烧碱：一步到位还是刚刚开始？

今日行情：

截至2024年3月25日11：30，烧碱主力合约SH2405跌至2590一线，日内跌幅超3.5%。从盘面看2月至今由于现货深贴水而供需稳中偏强的局面下矛盾未有明显激化，盘面重心在2650-2750间震荡运行。伴随上游出现仓单，现货大涨后驱动弱化，盘面突破区间下行。

液碱现货看，据卓创资讯信息国内上午市场氛围尚可，多数地区32%液碱价格稳定，苏北32%液碱价格上涨。山东32%离子膜碱市场主流价格810-875元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1340元/吨，个别更高更低价格也有听闻。

驱动因素1：开工高位利润走强，山东区域32碱样本库存偏高

行业开工看目前烧碱仍维持在86%以上的高位水平，后续在春检期间有集中检修预期但该驱动已有交易。伴随氯碱生产利润的走强，最终检修力度存疑。库存方面据悉部分大户32液碱仍有压力，截至3月21日，全国20万吨及以上液碱样本生产企业库存38.76万吨，环比-9.89%，同比+7.41%。但其中山东区域样本库存17.67万吨，环比-2.9%，同比+23.39%。4月临近，山东日科、陕西金泰合计40万吨装置有投产出料可能，新产能增加则将冲击区域价格。

驱动因素2：现货深贴水修复，上周五仓单流出

此轮行情呈现出现货强势、盘面震荡下跌的走势。基差看从3月7日的盘面升水现货407元/干吨，修复至3月22日的-40元/吨，根据今日报价推算现货已有小幅升水。对此理解：一方面在于上周五上游生产企业有仓单流出，尽管数量很少但新品种尚未进行交割，上游或意在熟悉流程但仓单也一定程度表达上游对价格上行持续性存疑的态度；另一方面，烧碱高利润、高价格下，据悉存部分盘面逢高锁价动作。

展望后市：

从基本面看目前烧碱开工高位，春检临近下游回落预期，库存同比看矛盾有限但部分区域32碱库存或存压力。下游纺织印染内外贸订单刚需启动，大货类订单下达持谨慎态度，外贸询盘增多但下单亦是少量多次为主，整体看需求不及预期。氧化铝方面利润良好下生产积极性高，目前多区域氧化铝处复产阶段，山东部分氧化铝厂烧碱采购价格上调，对烧碱需求予以支撑；关注氧化铝价格松动对企业原料采买价格承接意愿的影响。

综上短期供需未现明显压力，但继续向上驱动亦不足。盘面回落后高升水矛盾已有修正，在基差接近平水附近抛压或有减弱。预计盘面短期维持偏弱，关注盘面贴水后能否激发多头拿货意愿，建议观望。

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