棉花基本面支撑较弱 预计本轮反弹空间有限

【供应端】

1.USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花产量2592.1万吨，同比上涨4.8%。2.当前美棉主产区受干旱影响面积占比仅有6%，较去年同期大幅下降，新年度美棉产量预计同比增长32.6%，预计值为348.4万吨，回归历史正常水平。3.USDA5月报预计，2024/25年度巴西棉花产量363.6万吨，同比上涨14.6%。4.USDA5月报预计，2024/25年度中国棉花产量587.9万吨，同比下降1.8%，中国棉花产量有一定上调空间。

【需求端】

1.USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花消费量2544.4万吨，同比上涨3.1%。2.4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%。3.截止5月17日当周，纯棉纱厂开机负荷为55.48%，周环比下降0.74个百分点；全面坯布开机负荷为54.6%，周环比下降1.4个百分点。

【进出口】

1.截止2024年4月，我国纺织品及其服装出口当月值合计239.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.9亿美元，同比下降4.33%；服装及衣着附件出口金额当月值117.44亿美元，同比下降9.08%。2.截至5月17日，1%关税下进口棉内外价差为1700元/吨，较上周末环比上涨137元/吨，位于近年来历史同期高位。3.4月我国进口棉花34万吨，环比下降6万吨，1-4月累计进口棉花138万吨，同比上涨89万吨。4.4月我国进口棉纱12万吨，环比下降7万吨，1-4月累计进口棉纱55万吨，同比上涨14万吨。

【库存端】

1.2024年3月美国服装及服装配饰零售库存为581.63亿美元，环比下降1.13%，同比下降5.84%。2.截至4月末，我国棉花商业库存433.59万吨，环比下降52.35万吨，同比下降9.89万吨；我国棉花工业库存为90.63万吨，环比上涨0.66万吨，同比上涨20.07万吨。3.截至4月末，保税区棉花商业库存为48.5万吨，为近年来历史同期第二高位，同比上涨27.5万吨。4.截至5月17日当周，纱线综合库存为24.63天，周环比上涨0.99天；短纤布综合库存为27.13天，周环比上涨0.43天。

【国际市场方面】

近期美国经济数据陆续公布，美联储官员接连发声，市场对美联储降息节点的预期摇摆不定，目前市场定价更偏向9月开始降息，预期变动对美棉价格日内影响较大，预计在未来较长时间内，宏观层面的影响会持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA预计2024/25年度全球棉花产量同比增长4.8%至2592.1万吨，主要增幅来自美国及巴西，美棉产量预期同比上涨85.6万吨至348.4万吨，当前美国天气适宜棉花种植，受干旱影响的棉花种植面积同比大幅下降，美棉产量或仍有一定上调空间。需求端来看，虽然新年度全球棉花需求量同比也有增加，但在较低基数的基础上增幅仅有3%，2024/25年度全球棉花供需格局较为宽松，期末库存预计增加，基本面支撑较弱。预计短期ICE美棉在宏观因素扰动下区间震荡为主，缺乏上行支撑。

【国内市场方面】

当前为新棉生长期，市场关注重心在于新年的供需格局，目前来看，供应端新年度国内棉花种植面积预计同比基本持平或有小幅下降，但本年度天气状况良好，单产预期会有明显增加，2024/25年度国内棉花总产量预计同比会有20万吨以上增幅，USDA数据有一定上调空间，供应充裕。需求端因进入纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，终端消费恢复仍需一定时间，需求端对棉价有一定拖累。库存端来看，3、4月份棉花商业库存同比均有较大幅度下降，两个月商业库存累计降幅超100万吨，但目前商业库存仍位于近年来历史均值水平，短期库存无短缺风险，但需警惕后期库存持续出现不合理降幅引发市场担忧。综合来看，棉价经历大幅下跌之后，市场情绪得以释放，棉价企稳回弹，但基本面支撑较弱，预计本轮反弹空间有限，中期仍然承压，维持震荡偏弱走势。

关注：宏观、天气、库存。

（来源：光大期货）