尿素：盘面暂时缺乏新的驱动 短期关注下游需求和印标对情绪的影响

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2190(-20)，基差179(-34)；山东市场主流价2210(-10)，基差199(-24)；山西市场主流价2030(-10)，基差19(-24)；河北市场主流价2150(-30)，基差139(-44)；江苏市场主流价2230(-20)，基差219(-34)；

【本周市场主要动态】

1.供应端看，尿素市场近期装置检修量偏少，现货供应压力较大。安泉盛、兰花、金象、和宁、华鲁预计下旬陆续恢复，部分企业4月计划检修。尿素行业日产17.93万吨，尿素产能利用率为82.81%。预计周内产量在128-132万吨附近。其中煤制工艺周度产量仍维持在100万吨以上。截至2024年3月20日，中国尿素企业总库存量76.01万吨，较上周增加14.29万吨，环比增加23.15%，主要因为尿素出口不及预期以及市场情绪悲观，下游放缓接货，局部外发为主的尿素工厂累库明显，主产销区尿素工厂仅维持产销平衡；2.需求端看，近期农业部数据显示全国省、县两级化肥下摆到位率分别为82.3%、70.2%，周环比分别提高10.5个、3.6个百分点。其中，海南、江苏春耕省级化肥下摆已全部到位，吉林、辽宁等7个省和新疆生产建设兵团进度超九成，青海、贵州、广东等10个省及北大荒农垦超八成。内蒙古、黑龙江由于还没到农时，化肥下摆进度较慢，省级到位率分别为65.8%、63.3%。对于后期来看，随着春耕农时活动进行，用肥需求缺口或在缩小，而夏季备肥尚早，复合肥开工或进入新一轮调整期；3.心态方面，尿素市场新单买涨不买跌，实际一单一谈。基层经销商采购不积极，补单趋于理性，刚需为主，同时下游原料刚需补单意愿放缓。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：供应压力大+中游隐性库存偏高+下游跌价观望+成本支撑回落+出口利空扰动；2.预计4月份煤炭市场走弱幅度缩窄，尿素支撑重心可能企稳。煤炭产地市场供需宽松局面将有所改善。非电行业采购需求有望增加，但不宜高估，加之非化石能源出力增加将替代部分火电需求，市场将延续弱势。考虑到产地煤炭供应增长乏力，预计煤价降幅将逐步收窄；3.目前参考山东及河南主产区基差水平，我们统计了基差分布频率后发现，2020年来尿素基差基本围绕100-107元/吨进行波动，并且在每年3-4月农需旺季期间都是基差数值拉升的主要时间段，2020年以来平均上涨天数在13天。预计2024年3-4月尿素各地基差仍处于边际扩张趋势，参与期现交易或套期保值业务企业仍可以继续持有期货空单；4.当前盘面下行过程中，成交量没有持续上量，说明市场仍有力量处于观望状态，从05合约期权持仓看，较多买家押注在1900元/吨关口，因此不排除向1950靠拢后，盘面出现抢跑抄底，需要看上游厂家累库程度、情绪、以及下游采购心态的变化做策略调整。

【策略】

山东现货因为产销率尚可弹性释放较小，盘面下行后暂时缺乏新的利空影响，短期有一定反弹，但静态基本面仍支持下行，支撑位仍给到[1920,1950]；套利端建议跟踪MA-UR价差冲高回落机会，主因MA端伊朗货大规模向国内港口发运引发的市场对于供应压力担忧，预计价差可能向着[300,350]回落，警惕“抢跑”带来的扰动，仅供参考。

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