基本面供应偏紧需求向好助力 沪铜价格持续冲高

一、一季度国内经济数据稳定向好，规上工业利润由亏转盈

1、一季度国内经济数据稳定向好

4月15日，国家统计局公布数据显示，初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。

国家统计局副局长在会上表示，一季度GDP增长5.3%符合实际，主要由工业回升、服务业向好共同带动，三大需求指标和实物量指标的增长情况跟GDP的增长也是相匹配的。

从生产的角度看。一季度GDP增长5.3%主要还是工业回升、服务业向好共同带动的，一季度工业增加值增长6%，比去年同期和四季度都有明显回升，这主要是因为出口好转，一系列政策推动，需求提升。

从实物量指标的角度看。一季度，全社会用电量增长9.6%，工业用电量增长7.7%，货运量增长5.3%，营业性客运量增长20.5%，港口货物吞吐量增长6.1%，3月末M2余额同比增长8.3%。这些实物量的指标跟GDP增长5.3%是非常吻合的。

国家统计局公布的最新数据显示，一季度，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，比上年全年加快1.5个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长9.3%。分领域看，基础设施投资增长6.5%，制造业投资增长9.9%，房地产开发投资下降9.5%。

国家统计局公布数据显示，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月下降0.08%。1—3月份，规模以上工业增加值同比增长6.1%。3月份中国工业生产继续保持稳健复苏，不过全国规模以上工业增加值增速略有回落。

3月份，社会消费品零售总额39020亿元，同比增长3.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34968亿元，增长3.9%。

总的来看，一季度国民经济开局良好，积极因素累积增多，为实现全年目标任务打下了较好基础。但也要看到，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，经济稳定向好基础尚不牢固。

2、一季度规上工业利润由亏转盈

国家统计局4月27日公布数据显示，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%。

今年一季度，中国工业企业利润实现正增长，扭转了去年全年下降2.3%的趋势。国家统计局工业司统计师于卫宁解读称，总体看，一季度规上工业企业利润保持增长态势，但也要看到，企业利润恢复仍不平衡，工业企业效益恢复基础仍不牢固。

3、我国4月制造业PMI继续维持在荣枯线上方

4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为52.9%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业企业生产活动继续加快；新订单指数为51.1%，比上月下降1.9个百分点，继续高于临界点，表明制造业市场需求保持恢复；原材料库存指数为48.1%，与上月持平，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少；从业人员指数为48.0%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回落；供应商配送时间指数为50.4%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。

4、美国3月非农通胀数据均超预期，美联储降息再次推迟

4月5日，美国劳工部公布数据显示，美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，还超出了所有分析师给出的预期，前值由27.5万人下修至27万人，对今年1-2月的就业人数增幅合计上调了2.2万人。

4月10日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%。美国3月CPI环比增0.4%，超过预期的0.3%。

降息预期再回落，美国国债收益率飙升，创出年内新高，因数据显示3月消费者价格涨幅超过预期，促使投资者放弃对美联储今年降息超过两次的押注。预测美联储决策的互换合约重新定价，显示未来利率水平将更高。

二、铜矿供给偏紧，加工费TC低位运行

1、铜矿供给偏紧，加工费TC低位运行

全球最大的铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）近期公布，今年前三个月铜产量为29.5万吨，较上年同期下降10%。Codelco一直在努力提高产量，但由于出现延误、成本超支和事故，其产量已连续两年下降，达到25年以来的最低水平。本月早些时候，Codelco对其生产数据进行了预估，董事长MaximoPacheco说，正在恢复产量。矿业部长AuroraWilliams本月在接受采访时表示，4月份的数字预计还将低于预期。

干旱导致赞比亚水力发电受阻，赞比亚矿业商会透露，国家电力公司（Zesco）计划削减对矿业公司的电力供应，需求降幅达20%。赞比亚水电装机容量占八成以上，受厄尔尼诺现象影响，全国已进入灾难紧急状态，年底电力缺口或超520兆瓦。刚果金部分企业依赖赞比亚电力进口，产能同样受影响。全球铜矿产量或因赞比亚和刚果金的停电而减少约15.2万吨，2023年全球铜矿产量预计为2200万吨，赞比亚和刚果金分别占3.5%和11.4%，若赞比亚矿企产量减少20%，铜产量将减少15.2万吨。

海关总署4月20日公布的数据显示，中国3月铜矿砂及其精矿进口量为233万吨，环比增加5.9%，同比增加15.4%。

海外资源供应偏紧状况继续恶化，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，续创出近几年最低值。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，国内铜冶炼企业座谈会就调整冶炼生产节奏达成一致，3月底CSPT小组再次倡议联合减产，4月份炼厂检修情况将逐步增多。

2、精废价差高位运行，废铜进口增加

当前精废价差仍处于高位，企业应用精铜积极性受到影响，废铜采购弥补缺口。

我国3月废铜（铜废碎料）进口量为21万吨，环比增加43.3%，同比增加23%。美国是第一大供应国，当月进口废铜4.6吨，环比增加49%，同比增加34.5%。日本是第二大供应国，当月进口废铜2.9万吨，环比增加83%，同比增加13.7%。

三、3月新能源产销呈较快增长，1季度光伏风电继续较快增长

1、3月新能源产销呈较快增长，以旧换新政策出台助力

3月，新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。1-3月，新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%，市场占有率达到31.1%。

新能源汽车出口方面，3月，新能源汽车出口12.4万辆，环比增长52%，同比增长59.4%。1—3月，新能源汽车出口30.7万辆，同比增长23.8%。

4月新能源车市场依旧火爆，插电混动车型增长迅猛。近日，乘联会发布了4月1-14日车市数据，乘用车市场零售51.6万辆，新能源汽车市场零售26万辆，以此计算，中国新能源汽车渗透率在此期间已经超过了50%，新能源汽车还在快速增长。

近日商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。以旧换新政策落地，对车市是重大利好，5月车市零售会明显好于4月，预计报废总量应能达到近千万的规模，汽车以旧换新补贴对车市私人新车消费会带来百万量级的增量，也能带来千亿以上的年消费增量。

2、一季度光伏风电继续较快增长

2024年1-3月，全国光伏发电累计装机容量约6.6亿千瓦，同比增长55.0%；新增装机4574万千万，同比增加1208万千瓦；光伏发电量783亿千瓦时，同比增长17.5%。

但3月新增装机出现的罕见下滑，主要有产业链价格和春节放假两方面影响，鉴于当前产业链库存仍处于高位，预计价格还会继续下降。

2024年1-3月，全国风力发电累计装机容量约4.6亿千瓦，同比增长21.5%。其中，1-3月风力发电量2419亿千瓦时，同比增长11.0%。

整体看，我国风电太阳能发电装机容量继去年连续突破8亿、9亿、10亿千瓦后，日前再次突破11亿千瓦，电力装机延续绿色低碳发展趋势。

四、后市行情研判

宏观面内撑外压。我国一季度GDP增长5.3%，经济增速符合预期，消费、工业同比增速放缓，但基建投资和制造业投资增速加快，有效对冲房地产投资下滑扩大，规模以上工业利润由亏转盈，总的来看，一季度国民经济开局良好，积极因素累积增多。美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%，降息预期再回落，预期未来利率维持高位，对大宗商品有一定的压力。

基本面供应偏紧需求向好。供给端，海外精矿供应偏紧，全球最大的铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）近期公布，今年一季度铜产量为29.5万吨，较上年同期下降10%，另外非洲铜矿产量下降，全球铜矿产量或因赞比亚和刚果金的停电而减少约15.2万吨，多因素影响至现货TC呈加速下行的趋势。需求端有支撑，3月新能源产销呈较快增长，出口较好，3月新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%，另外以旧换新政策落地，对车市又是利好，我国风电太阳能发电装机容量继去年连续突破8亿、9亿、10亿千瓦后，日前再次突破11亿千瓦，电力装机延续绿色低碳发展趋势。

风险因素：关注美联储议席会议、地缘政治风险外溢

（来源：和合期货）