多豆油2409空棕榈油2409策略-止损离场

交易逻辑要点（2024年3月27日）

➢基本面，当前豆棕现价、豆棕期价以及豆棕FOB价格皆已倒挂，按性价比而言，过高价格的棕榈油将被其他油品替代；

➢观测近月船期的进口利润，4、5月船期的进口利润较低位有所回升，一旦进口利润打开，棕榈油将会迎来顺畅下跌；

➢从期限结构来看，棕榈油近月涨远月不涨，说明短期交易的重心在供需错配层面，而市场对于中长期的基本面一致看空；

➢豆类市场因延迟到港等问题，在节奏依然存在供弱需强的窗口期；此外，美豆种植面积的不确定性以及阿根廷布宜诺斯艾利斯地区的过量降雨影响收割，都给豆类市场带来了新的利多变量。

基本面详细分析（2024年3月27日）

基本面方面，当前豆棕现价、豆棕期价以及豆棕FOB价格皆已倒挂，豆棕现价价差为-338，截至3月26日收盘，豆棕主力05合约价差达到-482,豆棕09合约价差达到62，豆棕FOB价差为-72.14。在未发生同2022年俄乌冲突等此类黑天鹅事件前，我们认为豆棕价差重新走阔的可能性较大。

进口利润方面，4月船期的进口利润已从-514的低位回升至-247的水平。5月船期的进口利润也从-460回归至-178的水平。进口利润一旦回归甚至走阔，意味着国内的买船将会增多，从而库存累积对盘面造成压力。

从棕榈油的期限结构来看，目前近月合约涨幅较高，但远月合约的价格中枢并未上移，意味着现阶段交易主线仍然在短期的供需错配层面，对于长期的基本面宽松格局并未更高，此外，马来将逐步进入增产季，但高出口的可持续性存疑。

豆类市场方面，国内延迟到港的问题仍存，库存处于相对低位，美豆种植面积扩张的面积在USDA季度报告出台之前仍然具有较大的分歧，叠加阿根廷布宜诺斯艾利斯地区3月当月高达213.29mm的异常值情况，豆类市场短期利多变量仍然较多。

操作：

多Y2409空P2409策略（1手Y和1手P为一组）

建仓区间：【65-75】

止盈区间：【390-400】

止损区间：【-92】

建议仓位：10%

保证金比例：10%

盈亏比：2：1

风险因素：买船超预期增多、进口利润持续亏损。

跟踪报告01-止损离场（20240403）

止损原因：

自策略运行以来，棕榈油基本面发生超预期的变化，短期供应依旧偏紧。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2024年3月马来西亚棕榈油产量较上月增加15.87%。根据船运机构数据，ITS周日表示，3月马来西亚棕榈油产品出口量从2月的1,106,054吨增长20.5%至1,333,138吨。AmSpec数据为1,292,130吨，较上月的1,000,348吨增加29.2%。SGS数据为1,114,239吨，较上月的996,845吨增加11.78%。由此可见，产量端虽然呈现季节性增长，但出口依旧高增，叠加马来国内较高的消费量，3月马来棕榈油库存大概率将呈现去库态势，对盘面形成支撑。

此外，受地缘冲突的影响，乌克兰对俄罗斯能源设施造成的袭击和中东冲突升级推动原油价格的上涨，带动了油脂板块的再度走升。并且棕榈油端的涨幅更高，以致策略亏损。

总体来看，此次策略一方面受海外棕榈油基本面超预期演绎的影响，另一方面地缘冲突造成了油脂板块整体运行价格中枢的上移，整体并未走出套利逻辑。往后看，棕榈油进口利润持续倒挂，压制国内买船，国内库存持续去化，导致近期价格依旧存在支撑，但同时值得注意的是棕榈油主产区产量步入季节性增长期和南美大豆大量上市对市场带来的宽松格局之下，我们对油脂板块的判断依旧保持近强远弱的观点。

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