4月25日期市早参：PX难以改变偏宽松格局 铁矿石供大于求格局尚未改变

贵金属：伦敦现货黄金收于2320.25美元/盎司，现货白银收于27.12美元/盎司；COMEX黄金期货收于2317.10美元/盎司，COMEX白银期货收于27.13美元/盎司。中东局势等全球多地区冲突等地缘政治风险、全球信用本位风险预期、央行连续购金等利多因素仍将在未来对贵金属构成强有力支撑。美国4月标普全球制造业PMI初值49.9，预期52，前值51.9。PMI下降短期下修美国经济预期，美元指数、美债收益率回落，为金价提供支撑。

经过此前贵金属连续大涨行情之后，黄金、白银期货成交量高位回落，多头情绪环比回落，伊朗与以色列的紧张关系没有进一步扩散，避险情绪变化有限，贵金属价格回落。近期美联储官员表态鹰派。总体来看，地缘政治风险仍存，但短期并无进一步扩大迹象，在美联储表态鹰派之下，或将对贵金属造成短空压力，从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，构成了贵金属价格支撑。央行增持黄金储备，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。

早评【黑色】

钢材：现货，杭州螺纹钢HRB400E 20mm汇总价收于3640元/吨（+10），上海热卷4.75mm汇总价3860元/吨（+20），唐山钢坯Q235汇总价3470元/吨（+20）。

《天津市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》出炉，目标到2027年，报废汽车回收量比2023年增加约一倍，二手车交易量比2023年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30%。

基本面，螺纹产量偏低，连续几周去库幅度都很明显，但需求受下游拖累强度不及去年；热卷产量偏高，社会库存压力较大且部分地区去库缓慢，但需求强于螺纹，SMM数据显示近几周钢材出口持续攀升，并预计4月出口将达一千万吨，对热卷需求形成较强支撑。整体上，成材需求有见顶的隐忧，随着铁水产量持续回升，去库或放缓，出口是重要边际变化量。

总结来看，目前仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，其中需求增量主要来自出口，但国内钢材表需或已见顶，随着供应端铁水持续复产，去库或环比放缓，预计节前偏震荡走势，继续关注成材出口和铁水复产情况。

铁矿：现货，普式62%铁矿石CFR青岛港价格指数118.85美元/吨（+5.2），日照港超特粉735元/吨（+27），PB粉887元/吨（+28）。

据钢联数据，本周发运回升，到港环比略降，但同比依然显著高于往年，铁矿石供大于求。本期全球铁矿石发运总量3010.3万吨，环比增加618.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2455.9万吨，环比增加536.5万吨。中国47港到港总量2541.9万吨，环比减少121.7万吨；45港到港总量2388.8万吨，环比减少139.6万吨。

统计局数据，3月国内生铁产量同比下降6.9%，钢联口径钢厂日耗增加，铁水复产数据低于预期。247家钢企日均铁水产量226.22万吨，环比增加1.47万吨；进口矿日耗276万吨，环比增0.9万吨。但结合港口累库和供应端情况，铁水产量存在被低估的可能，叠加钢厂盈利率大幅提升，后期铁水或加快复产。

疏港环比略降，港口继续累库。全国45个港口进口铁矿库存为14559万吨，环比增加72万吨；港口日均疏港量300.8万吨，环比下降1.35万吨。247家钢厂库存9364万吨，环比增加45万吨。

总结来看，目前产业链仍是成材去库-铁水复产的正反馈逻辑，成材出口高增长对铁矿石价格形成支撑。不过铁矿石供应同比高于去年，供大于求的格局尚未改变，需继续关注后续发运到港情况。

早评【能源化工】

原油：现货报价：英国即期布伦特88.25美元/桶（-0.12）；美国WTI 83.14美元/桶（+0.41）；阿曼原油87.80美元/桶（-2.59）；俄罗斯ESPO 82.84美元/桶（-2.70）。

期货价格：ICE布伦特88.02美元/桶（-0.40）；美国WTI 82.81美元/桶（-0.55）；上海能源SC 641.7元/桶（+4.7）。

昨日外盘原油继续小幅下跌，市场对中东局势的恐慌程度在下降，地缘溢价继续回调。基本面方面，美国至4月19日当周EIA原油库存 -636.8万桶，预期82.5万桶，前值273.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -65.9万桶，前值3.3万桶。美国至4月19日当周API原油库存 -323万桶，预期180万桶，前值408.9万桶；当周API库欣原油库存 -89.8万桶，前值-16.9万桶。本周EIA和API库存皆为超预期去库，周度基本面数据偏利多油价。供应端，4月19日当周美国国内原油产量环比上周保持不变。欧佩克月报显示欧佩克3月原油产量环比增加了3,000桶/日，当前为2660万桶/日。 3月3日，OPEC+ 官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。俄罗斯已迅速修复部分被乌克兰袭击破坏的炼厂产能，当前造成破坏的产能降至10%。需求端，美国至4月19日当周EIA原油产量引伸需求数据 2050.67万桶/日，前值1917万桶/日；当周EIA投产原油量 -4.2万桶/日，前值13.1万桶/日。宏观层面，美国3月份制造业活动指数降至49.9，触及四个月低点。市场认为制造业活动放缓将促使美联储今年加速降息。地缘事件方面，4月19日，伊朗南部地区传出爆炸声，市场一度认为以色列对伊朗本土发动袭击，造成油价迅速冲高。此后伊朗方面称其没有受到导弹袭击，早前传出的爆炸声是伊朗防空系统启动的结果。伊朗方面的表态使海外恐慌情绪有所回落，预计短期油价波动可能会持续加大。综合来看，在OPEC+减产、俄乌冲突、中东局势暂未平息前，原油底部有较强支撑，但此轮油价上涨主要由地缘事件主导，部分地缘事件已经被定价，短期油价倾向回调，但需重点关注地缘事件变化。

PX：现货报价，PX FOB韩国主港1023美元/吨（-3.33），PX CFR中国主港1045美元/吨（-3.33）;石脑油 CFR日本711.13美元/吨（4.50）。

期货方面，昨日PX延续震荡运行。成本方面，疲弱的美国制造业数据可能会加速美联储降息，原油高位震荡，目前对PX仍有一定支撑。供需来看，PX产量与开工延续回落趋势，部分装置检修继续兑现。上周国内PX产量为63.29万吨，环比减少-4.71万吨，周均开工率75.47%，环比下降-5.62%。装置方面，华东一套80万吨PX装置目前重启中，该装置4月4日停车检修20天；华东另一套200万吨PX装置重启中，该装置4月15日因故意外停车检修。PX部分装置恢复，盘面偏弱，PXN进一步压缩。需求端，求端PTA负荷维持74.4%偏低水平，同样使PX价格进一步承压总体来看，由于PX装置计划内外检修时长较短且PTA负荷低位，难以改变偏宽松格局，而近期原油震荡反复，成本端对PX的直接影响较为明显。短期来看，PX价格跟随成本波动为主，供需压力限制其涨幅，近期重点关注成本端的指引变化。

纯苯&苯乙烯：现货报价，华东纯苯8865（0）元/吨，东北亚乙烯910（0）美元/吨，华东苯乙烯9600（0）元/吨。下游方面，华东EPS 10750（0）元/吨，ABS 11800（0）元/吨，PS-GPPS  10400（0）元/吨。

期货方面，EB主力合约收盘价9498元/吨，较上一个交易日上涨0.88%，基差102（0）元/吨。基本面来看，国际油价震荡反复，纯苯小幅回调，乙烯价格持稳，原料端对于苯乙烯的支撑转弱。供需方面，苯乙烯供应有所回升。上周苯乙烯产量29.43万吨，环比增加0.09万吨，产能利用率67.57%，环比上升0.21%。苯乙烯下游3S装置负荷有所分化，综合开工率回升。EPS产能利用率59.98%，环比上升2.64%，ABS产能利用率55.79%，环比下降-0.51%，PS产能利用率56.54%，环比上升1.67%。库存方面，苯乙烯港口库存延续去库格局，库存回归中性位置，华东港口库存12.27万吨，环比减少-2.44万吨，样本工厂库存14.73万吨，环比增加0.97万吨，商品量库存10.32万吨，环比减少-2.39万吨。总体来看，苯乙烯前期部分检修装置回归，下游负荷同时回归，但是整体五一节前备货数量有限，供需边际好转，成本仍有支撑，苯乙烯仍是偏多思路对待。

PTA&MEG：现货报价：PTA现货报价5935元/吨，跌0元/吨，乙二醇现货报价4335元/吨，跌95元/吨。

基本面来看，供应端，PTA方面，近期部分装置重启，不过后期仍有装置检修计划，逸盛新材料360万吨装置计划5月底检修。乙二醇方面，昨日无装置变化，近期国内装置负荷处于相对低位。需求方面，江浙涤丝昨日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成附近；聚酯负荷处于高位，江浙织机开工维持，后期聚酯负荷进一步回升有限。综合而言，PTA方面，美国商业原油库存意外下降636.8万桶，但市场对中东局势的担忧继续缓和，原油略有回调，总体原油下方存支撑，不过PX装置重启，PXN压缩，PX偏弱压制PTA。乙二醇方面，近期国内油制装置检修增多，但近期外轮到货偏多，进口回升忧虑压制乙二醇，不过估值低位，乙二醇下方存在一定支撑，乙二醇偏弱震荡对待。

聚丙烯： 现货报价，华东pp拉丝（油）7520-7630元/吨，跌5元/吨；华东pp拉丝(煤) 7500-7600元/吨，跌30元/吨。

基本面来看，供应端，拉丝排产率27%，近期拉丝排产率有所回升，结构性支撑有所减弱，装置负荷有所回升，不过仍处于低位。需求方面，煤化工竞拍方面，竞拍氛围一般，拉丝成交70%；下游新订单改善仍有限，企业对原料采购偏向谨慎，需求对聚丙烯支撑有限。综合而言，美国商业原油库存意外下降636.8万桶，但市场对中东局势的担忧继续缓和，原油略有回调，总体原油下方存支撑，成本对聚丙烯依然有支撑，供需面看，装置负荷有所回升及拉丝排产率回升，不过仍处于低位，供应端存支撑，需求端支撑依然较为有限，聚丙烯震荡为主。

甲醇：现货报价，江苏2700（-20），广东2615（-25），鲁南2555（0），内蒙古2245（-15），CFR中国主港272.5（-5）。

从基本面来看，内地方面，近期部分装置集中检修，开工率有所下降，但整体仍处于高位，上周卓创甲醇开工率70.00%（-3.39%），西北开工率81.34%（-1.70%），中海化学华南80万吨/年天然气制甲醇于4月13日停车检修，计划时长28天，内蒙古东华60万吨/年煤制甲醇装置计划4月20日起停车检修30天，内蒙古易高30万吨/年计划4月19日停车检修35天，内蒙古荣信90万吨/年甲醇计划5月6日停车检修20-40天，山西永鑫、山东荣信于4月15日重启，上海华谊4月17日开始检修10天，兖矿榆林 5月20日计划检修，陕西渭化46万吨/年停车检修中，润中清洁甲醇装置4月24日计划检修。港口方面，本周隆众港口库存总量在64.74万吨，较上一期数据减少3.05万吨。海外方面，开工率保持稳定，美国LyondellBasell目前装置重启稳定运行中，新西兰 Methanex 目前装置重启基本稳定运行，沙比克共计480万吨/年甲醇装置当前开工不满，其中较大产能装置已重启，仍有一套装置计划近期停车检修，马石油甲醇共计236万吨/年装置运行基本稳定，1期66万吨小装置计划年中大修，伊朗装置多正常运行。需求方面，天津渤化60万吨/年MTO装置部分检修，当前负荷6成附近，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置低负荷运行中，关注近期变化，恒有能源19.96万吨/年MTP烯烃装置于3月17日停车检修，近期关于沿海MTO亏损检修传闻较多。综上，国内春检力度有限，近期到港量增加港口累库，下游MTO工厂检修信息频发，甲醇基本面情况一般；消息面，MTO工厂与伊朗商谈逐步谈妥，之前对5月装船量下滑担忧逐步褪去，盘面有所回落。近期甲醇期价受消息面影响较大，总体仍以震荡为主，关注地缘及伊朗发货情况。

尿素：现货报价，山东2190（-10），安徽2235（0），河北2143（-16），河南2206（-16）。

近日国内尿素市场各地涨跌均存，整体成交气氛略有升温，但多数下游观望情绪依旧浓厚，4月24日全国中小颗粒市场均价2227元/吨，较上一工作日跌约2元/吨。供应方面，尿素日度产量维持高位运行，部分上游检修装置陆续重启，供应端充足；需求方面，下游工业需求复合肥开工平稳上升，但下游业者采买情绪下降，农业需求刚需补库；库存方面，本周隆众尿素企业总库存量52.36万吨，较上周减少1.69万吨，下游工业需求量小幅增加，上游库存持续下降。出口方面，出口报检尿素将进行全面核查，前期出口放开传闻又起变化。综合来看，近期尿素供应仍维持高位，需求清淡，尿素企业库存继续去库，但出口方面政策或将又有变化，预计尿素整体维持震荡格局，关注地缘事件及出口情况。仅供参考。

早评【农产品】

豆粕：现货方面，美豆CNF价518美元/吨（1），巴西豆CNF价481美元/吨（2），阿根廷豆CNF价为475.73元/吨（2.39），张家港豆粕成交为3300元/吨（0），大连豆粕成交价为3400元/吨（0）。

美豆震荡运行，大豆播种期对盘面指引有限。巴西二轮卖压不及市场预期，中国远月买船积极对巴西升贴水形成支撑，外盘大豆下方空间目前有限。新作美豆开始播种，本年度播种开局与去年较为类似，播种进度快于往年，北部产区播种存在一定阻碍，中南部产区目前土壤情况整体较高，部分地区降水偏多阻碍播种工作，但未来天气情况仍为09合约主要逻辑，未来存在潜在上行可能。

豆粕方面，盘面价格延续横盘震荡，豆粕为出现有效突破。随着大豆到港与油厂开机逐渐回升，豆粕价格上方存在一定压力，但是二季度大豆到港压力更多体现在近月合约， 09合约主要交易题材为三季度到港情况与美豆天气升水。五一假期即将到来，豆粕成交量上升，下游备货提振豆粕需求，支撑豆粕价格。关注4月港口情况与美豆天气情况，可轻仓试多09合约。

油脂：现货方面，张家港棕榈油现货价为8150元/吨（-50），广东棕榈油现货价为8050元/吨（-80），张家港豆油现货价为7960元/吨（0），广州豆油现货价为8070元/吨（0）。

欧洲天气扰动交易完毕，棕榈油回归累库逻辑。受菜油价格上涨影响，棕榈油价格有所上升，但是昨日起棕榈油价格涨幅放缓，夜盘价格开始回落，菜油对棕榈油扰动逐渐下降，棕榈油产地增产仍为主要交易逻辑。产地产量方面，机构显示4月产量增幅预计不及预期，4月累库幅度有限，但增产季背景下棕榈油抛压较大，棕榈油价格仍然存在上方压力。国内棕榈油进口利润回正，供应逐渐修复预期不变，预计5月起库存逐步回升。棕榈油整体运行仍然偏弱。豆棕价差预计逐步修复。

豆油维持高位震荡。豆油同样受菜油提振，价格上涨，但下游棕榈油性价比仍然低于豆油，消费仍对豆油价格形成支撑，目前豆油基本面未出现明显变化，近期延续震荡运行，后续随着天气炒作开始，豆油整体预计中性运行。