国债市场避险情绪下降 人民币汇率走弱

【行情复盘】

周一现券收益率短端上升长端下降，国债期货主力合约全面上涨。成交持仓方面，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。

【重要资讯】

一级市场方面，农发行3年、5年期金融债中标收益率分别为2.0075%、2.1477%。超长期特别国债将持续发行，未来供给高峰或位于6至10月，需继续关注发行节奏变动和流动性压力。中金所通知将2024年记账式附息（十一期）国债纳入T2406、T2409和T2412合约可交割国债，转换因子分别为0.9378、0.9391和0.9405。消息面上看，央行今日公开市场操作完全对冲到期流动性，合计净投放为0。短端资金成本继续位于低位，未对市场产生明显影响。数据显示，4月企业利润有所回升，营收增长加快，名义产出修复有利于营收和利润的持续改善。中央政治局会议继续关注防范化解金融风险等问题。中国总理与韩国总统、日本首相会晤，中方就深化合作提出五点建议。

总体上看，国内经济持续修复，再通胀方向不变，产出稳中有升、基建投资短期放缓、外需持续好转。产业政策加速经济转型，房地产受政策影响反弹概率上升。海外方面，市场对美联储6月不降息完成计价，美债收益率、美元指数震荡反弹，人民币汇率走弱。上周地缘政治风险事件结束，市场避险情绪下降。

【市场逻辑】

市场对经济数据完成计价，预计国内经济仍为修复和潜在利空。财政扩张带来的基本面改善和供给压力、以及地产政策落地均为潜在利空因素。货币政策维持宽松则是主要利好因素。海外和汇率影响暂时有限。避险情绪对市场利好程度下降。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。

【交易策略】

策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。供给冲击的利空影响未消除，仍需警惕长端面临的压力，操作上可暂维持观望或适度降低久期和杠杆。期现方面，TS基差有上升趋势可尝试做多。跨期方面，此前TL次季-隔季统计套利空间消除，未来关注是否向下偏离90%区间。曲线方面，依然重点关注做陡曲线交易策略为主。

（来源：方正中期期货）