策略报告：多锰硅9-1价差套利策略

交易逻辑要点（2024年4月25日）

➢全球锰矿供应存在减量预期。全球最大矿山South32宣布澳洲业务暂停生产销售，系受飓风影响导致港口等地设备设施毁坏，目前预计于2025年一季度恢复销售，正在积极准备应对策略。预计本次减产将影响我国月度锰矿进口减少25-30万吨，全年总进口量下降4%-6%。

➢自身供需格局改善。锰矿上涨压制厂家利润修复，限制复产。需求端铁水产量缓慢抬升，终端需求边际改善。供需边际改善，硅锰高库存有望去化。

➢成材暂无重大矛盾。螺纹维持低产量下库存顺利去化，尽管热卷短期有一定供应压力，钢厂重新转产至建材，一定程度上缓解供应压力。

基本面详细分析（2024年4月25日）

3月起锰硅库存压力已经通过减产有所缓解，月度供需平衡出现小缺口。供应方面，年初至今锰硅产量同比下滑9%。3月起宁夏、内蒙等低成本地区压力增大，厂家减产检修增加，而广西、贵州等南方主产区开年以来维持低开工率，长期亏损下厂家负担加重，在南、北方成本差距逐渐拉大下，锰硅市场竞争也进一步加剧。需求端来看，炼钢需求开始缓慢恢复，一季度我国粗钢产量2.6亿吨，同比下降1.9%，且由于房地产新开工的持续疲软及建筑类项目开展缓慢，建材减产十分显著，螺纹钢减产幅度超20%。但目前钢厂利润改善，排产情况好转，预计近期复产速度将有所加快。因此，尽管锰硅的现实仍处于供需双弱格局中，但存在供需改善的预期，且伴随锰矿价格的大幅上涨，锰硅厂亏损加剧，短期将继续压制复产。

操作：多1手SM409空1手SM501套利

建仓区间：【0，50】

止盈区间：【200，300】

止损区间：【-50，0】附近

建议仓位：30%

保证金比例：15%

盈亏比：3:1

风险因素：South32提前恢复销售、黑色终端需求再度坍塌

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