4月17日期市早报：豆粕供应或逐渐趋松 棕榈油库存或逐步回升

贵金属：伦敦现货黄金收于2369.15美元/盎司，现货白银收于28.26美元/盎司；COMEX黄金期货收于2389.00美元/盎司，COMEX白银期货收于28.27美元/盎司。美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；美联储降息时间或将延后；另外加沙冲突等地缘政治风险有所升温，此前黄金推涨的利多因素再次齐发力。货币市场增加对欧洲央行降息押注，现在预计，年底前降息幅度超过75个基点，但美国就业通胀数据的坚挺迫使美联储降息预期延后，欧元兑美元汇率大跌指数美元指数连续大涨。美元指数与美债收益率走高，对于高位的贵金属价格形成压制。但是全球信用本位风险预期、地缘政治风险、央行连续购金，以上利多因素仍将在未来对黄金构成强有力支撑。对于正处于历史高位的黄金，美国宏观经济韧性、就业坚挺、通胀黏性问题对利率预期产生扰动。

上周黄金、白银期货成交放局量，多头情绪大幅释放，金银比走低至83以下，处于年内新低，历次贵金属冲顶行情，普遍伴随着金银比走低，白银补涨通常是贵金属行情末端。此外，黄金、白银期权隐含波动率达到近期极大值，白银期权近月平值隐波达到33%以上，为该品种上市以来最大值，隐波进一步宣泄的时间与空间有限，隐波拐点或将到来。对于正处于历史高位的贵金属，后市美国宏观经济韧性、就业坚挺、通胀黏性问题对利率预期产生扰动，形成阻力。整体来看，本轮贵金属行情或将进入冲刺末端。

从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了黄金价格支撑。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3600元/吨（+0），上海热卷4.75mm汇总价3810元/吨（-10），唐山钢坯Q235汇总价3420元/吨（+10）。

一季度GDP同比增长5.3%，数据超预期，但与其他分项数据背离，此外二季度政策刺激预期或减弱。

基本面，螺纹产量偏低，连续几周去库幅度都很明显，但需求受下游拖累强度或不及去年；热卷产量偏高，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，但需求强于螺纹，尤其是一季度钢材出口（大多为板材）同比高增长，今年或达成一个亿的小目标；后期热卷产量回升速度大于螺纹，卷螺差或收窄。整体钢材基本面继续改善，自身矛盾暂不明显，但表需有见顶的可能，出口变化仍需重点关注。

总结来看，宏观数据有所扰动，价格仍将回归基本面，成材自身供需持续改善，盘面已经开启了成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，预计短期震荡偏强，但表需也有见顶的可能，继续关注成材去库和铁水复产情况。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数110.4美元/吨（-2.65），日照港超特粉686元/吨（-14），PB粉844元/吨（-17）。

铁矿石供应较宽松，据海外矿山财报，一季度淡水河谷铁矿产销超预期，力拓则略低于预期；据海关3月我国进口铁矿砂超1亿吨，同比增长4.9%，一季度累计同比增长5.5%。据钢联数据，本周发运受季节性影响出现大幅下滑，到港兑现前期增量同比依然较高。全球铁矿石发运总量2392.2万吨，环比减少853.6万吨，澳洲巴西铁矿发运总量1919.4万吨，环比减少774.7万吨。中国47港到港总量2663.6万吨，环比增加81.6万吨；45港到港总量2528.4万吨，环比增加91.5万吨。

统计局数据，3月国内生铁产量同比下降6.9%，钢联口径钢厂日耗增加，但铁水复产数据低于预期。247家钢企日均铁水产量224.75万吨，环比增加1.17万吨；进口矿日耗275.7万吨，环比增2.47万吨。但结合港口累库和供应端情况，铁水产量存在被低估的可能。

疏港大幅增加，累库放缓，4月港口或迎来去库。全国45个港口进口铁矿库存为14487万吨，环比增加35万吨；港口日均疏港量302万吨，环比增加10.8万吨。247家钢厂库存9319万吨，环比增加39万吨。

总结来看，昨日统计局数据显示3月生铁产量同比下降6.9%，叠加宏观数据扰动，铁矿价格弱势下跌。但结合发运到港和港口累库情况，铁水产量存在低估可能，产业链已形成成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，对铁矿石价格形成支撑。不过铁矿石供应同比高于去年，供需格局依然较宽松，需继续关注后续发运到港情况。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特91.49美元/桶（+0.77）；美国WTI 85.36美元/桶（-0.05）；阿曼原油89.56美元/桶（-1.01）；俄罗斯ESPO 84.69美元/桶（-0.98）。

期货价格：ICE布伦特89.32美元/桶（-0.22）；美国WTI 84.78美元/桶（-0.33）；上海能源SC 666.4元/桶（+4.6）。

昨日油价小幅下跌，市场对中东局势的紧张情绪弱化，地缘溢价下降，同时API库存数据超预期累库，偏利空油价。基本面方面，美国至4月12日当周API原油库存 408.9万桶，预期40万桶，前值303.4万桶；当周API库欣原油库存 -16.9万桶，前值12.4万桶。供应端，4月5日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。俄罗斯已迅速修复部分被乌克兰袭击破坏的炼厂产能，当前造成破坏的产能降至10%。需求端，美国至4月5日当周EIA原油产量引伸需求数据 1869.96万桶/日，前值1925.9万桶/日。当周EIA投产原油量 -11.5万桶/日，前值-3.5万桶/日。宏观层面，美国3月CPI涨幅超预期，或促使美联储将首次降息推迟到9月，这对大宗商品需求有一定压制。地缘局势方面，4月10日，伊朗表示将对以色列做出反击，美国认为伊朗及其代理人即将对以色列境内发动导弹或无人机袭击，地缘局势有进一步升级迹象。4月14日，伊朗宣布对以色列发动报复性打击。综合来看，近期OPEC+成员国重申将严格执行减产协议至二季度对油价有较强支撑，同时俄乌冲突直接影响了俄罗斯方面的成品油生产和供应，叠加上中东局势有升级趋势以及中美经济数据超预期增长，预计短期原油将维持偏强震荡。由于此轮油价上涨主要由地缘事件主导，未来在地缘因素充分交易后，油价上行空间可能有限。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1047.67美元/吨（15.67），PX CFR中国主港1069.67美元/吨（14.67）;石脑油 CFR日本697.38美元/吨（-7.50）。（数据来源：隆众资讯、iFinD）

期货方面，昨日PX企稳反弹。成本方面，原油价格整体高开高走，地缘仍对油价有支撑，进而对PX有一定支撑。供需来看，PX产量与开工有所回落，进入四月部分装置检修兑现。国内PX产量为68万吨，环比减少-3.33万吨，周均开工率81.09%，环比下降-3.97%。装置方面，广东石化 PX 负荷降低到 7 成至周末。此外，华东一套160万吨及东北一套250万吨PX装置停车，国内供应能力明显下降，利多氛围主导下，PX行情上涨。需求端，PTA方面，上周PTA总产量121.4万吨，环比减少-6.82万吨，开工率72.86%，环比下降-4.89%。总体而言，成本端国际油价高位，对于PX下方存在一定支撑，供应端提供的意外性利好，短期助涨PX价格。后续需关注检修的兑现情况。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8835（75）元/吨，东北亚乙烯915（0）美元/吨，华东苯乙烯9685（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10750（0）元/吨，ABS 11800（0）元/吨，PS-GPPS  10450（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9612元/吨，较上一个交易日上涨0.88%，基差73（-24）元/吨。基本面来看，近期原油基本维持高位震荡，纯苯走价格企稳小幅反弹，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑仍存。供需方面，苯乙烯供应有所回升。上周苯乙烯产量27.56万吨，环比增加1.86万吨，产能利用率63.28%，环比上升4.28%。需求端,苯乙烯下游3S装置负荷有所回升。EPS产能利用率57.24%，环比上升0.69%，ABS产能利用率61.6%，环比上升3.50%，PS产能利用率55.1%，环比上升0.45%。库存延续去化格局，整体回落到相对中性水平，预计去库仍会延续。目前综合来看，供需均有回升，但是直接成本端坚挺亦支撑价格维持高位震荡，部分多头获利离场，短期苯乙烯小幅回调，后续仍是以逢低偏多思路对待。需重点关注去库的节奏和幅度。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价6000元/吨，涨50元/吨，乙二醇现货报价4440元/吨，跌20元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，恒力石化（大连）220万吨产能计划5月5日开始检修，近期PTA装置检修较多。乙二醇方面，昨日无新装置变化，国内供应收缩。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成略偏上；聚酯负荷处于高位，不过江浙织机开工下滑，后期聚酯负荷进一步回升有限。综合而言，PTA方面，美国准备对伊朗实施制裁，市场担忧伊朗原油出口减少，供应扰动继续支撑原油处于高位，且PX部分装置意外停车及常规检修较多，PX走强明显，提振PTA走强，不过江浙织机开工下滑，终端负反馈略有显现，亦另盘面有所承压。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，供应收缩，不过进口回升，总体国内供应回升，港口库存持续回升，压制乙二醇，不过原油高位，下方存在一定支撑，乙二醇震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7530-7600元/吨，涨10元/吨；华东pp拉丝(煤) 7510-7600元/吨，跌0元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率上调至24%，排产率仍处于低位，结构性支撑依然较强，且近期装置负荷处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围尚可，拉丝成74%；下游工厂新订单没有明显改善，部分成品企业库存高位，对原料采购仍较为谨慎。综合而言，美国准备对伊朗实施制裁，市场担忧伊朗原油出口减少，供应扰动继续支撑原油处于高位，成本对聚丙烯仍有支撑，供需面看，拉丝排产率偏低，结构性支撑回升，且负荷低位，供应端对聚丙烯有所支撑，需求端支撑依然较为有限，石化去库偏慢压制盘面，聚丙烯震荡为主。

甲醇：现货报价，江苏2660（10），广东2625（10），鲁南2550（40），内蒙古2220（0），CFR中国主港271.5（2）。

从基本面来看，内地方面，国内开工高位小幅震荡，春检力度有限，上周卓创甲醇开工率73.39%（+0.21%），西北开工率83.04%（+0.29%），兖矿新疆甲醇装置于4月中旬计划检修，内蒙古荣信甲醇装置检修计划推迟，上海华谊100万吨/年低负荷稳定运行，预计4.17日停车检修，内蒙古久泰（托县）200万吨甲醇装置计划4月21日起检修，预计10天。港口方面，上周卓创港口库存66.50万吨（+3.7万吨），预计4月12日至4月28日中国进口船货到港量65.4万吨，到港量继续增加。海外方面，整体开工率恢复到中位水平，伊朗Marjan165万吨/年甲醇装置已运行稳定，开工负荷已达9成以上，Kimiya165万吨/年甲醇装置前期经历短时间的低负荷运行后，目前开工已提升至75%，Sabalan165万吨/年甲醇装置运行稳定，开工负荷已从6成提升至8成负荷左右运行，Kaveh230万吨/年甲醇装置正常运行，负荷7成左右。需求方面，天津渤化60万吨/年MTO装置部分检修，当前负荷6成附近，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于3月17日停车检修，近期准备开车，上周卓创外采甲醇制烯烃开工率84.04%，快速恢复。综上，国内春检陆续开始但目前煤制甲醇利润尚可，预计今年检修力度不会太大；港口库存偏低，但海外开工基本恢复，4月到港量已明显增加，港口基差明显回落；下游需求目前较为稳定，外采MTO开工有所恢复；近日有消息沿海MTO工厂对伊朗船货结算基准有更改意向，伊朗方面表示拒绝，近期伊朗和以色列冲突，预计伊朗货最终仍以发往中国为主，预计对5月进口量影响有限，但仍需关注协商进度。预计近期甲醇整体以宽幅震荡为主。

尿素：现货报价，山东2162（3），安徽2202（7），河北2128（-2），河南2173（-2）。

昨日国内尿素市场价格稳中上行，新单跟进按需，4月16日全国中小颗粒市场均价2202元/吨，较上一工作日上涨4元/吨。供应方面，上游企业盐湖、瑞星停车检修，日度产量窄幅下降至18万吨左右，心连心、博源预计即将进入停车检修期，虽然当前供应端有下降预期，但是目前供应压力仍较大；需求方面，下游农业需求南方水稻区阶段性适当备肥，刚需采购为主，工业需求复合肥、三聚氰胺开工率稳定运行；库存方面，上周卓创尿素企业总库存量为64.6 万吨（-1.22万吨），上游去库缓慢且同比仍偏高。出口方面，上周五消息尿素出口政策有松动预期，市场情绪好转，盘面大幅反弹。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，企业去库缓慢，但受上周出口消息影响盘面反弹，根据目前内外盘价差看，近期出口利润较差，预计政策放开多是消息刺激，实际出口情况仍需观察，预计尿素反弹力度有限，整体维持震荡格局。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价515美元/吨（-5），巴西豆CNF价477美元/吨（0），阿根廷豆CNF价为472.06元/吨（-5.79），张家港豆粕成交为3350元/吨（50），大连豆粕成交价为3450元/吨（30）。

美豆延续震荡运行，天气炒作尚未开始。巴西保持1.55亿吨产量不变，美国出口降至17亿吨，期末库存上升至3.4亿蒲，报告整体偏空。近期随着阿根廷大豆上市，巴西CNF升贴水报价存在松动可能，但是在巴西豆性价比仍然较好，目前升贴水仍然为正，本轮降幅预计有限，对外盘大豆价格形成支撑。当前美豆天气炒作尚未开始，市场缺乏题材指引，大豆延续震荡运行。

豆粕方面，受菜粕大幅下跌影响，豆粕夜盘跌幅近2%， 4月大豆到港即将兑现，月均到港量预计达1000万吨以上，油厂开工率回升后豆粕供应逐渐趋松，豆粕价格上方承压。下游生猪养殖利润回升，下半年生猪预期较好，对豆粕需求存在支撑，同时在天气炒作预期下，豆粕价格仍然具有上行动力大豆到港压力回撤后可逐步试多09合约，关注4月港口情况与美豆天气情况。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8380元/吨（60），广东棕榈油现货价为8230元/吨（-120），张家港豆油现货价为7880元/吨（-70），广州豆油现货价为8000元/吨（-50）。

斋月题材交易结束，产量回升棕榈油预计走弱。市场提前消化3月MPOB报告利多，增产季背景下棕榈油抛压较大，产地报价有所松动国内棕榈油价格快速回落。国内棕榈油进口利润开始回正，但波动相对较大，油厂采购仍然较为谨慎，预计5月起库存逐步回升，棕榈油走势预计趋弱，关注豆棕价差机会。但是该阶段与美豆天气炒作叠加，棕榈油回落预计存在波折。

豆油维持高位震荡。大豆近期运行偏强，豆油较棕榈油较为抗跌，下游棕榈油消费替代同样给予一定豆油价格支撑，目前豆油基本面未出现明显变化，近期延续震荡运行，后续随着天气炒作开始，豆油整体运行预计中性偏强。