期债长端重回强势 交易盘关注市场情绪

【行情复盘】

周二国债现券收益率继续下行，国债期货全面上涨。成交持仓方面，四个品种期债成交持仓全面上升。

【重要资讯】

一级市场方面，国开行5年（220218Z2。IB）、5年（240203Z9。IB）、10年期金融债中标收益率分别为2.1538%、2.0076%、2.2459%。进出口行2年期金融债“24进出绿色债01”中标利率为1.73%。农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.8720%、2.2061%。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，此外又700亿元国库现金定存到期。短端资金成本维持低位稳定，市场暂不受此方面影响。本周公布数据显示，4月1年和5年LPR均维持不变，银行净息差压力和MLF利率稳定下，短期LPR缺乏下调动力。一季度全国一般公共预算收入60877亿元，扣除特殊因素可比增长2.2%，延续恢复增长。特殊因素是2022年缓税入库抬高基数、2023年四项减税政策翘尾减收等。

总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资稳定、外需持续好转，但地产仍为弱项需要持续关注。海外方面，市场对美联储6月降息预期或进一步调降，美债收益率、美元指数继续震荡，人民币汇率震荡走弱。地缘政治风险暂时缓和，避险资产上行遇阻。国内金融市场避险情绪稍有下降，但总体变动不大。

【市场逻辑】

国内基本面数据被消化后，预计经济维持修复趋势仍潜在利空长端。财政加大扩张，有利于基本面改善，增加长端国债供给带来的阶段性潜在偏空影响需警惕，但货币政策大概率配合宽松将有对冲作用，且“资产荒”逻辑延续。海外政策和汇率利空影响程度下降，国内避险情绪上升利多影响减弱。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面影响。

【交易策略】

策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。各期限期债全面上行，尤其长端重回强势，建议维持当前久期和杠杆，进一步追高需谨慎。期现方面，TS合约基差近期有回落趋势，暂维持观望。跨期方面，TL次季-隔季价差仍在60天90%分位数以上。曲线方面，曲线走陡态势转向，做陡曲线仓位可止盈。

（来源：方正中期期货）