3月25日期市早参：苯乙烯成本支撑有一定转弱 原油仍将维持高位震荡

贵金属：伦敦现货黄金收于2171.60美元/盎司，现货白银收于24.59美元/盎司；COMEX黄金期货收于2164.20美元/盎司，COMEX白银期货收于24.66美元/盎司。美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储鲍威尔认为政策利率可能已达到峰值，可能在今年某个时候开始放松货币政策；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券；可能放慢缩表速度。美国2月核心CPI仍然处于3.8%的高位，这还是远远高于2%的目标。所以美联储在未来降息的道路上可能还是会非常谨慎。美国3月标普全球制造业PMI初值52.5，为21个月以来新高，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5。此外，瑞士央行出人意料降息，市场预期多家央行跟进，宽松政策预期升温，加上美联储鲍威尔“明鸽暗鹰”的表态，共同推动美元走强，美元指数反弹，金价短线回落，利多与利空消息焦灼，致使金价宽幅震荡。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国黄金储备连续第16个月增加，2月末黄金储备7258万盎司（2257.49吨），环比增加39万盎司（12.13吨），1月末为7219万盎司（2245.36吨）。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-200）-（-150）元/吨，均价-175元/吨，较前一日下降0元/吨，平水铜成交价格71910~72260元/吨，升水铜成交价格71930~72280元/吨，早市升水与昨日持平，现货成交有所回暖。

昨日夜盘沪铜震荡偏弱。由于市场开始考虑美联储将较晚降息的可能性，美元指数继续走强。基本面，CSPT会议将于下周召开 现货加工费下行并未遏制   。3月22日SMM进口铜精矿指数（周）报10.63美元/吨，较上一期的13.25美元/吨减少2.62美元/吨。需求端，铜价增长，下游客户难以接受，市场进入观望阶段；另一方面，新订单总量较去年同期略有减少，尤其是民用端口订单减少最为明显；电力需求本周也未出现明显增长，预计两网订单需等待至清明节前后才将明显增长。库存方面，截至3月21日，SMM全国主流地区铜库存环比周一微降0.04万吨至39.50万吨，但较上周四增加0.59万吨增速明显放缓，较节前增加22.67万吨增量为近几年最多。综合来看，市场开始交易国内冶炼厂减产，铜价短期将继续走强，但有会议并未达成正式的减产协议，铜价短期注意风险，不宜追高。

沪铝：现货报价，佛山地区报价19250~19290元/吨，较上日下降30元/吨；无锡地区报价19270~19290元/吨，较上日下降50元/吨；杭州地区报价19270~19290元/吨，较上日下降40元/吨；重庆地区报价19250~19270元/吨，较上日上升0元/吨；沈阳地区报价19240~19270元/吨，较上日上升15元/吨；天津地区报价19250~19270元/吨，较上日下降0元/吨。

昨日夜盘沪铝震荡偏弱。正值国内重要会议举行期间，市场有一定政策期待。基本面，周内云南等地区电力暂无增量， 区域内电解铝企业持稳生产为主，针对未来的复产预期，云南当地电解铝企业反馈，目前暂未收到明确电力及复产通知，SMM预计3月份云南复产的可能性不大。需求端，铝下游开工维持回暖状态，周内北方型材开工有所好转，但订单排产时间较短，未来仍有订单不足的隐患，且目前行业订单竞争激烈，利润较低，订单回流至成本有优势的大中型企业，行业开工分化明显。库存方面，据SMM最新数据，截至2024年3月21日，MM统计电解铝锭社会总库存85.1万吨，国内可流通电解铝库存72.5万吨，较上周四累库0.8万吨，较本周一累库0.4万吨，较节前已累库36万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价21110~21210元/吨，较上日下降90元/吨，广东0#锌锭报价21140~21240元/吨，较上日下降100元/吨，天津0#锌锭报价21080~21180元/吨，较上日下降90元/吨。

昨日夜盘沪锌震荡偏弱。基本面，俄罗斯Ozernoye锌矿已将锌精矿投产时间至少推迟至今年第三季度，并计划在2025年实现该锌矿产能的满负荷运行。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，关注矿端到冶炼端的传导。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至3月21日，SMM七地锌锭库存总量为19.82万吨，较3月14日增加1.03万吨，较3月18日减少0.03万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。

工业硅：现货报价，华东不通氧553#硅13950（-50）元/吨，通氧553#硅14100（-50）元/吨，421#硅14650（-100）元/吨。

多晶硅方面，多晶硅致密料（0）元/千克，多晶硅菜花料报价59.5（0）元/千克。

有机硅方面，DMC平均价16100（0）元/吨，107胶16400（0）元/吨，硅油16100（0）元/吨。

从基本面来看：

供应方面，周度工业硅产量保持稳定，云南、新疆地区周度工业硅产量3580吨、1135、36240吨，环比-4.5%、0.4%、-3.0%，工业硅全国周度开炉数量共323台，开炉率43.07%，较上周增加3台。

成本端，电力仍占比工业硅生产成本的较大比例，电价的波动遵循季节性规律，上游生产企业冬季用电成本抬升，对近期硅价的震荡有一定程度影响。全国553#平均生产成本15000元/吨，新疆、云南、四川地区成本分别为13000元/吨、16000元/吨、16000元/吨，月度环比变化+0.65%、+1.4%、+1.3%。全国421#平均生产成本14000元/吨、16000元/吨、17000元/吨，月度环比变化+1.6%、+0.7%、+1.2%。

需求中端，多晶硅价格波动较小，有机硅系列DMC、107胶、硅油、生胶报价均有升高。中游企业维持按需补库。

碳酸锂：现货报价，国产99.5%电池级平均价格111000（+1000）元/吨，国产99.2%工业零级

平均价格103250（+1750）元/吨，电池级氢氧化锂平均价103400（+1250）元/吨。

上一交易日期货主力合约LC2407收盘价118800（-1050）元/吨，日度跌幅0.88%。

近期受到需求端及江西环保停产的利好消息影响，价格有所反弹。海外供应方面，本月澳大利亚主要锂矿供应商Core Lithium宣布暂缓BP33项目，暂停露天矿的开采，格林布什锂矿下调了2024年锂精矿产量计划。国内供应方面，在前期价格下行、利润下跌的影响下，上游锂矿进入产量缩减阶段，锂辉石月度产量环减16.7%至13720吨，锂云母月度产量环减33.3%至18965吨、盐湖月度产量减少8.9%至7750吨。三元材料811、523月度产量18965吨、10734吨，环比变化-11.9%、-25.7%，磷酸铁锂月度产量73200吨，环比减少25.9%，月度开工率下降8%至20%。钴酸锂月度产量5450吨，环比下降26.3%。下游采购方面，期货价格的上涨或将带动下游询价。成本方面，全球最大锂矿山格林布什长协包销定价模式发生更改，精矿定价从Q-1变更为M-1的定价机制，主要参考Fastmarkets、Asian Metals、Benchmark Minerals Intelligence和S&P Platts四家报价平均值。

综合来看，短期关注上游供应端减产及中下游正极材料的产量变化。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3630元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价3840元/吨（-20），唐山钢坯Q235汇总价3410元/吨（+0）。

3月22日国常会指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。国家发改委再次谈及设备更新，开展汽车、家电、家居等耐用消费品更新换代，有望释放万亿规模的市场潜力。本周关注美国2月核心PCE以及国内3月制造业PMI指数。

基本面，随着旺季到来，钢材需求加速回升，而供应一直处于相应低位，钢材、钢坯库存均已开始下降，其中热卷需求表现要明显强于螺纹。出口方面，本周SMM 32港口钢材出港数据环比回落。

总结来看，近期螺纹反弹主要是因为05合约空头减仓止盈，同时基本面也有所好转。在钢材需求见顶之前，以偏多思路对待。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数109.1美元/吨（-1.55），日照港超特粉660元/吨（-5），PB粉826元/吨（-5）。

铁矿发运回落，主要是澳洲三大矿减量，但矿价跌至100美元/吨后非主流矿发运不降反增，后续铁矿石供应宽松预期仍存。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2834.6万吨，环比减少287.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2208.0万吨，环比减少314.4万吨。中国47港到港总量2369.3万吨，环比增加242.8万吨，45港到港总量2277.1万吨，环比增加252.4万吨。

焦炭六轮下跌，铁水存复产动力，钢厂也有补库迹象，港口累库幅度或低于此前预期。247家钢企日均铁水产量221.39万吨，环比增加0.57万吨；进口矿日耗269.97万吨，环比降0.47万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为14365.8万吨，环比增加80.36万吨；港口日均疏港量295.9万吨，环比降4.85万吨。247家钢厂库存9394.5万吨，环比增124.66万吨。

总结来看，焦炭六轮下跌给钢矿让利，成材需求回升，铁水有一定复产预期，4月铁水产量或回升到230-235万吨，利好铁矿石。不过铁矿石发运端宽松预期仍存，近几周供应减量主要是天气影响了澳洲三大矿的发运，而非主流矿山发运仍旧在增加，若后期铁水增量不及预期，铁矿石或再次供大于求。仅供参考。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特85.31美元/桶（-0.48）；美国WTI 81.07美元/桶（-0.20）；阿曼原油86.14美元/桶（-0.55）；俄罗斯ESPO 82.04美元/桶（-0.71）。

期货价格：ICE布伦特84.94美元/桶（-0.11）；美国WTI 80.30美元/桶（-0.07）；上海能源SC 627.4元/桶（+3.5）。

上周原油先涨后跌，周中一度创年内新高，后出现回调。基本面方面，美国至3月15日当周EIA商品原油库存 -195.2万桶，预期1.3万桶，前值-153.6万桶；当周俄克拉荷马州库欣原油库存 -1.8万桶，前值-22万桶。当周EIA商品原油库存降幅为2024年1月19日当周以来最大值。供应端，3月15日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。EIA 3月短期能源展望上调2024年美国产量，当期预计2024年美国原油产量将增加26万桶/日，此前预期为增加17万桶/日。3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，3月15日当周EIA投产原油量 12.7万桶/日，前值39万桶/日；当周EIA原油表需1965.69万桶/日，前值1881万桶/日。 EIA 3月短期能源展望小幅下调了2024年需求预期，当期预计2024年美国原油需求增速为15万桶/日，此前为16万桶/日。而IEA在3月月报中上调了原油需求预测，将今年原油需求增长从120万桶/日提高到130万桶/日；总需求预计为1.032亿桶/日，而之前预测为1.03亿桶/日。宏观层面，美联储维持利率水平不变，当前利率水平对原油需求恢复仍形成一定压制。地缘事件方面，哈马斯、卡塔尔与埃及(不包括以色列)的谈判尚未取得突破，红海危机仍在。同时，近期乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能。综合来看，尽管当前宏观环境对油价有一定压制，但近期原油基本面数据边际转好，同时OPEC+潜在的减产以及中东局势对油价都有较强支撑，预计短期原油仍将维持高位震荡。上方空间看，由于当前海外经济复苏节奏仍然偏慢，以及美联储降息进程仍不顺畅，油价要出现趋势大涨难度仍然较高。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8510（-10）元/吨，东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东苯乙烯9255（5）元/吨。下游方面，华东EPS 10450（0）元/吨，ABS 10750（0）元/吨，PS-GPPS  9850（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9188元/吨，较上一个交易日下跌-0.31%，基差33（-56）元/吨。基本面来看，原油在美联储维持高利率不变的，原油小幅回落，纯苯随之有所回落，乙烯价格维持不变，原料端对于苯乙烯的支撑边际转弱。供应端继续回落，上周苯乙烯产量24.83万吨，环比减少-0.26万吨，产能利用率57.01%，环比下降-0.60%。周内浙石化检修按计划回归，古雷计划检修，新增计划外壳牌故暲短修，国内开工创下历史低位。需求端本期基本持稳，EPS产能利用率56.34%，环比下降-0.09%，ABS产能利用率56.3%，环比下降-3.70%，PS产能利用率55.64%，环比下降-4.08%。库存方面延续去库节奏，苯乙烯华东港口库存22.05万吨，环比减少-2.55万吨。总体来看，短期成本支撑有一定转弱，多头止盈减仓，价格回落调整，而供需关系边际转变，库存逐步步入去化阶段，暂不具备大跌条件，预计短期震荡为主。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1004.33美元/吨（4.16），PX CFR中国主港1027.33美元/吨（4.16）;石脑油 CFR日本714.25美元/吨（-2.25）。

期货方面，上周PX承压运行为主，与成本端原油走势呈现分化。成本端，隔夜国际油价回落，对于PX下方支撑转弱，受制于基本面羸弱，PX跌幅明显。供需来看，上周国内 PX 产量为 73.28 万吨，环比稳定，周均产能利用率 87.37%，与前期持平，亚洲开工小幅回升至78.1%，供应始终维持相对高位，对于盘面压制较大。需求端，PTA 开工 80.98%；周内英力士一套装置重启，福海创按计划检修。总体而言，成本变化对于PX走向存在一定指引，但是由于PX自身供需较弱，易跌难涨，尤其是在供应始终维持高位，而下游PTA存在部分检修下，加快PX的累库速度，后市来看，供应过剩格局依旧压制盘面价格，预计短期随成本波动为主。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5785元/吨，跌10元/吨，乙二醇现货报价4460元/吨，跌15元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，上周部分装置检修，装置负荷下滑2.8个百分点至78.1%；乙二醇方面，装置负荷下滑3.43个百分点至63.98%，其中煤制装置负荷56.09%，变化不大。需求方面，聚酯负荷90.7%，小幅回升，变化不大，聚酯负荷进一步提升幅度较为有限。库存上，PTA社会库存下降5.6万吨至463.9万吨；乙二醇港口库存回升2.38万吨至74.24万吨。综合而言，PTA方面，美元持续反弹，以及市场对原油需求忧虑，压制油价，而俄罗斯发生恐怖袭击，地缘政治对油价仍有支撑，油价陷入高位震荡，直接成本端PX仍受累库压制，近期PTA装置负荷下滑，聚酯负荷回升，累库压力有所缓和，不过高库存下以及新增产能投放临近仍压制盘面，以偏弱震荡对待。乙二醇方面，国内装置负荷变化有限，而港口库存持续回升，逐步兑现市场对进口回升预期，乙二醇承压回调，乙二醇偏弱震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7460-7530元/吨，跌5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7500-7530元/吨，跌25元/吨。

基本面来看，供应端，国内PP装置开工负荷率为79.13%，环比下降0.48个百分点，拉丝排产率低位，存在一定结构性支撑。需求方面，塑编企业开工率回升2个百分点至48%，BOPP企业开工率回升2个百分点至52%，注塑企业开工3个百分点至51%，下游新订单及成品高库存未明显改善下，需求端支撑仍较为有限。库存上，石化企业库存下降1.49万吨至34.87万吨。综合而言，美元持续反弹，以及市场对原油需求忧虑，压制油价，而俄罗斯发生恐怖袭击，地缘政治对油价仍有支撑，油价陷入高位震荡，成本对聚丙烯指引不明显，供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，石化去库仍偏慢，压制聚丙烯，聚丙烯震荡为主。

甲醇：现货报价，江苏2705（-25），广东2645（-5），鲁南2420（-10），内蒙古2050（0），CFR中国主港274.5（-3）。

从基本面来看，内地方面，春检陆续开始国内开工率有所下滑，上周卓创甲醇开工率72.80%（-2.56%），西北开工率83.28%（-3.22%），内蒙古东华计划4月20日开始检修30天，内蒙古荣信暂无检修计划，内蒙古中煤远兴计划3月26日开始检修30天，兖矿榆林计划4月15日开始检修，河南中新3月15日意外停车。港口方面，上周卓创港口库存66.38万吨（-5.1），继续去库，预计3月22日至4月7日中国进口船货到港量42.35万吨。海外方面，整体开工率恢复到中位水平，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置已运行稳定，开工负荷已达9成以上，Kimiya165万吨/年甲醇装置前期经历短时间的低负荷运行后，目前开工已提升至75%，sabalan165万吨/年甲醇装置运行稳定，开工负荷已从6成提升至8成负荷左右运行，Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行，负荷7成左右。需求方面，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行中，宁波富德60万吨/年DMTO装置满负荷运行，据传两套装置3月均有检修预期，关注兑现情况。综上，国内开工因春检陆续开始而下降，港口目前仍处于去库，但海外开工基本恢复，预计4-5月进口量逐步回升，港口基差明显回落，说明港口最紧张的时期已过，下游需求目前较为稳定，预计近期甲醇以宽幅震荡为主。

尿素：现货报价，山东2172（-30），安徽2255（-5），河北2108（0），河南2147（-27）。

近日国内尿素市场主流行情偏淡，但是局部收单略有好转，3月22日全国小颗粒市场均价2221元/吨，较上一工作日跌约13元/吨。供应方面，上游供应端日产与开工率维持高位；需求方面，返青肥需求即将结束，农业需求逐步进入空档期，待发订单数量下行至年内新低，市场交投清淡；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量76.5万吨，较前期增加9万吨，超预期累库。出口方面，印度尿素等待开标，出口消息不明确。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求转淡，出口消息不明确，企业库存超预期累库，预计尿素整体维持偏弱震荡，关注出口及库存变化情况。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价527美元/吨（1），巴西豆CNF价489美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为487.63元/吨（-2.02），张家港豆粕成交为3580元/吨（-40），大连豆粕成交价为3760元/吨（10）。

巴西收割进度超60%，出口压力预计逐渐出现。阿根廷降水减少，大豆收割情况预计有所改善，巴西大豆收割进度达61.5%，但是销售进度相对偏慢，出口压力预计将对巴西大豆升贴水带来一定压力。上周大豆市场未出现明显题材，3月底的种植面积报告仍然是市场关注点，近期有机构预测2024/25年度美豆扩种面积预计有所下降，关注实际种植报告对盘面指引。

豆粕延续反弹走势，远期压力仍存。受豆粕价格上涨以及阶段性供应收紧影响，3月下游库存较低饲料厂进行补库，整体成交量有所上升，但是随着外盘供应压力的到来以及大豆到港量回升，豆粕未来同样存在一定压力，关注4月大豆到港情况与美豆种植面积情况。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8370元/吨（-80），广东棕榈油现货价为8440元/吨（-70），张家港豆油现货价为8290元/吨（-80），广州豆油现货价为8360元/吨（-80）。

棕榈油产地偏紧支撑盘面，未来预计开始累库。SPPOMA数据显示，3月1-15日棕榈油产量预计增长38.8%，出口增幅上升至7%-16%区间，供需双增预期带动棕榈油盘面上行，产地预计仍然保持强势。但是4月起棕榈油进入增产季，市场，斋月对供需两端扰动下降，产地预计进入累库趋势，报价存在松动可能。国内棕榈油进口利润偏差，国内洗船后棕榈油进口量不及20万吨，国内供应回升短期难度较大，供应收紧情况下棕榈油保持去库。短期内，棕榈油整体仍然偏强。

豆油维持高位震荡。上周美豆价格下跌，豆油成本能支撑有所下降，但是棕榈油价格仍然对盘面形成提振，豆油也对部分棕榈油形成替代，需求端对盘面仍然存在一定支撑。4月大豆到港量预计上升，供应宽松下预计对其余植物油价格形成拖累，近期维持震荡运行，但是存在下行压力。