策略报告：做多JM2409策略

交易逻辑要点（2024.05.16）

➢钢厂增产去库，实际需求尚可，钢厂产量尚未见顶，钢厂复产的大逻辑依然在，铁水仍有上行，原料需求有支撑。

➢焦煤上游去库明显，下游库存偏低，整体库存维持相对低位。

➢焦煤紧平衡，安监影响下焦煤复产有不及预期可能。

基本面详细分析

供需双增，但需求回升或更快。截至5月16日，汾渭数据显示煤矿精煤产量为228.6万吨，去年同期为240.8万吨，当前甘其毛都蒙煤进口量为15-17万吨左右，考虑到汾渭样本数据，测算焦煤日均的供给量大约为149万吨，折算铁水需求为232万吨，当前铁水产量为235万吨，焦煤整体处于紧平衡状态。当前钢厂仍有利润，复产也具有一定惯性，因此铁水产量大概率继续上行至240万吨或更高位置。在供给端，近期市场对煤矿复产的预期较强，但是考虑到安监影响，产量虽然会有一定修复，但增量或不及预期，如果铁水快速上行，需求的增速仍会大于供给，对焦煤形成利好。

库存依旧维持低位，下游仍有补库诉求。截至5月10日，247家钢厂焦煤库存749.1万吨，可用天数12.4天。全样本焦化厂库存939.5万吨，可用天数10.8天。上游煤矿精煤库存125万吨，不仅处于低位，也大幅低于去年同期水平。整体看当前焦煤上游库存偏低，压力较小，下游库存处于相对低位，上涨过程中，随着期现和投机力量入场，下游焦化厂和钢厂仍有继续补库诉求。

钢材增产去库，需求尚可，支持焦煤正反馈。本周五大材产量增环比长3.73万吨，库存环比下降73.6万吨，表需环比增长34.9万吨。整体看钢材供增需减，需求尚可。叠加宏观层面仍有向好可能，若财政总量兑现，后市钢材下游资金有望改善，支持焦煤正反馈。

操作：多JM2409

建仓区间：1690-1730

止盈区间：1890-1930

止损区间：1640（按建仓位置50点止损）

建议仓位：30%

保证金比例：15%

盈亏比：2.9:1

风险因素：铁水降幅超预期，进口煤大幅增加等。

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