4月2日期市早参：聚丙烯成本支撑有所加强 PX仍维持供应过剩格局

贵金属：伦敦现货黄金收于2214.35美元/盎司，现货白银收于24.54美元/盎司；COMEX黄金期货收于2251.60美元/盎司，COMEX白银期货收于24.94美元/盎司。美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储鲍威尔认为政策利率可能已达到峰值，可能在今年某个时候开始放松货币政策；将继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券；可能放慢缩表速度。市场主流预期为6月降息，3月联储议息会议再度确认年内降息3次的主流预期。另一方面，美国3月ISM制造业PMI为50.3，预期48.5，前值47.8。景气度大幅度超预期，美国经济韧性扰动市场关于美联储六月份降息的主流预期，美元指数、美债收益率拉升，金价高位受阻回落。本周还需关注美国非农数据，此前当周初申请失业金人数偏低，或将促成非农数据好于预期。后续美国可能存在的经济就业数据韧性与通胀黏性或将扰动市场利率预期。但整体来看，存量货币、债务规模居于高位以及欧美国家利率拐点的到来将持续支撑金价。

早评【有色金属】

沪铜：现货报价，上海电解铜现货对当月合约报于升水（-50）-0元/吨，均价-25元/吨，较前一日上升120元/吨，平水铜成交价格72670~72750元/吨，升水铜成交价格72690~72780元/吨，持货商挺价惜售情绪较高，但货源充足升水高报低走。

昨日夜盘沪铜震荡偏强。由于市场开始考虑美联储将较晚降息的可能性，美元指数继续走强。基本面，CSPT会议召开，倡议CSPT小组企业联合减产，减产幅度5%-10%。需求端，各行业订单未见明显改善，仅听闻个别企业的光伏类订单和国网订单有所增长，其他行业仍未见起色。大型企业的家电、电机类订单表现充足，不过企业也表示虽订单总量较为乐观，但也牺牲了利润空间。库存方面，截至4月1日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四微增0.03万吨至39.12万吨,未能延续去库的势头。综合来看，市场开始交易国内冶炼厂减产，铜价短期将继续走强，但有会议并未达成正式的减产协议，铜价短期注意风险，不宜追高。

沪铝：现货报价，佛山地区报价19430~19470元/吨，较上日上升50元/吨；无锡地区报价19500~19520元/吨，较上日上升60元/吨；杭州地区报价19510~19530元/吨，较上日上升70元/吨；重庆地区报价19460~19480元/吨，较上日上升50元/吨；沈阳地区报价19430~19450元/吨，较上日上升50元/吨；天津地区报价19480~19500元/吨，较上日上升20元/吨。

昨日夜盘沪铝震荡偏弱。基本面，周云南地区部分电解铝已经开始启槽复产，预计第一批复产 涉及的50多万吨电解铝将在4月底左右完成启槽工作。需求端，国内下游开工小幅上涨，其中型材版块订单继续向大中型企业回流，铝棒加工费弱势的情况下，刺激下游型材企业补库铝棒替代铝锭产品自产铝棒方式，周内铝棒库存维持去库态势库存方面，据SMM最新数据，截至2024年4月1日，MM统计电解铝锭社会总库存85.8万吨，国内可流通电解铝库存73.2万吨，环比上周四下降0.7万吨，在去库拐点出现后已去库1.2万吨。综合来看，受到氧化铝价格大幅上涨的影响，电解铝成本支撑上移，今年铝锭累库速度较缓，市场下修库存预期，铝价下方存在支撑。

沪锌：现货报价，上海0#锌锭报价20800~20900元/吨，较上日上升10元/吨，广东0#锌锭报价20830~20930元/吨，较上日上升10元/吨，天津0#锌锭报价20750~20850元/吨，较上日上升0元/吨。

昨日夜盘沪锌震荡偏强。基本面，供应端23年矿端产量兑现多不及预期，促成24年矿紧锭松格局。由于部分矿品味下降、海外矿山扰动频发，今年海外锌精矿产出或不及预期。需求端，国内下游生产尚未恢复至正轨，仍有大部分企业周内并未开工，叠加周内锌价回升，消费较弱。库存方面，截至4月1日，SMM七地锌锭库存总量为20.78万吨，较3月25日增加0.42万吨，较3月28日增加0.85万吨。综合来看，节后锌价反弹，当前矿端紧张预期一致，成本支撑依然有效，短期锌价低位反弹，关注海外宏观数据的指引。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3450元/吨（-10），上海热卷4.75mm汇总价3730元/吨（+50），唐山钢坯Q235汇总价3260元/吨（-20）。

4月钢材需求预期持续好转。3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。一线城市或将开启新一波松绑潮；国务院总理李强在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升。

基本面，螺纹产量偏低，去库幅度明显，表需保持回升，但同比低于去年水平；热卷产量增长较快，华南地区库存压力较大，表需似已见顶；钢材出口情况尚可，暂未出现下滑趋势。整体钢材基本面继续改善，且有可能尚未见顶，但需求的强度弱于去年，对原料形成较大利空。

总结来看，4月钢材需求预期随着制造业指数企稳而向好，成材自身供需持续改善，清明节前成交放量，价格反弹。不过铁水产量偏低下原料过剩情况仍存，后期价格走势主要取决于清明节后成材去库和铁水复产情况。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数102.5美元/吨（-0.3），日照港超特粉610元/吨（+12），PB粉779元/吨（+22）。

部分矿山将进入财年最后一个季度，前期发运低的矿山进入冲量期，本期发运和到港环比增幅明显。据钢联数据，全球铁矿石发运总量3388.3万吨，环比增加476.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2811.1万吨，环比增加405.5万吨。中国47港到港总量2561.4万吨，环比增加118.1万吨；45港到港总量2440.4万吨，环比增加90.8万吨。

焦炭7轮下跌，铁水存复产动力，但目前复产进展较慢。247家钢企日均铁水产量221.31万吨，环比微降0.08万吨；进口矿日耗270.28万吨，环比增0.31万吨。

全国45个港口进口铁矿库存为14431万吨，环比增加65.39万吨；港口日均疏港量289.88万吨，环比降6.02万吨。247家钢厂库存9148.86万吨，环比降245.64万吨。

总结来看，焦炭7轮下跌给钢矿让利，成材需求回升，铁水有一定复产预期。不过铁矿石供应比去年宽松，若按照钢联预计4月铁水仍低于230万吨，铁矿石估值有待商榷。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特87.14美元/桶（+1.93）；美国WTI 83.17美元/桶（+1.82）；阿曼原油86.44美元/桶（-0.91）；俄罗斯ESPO 82.13美元/桶（+0.57）。

期货价格：ICE布伦特86.80美元/桶（-0.27）；美国WTI 83.08美元/桶（+0.72）；上海能源SC 642.8元/桶（+5.3）。

昨日原油小幅上涨，布伦特及WTI刷新年内新高。美国3月制造业PMI大幅反弹，叠加上地缘事件的扰动，驱动油价走强。基本面方面，美国至3月22日当周EIA原油库存 316.5万桶，预期-127.5万桶，前值-195.2万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 210.7万桶，前值-1.8万桶。供应端，3月22日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。上周美国石油钻井环比上周减少3台至506台。3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。需求端，3月22日当周EIA投产原油量 14.7万桶/日，前值12.7万桶/日；当周EIA原油表需1934.99万桶/日，前值1965.7万桶/日。美国购买280万桶石油以填补原油储备。宏观层面，美国3月ISM制造业PMI大幅提升，从2月的47.8升至3月的50.3，创2022年9月以来最高值，利好原油需求。地缘局势方面，以色列战机轰炸了伊朗驻叙利亚大使馆，中东局势有升级迹象。近期乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼厂，影响了俄罗斯约7%的炼厂产能。综合来看，近期OPEC+成员国重申将严格执行减产协议至二季度对油价有较强支撑，同时俄乌冲突直接影响了俄罗斯方面的成品油生产和供应。预计短期原油仍将维持高位震荡。上方空间看，由于当前海外经济复苏节奏仍然偏慢，以及美联储降息进程仍不顺畅，油价要出现趋势大涨难度仍然较高。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1036.67美元/吨（8.00），PX CFR中国主港1059.67美元/吨（8.00）;石脑油 CFR日本710.13美元/吨（-1.37）。

期货方面，昨日在成本与宏观共振下，PX价格有一定反弹，但整体仍处于震荡区间。成本端，原油价格中枢上移，对PX支撑转强。供需来看，上周国内 PX 产量为 73.28 万吨，环比稳定，周均产能利用率 87.37%，与前期持平，亚洲开工小幅回升至78.1%，供应始终维持相对高位，对于盘面压制较大。需求端，PTA 周产能利用率 76.92%，环比-4.06%，预计英力士 3#重启，台化 2#出料，仪化 3#计划试车。总体而言，成本变化对于PX走向存在一定指引，但是由于PX自身供需较弱，易跌难涨，尤其是在供应始终维持高位，而下游PTA新投产与检修并存，对于PX需求端的支撑有限，后市来看，供应过剩格局依旧压制盘面价格，预计短期随成本波动为主。重点关注开工的变化以及调油逻辑的演绎。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8590（-100）元/吨，东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东苯乙烯9400（60）元/吨。下游方面，华东EPS 10450（0）元/吨，ABS 10750（0）元/吨，PS-GPPS  9950（50）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9346元/吨，较上一个交易日上涨0.61%，基差54（3）元/吨。基本面来看，原油价格重回高位，纯苯价格企稳反弹，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑逐步转强。供应端有所回升，上周苯乙烯产量25.69万吨，环比增加0.87万吨，产能利用率59%，环比上升1.99%。华东两套装置重启，并有一套装置负荷提升；另外，华东有一套装置停车。上周重启和停车装置均有影响，且重启装置影响力度更大，国内产量有小幅增加。需求端小幅回升，EPS产能利用率56.55%，环比上升0.21%，ABS产能利用率58.1%，环比上升1.80%，PS产能利用率54.65%，环比下降-0.99%。库存方面延续去库节奏，苯乙烯华东港口库存19.84万吨，环比减少-2.21万吨，样本工厂库存13.96万吨，环比增加1.56万吨，商品量库存16.59万吨，环比减少-1.96万吨。总体来看，供需双增，成本驱动走强之下，苯乙烯企稳反弹。后续价格反弹的持续性需要重点关注让利下游后下游整体的复产情况，

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5985元/吨，涨75元/吨，乙二醇现货报价4490元/吨，涨25元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，恒力石化（惠州）2线250万吨产能计划本周末检修，低加工费下，装置检修增加，不过台化150万吨新装置投产，抵消装置降负带来的利好；乙二醇方面，昨日装置波动较多，装置检修与重启并行，两套大型装置检修，总体国内供应增量有限。需求方面，江浙涤丝昨日产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在7成附近，聚酯产销好转，聚酯负荷处于高位，不过负荷进一步提升有限。综合而言，PTA方面，伊朗驻叙利亚大使馆遭袭地缘风险增强，供应端扰动支撑油价，叠加美国制造业PMI好于预期，原油延续走强，原油对PTA有所支撑，以及近期供需有所改善，PTA转去库对盘面形成一定支撑，不过直接成本端PX仍受累库压制，以及新增产能投放压制盘面。乙二醇方面，大型油制装置检修，国内供应或有所下滑，进口回升，总体国内供应压力有所回升，港口库存持续回升，乙二醇承压，聚酯产销有所好转，以及原油强势，下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝7460-7550元/吨，涨30元/吨；华东pp拉丝(煤) 7460-7530元/吨，涨60元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率上调至29%，结构性支撑有所回升，不过近期装置负荷处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围较好，拉丝全部成交；下游新订单仍未有实质性改变，对原料仍以刚需采购为主。综合而言，伊朗驻叙利亚大使馆遭袭地缘风险增强，供应端扰动支撑油价，叠加美国制造业PMI好于预期，原油延续走强，成本对聚丙烯支撑有所加强，而供需面看装置负荷变动有限，下游恢复较慢，供需支撑有限，石化去库仍偏慢，压制聚丙烯，聚丙烯震荡为主。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价522美元/吨（0），巴西豆CNF价476美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为484.78元/吨（4.69），张家港豆粕成交为3480元/吨（30），大连豆粕成交价为3530元/吨（0）。

新作种植面积符合预期，美豆延续震荡运行。USDA报告显示，3月美豆种植面积为8651万英亩，季度库存为18.45亿蒲，基本符合市场预期，市场反应较为平淡。巴西大豆收获过半，但是收割进度低于往年水平，卖压仍然存在，但是升贴水下降幅度预计相对有限。目前大豆市场缺乏题材指引，预计延续震荡运行，关注南美大豆上市对升贴水的影响。

豆粕延续震荡运行。美农报告对盘面指引有限，豆粕延续前期走势，当前豆粕成交量有所回落，下游需求无明显亮点，同时4月将迎来大豆大量到港，豆粕预计存在一定压力，关注4月大豆到港情况。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8470元/吨（250），广东棕榈油现货价为8480元/吨（200），张家港豆油现货价为8150元/吨（30），广州豆油现货价为8250元/吨（30）。

棕榈油利多基本定价，延续震荡运行。3月种植报告未对油脂市场形成影响，棕榈油仍然斋月扰动背景下库存偏低的高位震荡。印度进口利润回升或将对盘面价格形成支撑，但是4月起棕榈油进入增产季，报价仍然存在松动可能。国内棕榈油库存降幅放缓，但是库存仍然偏低，国内棕榈油进口利润偏差，供应回升短期难度较大，供应收紧情况下棕榈油保持去库。短期内，棕榈油延续高位震荡。

豆油维持高位震荡。美农报告指引有限，豆油回归震荡运行，豆油对部分棕榈油形成替代，需求端对盘面仍然存在一定支撑。4月大豆到港量预计上升，供应宽松下预计对其余植物油价格形成拖累，近期维持震荡运行，但是存在下行压力。