焦煤补涨

今日（4月11日）行情：截至下午收盘，焦煤、焦炭主力合约分别上涨2.92%、3%至1655与2075.5元。截至昨日，焦煤（蒙5）现货仓单成本1523元，主力合约基差-132元；焦炭（日照港）现货仓单1969.4元，主力合约基差-106.1元。

驱动因素：钢材去库较好，市场开始交易钢厂复产逻辑

本期钢材维持较高去库，而钢厂产量偏低的情况下，钢厂有复产预期，原料需求将跟随改善。近期钢厂利润修复，铁水环比上升，钢厂产量偏低，环比有上升迹象。上周铁水产量环比+2.27至223.58万吨。而今天公布的钢材库存数据维持季节性去库，并且去库斜率变陡。本周五大材总库存环比-108.02至2133.17万吨，稍高于去年同期水平。

基本面来看，焦煤供需双增，总库存维持下降趋势。供应来看，截至3月28日，汾渭口径下焦煤产量小幅上升，其中原煤与精煤均有增量。需求来看，截至4月5日，日均铁水产量环比+2.27至223.58万吨。库存来看，焦煤上游累库，下游去库，总库存水平不高。截至4月5日，Mysteel口径下焦煤总库存维持去库趋势，环比-3.1至3272.5万吨。

后市展望：

近期铁水有增产迹象，叠加钢材高库存加速去库，市场开始交易钢厂复产逻辑，原料相对强于钢材，在铁矿石涨幅明显后，今天双焦有明显补涨迹象。前期黑色金属跌幅明显，对建筑行业需求下滑交易较为充分，市场预期二季度专项债好用一季度，预计短期市场会博弈钢厂复产+需求环比修复逻辑。后期需跟踪钢厂复产高度和二季度需求改善程度。考虑钢厂复产高度不确定，预计焦煤上涨还将有所反复，上涨还缺乏驱动。但钢厂复产是相对确定的，同时焦煤库存相对低，可关注逢高做缩卷煤价差机会。

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