策略跟踪：买入沪银期货AG2408策略-止盈报告

跟踪报告（5月22日）

目前包括欧洲和英国等央行都释放6月会降息的信号，货币宽松的格局进一步打开。欧洲央行行长拉加德讲话表示，目前消费者价格的快速上涨之势基本上得到遏制，6月可能会降息。英国央行行长贝利预计4月英国CPI将大幅下降，下一步行动会是降息。美联储方面尽管多数发言官员对目前通胀进度并不满意，表示要对政策保持耐心，但总体上随着美国4月通胀数据降温亦未释放“鹰派”预期，同时对于经济就业恶化的风险，承诺会及时给予应对手段。

近期贵金属白银乃至整个有色板块市场情绪看多氛围较浓，价格快速拉升成交持仓显著上升后维持在相对高位。尽管周二行情出现大幅冲高回落的情况，但更多是多头高位止盈，基本面逻辑和技术形态并未发生变化。特别地，目前白银COMEX期货投机多头持仓仍在上升，而白银全球的库存仍相对较低，COMEX白银的注册仓单较最低的2760万盎司有所回升至近期的6251万盎司但整体处于6年的低位，伦敦LMBA库存方面在3月短暂反弹后4月再次回落到8.19亿盎司，减少456.5万盎司，维持在2016年7月数据记录以来最低位置。在白银需求相对问题的情况下，库存偏低使银价相对抗跌。

考虑到近几个月白银累积较大涨幅，目前处于超过10年的高位，资金在高位将更加敏感容易出现暴涨暴跌，在本策略已经达到止盈点位8400元/千克的情况下，建议投资者逐步止盈。

交易逻辑要点（2024年5月16日）

➢供需基本面上，据世界白银协会（TSI）最新发布报告，展望2024年全球白银需求有望稳步增长，由2323年的3.717万吨增长2%至3.792万吨，供应则由3.144万吨小幅降至1%至3.122万吨，使供不应求的态势延续对银价形成支撑；

➢4月以来美国经济和就业景气度有所下降，CPI通胀结束反弹而有所放缓，美联储多数官员尽管表态对通胀放缓保持耐心但并未释放更加鹰派的信号，年内降息预期得到巩固；

➢国际银价突破29美元的三年来的高点，白银技术指标转牛，当前战术性投资者资金流入加速，COMEX白银期货投机净多头仓数仍维持在高位；

➢参考2010年下半年到2011年初白银牛市，全球处于金融危机后修复各国央行仍实行量化宽松的阶段，商品价格在充裕流动性下纷纷创出新高，然而在2010年6月后美国CPI增幅持续在2%以下的低位，美联储随即推出QE2，美元指数大跌使白银受到风险资金的青睐自20美元持续拉升至49美元/盎司的最历史高位。

基本面详细分析

供需基本面上，近年白银的矿产供应增长远落后于需求，在光伏新能源和半导体产业的用银需求保持强势的情况下，白银持续3年出现供应缺口。据世界白银协会（TSI）最新发布报告，展望2024年全球白银需求有望稳步增长，由2323年的3.717万吨增长2%至3.792万吨，供应则由3.144万吨小幅降至1%至3.122万吨。预期2024年全球白银需求量仍将超过供应量约6700吨并较2023年的5730吨幅度有所扩大，这将使在需求主导的市场中银价获得更强的弹性。供应主要是受到墨西哥、阿根廷、澳大以来和俄罗斯等国的矿银产量将出现萎缩，导致全年矿产量将降至2.561万吨，同比降0.7%。需求上，2024年在光伏用银量将上升至7217吨，同比涨20%的情况下，工业需求量将进一步增加1757吨，同比增8.6%，使白银需求保持强劲。除了双碳目标驱动的工业用银增长外，AI产业对半导体行业景气度的提振，为消费电子市场的复苏带来支撑。实物投资和消费需求方面，2024年印度经济持续强劲和可支配收入不断增加，有望推动相关白银消费需求的回升，使全球银饰和银器消费小幅增加4%和7%。而白银实物投资需求随着中东地区巴以冲突升级将刺激避险需求，实物投资下滑的幅度将收窄至13%.

宏观面上，美国4月CPI结束两个月的反弹而重新降温，同比增长3.4%较前值3.5%小幅下降，符合预期；环比增长0.3%，低于预期和前值0.4%。核心CPI同比增长3.6%，持平预期，低于前值3.8%，为2021年4月以来的最低涨幅；环比较3月的0.4%下降至0.3%，为6个月来首次下降，持平预期0.3%。从分项看，尽管能源价格出现反弹，但核心通胀中的二手车分项同比负增显著扩大带领整体数据回落；住房成本虽然环比上升，但同比仍持续放缓。此外，4月美国零售销售额环比增长0%，前值为0.7%，低于市场预期的0.4%，消费的冻结或显示就业市场转弱限制居民薪资增长和消费意愿。

近期在美国经济呈现降温的情况下，美联储出于对通胀反弹风险的考虑总体上对年内降息态度保持谨慎，但4月通胀数据回落或打消其疑虑，官员讲话并未释放更加鹰派的信号，目前市场预期9月开始降息的概率进一步上升超过50%，年内降息1-2次在50个BP。年内降息预期得到巩固叠加6月美联储将削减缩表的规模，货币政策转向宽松趋势更加明确。

技术面交易情绪上，国际银价突破29美元的三年来的高点，白银技术指标转牛均线形成多头排列。当前战术性投资者资金流入加速，上海期货交易所和芝加哥商品交易所在4月份白银交易量都大幅上升，重返2020年8-9月份期间的高位，4月上期所白银期货合约为4507.3万手，同比增96.7%，环比增144.1%，成交额方面则达到4.88万亿元同比增幅达到153.3%，环比增182.2%。COMEX白银期货投机净多头仓数在4月中升至仅2年的新高，此后尽管随着金银回调部分多头离场但目前仍维持在阶段高位。随着银价的再度走强，市场的关注度使增量资金进场或进一步使其涨势得到加强。

历史经验上，参考2010年下半年到2011年初白银的牛市行情，全球处于金融危机后修复各国央行仍实行量化宽松的阶段，大宗商品价格在充裕的流动性下纷纷创出新高。然而美国经济在2010年3月QE1退出后，期间欧债危机升级，银行放贷意愿谨慎拖累美国经济复苏不及预期，CPI持续下行并在2010年6月后增幅连续数月低于2%的目标，美联储随即推出第一轮量化宽松来刺激经济，美元指数应声大跌而白银则受到风险资金的青睐在约9个月的时间内自20美元持续拉升至49美元/盎司的最历史高位。目前美国正处于通胀持续放缓的阶段，到下半年可能趋势会加强，美联储货币宽松的预期或使美元指数持续走弱进而为银价上涨提供动力。目前白银自3月上涨以来累计涨幅接近30%，未来基于黄金大幅上涨导致交易成本偏高的情况下白银可能对投资者来说更具吸引力，想象的空间更大。

操作：

买入AG2408合约

建仓区间：【7500-7600】

止盈区间：【8400-8500】

止损区间：【7100】

建议仓位：10%

保证金比例：10%

盈亏比：2：1

风险因素：白银工业需求走弱使库存大幅上升、美联储鹰派超预期

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