周环比增长4%至54.6万吨，这表明供应方面是相对充足的。在需求方面，纺织行业传统上的旺季表现并不如预期。截至3月14日，全国纺织企业的开机率为83%，周环比下降了0.24%。许多纱厂正在处理节前的订单，较大比例的纱厂订单只能维持到3月底。因此，部分纱厂的库存压力有所增加，这导致他们对原料采购的积极性偏低。纺纱即期利润来看，近期棉纱价格有所下降。截至3月14日，全国环纺C32s的即期加工利润为每吨163元（加工费为每吨5000元），周环比减少了37元/吨。部分生产中低支产品的工厂已经面临亏损。内外棉价差方面，国内外棉价都在震荡下跌。截至3月14日，新疆棉3128B与美棉M1-1/8的到港价差为每吨-1252元，内外棉价倒挂幅度收窄了93元/吨。尽管如此，国产棉的价格仍然具有优势。政策方面，由于美国等国家对纺织原料产地的要求，新疆棉的消费受到了持续性的影响。综上，棉价在供应偏宽松、消费偏低的基本面条件下，未来下行压力较大。

鸡蛋：3月19日，鸡蛋主产区均价3.35元/斤，主销区均价3.68元/斤，终端需求偏少，流通环节余货增多，贸易商拿货积极性下挫，走货不快，个别地区小幅补跌，期货方面，鸡蛋主力合约2405合约宽幅震荡下跌为主，收盘价3443元/500千克，跌幅0.55%。目前新开产蛋鸡数量高于淘汰鸡实际出栏量，在产蛋鸡存栏量续增加，中期供应面仍较为宽松，终端需求存转弱预期，预计现货蛋价延续低位宽幅运行。中期而言，鸡蛋05合约可耐心等待回调，逢高做空操作思维。