豆粕：国内到港预期恢复 关注月底USDA意向面积报告

今日行情：今日(3月25日)豆粕价格下挫，截止收盘M2405合约收3249元/吨，较前一交易日下跌2.87%。

驱动一：国内到港预期恢复，基差弱势调整

因年初油厂大豆采购量处季节性低位，导致3月份以来市场大豆供应及库存持续下滑，带动前期豆粕走强，基差及单边表现强势。但从买船节奏上来看，受盘面榨利较好影响，2、3月份买船均超1000万吨，目前油厂买船仍然进度较快。进入4月份，预计供应将逐步恢复，缺口也将逐步补充，市场并不看好长期价格涨势，基差及单边压力较大。

驱动二：外盘上涨驱动不强，美元强势压制豆价

近期美元走强，叠加美豆销售进度持续不佳，一定程度上压制美豆价格。整体来看，当前外盘驱动性不强，后续不确定较大，一方面关注28日USDA意向面积报告及库存报告，另一方面关注巴西大豆后续是否仍有一波供应压力需要释放。

行情展望：

3月份重点关注美豆种植意向表现，目前预期同比增幅不会太大。

美豆交易至当前价位，韧性较强，对国内连粕形成较强成本支撑。近期巴西贴水有所回升，榨利下行，但售粮进度偏慢，关注巴西大豆后续上量情况。

国内近期市场成交好转，下游饲企在供应收紧预期下积极备货，库存开始反弹，目前到港量低位，油厂现停机潮，大豆及豆粕库存持续下移，阶段性供紧格局仍在。且短期到港仍存在不确定性，阶段性单边行情波动预计较大。但中期来看，不论外盘还是国内市场，未来供应仍在持续恢复，阶段性价格大涨大跌均不存在空间。豆粕单边建议观望为主，5-9反套可继续持有。

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