3月25日期市导读：棉花市场需求疲软 白糖国内市场有挺价现象

新品种

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1856.3（-30.38），上海出口集装箱运价指数（综合指数）1732.57（-40.35），波罗的海干散货指数2196（-44），SCFIS基差（427.09）。动态基本面：红海危机范围扩大烈度提升，巴以冲突停火仍遥遥无期。保费及附加费大幅上涨必将持续，油价带动燃料油暴涨，对航运价格起到上涨推动作用，短期趋势难以改变。静态基本面：3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，新船下水顺利、试航成功后即将交付的船仍在增加，运力基本充足。SCFIS现货价格仍在下跌。在美联储预期年内降息1次，瑞士央行打起降息第一枪，欧洲经济复苏预期可能提前，商品及服务价格上涨的趋势临近。综合来看，静态基本面作用减弱，战争风险及油价上涨更容易推动运价上涨。策略来说，短期近月单边看多，远月可能也有补涨。重要提示：临近交割基差仍然较大，现货降价趋势已放缓，基差回归预计以期货上涨为主！

碳酸锂：2407收于114350元/吨，涨幅-2.68%，电池级碳酸锂均价11.26(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.8(0）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.93(0)万元/吨，工业级氢氧化锂9.15(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1083(+4)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1260(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：矿价持续小幅上涨，现货价格企稳。一体化小幅利润持续，上周锂云母产量明显回升，环保问题影响减弱，减产周期略有缓和，期现货联系加紧，近期震荡为主。

烧碱：SH2405合约收于2668元/吨，-9元/吨，成交3.8万手，持仓量3.6万手。今日山东32%离子膜碱市场主流价格810-875元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1340元/吨。

核心逻辑：烧碱产能利用率86%（+0.2%），装置损失量13万吨（-0.8%）。节后生产企业产能利用率回归后，一直维持在85%以上，处在一个中等偏高的位置。后市来看，4月计划内检修装置较多，且检修装置产能较大，检修时间多在一周以上，对供应量影响较大。预计供应压力将缓解，利多烧碱价格。库存方面，库存去化状态良好，累库压力缓解。液碱厂内库存43万吨（-9%），片碱厂内库存1.6万吨（0）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因素。液碱自3月初开始就持续去库，本周去库幅度较大，年前累库压力基本缓解。片碱库存变化不大，整体位于中等位置，去库压力中等偏低。后市下游需求起势，整体库存压力有望得到进一步缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，氧化铝需求疲弱，价格稳中小跌。山东氧化铝市场价3255元/吨（-5），氧化铝库存33万吨（-10%）。山东、广西、河南等地多数生产企业正常产出，部分地区企业产能运行率小幅回升，供应相对充足另外，山西、河南地区国产矿供应偏紧局面未缓和，部分企业增加了进口矿的应用。氧化铝偏弱运行，对上游成本端支撑力度较弱。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。

PX:3月22日PX2405合约收盘价为5846元/吨（-2），CFR中国主港价格为1023.17美元/吨，折合人民币8524.38元/吨。基差为180.38，PXN价差为306.67美元/吨。

主要逻辑： 上周原油价格窄幅走强，PX成本支撑仍存。PX供应仍然偏高，检修集中季节仍需关注检修兑现情况。美国汽油库存正在季节性下降，美国汽油裂解价差持续攀升。但芳烃调油的利润及美亚价差均未见较大幅度抬升，芳烃调油仍然处于预期中并未兑现。综合来看，检修去库预期叠加调油预期使得PX远月价格乐观看待，PX现实格局较差。

贵金属：虽然此前3月FOMC会议释放明显偏鸽的信号，但由于之后公布的美国3月Markit制造业PMI、美国2月成屋销售数据均超预期，再加上欧元区3月制造业PMI明显不及预期且在荣枯线下以及瑞士央行意外降息的操作，美元指数明显走强，使得贵金属吞吐部分此前的涨幅，但总体看，市场当前对美联储降息预期变化不大，预计贵金属短期维持易涨难跌的格局。中长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，以及地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。

有色金属

铜：长江现货1#铜价报72140元/吨，跌860元，贴水120-贴水80，持平；长江综合1#铜价报72090元/吨，跌865元，贴水200-贴水100，跌5元；广东现货1#铜价报72050元/吨，跌870元，贴水290-贴水90，跌10元；上海地区1#铜价报72080元/吨，跌870元，贴水200-贴水20，跌10元。铜价高位震荡，但下游需求尚未达到共振要求，横盘整理为近期主要趋势。

锌：现货锌市场报价0#锌在21120-21230元/吨之间，1#锌在21050-21150元/吨之间。对比沪期锌2404合约0#锌贴水95-升水15元/吨，1#锌贴水165-贴水65元/吨，对比沪期锌2405合约0#锌贴水140-贴水30元/吨，1#锌贴水210-贴水110元/吨。最近锌有检修情况，矿端供应偏紧，但持续时间不会很长，建议空单持有。

铝：期货端，2024年3月18日-3月22日，沪铝2405震荡偏强，重心上移，报收于19400元/吨，周涨幅0.94%。截至2024年3月22日，伦铝收盘价为2277美元/吨，较3月8日上涨41美元/吨；截至2024年3月22日，沪伦比8.4，较3月15日降0.07，LME三月期理论利润为负。宏观及政策方面，美联储利率不变，决议偏鸽；美元指数偏强运行，人民币贬值。供给端，云南释放80万千瓦电力负荷，理论可供50余万吨/年电解铝产能复产，预计4月中下旬复产完毕，当周所传干旱问题并不影响现有复产节奏，丰水期来临前进一步提升复产规模的概率较低；3月21日当周，中国电解铝周产量80.56万吨，较前一周升0.06万吨。需求端，3月21日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率64.1%，较前一周升1.3个百分点；订单向头部企业转移，中小企业资金、品牌不占优势，开工缓慢；据悉，除铝箔行业表现良好外，铝杆线、铝板带等订单并未有明显好转，需求并不乐观。库存端，截至3月21日，国内铝锭社会库存85.2万吨，较前一周同期上升0.7万吨；铝棒库存总计24.22万吨，较前一周减1.97万吨。铝锭库存增幅渐微，库存绝对值处于历史同期低位，铝棒库存有较明显下降，随着铝水比例和下游需求提升，铝锭库存拐点渐近。综上，美联储利率如期不变，决议偏鸽，乐观情绪推升有色指数，后因欧元区、英国和瑞士释放降息指引，美元指数走强；云南释放80万千伏电力负荷供铝厂复产，理论复产约50万吨/年，预计4月中下旬复产完毕；传统消费旺季到来，除个别细分领域外，需求恢复并不乐观；铝锭库存增幅继续下降，峰值渐近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存本周回落较明显；关注后续库存变动、下游复工进展及订单情况。建议观望，等待回调后低多机会。

氧化铝：期货端，2024年3月18日-3月22日，氧化铝2404震荡偏强，重心上移，开盘3271元/吨，收至3335元/吨，较前一周涨2.11%。供给端，目前海外因素对于铝土矿影响降低，山西和西南氧化铝厂产能逐步恢复，河南区域厂家加大进口矿使用比例，整体氧化铝产量预增；吕梁煤炭事故，或使当地安监趋严，山西铝土矿复产节奏或受一定影响。需求端，云南释放80万千瓦电力负荷，理论可供50余万吨/年电解铝产能复产，预计4月中下旬复产完毕，当周所传干旱问题并不影响现有复产节奏，丰水期来临前进一步提升复产规模的概率较低；3月21日当周，中国电解铝周产量80.56万吨，较前一周升0.06万吨。电解铝复产需要储备原料，西南氧化铝需求增加，市场有北货南运迹象，价格方面亦是北弱南强。港口库存数据，截至3月21日，氧化铝国内港口总计库存为23.39万吨，较前一周下降1.8万吨。综上，云南释放电力负荷供铝厂复产，理论复产约50万吨/年，预计4月中下旬复产完毕，对于氧化铝需求有一定增加；晋豫区域矿山开采尚未有明显改善，山西吕梁煤矿事故促使当地安监趋严，对于铝土矿复采节奏产生负面影响，矿源偏紧问题仍未解决；河南厂家加大进口矿比例，山西、西南氧化铝产能亦在恢复，整体矿山和氧化铝供给改善乐观预期仍在，现货偏弱运行，掣肘氧化铝期价上行空间。建议投机暂观望，企业择机卖出套保。

镍：上周期价下跌。宏观面上，风险加剧，周末发生在莫斯科的恐怖袭击事件将使得市场避险情绪极具上升。基本面上消息平平，库存继续累计，供给过剩依旧是目前镍价面临的主要问题。整体来看，在印尼和菲律宾局势出现明显变化前，镍价将维持在底部宽幅区间震荡。

不锈钢方面，钢价维持偏软走势。各地进一步的地产刺激政策释放，带来的是二手房挂牌量飙升，而不是成交量的反弹。购买力不足以及信心不足的背景下，楼市短期依旧难言恢复。基本面上，不锈钢库存有所回落，但现货交投清淡，且多为降价促销，市场氛围偏空。预计本周钢价继续弱势震荡。

黑色建材

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3735/吨(+12)；4.75mmQ235热卷全国均价3865/吨（+5），唐山普方坯3410/吨（+20）。现实端，铁矿和钢材的成交较好，进入实际需求的部分增加，贸易商接货意愿仍以远月为主，盘面空头套保继续了结离场。铁水及成材产量低位让去库速度得到较好改善，炉料价格有筑底迹象，钢厂限价的作用有一定的体现，现货利润也得到了一定恢复。期货抄底的参与者增多，多空对决在换月前夕进入白热化。预期端，铁矿石的高库存让矿山及贸易商挺价意愿极强（综合成本计算当前仍处于亏损区间），钢厂集中复工预期增强，对进入交割月后的05合约有较强价格支撑，换月后是否空单移仓10仍有待市场验证。需求来看，尽管中长期仍以悲观为主，短期内刚需的释放值得尊重，基建、地产、制造业目前均有一定的资金支持。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，换月阶段的05合约上涨动力虽力度不大但确定性较好。策略来看，05微偏多看待，10可能以窄幅震荡为主。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价826元/湿吨（折盘面885元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）870元/吨（-6）。当前铁矿石整体供需双强。供给端，天气影响陆续减少，预计铁矿石发运量将有所回升；需求端，日均铁水产量止降反增，钢厂利润逐步恢复，钢厂有集中复产预期，预计下期铁水将继续上升。库存端，钢厂库存有所上升，疏港量有所下降，预计下期疏港将回升，港口库存延续累库态势。宏观方面，美联储继续暂缓降息，符合市场预期，叠加人民币汇率走弱，支撑矿价。策略来看，05合约震荡微偏多，09偏弱。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降6美元至261.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持265美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持263美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降50元至1750元/吨。目前进口焦煤港口库存216.10万吨，较上周增库16.18万吨。港口市场交投一般，下游投机行为稍有显现。沙河驿低硫主焦场地自提价降30元至1790元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1250元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关1258车，策克口岸日均通关525车，满都拉口岸日均通关298车，三大口岸整体通关环比略有增加。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1650元/吨。本周焦化企业焦煤库存846.99万吨，较上周减少3.27%。钢厂焦煤库存766.45万吨，较上周减少0.82%。焦煤总库存1899.41万吨，较上周减少0.41%。今日孝义至日照汽运价格降至185元/吨，海运煤炭运价指数OCFI节前报收571.88点，环比上升3.8%。

焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价维持1920元/吨，外贸价格维持287美元/吨。港口焦炭库存184.3万吨，较上周增库6.04万吨。焦化企业焦炭库存123.54万吨，较上周减少3.08%。钢厂焦炭库存598.37万吨，较上周减少1.75%。焦炭总库存846.26万吨，较上周减少0.81%。大型焦化企业开工率69.88%，较上周下调2.07个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量106.14万吨，环比下降1.31%。需求方面，本周钢厂高炉开工率76.9%，环比增加0.75个百分点；高炉炼铁产能利用率82.79%，环比增加0.21个百分点；日均铁水产量221.39万吨，环比增加0.57万吨。钢厂盈利率22.94%，环比增加1.73个百分点。

3月22日，双焦期货日盘一度回调，总体继续震荡偏强。焦煤主力合约收于1665.5，焦炭主力合约收于2185.5。市场悲观情绪稍有提振，后市注意本轮反弹力度。

玻璃：2405收于1511元/吨，涨幅-2.52%，现货方面，沙河迎新1700（0）元/吨，河北长城1700（0）元/吨，河北望美1715（-5）元/吨，湖北地区5mm白玻1840（0）元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价2000（0）元/吨，青海部分厂继续停车，远兴三线基本满产，四线试车，节后下游采购积极性不高，纯碱价格存下滑预期。供给方面，玻璃日熔量回升速度放缓，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏仍较为缓慢，2月竣工数据明显不及预期，近期低位继续下探。

能源

原油：3月22日，WTI主力原油期货收跌0.25美元，跌幅0.31%,报80.82美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.30美元，跌幅0.35%，报84.94美元/桶。

上周五国际油价震荡下跌，市场博弈相对较弱，供需两端消息平淡。宏观方面，俄罗斯周五对乌克兰能源基础设施发动了迄今为止最大规模的导弹和无人机袭击，造成多个地区停电。在周日乌克兰继续向俄境内进行大规模导弹袭击，比尔哥罗德州、克里米亚均受损严重。而基辅发生了巨大爆炸，据悉为俄罗斯的导弹反击。当前俄乌局势愈发紧张，未来不确定较强，事态存在升级可能，提振原油价格。宏观方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示今年预计只有1次降息，其原因是对通胀下降的信心减弱，他大概率是之前点阵图所显示的2名今年降息1次官员其中之一。由于此番言论是在周五闭市后，将等到周一开市得到反馈。

综上，油价短期震荡偏强。

燃料油：3月22日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2405结算参考价升贴水-29元/吨，为4491元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2405结算参考价升贴水-52元/吨，为3428元/吨。

主要逻辑：地缘冲突仍然是原油的主要交易点，上周原油呈现震荡整理态势，盘面波动不大，燃料油跟随原油震荡。供给端，俄罗斯高硫燃料油持续流入亚洲，新加坡燃料油供应压力偏大。需求端，地缘冲突持续利好船用燃料油需求。

沥青：3月22日，BU主力合约BU2406收盘价格为3711（+5）元/吨。华东地区区内价格参考3505-3820元/吨；山东地区市场参考价在3460-3640元/吨，区内齐鲁石化计划明日复产，供应小幅增加但下游需求表现疲软，交投氛围偏淡。短期来看，开工率方面，3月21日，国内沥青81 家企业产能利用率为32.7%，环比增加4%；54 家样本企业厂家当周出货量为41.3万吨，环比增加13.2%。库存方面，截至3月21日，国内厂库环比增加0.2%；国内社库环比增加1.5%。

目前仍处于沥青的季节性淡季中，北方气温有所回升，南方未来降雨较多仍压制沥青下游开工需求。预计未来国内市场整体供需两淡，沥青价格随原油价格波动。

LPG：PG主力合约PG2405收盘价格在4673（-13）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为4559（-1357）手。现货方面，华南民用4950-5200（5040，+40）元/吨，华东民用4800-5050（4948，+6）元/吨，山东民用4690-4850（4810，+40）元/吨；进口气主流：华南5100-5300（5130，+20）元/吨，浙江5050（0）元/吨，江苏（连云港）5200（0）元/吨。基差，华南367元/吨，华东275元/吨，山东137元/吨。PG05-06月差为53，呈Back结构。最低可交割品定标地为山东。

LPG近期中东离岸贴水大幅下降表明远东买家买兴较差，燃烧需求缓慢走弱而化工需求提升不及预期，整体需求偏弱。FEI价格震荡，原油价格偏强，国际货源供应充足，整体基本面偏弱，但月差逐渐缩小表明远月供需有所改善，预计LPG价格窄幅震荡。

化工

PVC：上周PVC期货先扬后抑，V05合约收5938（+0.5%），5-9价差-149（-7），指数持仓119（+9.3）万手，五连增。现货：常州5型电石料现汇库提5650-5730（+20/+20）元/吨，点价V05-280至-180，一口价天业5770。华南升水华东10，乙电价差（华南）60。

核心逻辑：上周PVC开工率77.9%（-0.4%），为三个月来最低，四川金路（电石法）完成装置消缺，负荷提升，聚隆化工（乙烯法）故障临时停车。新增中泰圣雄30万吨计划于4月中下旬检修。目前看4月份检修较3月份有所增加，但幅度不大，供应下降不明显，当前行业利润情况对检修没有促进作用。库存方面，3月21日，社库54.9万吨，环比+0.5（前值-0.2）万吨，维持高位，同比高23%，终端采购积极性不佳，货源流转较慢，华东华南均累库。厂库40.5万吨，环比-0.8（前值-2.2）万吨，企业发运变化不大，部分企业低价接单，内销尚可，出口订单有所增加，预售压力缓和；厂家可售库存-0.49万吨，环比-2.4（前值+3.54）万吨，结束两连增。海外方面，台塑4月报价超预期上调10美元，但销售情况不佳，对国内出口有一定提振。需求端，下游开工小幅回升，同比低1成以上，1-2月地产数据继续大幅下滑，地板出口则延续23年下半年来的复苏态势。成本端，电石继续小涨，产量回升，烧碱涨价，PVC边际成本5840。综上，供应温和收缩，出口短期受台塑提价影响提振，库存高企，现货压力仍然不小，后市评级维持震荡。

苯乙烯：上周苯乙烯期货下跌，指数收于9183（-2.3%），总持仓49（-9.3）万手。华东江阴港主流自提9255（-275）元/吨，江苏现货9260/9280；4月下9300/9320；5月下9260/9290。美金盘：4月纸货报1140（-37.5）美元/吨，折9420（-177）元/吨，进口价差-113（+12）元/吨。在岸人民币汇率7.1。FOB鹿特丹1529（+21）美元/吨，美湾64.8（+1.3）美分/磅。

核心逻辑：上周开工率57%，环比-0.6%（前值-5.85%），四连降，产量24.8（-0.26）万吨，样本产能2095万吨。福建古雷60万吨计划于3月25日停车检修，时间约为25-30天；华南某70万吨装置临时故障停车，预计7-10天左右。近期检修陆续落地，其中大装置故障短停现象较多，关注后续重启情况，短期供应扰动冲击消退。库存方面，本期产业总库存39.9万吨，环比-2.7（前值-4.6）万吨，三连降，同比+16%（前值+16%），历史高位。江苏到港降至3万吨以下的低位，下游需求提升，但采购力度有所下降，消化原料库存为主，提货创22年12月以来新高，但可售货源升至极高水平；厂库暂时维持低位。需求端，受PS、ABS拖累，下游总需求由升转降。成本端，原油供应扰动延续，易涨难跌；纯苯下游需求持稳，但利润情况较差，港口库存延续低位，加工费1990（-220）元/吨；苯乙烯非一体化成本9770（-240）元/吨，加工费-510（-40）。综上，供应扰动暂告一段落，下游需求回落，高价抵触增强，后市评级下调至震荡。

纸浆：SP2405合约收于6164元/吨，-2元/吨，持仓量21.5万手，成交30万手。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6250元/吨，阔叶浆5550元/吨，本色浆5400元/吨，化机浆4050元/吨。

核心逻辑：供应方面，2月纸浆总进口313万吨（+8%）；针叶浆进口87万吨（+8%）；阔叶浆进口144万吨（+9%）。1月W20发往中国154（-22%）、西欧92（+6%）、北美63（-3%）。供应端主要压力来自于芬兰原定为期两周的罢工延长至三周，目前芬兰几大浆厂已宣布停产。后续影响量需关注罢工是否会按时结束。后市供应存偏紧预期。库存方面，1月欧洲总库存118万吨（-2）；漂针浆20（+0.3）；漂阔浆42（-1.5）。本周国内港口总库存197万吨（-4）；青岛港104（-1）；常熟港65（-6）。本周常熟港在连续累库两个月后，终于迎来了去库，去库程度也较高；青岛港持续去库，去库力度有所放缓。目前总库存已有明显的去化迹象。后市来看，纸浆价格大概率会持续上涨，下游将不得不接受高价浆的事实。目前港口浆的价格仍是未涨价前的浆品，3月库存将进一步去化。需求端，原料进口针叶浆价格连续小幅上调，场内主力原纸纸企公布下周涨价函，等待涨幅落实；当下季节暂无旅游旺季支撑，也无电商促销节日，下游加工厂原纸补货量一般。综合来看，虽需求端有提振不及预期，但成本高位及供应压力为浆价提供强势支撑，纸浆震荡偏强。

聚乙烯：L2405合约收于8239元/吨，-83元/吨，持仓32.8万手，减少2.9万手。现货方面，华东低压：8400元/吨，华东高压：9200元/吨(-50元/吨)，华北线性主流：8250元/吨(-30元/吨)。

核心逻辑：PE停车14.6%(6.0%),线性排产39.8%(-1.2%),低压排产38.7%(-3.5%),高压排产6.9%(-1.3%)。本期国内PE检修损失量有所减少，下周预计检修影响量在6.99万吨，较本周检修量增加，供应呈减少预期。库存方面，月15日国内PE库存111.4万吨（-1.4%,前值113.0)。其中生产库存47.7万吨（-1.2%,前值48.3)，港口库存46.7万吨（-1.6%,前值47.4)，贸易厂库17.1万吨（-1.6%,前值17.3)。终端需求延续弱势，市场成交放量有限，由于油价带动现货价格上涨明显，各环节担心价格滑落，去库保证利润。需求端，聚乙烯下游农膜开工52%（+5%），包装开工53%（0%），薄膜开工45%（0%）。本周PE地膜需求仍处旺盛状态，工厂维持高位生产，采购积极性较高。棚膜需求旺季已过，订单跟进不足，开工有限。后续来看，地膜需求尚处旺季，工厂维持高位生产，其余下游开工情况参差不齐，总体较往年有所下滑。综合来看，下周国内检修量预计小幅增加，供应小幅减少。需求方面，棚膜需求下滑，地膜继续增加。利润方面，油价大概率宽幅震荡，煤价需求较弱难改观，存在下跌预期。预计下周聚乙烯市场震荡。

聚丙烯：PP2405合约收于7533元/吨，-61元/吨，持仓量40.4万手,减少3.2万手。拉丝现货方面，华东市场：7520元/吨(-10元/吨)，华北市场：7460元/吨(-15元/吨)，华南市场：7550元/吨，西北市场：7380元/吨(-20元/吨)，美金市场：940美元/吨。

核心逻辑：PP停车15.8%(1.6%),均聚排产52.0%(-1.9%),共聚排产32.2%(+0.4%)。本周，大型装置停车检修增多，装置检修检修损失量在11.2万吨，环比上涨5.35%。下周重启装置不多，宁波富德等大型装置仍有停车计划，下周装置检修损失量或有上涨。库存方面，3月15日国内PP库存60.1万吨（0.2%,前值59.9)。其中生产库存49.9万吨（0.5%,前值49.7)，港口库存6.8万吨（1.5%,前值6.7),贸易厂库3.3万吨（-6.7%,前值3.6)。受检修装置的增加以及油价的上涨预期，现货持续走高。下游贸易商去库明显，高价出售兑现利润。需求方面，聚丙烯下游塑编开工48%（+2%），BOPP开工52%（2%），注塑51%（+3%）。塑编终端水泥行业整体行业效益不佳，市场成交氛围冷清。农业方面，此时正值春耕，种子袋、化肥袋等需求延续，订单情况较前期升温。整体来说，中大型企业订单情况向好，新增订单开始增加，塑编价格出现上涨空间。综合来看，下周国内检修量预计有所增加，供应小幅减少。需求方面，不同下游现状截然不同，水泥行业惨淡，农业订单向好。利润方面，油价大概率宽幅震荡，煤价需求较弱难改观，存在下跌预期。预计下周聚丙烯市场整体震荡。

甲醇：上周甲醇高位震荡，MA2405合约收于2543元/吨，周跌幅0.9%。现货方面，太仓甲醇市场弱势整理，现货价格参考2660-2670，3月下旬纸货参考2655-2670，4月下旬纸货参考商谈在2600-2610。业者持仓意愿不强，整体现货成交放量十分有限。甲醇山东南部市场部分意向价格在2430元/吨，价格窄幅波动。内蒙古甲醇市场主流意向价格在2030-2080元/吨，与前一交易日均价持平。生产企业出货为主，下游按需采购，价格整理运行。截止3月21日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在66.38万吨，环比下跌5.12万吨，跌幅为7.16%，同比下跌9.88%。基本面来看，供应方面，部分装置停车降负，甲醇开工率下行，3-4月份国内开启春检，但检修规模或不及历史同期。进口方面，目前伊朗检修装置陆续重启中，但整体装船速度比较慢，预计4月份进口量难有显著提升。需求端来看，南京诚志MTO装置停车，盛虹MTO装置降负，宁波富德计划停车检修，烯烃需求有所下滑。传统下游部分装置停车检修，开工率有所下滑。成本端，煤炭方面多数煤矿继续保持平稳生产，但需求跟进不足，下游用户多对后市存看空预期，买涨不买跌情绪较重，煤矿销售不畅，坑口价格持续下探。综合来看，由于3月份甲醇进口量较少，港口库存仍维持低位，对甲醇价格形成支撑。不过，后期来看，烯烃装置存在检修计划，烯烃需求预计下滑。此外，伊朗装置逐步重启，后期进口量将逐步提升。强现实与弱预期博弈，短期内预计甲醇维持高位震荡走势，中长期或承压。

工业硅：上周工业硅震荡下行，工业硅Si2405合约收于12790元/吨，周跌幅2.2%。现货方面，截止3月22日，华东不通氧553#硅价格在13900-14000元/吨，较前一周下降200元/吨（1.4%）；华东通氧553#硅价格在14000-14200元/吨，较前一周下降350元/吨（2.4%）；华东421#硅价格在14600-14700元/吨，较前一周下降450元/吨（3%）。基本面来看，新疆地区开工率持续提升，西南处于枯水期，部分硅厂停炉，开工率继续下滑。需求方面，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分检修企业重启，仍有一些企业维持降负生产，不过有机硅进入消费旺季，价格明显反弹。铝合金，再生铝厂保持复产节奏，开工率继续提升。整体来看，北方供应压力明显提升，虽然下游需求量同样增加，但下游补库力度较弱，且硅粉价格持续下跌，加上西南丰水期复产预期，导致市场心态偏空，短期内预计硅价仍维持震荡偏弱走势。

天然橡胶：3月22日，ru2405收盘报收14475元/吨，较前一交易日-0.24%。上周多空博弈激烈，原料推涨和内外盘价差倒挂下周一涨停收盘，随着非标价差的走扩，产业空头加仓积极，胶价深度回调。供给端，泰国发往国内的标胶、烟片胶、浓乳理论利润全部为负值，海内外价格严重倒挂，叠加海外需求复苏以及EUDR的影响，远端到港仍存持续下降的预期。云南西双版纳产区周内局部试割，尚未大面积开割，原料产出稀少。目前来看，预计海南和云南产区或正常开割，云南时间或在3月底，海南4月过后。需求方面，周内下游轮胎厂对原料高价避险，采购欠佳，前期利好因素明显减弱，不少轮胎企业已公布涨价通知。成本端推涨在下游传导不畅，存在自下而上的负反馈。库存方面，ru2405合约仓单季节性减少不及预期，下周为限仓前的最后一周，05合约博弈加剧。价格来看，目前浓乳价格位于历史同期高位，海外浓乳价格升水于国内浓乳价格，浓乳价格已反应于盘面，考虑到开割后浓乳价格下跌或为大概率事件，因此利空RU。综合来看，市场交易逻辑或切换至浓乳价格走弱预期与下游需求负反馈方面，虽上游成本支持依旧有效，但仅提供下档支撑。技术面看，胶价在14000-14500存在支撑。此外，下周或存在抛储扰动。因此，预计胶价继续回调空间有限，然反弹力度有待基本面的配合。预计下周胶价震荡，企稳低吸，反弹力度较弱再择机出场。

PTA：期货端，3月22日，TA2405合约收盘报收5846元/吨，较前一交易日+0.38%。PTA现货价格收跌10至5795元/吨，现货均基差收稳2405-43；PX收1028美元/吨，PTA加工区间参考284.44元/吨；PTA开工稳定77.63%，聚酯开工下滑至88.88%。22日聚酯有现货需求，日内现货基差维持，远期商谈向好，市场等待需求端，价格窄幅回调。3月主港交割05贴水40-47成交，个单偏低位，宁波货偏低贴水50成交，4月中上主港交割05贴水30成交，4月下递盘05贴水25，几无报盘。综合来看，本周，台化2#计划试车，新装置投产在即，供给端压力增加。虽聚酯高库高压，然终端织造库存走低下或存在补库预期。此外，低工费下意外检修发生概率增加，以及考虑PX强汽油逻辑存在。因此TA不易悲观，预计TA维持窄幅震荡，持续关注低位做多TA加工费的机会。

乙二醇：期货端，3月22日，eg2405合约收盘报收4490元/吨，较前一交易日-0.07%。22日张家港乙二醇收盘价格在4465元/吨,下跌2，华南市场收盘送到价格在4520元/吨,平稳，美金收盘价格在525美元/吨，下跌1。乙二醇市场今日窄幅波动为主，早盘开盘张家港乙二醇现货低开在4460附近水平开特，盘中逢低买盘尚可，价格出现一定回暖，但幅度有限，日内大部分时间在4450-4470区间运行，尾盘商谈在4460附近现货基差在05-30附近，华南市场表现稳定，日内买盘兴趣仍然偏弱，实质成交难现。综合来看，乙二醇3-4月检修较多，然多套装置存在减后重启的预期，检修与重启并存下国内产量下降幅度有限。目前国内进口预期增加，港口库存或从底部缓慢抬升，总供给呈现微宽松格局。此外，聚酯高库高压，然终端织造库存走低下或存在补库预期，乙二醇下方支撑逐渐走强，预计短期MEG震荡为主。

农产品

油脂：棕榈油2月数据报告与彭博路透的预期相比，产量供给和出口需求都低于市场预期，显示出供需两弱的状态。USDA3月供需报告整体调整有限，巴西产量小幅下调，美国、阿根廷未作调整。整体影响有限，全球豆类供给仍十分充分。美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种面积和大豆产量均高于去年，大豆供给预期将越来越充足。总体来看，未来油脂盘面预计下行，策略推荐关注豆棕价差走阔。后续重点关注：1、棕榈油产量情况；2、南美产量情况。

粕类：大豆供给悲观情绪仍存，3月USDA供需报告小幅调低巴西大豆产量，阿根廷大豆、美豆数据均未调整，报告整体中性。国内豆粕下游备货引起的国内提货需求上升或结束，后续需求将逐渐转弱。巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球大豆产量比去年大幅增加逐步实现。本周预计粕类盘面向下运行，策略建议逢高做空。重点关注：1、南美整体产量；2、国内需求变化。

白糖：由于降雨量偏少，巴西的新榨季预期减产，这通常会导致糖价上涨。然而，最近巴西迎来降雨可能对甘蔗作物产生积极影响，从而有可能缓解供应压力，导致原糖期货价格小幅走弱。原油价格的大幅反弹往往会支撑糖价，因为原糖可用来生产乙醇，是与石油产品竞争的能源。当油价上涨时，乙醇的需求可能会增加，进而推动糖价上升。北半球主要产糖国如印度和泰国的产量如果低于预期，则可能对全球糖价构成上行压力；但如果他们的产量减少不及预期，则可能对糖价构成下行压力。中国国内的低库存以及配额外利润持续倒挂对国内糖价有一定的支撑作用，导致国内期货价格上涨。国际原糖期货价格的小幅下跌与国内期货价格的上涨导致了内外价差的部分修复，影响了贸易商的采购决策。随着天气转暖和现货市场价格上涨，贸易终端的采购情绪有所增加，但囤货意向不强，成交一般。综上所述，虽然国内市场有挺价现象，但由于供应增加和需求端的犹豫态度，预计短期内糖价可能会呈现出震荡偏强的走势。于近日现货市场情绪的升温，期货市场可能会表现出更强的抗跌意向。

棉花：纺织企业的订单量不足，导致开机率略有下降，新订单稀缺，这影响了纺企的生产计划和原料采购意愿。棉花的进口量和库存量表明供应相对宽松，但纺企的原料采购积极性不高，可能是因为订单不足或预期未来价格变动。棉价上涨而纱价下跌导致纺企的加工利润为负，这意味着纺企在销售纱线时需要让利，有些甚至亏损。国内外棉价波动并总体呈下降趋势。新疆棉与美国棉的价差缩小，国产棉的价格优势不再明显。由于国际政治因素，如美国对纺织原料产地的要求，新疆棉的消费受到影响。综上所述，棉花供应充足，市场需求疲软、价格波动和政治因素影响了纺织企业的整体状况。整体来看棉价或偏弱运行。

苹果：本周现货有稳有弱整体稳定，清明节备货未能稳住部分货源价格，市场情绪未能好转。基本面上产地库存低于去年，与2022年基本持平，结构问题突出，主产区陕西山东较过去两年高，压力仍旧存在，差货占比大，尤其是果农货整体出成率低于往年，好货偏少，两极分化现象有所强化，后续差货仍有较大下滑压力。消费端大宗水果价格走低，可替代水果减少虽利好苹果消费，但实际情况上批发市场整体销售状况一般，好货还算稳定，中等及偏下货源销售速度缓慢，短期来看批发市场客商反馈行情压力较大。期货端多空博弈，现货回落且仍有进一步下滑压力，接货方接货意愿不强，本周传出交割库卖仓单，多空力量悬殊下期货05难言见底，关注反弹做空机会，同时基于期货新交割标准调整关注10和11合约正套机会。

鸡蛋：3月24日，鸡蛋主产区均价3.40元/斤，主销区均价3.60元/斤，终端对高价接受度有限，下游经销商避险情绪再次显现，拿货意愿转谨慎，周尾蛋价冲高回落，期货方面，鸡蛋主力合约2405合约宽幅震荡下跌为主，收盘价3454元/500千克，较上一周下跌69，跌幅1.96%。

消费方面，贸易商低价囤货心理渐起，距清明还有两周时间，市场走货虽还未见明显好转，但底部仍有一定支撑。供应方面，3月新开蛋鸡为2023年11月前后补栏鸡苗，此时蛋价上涨，养殖盈利水平较高，养殖户补栏积极性略有增加。目前新开产蛋鸡数量高于淘汰鸡实际出栏量，在产蛋鸡存栏量继续增加，中期供应面仍较为宽松，后续鸡蛋产能整体充足。成本方面，国内玉米上行及豆粕市场价格目前仍然呈现弱势上涨，饲料成本重心短期企稳。中期而言，鸡蛋05合约逢高做空操作思维。