4月15日期市早报：沥青仍处于季节性淡季中 燃料油需求持续利好

新品种

欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1725.59（-43.87），上海出口集装箱运价指数（综合指数）1757.04（+11.61），波罗的海干散货指数1729（+39），SCFIS基差（-19.86）。动态基本面：伊朗攻击以色列本土，以色列扬言报复，战争加剧的关键节点已现，航线各项相关费用加剧。伊朗对霍尔木茨海峡的管控可能影响全球五分之一产量原油的运输，油价带动燃料油暴涨，对航运价格起到上涨推动作用，短期趋势难以改变。准点率仍在下降，港口拥挤程度有所下降，运力短期偏紧张。静态基本面：4月国内舱位舱位需求不弱于往年，新船下水顺利、试航成功后即将交付的船仍在增加，运力今年增长较多（但需要时间）。综合来看，战争风险及油价上涨更容易推动运价上涨。策略来说，短期所有合约单边强烈看多。重要提示：需要密切关注SCFIS指数的报价的波动，近期全球运价和欧线均价可能大幅上升，但指数可能略微滞后。

PX:4月12日，PX2409合约收盘价为8608元/吨（+62），CFR中国主港价格为1052美元/吨，折合人民币8775.72元/吨。基差为411.72，PXN价差为347.12美元/吨。

主要逻辑： 上周 PXN 小幅下跌，PX 价格出现了大幅下跌。国内 PX 开始逐步进入检修季节。PX 国内开工率小幅下降。后续需持续关注 PX 检修计划的兑现情况。调油预期仍然未兑现，市场对调油仍然存有预期。随着夏季美国汽油消费旺季的逐步到来，市场对调油预期更加关注。综合看来，PX 仍然有检修去库预期以及调油预期的利好，下周 PX 偏强看待。

烧碱：SH2405合约收于2394元/吨，-25元/吨，成交5.6万手，持仓量4.3万手。今日山东32%离子膜碱市场主流价格770-825元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1300-1320元/吨。

核心逻辑：烧碱产能利用率85%（+0.7%），装置损失量13万吨（-4.8%）。节后生产企业产能利用率回归后，一直维持在85%以上，虽然有一定下滑，仍处在一个中等偏高的位置。装置损失量维持在中等偏低水平。库存方面，液碱厂内库存48万吨（-4%），片碱厂内库存2万吨（0）。上周累库情况较严重，只要是由于盘面价格下跌较多，现货较为坚挺，库存累积。本周盘面价格震荡持稳，现货小幅下调，下游刚需接货。液碱和片碱库存均在高位，库存压力较大。后市来看，氯碱企业或将以价换量来降低库存。需求端，山东氧化铝市场价3265元/吨（+0.2%），氧化铝库存32万吨（+9%）。江苏印染厂开工率77%（0%）。粘胶短纤产能利用率78%（-4%），厂内库存14万吨（+3%）。氧化铝生产企业正常产出，广西、山西地区均有个别采用进口矿的生产企业运行产能回升，不过，山西、河南地区国产矿供应偏紧局面未缓和。粘胶短纤方面，山东雅美继续检修，周内粘胶短纤大厂福建工厂全修、九江工厂轮修，其他工厂暂无检修消息，行业平均开工负荷率下滑。下游对烧碱支撑力度一般。整体来看，成本端疲软，供应小幅下降，下游支撑乏力，烧碱震荡运行。

碳酸锂：2407收于112200元/吨，涨幅-0.49%，电池级碳酸锂均价11.19万元/吨，工业级碳酸锂均价10.8万元/，电池级氢氧化锂（粗颗粒）10.3万元/吨，工业级氢氧化锂9.25万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1138美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1520元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9625元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，4月份锂电终端整体预期较好。正极材料开工产量回升，目前仍以去库为主，订单逐步往大厂集中，产业出清在即。供给端：澳矿挺价，矿价初步企稳，一体化维持小幅利润，上周锂云母产量继续回升，工碳供应加紧，电工碳价差持续收缩环保问题影响减弱，减产周期略有缓和，期现货联系加紧，近期宽幅震荡为主。

贵金属：美国3月PPI数据整体不及预期，再加上地缘政治局势问题局部升温，贵金属上涨，短线看贵金属或仍在高位运行，中长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，美联储或早或晚开启降息进程，美元信用逐步减弱，以及地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。后续继续关注美国经济、通胀、就业数据。

有色金属

铜：长江现货1#铜均价报75920元/吨，日均上涨534元/吨；此前一周均价报72993.33元/吨，环比上周均价上涨2926.67元/吨，累积涨幅4.01%。广东现货1#铜均价报75866元/吨，日均上涨536元/吨，此前一周均价报72913.33元/吨，环比上周均价上涨2952.67元/吨，累积涨幅4.05%。铜价进入震荡期，外部中东形势不明朗，观望。

锌：ccmn长江综合0#锌价报22810-22910元/吨，均价22860元，涨100元，1#锌价22720-22820元/吨，均价22770元，涨100元；广东南储0#锌报22550-22850元/吨，均价22700元，涨100元，1#锌报22480-22780元/吨，均价22630元，涨100元。今日现货锌市场报价0#锌在22800-22910元/吨之间，1#锌在22730-22820元/吨之间。最近锌价涨势较好，但下游需求并不支持高价，预计锌价会回落，观望。

铝：期货端，2024年4月8日-4月12日，沪铝2406持续上行，报收于20735元/吨，周涨幅4.27%，截至2024年4月12日，伦铝收盘价为2478.5美元/吨，较4月5日上涨27.5美元/吨；截至2024年4月12日，沪伦比8.29，较3月29日升0.13，LME三月期理论利润为负。宏观及政策，美3月通胀数据超预期，6月降息概率下降；中国推动消费品以旧换新行动。供给，云南释放80万千瓦电力负荷，预计4月中下旬复产完毕，当前全国电解铝运行产能约4228万吨/年，较3月初提升17万吨/年，仍有进一步小幅复产可能；4月11日当周，中国电解铝周产量80.78万吨，较前一周升0.01万吨。需求，4月11日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率64.1%，较前一周上涨0.1个百分点；铝板带箔订单可观，铝杆线需求良好，工业型材订单尚可，建筑型材有所下降，个别细分领域需求较好，整体需求谈不上乐观。库存，截至4月11日，国内铝锭社会库存85.3万吨，较前一周同期上升0.8万吨，较4月8日降1.2万吨；全国铝棒库存总计24. 38万吨，较前一周升0.62万吨；铝锭库存有所反复，库存绝对值处于历史同期低位水平。综上，云南铝厂逐步复产，预计4月中下旬复产完毕，有进一步小幅复产预期；“金三银四”已过半，下游个别领域表现良好，整体需求难言乐观；铝锭库存有所反复，去化不畅，绝对值处于近年同期低位，铝棒库存偏高；宏观情绪主导下，风险偏好较高，沪铝盘面表现强势，铝价拉升，需求形成负反馈，对短期铝价上行产生抑制。建议投机暂观望，有库存者逢高适当卖出套保。

氧化铝：期货端，2024年4月8日-4月12日，氧化铝2405震荡为主，重心略上移，开盘3346元/吨，收至3359元/吨，较前一周涨0.96%。4月12日夜盘，受到铝期价再度大幅上升影响，氧化铝期价一度冲高上涨逾6%，后冲高回落，涨幅回至3%。供给，北方氧化铝厂产能逐步恢复，由于利润丰厚，部分厂家加大进口矿使用比例、提高低品位矿用量，整体氧化铝产量提升；近期北方部分氧化铝厂复产缓慢，产品质量不稳，现货流通又有偏紧迹象。需求，云南释放80万千瓦电力负荷，预计4月中下旬复产完毕，当前全国电解铝运行产能约4228万吨/年，较3月初提升17万吨/年，仍有进一步小幅复产可能；4月11日当周，中国电解铝周产量80.78万吨，较前一周升0.01万吨。电解铝复产需要储备原料，西南氧化铝需求增加，市场有北货南运迹象，价格方面亦是北弱南强。港口库存，截至4月11日，氧化铝国内港口总计库存为22.5万吨，较前一周降5.1万吨。综上，云南铝厂复产稳步推进，预计4月中下旬复产完毕，对于氧化铝需求有一定增加；晋豫区域矿山开采有所改善，但矿源偏紧问题仍未有效解决，由于利润较丰，企业加大进口矿和低品位矿使用比例，复产持续，而近期北方有企业检修，其节奏有所放缓；部分企业产品质量不稳，导致氧化铝现货流通有偏紧迹象。建议机暂观望，企业择机逢高卖出套保。

镍：上周期价冲高回落。沪镍基本面目前依旧处于供给过剩之中，未来合金和新能源汽车板块可能成为需求端的主要增量，但依旧无法消化过多的产量。海外局势继续恶化，美英再度对俄镍实施新的制裁，对LME镍交割形成一定影响，本周或受此影响走高。

不锈钢方面，供需疲软，库存高企，利润转负，基本面同样处于过剩。地产、基建等投资均与财政实力挂钩，而在当下财政相对吃紧的大环境下，虽然有良好的规划，但在短期内很难大规模爆发出需求。家电板块保持旺盛，但占需求比重较小，难以消化产量。预计四月钢厂将开始新一轮减产。不锈钢价格维持弱势震荡格局。

黑色建材

钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3708/吨(+27)；4.75mmQ235热卷全国均价3791/吨（+11），唐山普方坯3410/吨（+30）。现实端，核心驱动在于钢厂有序复产的趋势大概率不会改变（带动炉料成交与价格上涨），核心矛盾在于钢厂是否因生产高利润而短时间内大规模复产（影响去库，不利成材涨价）。下游表象在于现货成交量小幅好转但高库存隐忧仍存。热卷短期供大于求的问题在数据中暴露，涨价去库存的难度加大，但螺纹刚需对高价的接受度有所提升。预期端，首先战争风险加剧了整个市场对于大宗商品上涨的担忧，投机性做多行为增多。对黑色的影响主要集中在板材、卷材、管材。其次铁矿石的高库存让矿山及贸易商风险大幅增加（综合成本计算近月现货仍处于亏损区间），且钢厂开始有序复产后卖方挺价意愿极强。虽然可能增加空头套保规模，但近期钢厂库存的成本预计大幅上升。时间来看，本轮需求复苏的持续性不够长，成材与炉料适当补库带来一定反弹行情。但目前较为确定的驱动只剩下炉料挤压钢厂利润，需求短、中、长期仍是以负面反馈为主。策略来说，尊重战争风险，偏多看待（未必本周完全兑现驱动），卷螺差优势扩大，01仍强于10合约。

铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价859元/湿吨（折盘面922元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）907元/吨（+22）。当前铁矿石整体供给转弱，需求有所修复。供给端，发运有所下降，到港处于历年高位，整体近端强于远端，预计铁矿石发运将继续下降，到港量继续回升；需求端，日均铁水产量继续回升，钢厂利润逐步恢复，钢厂谨慎补库，生产积极性有所回升，需求端整体有所修复，但持续性存疑。库存端，港口库存累库幅度小幅上升，预计延续累库。宏观方面，3月CPI、进出口、社融数据均显示经济复苏整体仍然偏弱，国内有效需求不足等问题仍在，经济回升向好的基础还需要加固。预计铁矿石价格将维持震荡微偏强走势。

煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格维持240美元/吨，美国产主焦煤CFR价格维持240美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格维持237美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价维持1580元/吨。目前进口焦煤港口库存203.82万吨，较上周降库9.13万吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1675元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价维持1250元/吨。本周甘其毛都口岸日均通关970车，策克口岸日均通关673车，满都拉口岸日均通关248车，三大口岸整体通关环比再次下降。国内方面，介休S1.3主焦煤出厂现汇价维持1600元/吨。本周焦化企业焦煤库存786.31万吨，较上周减少3.25%。钢厂焦煤库存707.06万吨，较上周减少3.58%。焦煤总库存1842.04万吨，较上周减少1.47%。今日孝义至日照汽运价格维持185元/吨，海运煤炭运价指数OCFI报收613.77点，环比上调0.93%。

焦炭方面，青岛港、日照港准一级冶金焦贸易出库价涨50元至1850元/吨，外贸价格维持276美元/吨。港口焦炭库存207.31万吨，较上周累库17.93万吨。焦化企业焦炭库存115.71万吨，较上周减少6.25%。钢厂焦炭库存598.82万吨，较上周增加0.25%。焦炭总库存863.84万吨，较上周增加1.62%。大型焦化企业开工率68.93%，较上周上调1.1个百分点；焦钢企业日均焦炭合计产量105.31万吨，环比下降0.3%。需求方面，本周钢厂高炉开工率78.41%，环比增加0.6个百分点；高炉炼铁产能利用率84.05%，环比增加0.44个百分点；日均铁水产量224.75万吨，环比增加1.17万吨。钢厂盈利率38.1%，环比增加4.77个百分点。

4月12日，双焦期货再次大涨。焦煤主力合约收于1655，焦炭主力合约收于2075.5。基本面略有改善，但现货依旧偏弱，盘面预计转入震荡。

玻璃：2405收于1489元/吨，涨幅-0.2%，现货方面，沙河迎新1600元/吨，河北长城1600元/吨，河北望美1580元/吨，湖北地区5mm白玻1580元/吨。成本端：纯碱重碱沙河价1950元/吨，青海环保受影响的两大厂负荷提升至6成，下游需求稳定，厂家挺价情绪旺盛。供给方面，盘面利润转负，玻璃日熔转为下行通道，厂家库存仍处于同期中性水平，主产地库存低位，需求方面，下游回款仍是问题，节后复工节奏仍较为缓慢，2月竣工数据明显不及预期，近期沙河、湖北补库需求较好，推动现货价格上行，盘面情绪好，近期回调，建议逢高空。

能源

原油：4月12日，WTI主力原油期货收涨0.43美元，涨幅0.51%,报85.45美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.41美元，涨幅0.46%，报90.15美元/桶。

昨日国际油价宽幅震荡，中东冲突升级信号致盘中美油上涨超3%，然后又逐步下跌，最后小幅收涨。地缘政治方面，周五晚上，随着美官员称伊朗将于48小时内对以色列发动袭击，油价发生大幅上涨。周末伊朗向以色列派出了185架无人机，发射了110枚对地导弹和36枚巡航导弹，部分命中目标。这次袭击是对此前以色列伊朗大使馆事件的回应，威吓的意味大于提升冲突，之后伊朗方面也称，若以方不做回应则军事行动视为结束。目前来看以方不回击的概率较大，美方也多次表达不赞成回击的做法。但伊朗和以色列之间冲突并未消减，以色列战时内阁成员甘茨称，将以合适的方式和时机让伊朗付出代价。

综上，油价短期震荡偏强。

沥青：4月12日，BU主力合约BU2406收盘价格为3875（+71）元/吨。华东地区区内价格参考3640-3820元/吨；山东地区市场参考价在3620-3710元/吨，区内维持低负荷生产，整体产量下降明显，业者惜售挺价意愿较强。短期来看，开工率方面，3月28日，国内沥青81 家企业产能利用率为30.2%，环比减少2.5%；54 家样本企业厂家当周出货量为42.3万吨，环比增加2.3%。库存方面，截至3月28日，国内厂库环比减少2.6%；国内社库环比增加0.5%。

目前仍处于沥青的季节性淡季中，北方气温有所回升，南方未来降雨较多仍压制沥青下游开工需求。预计国内市场整体供需两淡，沥青价格随原油价格波动。

燃料油：4月12日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2405结算参考价升贴水+9元/吨，为4627元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2405结算参考价升贴水+33元/吨，为3646元/吨。

主要逻辑：乌克兰袭击俄罗斯炼厂对市场的影响仍在继续。伊朗与以色列开战也使得燃料油需求持续利好。
低硫燃料油总体供应较为充足，终端消费较为平稳。高硫燃料油受地缘冲突与夏季发电需求的影响总体格局较好。

LPG：PG主力合约PG2405收盘价格在4726（+38）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为969（0）手。现货方面，华南民用5150-5250（5210，0）元/吨，华东民用4650-4930（4859，+30）元/吨，山东民用4760-4870（4840，+30）元/吨；进口气主流：华南5230-5350（5260，-10）元/吨，浙江5000（0）元/吨，江苏（连云港）5150（0）元/吨。基差，华南488元/吨，华东137元/吨，山东118元/吨。PG05-06月差为30，呈Back结构。最低可交割品定标地为山东。

4月CP出台走跌，丙烷下降15美元/吨至615美元/吨，丁烷下跌20美元/吨至620美元/吨，折合到岸成本分别约为丙烷5051元/吨，丁烷5211元/吨。CP价格的下跌使PDH装置利润有所修复，但是由于近期有多套装置存在检修计划，预计下游需求偏弱。LPG自身基本面供需宽松，整体上行驱动有限。预计LPG价格在4500-4850之间震荡。

化工

PVC：上周PVC期货震荡，V09合约收5967（+0.5%），5-9价差-135（+2），指数持仓115（-6.4）万手，结束七连增。现货：常州5型电石料现汇库提5550-5650（+20/+20）元/吨，点价参考V05-270至-160，一口价天业5670。华南升水华东25，乙电价差（华南）75。

核心逻辑：上周PVC开工率74.8%（-2.2%），两连降，中旬一轮集中检修落地，包括盐湖、华塑、天原、渤化等装置。库存方面，社库54.9万吨，环比-0.3（前值-0.1）万吨，两连降，同比高24.8%，到货下降，终端刚需，市场成交偏好，华南累库，周转偏慢；厂库40.1万吨，环比-0.6（前值+1）万吨，再度去化，上游检修，发货增加，个别企业让利，接单情况好转；厂家可售库存2.4万吨，环比-2.7（前值-0.5）万吨，仍在历史高位。海外方面，全球市场延续平稳，出口利润变化不大，成交1万余吨，待交付订单不足8万吨，关注下周台塑5月报价，市场预期下调20美元左右。需求端，节后下游开工恢复力度有限，管型材开机率同比低7至10%，部分企业仍未复工，销售成品库存为主，线缆等软制品相对偏好。成本端，电石开工率小幅回落，但市场货源过剩，采购价下跌155元，山东32碱下跌35元，PVC边际成本降至5600。综上，月内上游集中检修，带动库存去化，中期看内需仍然不佳，台塑5月预期下调，出口成交不及预期，后市评级维持震荡偏强。

苯乙烯：上周苯乙烯期货冲高回落，指数收9393（-0.6%），总持仓45.8（-1.8）万手。华东江阴港自提9530（-185）元/吨，江苏现货9530/9540；4月下9530/9540；5月下9480/9490；6月下9400/9410。美金盘：5月纸货1165（-5）美元/吨，折9620（-40）元/吨，进口价差-120（-12）元/吨。在岸汇率7.1。FOB鹿特丹1707（+30）美元/吨，美湾68.7（0）美分/磅。

核心逻辑：上周开工率67.4%，环比+4.1%（前值+4.3%），三连升，产量29.3（+1.8）万吨，样本产能2095万吨。华东两套装置提负，华南一套装置重启。江苏某32万吨装置因换热器故障计划停车检修一周左右；锦州石化8万吨装置于10日计划内停车检修，计划检修50天左右。4月份，计划停车92万吨，重启210万吨，供应压力逐渐增加。库存方面，本期产业总库存31.7万吨，环比-2.1（前值-4.3）万吨，六连降，受假期影响，去库速度回落，同比+2%（前值+6%），接近历史同期水平。江苏到港六连降，仅有1万吨左右，提货下降至3万吨，但好于去年同期，贸易商延续主动降库；厂库方面，山东去库，其他地区累库为主，有出口装船，工厂短期压力不大。需求端，ABS降负，UPR提负，互相抵消，苯乙烯总需求延续稳定，原料库存降至偏低水平。成本端，中东局势一波未平一波又起，布油站稳90美元；纯苯短期集中到港，但供需面仍偏紧，加工费持稳在2200元/吨左右；苯乙烯非一体化成本9900（+40）元/吨，加工费-370（-80）。综上，装置重启周期，产量三连升，需求稳定，产业库存仍在去化，原油、纯苯保持高位，苯乙烯后市评级维持偏强。

天然橡胶：4月12日，ru2409收盘报收14695元/吨，较前一交易日-1.48%。供给端，上周二、周三云南勐腊和景洪地区夜间降雨，但雨水较小对开割工作难有提振，以及本周末和下周是云南泼水节放假期间，几乎处于停割状态。海南产区于清明节以后五指山以南一带开割，预计下周儋州、白沙及屯昌等主产区陆续进入开割状态，但仍需关注天气对割胶工作影响情况。目前海南WF盘面交割利润处于亏损状态，云南WF盘面利润尚存，但云南原料库存偏低和放假的影响WF生产受阻，若后续干旱持续，RU盘面会更多对标海南成本。需求方面，前期胶价下跌下游补货积极性略有提升，然全钢内销压力难减，成品库存下移，整体社库偏高，不排除部分企业适度控产降负的可能性，进而对整体产能利用率形成拖拽。库存端，清明节前胶价走跌，仓库出库较好，库存指标降幅扩大。此外，近期NR仓单大幅增加。综合来看，开割季虽有干旱扰动，但胶树生长良好供给端存隐性利空，天气因素较难推测，不排除人工降雨的可能。此外，短期需求端难现支持。但考虑到轮储仍会再次炒作，底部支持尚存。预期胶价维持震荡可能性偏高，方向的选择需要进一步的消息或基本面刺激，操作上建议单边观望，等待新的趋势形成。

纸浆：SP2409合约收于6430元/吨，+8元/吨，持仓量22.6万手，成交11万手。山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价：针叶浆6400元/吨，阔叶浆5650元/吨，本色浆5500元/吨，化机浆4000元/吨。

核心逻辑：供应方面，2月纸浆总进口313万吨（+8%）；针叶浆进口87万吨（+8%）；阔叶浆进口144万吨（+9%）。1月W20发往中国154（-22%）、西欧92（+6%）、北美63（-3%）。芬欧汇川森林计划恢复生产。UPM Kym造纸厂的产量将部分提高。由于芬兰的罢工事件，预计5月份之后的实际到港供应量将会显著下降。不过，目前市场已经对之前的供应紧张状况进行了充分的交易。随着4月份纸浆工厂恢复生产，之前因停产导致的供应紧缺问题有所缓解，供应端支撑力度下降。库存方面，2月欧洲总库存115.8万吨（-12）；漂针浆20（+0.3）；漂阔浆42（-1.5）。国内港口总库存187万吨（+4）；青岛港106（+1）；常熟港57（+3）。4月起预计未涨价的纸浆陆续到达港口。在预期纸浆价格上涨的情况下，下游可能会增加接货力度，从而加快港口的去库速度。后市来看，由于供应端紧缺，到港量将会直观下降。然而，到港的纸浆价格也将上涨，港口去库的程度将取决于下游的接货力度。关键在于“金三银四”对需求的上升程度。预计下周将持续去库。需求端，原料进口针叶浆价格连续小幅上调，场内主力原纸纸企公布下周涨价函，等待涨幅落实；当下季节暂无旅游旺季支撑，也无电商促销节日，下游加工厂原纸补货量一般。综合来看，供应端短期利好褪去，成本上涨未造成下游纸价有明显提振，纸浆持续震荡。

PTA：期货端，4月12日，TA2409合约收盘报收5976元/吨，较前一交易日-0.50%。PTA现货价格收跌20至5915元/吨，现货均基差收跌1至至2405-10；PX收跌5至1046.67美元/吨，PTA加工区间参考307.28元/吨；PTA开工稳定68.81%,聚酯开工90.55%。12日市场供应保持稳定，买盘多阶段性补货结束，日内零星现货采购，现货基差基略疲、价格继续窄幅走低。4月主港交割05贴水10成交，5月下主港交割09贴水45成交。综合来看，本周新装置投产存增量叠加装置重启，供给端承压，然TA加工费持续压缩，意外检修或存供给缓解预期。低工费下TA底部存在支撑，但上行空间依托于成本端和聚酯修复的力度，09合约技术面遇前期重要支撑位，以及调油预期尚存，预计TA或跌后反弹。

乙二醇：期货端，4月12日，eg2405合约收盘报收4428元/吨，较前一交易日+0.16%。4月12日张家港乙二醇收盘价格在4444元/吨，上涨9，华南市场收盘送到价格在4530元/吨，平稳，美金收盘价格在518美元/吨，平稳。乙二醇市场今日冲高回落走势，早盘张家港市场现货商谈在4445附近开盘，盘中受到华东90万吨装置计划检修影响，出现一定上涨，但追涨意愿有限，商谈重心再度下移，至下午收盘时，现货商谈降至4420附近商谈，华南市场受成本影响卖盘保持相对较高价位，但买盘跟进不足使的成交清淡难改。综合来看，近期国内部分煤制装置重启，到港持续增加，供给端给予MEG压力较大。但原油端延续强制压缩利润。需求端，聚酯库存压力较大且现金流偏低，然终端织造库存走低下或存在补库预期，需求边际减量有限。预计短期MEG震荡为主。

甲醇：上周甲醇震荡上行，MA2405合约收于2513元/吨，周跌幅0.2%。现货方面，太仓现货价格参考2575-2590，4月下旬纸货商谈2560-2570，5月下旬纸货商谈2520-2530。午后卖方延续调涨价格排货，虽然买气不足，但可售资源依然偏紧，午后整体成交放量难有显著增加。甲醇山东南部市场部分意向价格在2450元/吨，价格整体窄幅波动。内内蒙古甲醇市场主流意向价格在2100-2120元/吨，与前一交易日均价上涨10元/吨。生产企业出货为主，下游按需采购，价格稳中有升。截止4月11日，沿海地区甲醇库存在66.5万吨，环比上涨3.7万吨，涨幅为5.89%，同比上涨0.91%。基本面来看，供应方面，部分装置检修，甲醇开工率下滑，3-4月份国内开启春检，但检修规模或不及历史同期。进口方面，目前伊朗甲醇装置基本恢复稳定运行，预计4月份进口量将逐步提升，但进口回归仍需要时间来兑现。需求端来看，宁波富德和内蒙古久泰MTO装置重启，烯烃需求回升。传统下游醋酸装置停车检修，整体加权开工率上涨。成本端，煤炭方面多数煤矿继续保持平稳生产，周后期部分水泥厂、钢厂等终端用户采购刚需略有释放，带动部分煤矿销售稍有回温，坑口价格整体止跌。综合来看，烯烃需求明显回升，虽然进口将逐步提升，但仍需时间兑现，且国内装置进入春检期，短期内甲醇供需矛盾不大，预计维持区间震荡走势。

工业硅：上周工业硅先扬后抑，工业硅Si2406合约收于12205元/吨，周涨幅1%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在13000-13100元/吨，较前一周下降250元/吨（1.9%）；华东通氧553#硅价格在13200-13300元/吨，较前一周下降200元/吨（1.5%）；华东421#硅价格在13900-14100元/吨，较前一周下降100元/吨（0.7%）。周初受宏观情绪转好带动，有色板块普涨，对工业硅形成提振。不过，周后期受高库存影响，硅价上涨乏力。基本面来看，内蒙古和新疆伊犁地区部分硅厂受成本影响，近期停炉检修，但由于新疆大厂复产，整体供应仍处于高位。需求方面，去年多晶硅新增产能继续爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求小幅增长。有机硅，部分装置停车检修，开工率出现下滑。近期随着旺季结束以及为保证后续订单，有机硅价格下跌为主。铝合金，铝合金企业正常生产为主，但若订单持续不足，后续开工率或承压下行。整体来看，北方地区供应仍较高，而多晶硅由于价格快速下跌，补库积极性较弱，且硅粉招标价格持续下跌，对工业硅价格形成压制。上周广期所发布修改工业硅期货交割细则的通知，此次修改预计将对工业硅期货价格产生利空影响，因此短期内预计硅价延续偏弱走势。

聚乙烯：L2409合约收于8369元/吨，-17元/吨，持仓35.5万手，减少1.9万手。现货方面，华东低压：8560元/吨（-40元/吨），华东高压：9300元/吨（+50元/吨），华北线性主流：8350元/吨（+30元/吨）。

核心逻辑：PE 停车 17.1%(0.0%),线性排产 34.1%(-3.3%),低压排产 38.3%(-1.6%),高压排产 10.5%(0.0%)。国内 PE 检修损失量进一步增加，国产供应压力有所缓解。预计下周检修量较本周稍有减少，但仍处集中检修期。 库存方面，4 月5 日国内 PE 库存 112.8 万吨（+8.0%,

前值 104.5)。其中生产库存 50.8 万吨（+22.1%,前值 41.6)，港口库存 46.0 万吨（-0.2%,前

值 46.1)，贸易厂库 16.0 万吨（-4.5%,前值 16.7)。国内 PE 检修损失量小幅增加，国产供应

压力有所减轻，但受假期累库影响，石化库存有所累积。需求端，聚乙烯下游农膜开工48%（-4%），包装开工 54%（0%），薄膜开工 45%（0%）。农膜需求跟进放缓，地膜新单跟进明显减少，部分工厂开始降负生产，整体开工率进入下行阶段。管材方面，基建新开项目有限，终端开工动力不足。综合来看，国产供应压力有所缓解。需求方面，农膜开工率进入下行通道，其余下游需求恢复速度较慢。利润方面，油价宽幅震荡，煤价企稳后仍面临需求弱的情况，仍有下降空间。
预计下周聚乙烯市场震荡。

聚丙烯：PP2409合约收于7610元/吨，-13元/吨，持仓量26.9万手,增加2.3万手。拉丝现货方面，华东市场：7570元/吨，华北市场：7530元/吨，华南市场：7610元/吨(-20元/吨)，西北市场：7450元/吨，美金市场：940美元/吨。

核心逻辑：PP 停车 16.8%(+0.4%),均聚排产 52.3%(+0.1%),共聚排产 26.4%(-0.4%)。国内PP 装置停车损失量约 16.52 万吨，预计下周检修损失量窄幅下降。 库存方面，4 月 5 日国内 PP库存 63.3 万吨（+15.7%,前值 54.7)。其中生产库存 52.5 万吨（+19.3%,前值 44.0)，港口库存 7.0 万吨（-0.7%,前值 7.1),贸易厂库 3.8 万吨（+3.5%,前值 3.7)。下游工厂新订单无明显改善，随着原料价格走高，下游接货积极性不高，贸易出货一般，开单积极性不高，导致成品库存消耗缓慢问题仍存。需求方面，聚丙烯下游塑编开工 49%（0%），BOPP 开工 54%（+2%），注塑 52%（+1%）。下游塑编样本企业开工有向好趋势，“银四”旺季模式开启。饲料方面，近期猪价上涨，二次育肥猪补栏，豆粕刚需仍存，饲料袋成交气氛尚可。农业方面，随着备肥时间缩短、尿素行情明朗，化肥袋订单开始增加；基建跟房地产业施工项目增加，水泥袋成交良好。后续来看，下周检修损失量小幅下滑。需求方面，原材料走高压制企业利润，需求恢复向好趋势，开工率小幅上涨。利润方面，油价宽幅震荡，煤价企稳后仍面临需求弱的情况，仍有下降空间。
预计下周聚丙烯市场震荡。

农产品

油脂：棕榈油2月数据报告与彭博路透的预期相比，产量供给和出口需求都低于市场预期，显示出供需两弱的状态。3月棕榈油增产确定，四月继续增产。USDA 4月供需报告，美国大豆的平衡表变得更为宽松，而巴西大豆产量并未作出调整，全球大豆平衡表只是略有收紧，整体内容并没有带来太多亮点，后续市场的关注点将转向新季作物的播种和天气状况。近期原油上行，行情将对植物油脂因生物柴油关系产生带动效果，后续一段时间继续观察原油运行状况。总体来看，本周油脂盘面预计震荡偏弱，策略推荐做多09合约豆棕价差。后续重点关注：1、棕榈油产量情况；2、南美产量情况。

粕类：大豆供给悲观情绪仍存， USDA 4月供需报告，大豆平衡表变得更为宽松，而巴西大豆产量并未作出调整，全球大豆平衡表只是略有收紧，整体内容并没有带来太多亮点。后续市场的关注点将转向新季作物的播种和天气状况。国内豆粕下游备货引起的国内提货需求上升或结束，后续需求将逐渐转弱。巴西大豆收割尾声，阿根廷大豆开始收割，短期大豆供应市场压力较大。本周预计粕类盘面偏弱运行，策略建议逢高做空。重点关注：1、南美产量；2、国内需求变化。

白糖：印度和泰国的糖产量减少幅度没有达到预期。截至2023年3月31日，印度仍在开榨的糖厂数量为210家，比去年同期的187家增加了23家。糖产量达到了3020.2万吨，相比去年同期的3007.7万吨，增长了12.5万吨，增长率为0.42%。印度的食糖出口限制政策可能会放宽，这对原糖价格产生了一定的压力，导致原糖价格小幅下跌。然而，原油价格的大幅上涨对大宗商品的原糖起到了部分支撑作用。国内的产销数据也在陆续公布，产量同比增长，工业库存也有所增加。这些因素配合原糖价格的小幅回落，对国内糖价形成了部分压力。但是，配额外利润持续倒挂对国内价格提供了一定支撑，集团报价稳中有升，成交情况良好。贸易和终端市场虽然困薄，但价格上涨促使贸易补库。终端市场对价格上涨的接受度不高，但随着天气渐暖，市场需求有所恢复，采购情绪不佳，主要是按需采购。综上，国内榨季即将收尾，市场马上进入纯消费阶段，累库状态的压力会逐渐衰退，挺价心态会更加明显。市场的定价权力也会慢慢偏向加工糖定价。天气转暖也将带动下游需求增加。国内市场多空因素同在，预计短期内期货价格以震荡为主。

棉花： ICE 美棉在出口签约数据下滑、新季种植面积增加、天气有利于种植等因素的综合作用下价格下滑，并且根据成交量和持仓量的变化来看前期炒作资金有明显的减仓动作。因此内外棉价差方面，上周进口棉价格随 ICE 美棉期货价格回落。4 月 7 日新疆棉 3128B 与美棉 M1-1/8 到港价差为 617 元/吨，内外棉花价格倒挂已得到修复，进口棉的价格优势开始显现。供应方面，进口棉的到港量依然较多，持续累积库存，周环比增长 0.8%。国内棉花的商业库存仍然高于 2023 年同期水平。随着进入北半球棉花产区的播种季节，预计美国棉花的种植面积将增加 4.3%。需求方面，部分纺织市场的行情有所改善，一些纱厂特定纱支的订单数量增加，出货速度加快。然而，也有部分工厂出货缓慢，继续降低开机率，并对后市缺乏信心，因此原料采购保持谨慎。纺纱即期利润方面，上周棉价上涨而纱价稳定，导致全国环纺 C32s 的即期加工利润为-558.6 元/吨（加工费为 5000元/吨）。随着纺企低价原料逐渐被消化，实际纺纱亏损程度扩大。综上，在供需两端均呈现出一定利空信号的情况下，我们对短期内的棉花行情持震荡偏空观点。操作上，由于市场看空情绪尚未成气候，因此不建议投资者过早进场。

苹果：近期苹果现货市场价格平稳，走货有所加快，尤其是山东地区清明节前后降价后下游采购积极性提升，出货速度较节前有所加快，西部相对平稳，陕西省延安市洛川富士价格总体稳定，果农70起步软半商品主流价格3.2-3.5元/斤，交易量不大；山东烟台栖霞地区苹果价格平稳，果农货80以上桶标一二级片红主流2.5-2.8元/斤。库存方面，据卓创数据，截止到2024年4月11日全国冷库目前存储量约为478.65万吨，去库存率为46.36%，本周期（20240328-0410）冷库共计出库量为73.41万吨。本周期内的单周出货速度高于之前几周，高于去年同期。本周期内适合小单车等的低质量、低价货源出库为主。销区市场农业农村部富士苹果批发均价8.5元/公斤，昨日8.37前天8.55。整体价格重心回落。新季苹果逐步进入花期，和产业调研人士交流，从花量看甘肃山东大年，陕西局部略少，天气正常。期货近月04和05均弱，我们维持周报观点不变，仍然近月反弹做空机会，同时基于期货新交割标准调整关注10和11合约正套机会。

鸡蛋：13日，鸡蛋主产区均价3.40元/斤，主销区均价3.58元/斤，三月三假期鸡蛋市场略有回暖，走货略有加快，部分贸易商有抄底情绪，但整体提振效果有限，期货方面，鸡蛋主力合约2409合约宽幅震荡为主，收盘价3813元/500千克，较上一周上涨39，涨幅1.03%。盘面来看，连续下跌后，盘面估值相对偏低，续跌意愿减弱，近日期价呈现小幅反弹
当前蛋价低位盘整，部分冷库收购商低位入库，且产区有带涨情绪，市场走货小幅好转，短线蛋价或存小幅上涨预期，但当前市场需求并未见明显好转，蛋价上涨空间或有限。短期而言，鸡蛋05合约前期空单止盈观望。