焦煤领跌黑色金属 估值回落

今日行情：截至上午盘中，焦煤主力下跌3.67%至1668.5元。截至昨日，焦煤（蒙5）现货仓单成本1687元，主力合约基差-50元；焦炭（日照港）现货仓单2163.3元，主力合约基差-94.7元。跨期价差来看，焦煤9-1价差环比-5.19%至-71元，焦炭9-1价差环比+3.65%至-66元。

交易逻辑：

盘面延续回调表现，主要受到焦煤供应提产预期的影响。据市场传闻，山西省要求煤矿增产，并允许按照核定产能的110%释放产量，受此消息影响，焦煤供应回归宽松预期，盘面加速下跌。据《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》披露，山西省2024年煤炭产量目标13亿吨，折合日均355万吨。一季度山西煤炭产量27161.7万吨，日均298万吨；预计4-12月产量10.28亿吨，折合日均374万吨。高频数据显示，4月全国焦煤产量环比修复，但整体产量仍在低位。汾渭口径下，原煤产量周均值环比+1.4%至569万吨，精煤环比+2.7%至230万吨；累计产量来看，1-4月原煤产量同比-3.7%至9678万吨，1-4月精煤产量同比-2.2%至3848万吨。

基本面分析：

基本面上，供需双增，总库存环比下降。供应来看，汾渭口径下，周度供应环比+12.98至817.31万吨，其中原煤产量涨幅大于精煤。需求来看，钢厂复产节奏加速，本周日均铁水产量增幅明显，环比+3.83至234.5万吨。库存来看，焦煤总库存环比-7.4至3227.7万吨，其中钢厂、焦化厂与港口库存环比上升，矿山、洗煤厂与口岸环比下降。

后市展望：

双焦下跌主要交易供应端的增产，4月份以来政策有所放松，产量开始回升，供应端的增量基本匹配铁水的增量。昨日市场传言山西将以110%产能释放产量，双焦供应回归宽松预期。而前期双焦升水，利润偏高，叠加钢厂补库完成，铁水产量恢复至234的中性水平，双焦开始交易过剩逻辑。焦煤高位下跌，已经兑现大部分供应恢复逻辑，后期能否趋势性下跌，还需要钢材配合，目前钢材产量恢复，但库存延续去库，暂无明显过剩预期。预计焦煤维持宽幅震荡格局，本次回调关注1500-1600区间支撑。

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