贵金属：看涨氛围浓厚 白银涨停

行情导读：4月8日，清明节后首个交易日，尽管上周美国非农等经济数据保持强劲打压美联储降息预期但包括主席鲍威尔等官员仍支持年内降息，同时欧洲央行降息时点渐近，降息预期对于市场的扰动基本消退。中东和俄乌地区的地缘冲突则进一步打击原油的供应，可能带来再通胀的问题，美元资产和信用货币的安全性降低使投资者持续流向贵金属市场。上午9点开盘，在外盘出现回调的情况下，以中国为首的亚洲市场持续拉升，沪金主力合约一度突破550元/克逼近560元，涨幅近4%；沪银主力更拉升至7100元/千克之上涨幅7%达到涨停。

驱动分析一：基本面因素影响减弱，贵金属货币属性不断增强

近期除了金银价格节节攀升，美元实际利率对金价的锚定似乎出现失效也备受讨论。事实上从历史来看，影响黄金的主导逻辑并非总是美元利率，当美元货币信用出现受损，贵金属的货币属性将得到加强并不断走强。在21世纪初，随着中国加入WTO、欧元正式进入流通，而美国互联网泡沫破裂股市崩盘，标志着美元资产的走弱和美元信用体系的动摇，在这过程中黄金价格则开启了长期的牛市。当前，历史似乎再次重演，当全球经济复苏乏力，新兴国家积极去美元化来摆脱对石油美元的依赖，而中东和俄乌地区冲突持续使美元和美元利率难以控制原油价格，投资者选择通过相关性更低的黄金白银来规避资产贬值的风险。

驱动分析二：从资金持仓来看多头仍有加仓空间

截至4月5日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为826.4吨，较上周减少3.7吨，持仓再度回落；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13728.5吨，持仓较上周大幅上升538吨。值得注意的是，在金银价格不断上涨的过程中，相关ETF持仓却未有明显上升甚至出现回落，从需求结构来说2023年黄金总需求量为4899吨，创下历年新纪录，同比增长3.1%，首饰消费和央行购金需求增长为主要驱动，而ETF持仓则仍出现流出。有分析指，在美国大幅加息同时美股走强的过程中，金融机构持续减持黄金，大量的实物库存流入央行和实物投资者手中。而近期随着银价上涨，白银ETF持仓大幅上升，相较2022年的高位，仍有上升空间。从投机多头的持仓来看，净多头持仓随着大量空头止损离场已经上升至2年多的高位，但单从投机多头持仓来看距与近几年的高位仍有一定空间，未来可能进一步驱动金银价格上涨。

展望后市：

目前黄金的履创新高后多头交易较为拥挤，技术指标显示已经市场处于超买状态，短期可能有回调的可能，关注本周美国CPI等通胀数据若超预期反弹可能阻击多头，投资者仍可把握逢低布局的机会。而2024年3月中国外管局公布黄金储备增加5吨达到2262.5吨连续17个月增持，可以看到受到金价上涨影响增量较前几月有所减少，交易成本的上升正影响多头的情绪，部分投资者可能将目光转向白银，作为黄金的影子资产，白银在近年黄金上涨的行情中表现相对较弱，但受到再通胀预期、地缘风险提振工业品价格叠加补涨情绪的驱动下价格有较强上涨动能，国际银价补涨空间至29美元/盎司，国内银价看至7300元/千克左右。

风险提示：美联储货币政策紧缩超预期、全球流动性收紧

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