策略跟踪：多锰硅9-1价差套利策略—止盈

交易逻辑要点（2024年4月25日）

➢全球锰矿供应存在减量预期。全球最大矿山South32宣布澳洲业务暂停生产销售，系受飓风影响导致港口等地设备设施毁坏，目前预计于2025年一季度恢复销售，正在积极准备应对策略。预计本次减产将影响我国月度锰矿进口减少25-30万吨，全年总进口量下降4%-6%。

➢自身供需格局改善。锰矿上涨压制厂家利润修复，限制复产。需求端铁水产量缓慢抬升，终端需求边际改善。供需边际改善，硅锰高库存有望去化。

➢成材暂无重大矛盾。螺纹维持低产量下库存顺利去化，尽管热卷短期有一定供应压力，钢厂重新转产至建材，一定程度上缓解供应压力。

基本面详细分析（2024年4月25日）

3月起锰硅库存压力已经通过减产有所缓解，月度供需平衡出现小缺口。供应方面，年初至今锰硅产量同比下滑9%。3月起宁夏、内蒙等低成本地区压力增大，厂家减产检修增加，而广西、贵州等南方主产区开年以来维持低开工率，长期亏损下厂家负担加重，在南、北方成本差距逐渐拉大下，锰硅市场竞争也进一步加剧。需求端来看，炼钢需求开始缓慢恢复，一季度我国粗钢产量2.6亿吨，同比下降1.9%，且由于房地产新开工的持续疲软及建筑类项目开展缓慢，建材减产十分显著，螺纹钢减产幅度超20%。但目前钢厂利润改善，排产情况好转，预计近期复产速度将有所加快。因此，尽管锰硅的现实仍处于供需双弱格局中，但存在供需改善的预期，且伴随锰矿价格的大幅上涨，锰硅厂亏损加剧，短期将继续压制复产。

策略—提前止盈离场（2024年4月29日）

基于South32澳洲业务生产暂停一事，我们提出了做多锰硅9-1价差套利策略。自策略推出以来，9-1价差一度走高至400一线。周末，加蓬锰矿发生运输火车脱轨事件，但很快便恢复运营。截至4月29日，港口早盘锰矿报价相较前几日涨势已经有所放缓。但海外矿山仍有上调报价预期。

锰硅基本面来看，供需关系的改善在持续中，厂家库存拐点显现，且短期在锰矿大涨下压制部分厂家复产意愿，目前宁夏已有厂家复产。需求端，铁水产量稳步抬升，边际改善确定性较强，但华东钢招对锰硅涨价接受度尚可，关注后续河港招标定价。

关于South32事件影响，预计停产后造成550-570万吨锰矿减量，其中发往我国比例约为70-80%，将对我国锰矿造成减量冲击。但结合过往全球锰矿历史供应情况看，锰矿供应的弹性是存在的，南非、加蓬等矿山在一定程度上可以弥补South32的缺口，且South32对飓风造成的影响在尽力抢救中。后续关注南非、加蓬等地发运量情况。

策略层面来看，一方面，考虑目前盘面主力合约已落入以南非半碳酸价格60元/吨测算的内蒙与宁夏成本区间内，也落入最初计划止盈区间。另一方面，南非半碳酸60元/吨度接近2020年价格峰值，且当时2020年南非疫情造成的南非锰矿供应短缺与目前行情具有一定参考性，当时月差走势峰值与目前接近，只是本次事件的影响时间更长。

操作：多锰硅9-1价差套利止盈

建仓区间：【0，50】

止盈区间：【200，300】

止损区间：【-50，0】附近

建议仓位：30%

保证金比例：15%

盈亏比：3:1

风险因素：South32提前恢复销售、黑色终端需求再度坍塌

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