尿素：市场情绪不稳 短期盘面可能有所僵持

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2060(-10)，基差178(15)；山东市场主流价2080(0)，基差198(25)；山西市场主流价1950(0)，基差68(25)；河北市场主流价2080(0)，基差198(25)；江苏市场主流价2100(0)，基差218(25)；

【本周市场主要动态】

1.供应端看，综合卓创和隆众的统计，供应端看，临近月中，预计1-2家尿素企业计划停车，且后续检修规模仍在增加，3-4家停车企业可能恢复生产，4月中旬产能利用率小幅下降概率较大。周均日产预测在17.8-18.3万吨之间。对于4月份来说，日产相对于2、3月份或有减少预期，对于局部区域来说或有降库预期，而整体来看或暂时缓解高供应的压力；2.需求端看，尿素企业预收订单天数5.53日，较上周增加0.71日，环比增加14.73%。本周期尿素反弹，下游水稻区农业提前备肥，东北区域补仓支持下，尿素企业订单增加，主流订单天数回升。复合肥方面，夏季备肥继续推进，预计部分企业排产增多，复合肥产能利用率稳中提升。湖北、河南地区，企业春季肥扫尾，夏季肥走货一般，中小型企业短时减负荷停车增多，从而促进当地供应量下降。苏皖和河北地区，企业以销定产为主，整体运行负荷变化不大。东北区域当前存补货需求，主流企业排产依旧稳定。山东地区上周部分全停企业恢复条线生产，因此产能利用率提升；4.库存端看，尿素样本企业总库存量预计在68-70万吨附近，短期来看市场情绪不稳，行情持续性不强，但刚需旺季下，尿素企业库存波动变化较小，产销弱平衡为主。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：供应压力缓解预期+下游谨慎补货+印标利空扰动；2.印度RCF公司在近期将其招标采购量减少了一半以上，仅为34万吨，导致西苏伊士运输区域的价格急剧下跌。意味着国内对于参与印标的“强预期”落空，而“预期差”重新对盘面估值进行了修正。一方面，因为中国尚未有出口政策调整，因此阿拉伯海湾地区不得不履行非印度市场的合同承诺，减少了一些供应到印度的货物。此外，一些供应商为了防止投标后市场情绪转变而保留了一些供应。此前市场预计将达成100万吨的交易，因其他进口需求国的需求不足。西海岸的最低报价为新加坡交易商Liven的每吨339美元CFR，而东海岸的最低报价为韩国三星的每吨347.70美元CFR。这些价格超出了预期，特别是对于东海岸来说。在价格公布之前，有传闻报价在每吨330美元左右。大部分供应量来自俄罗斯和阿拉伯海湾地区。另一方面，由于尿素FOB中国承压，在印度化肥进口商和制造商（NFL）最新的DAP采购招标中，报价再次下降了近10美元/吨。NFL在其采购50000吨DAP的招标中收到了三份报价，该招标截止于4月9日，其中最低报价约为每吨550美元CFR。尽管招标尚未正式开启，但这三份报价接近每吨550美元CFR，处于550-560美元/吨CFR的低位。上周，印度以每吨559-560美元CFR的价格购买了DAP，但随着出口管制的放松和中国国内种植季节的结束，5月份供应将增加，导致价格下降。印度对于4月至9月的DAP补贴也使得进口价格高于510美元/吨CFR的DAP无利可图；3.短期内化工煤价可能会维持在一个较低水平的震荡格局中，难以出现大幅上涨，因此尿素估值也处于上下皆有边界的状态。煤炭端可以观察到整个市场供需关系处于宽松状态，这主要得益于几个关键因素的共同作用。首先，产地和港口的煤价持续弱势，这一方面反映了供应的稳定性，包括大多数煤矿的正常运营以及长协保供的支撑，另一方面也表明了市场需求的疲软。其次，市场整体的交易活动较为清淡，多数交易者持有谨慎观望的态度，这反映了市场对于未来煤价走势的不确定性，以及终端需求的缺乏。在需求方面，由于处于传统的淡季与需求持续疲软的夹击之下，市场整体采购积极性不高，清明节之前市场表现尤为冷清。同时，全国各港库存的小幅上升也验证了市场供过于求的态势。尽管东北及华南区域表现出小幅降库，但其余港口的库存增长表明了全国范围内煤炭供应的宽松。此外，受到传统淡季和气温回升的影响，终端的日常消耗将逐步显示出季节性下降的趋势，这将进一步导致需求端的走弱。在这种需求不振与市场情绪低落的背景下，虽然今日产地局部市场出现小幅探涨，但当前化工煤市场整体供需结构仍然宽松，市场上涨乏力。短期内化工煤价可能继续保持弱势震荡的格局。市场的未来发展将高度依赖于需求端的变化，尤其是终端消耗的回暖和市场信心的恢复。综合尿素估值来看，尿素估值重心相对稳定，对于盘面波动的影响小于供需面，且今年交易的逻辑也很少集中在成本支撑坍塌，与2023年3-5月行情也有明显的差别。

【策略】

受基本面和心态影响，尿素盘面在短期内可能会处于僵持状态。短期内09合约预计还是围绕[1880,1980]区间进行波动，且临近交割月，近月合约05表现相对强势，前期单边偏空思路建议逢低离场，仅供参考。

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