好环境+好故事--妖“镍”的自我修养

行情导读：今日盘中沪镍主力盘中一度涨超5%。

驱动1：美国经济软着陆+海外二次通胀+局部地缘事件多发，海外定价品种情绪偏暖

“软着陆+二次通胀”预期推动有色金属盘面上涨。一方面，大选年美国经济软着陆预期增强，按照目前候选人的主张，分析当前大财政和大产业政策或延续，增加对全球资源品的需求；另一方面，3月美国就业和通胀数据韧性，虽然降低美联储短期内降息的必要性，但大方向“预防式降息”的逻辑不变。我们不排除下半年该逻辑发生变故，但就当前视角而言，缺乏“预期差”。另外，近日局部地缘冲突多发，需要考虑事件造成的通胀/滞胀预期对大宗商品的影响，以及战略物资给工业金属带来的增量需求。领头羊“铜博士”强势突破，“锡牛”表现不俗，有色板块内品种多受联动提振。

驱动2：原料端和需求端有故事可言，镍铁、硫酸镍价格有探涨意愿

分条线来看，（1）“精炼镍—合金/电镀”条线，供需双增，其中军工合金领域需求亮眼，下游逢低采购，印尼一体化成本给到下方的参考在12万附近，不宜过低看空资源品价格底部。（2）“MHP—硫酸镍—三元电池”条线，前期受华飞MHP技改完成提升开工率影响，镍盐厂利润修复产量预期提高，硫酸镍价格有所走弱；但五一节前有补库需求，成品库存低位，硫酸镍价格预计稳中探涨。（3）“镍矿—镍铁—不锈钢”条线，斋月审批进度延缓，印尼镍矿资源暂时仍然偏紧，国内铁厂利润挤压，镍铁市场看涨情绪浓厚，现货氛围好转，“国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设”改善需求预期，不锈钢库存高位拐头，钢价震荡偏强。

总体上，不否认镍产业链在产能扩张和出清周期，各环节过剩逻辑仍在，但二季度需求预期尚可，下游有逢低采购意愿，成本推升或导致震荡底部抬升。

驱动3：LME库存去化，英美制裁俄罗斯金属短期支撑金属价格

4月13日，英美宣布对俄罗斯金属铜铝镍实施新的交易限制，新规定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。当时我们分析俄镍的贸易流向和LME的库存分布结构，结合纯镍市场格局，得出“尽管此番英美制裁直接关乎仓单注册交割，但纯镍趋势性累库，制裁影响暂时偏情绪面，不会明显改变镍价的演绎路径”的结论。不过，还是提示，事件本身造成贸易摩擦成本增加，利多金属价格，短期需要防范资金借势拉涨，中长期对价格影响暂时有限。

从LME的表现来看，铜铝在注销仓单占比、Cash/3M等方面迹象会更明显一些，镍相对还好。LME镍的库存从3月以来有加速去化迹象（需要跟踪），仓单集中度偏高，投资基金持仓转净多头，短期利于镍价上涨。

后市展望：

综合来看，有色板块情绪偏暖，原料和需求均有故事可言，LME库存似有加速去化迹象，镍价震荡偏强。盘面增仓上涨，主力强势突破142000阻力，向上看148000、153000附近表现。

风险提示：宏观逻辑转向风险、纯镍新增产能加速投放、印尼镍矿审批进程加速

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