尿素上游挺价情绪延续 远期基本面可能转向偏空

【现货价格更新】

国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2360(0)，基差174(2)；山东市场主流价2380(10)，基差194(12)；山西市场主流价2220(0)，基差34(2)；河北市场主流价2320(-10)，基差134(-8)；江苏市场主流价2400(0)，基差214(2)；

【本周市场主要动态】

综合卓创和隆众的统计：1.供应端看，尿素市场目前处于一个供应波动的关键时期。由于前期装置检修导致供应减少，价格获得支撑。然而，随着企业逐步恢复生产，日产量将可能回升，之前的利好因素可能转变为利空，导致价格压力加大。尽管当前日产量比去年有所增加，但相比年内波动，仍处于中低水平。明泉另一套、华鲁一套预计近两日恢复，东光一套装置短停，新疆宜化停车检修，正元沧州近日计划停车。近期尿素行业日产17.21万吨，较前期减少0.17万吨，较去年同期增加0.65万吨；开工率79.47%，较去年同期78.54%提升0.93%；2.需求面来看，2024年农需存在后置、集中释放的特点。国内尿素样本企业主流订单天数预计在5-6日附近，较本周变化较小，下周预计下游采购放缓，但尿素企业或通过降价吸单的方式维持产销平衡，适当增加订单量。需求面来看，近期复合肥生产稳定，多数生产到月底，不过随着生产进入后期，采购持续性将减弱。随着夏收启动，局部农业备肥陆续推进，但目前尚不集中，下游追高情绪谨慎，但基层备肥量依旧偏少。上周数据看，国内复合肥产能利用率维持高位，窄幅上行，据隆众统计口径在50.47%，较上周提升0.87个百分点。国内三聚氰胺本周周均产能利用率66.79%，较上期减少4.02个百分点。本周期内，山西、安徽地区产能利用率提升，山东、四川、新疆地区产能利用率下降；3.近期国内尿素企业总库存量在32.12万吨，较上周减少5.56万吨，环比减少14.76%。本周期尿素企业库存继续去库，虽然近期下游追高情绪谨慎，复合肥采购有所放缓，但尿素企业因前期待发订单支撑，出货尚可。加之部分尿素企业装置停车，企业库存水平继续减少。

【核心观点】

1.目前国内尿素矛盾的结构在于：产销率转弱预期+外盘持续上行对市场心态的扰动；2.上周煤炭市场呈现出稳中小涨的趋势，产地煤价小幅上升，供应稳定但下游需求未见显著改善，市场持观望态度，对高价煤接受度有限。港口价格虽表现强势，但实际成交不佳，市场信心不足，煤价开始企稳。非电力行业需求疲软，采购意愿不高。受需求不旺影响，港口库存消化缓慢，依赖长协保障供应，市场情绪低落。产地方面，内蒙古地区煤矿开工率略有下降，部分因环保安检影响停产或减产，但整体生产保持常态。贸易商在夏季用电高峰预期下补库意愿增强，加之港口价格连续上涨和大型煤企上调外购价的共同作用，调运积极性提升，部分煤矿随之涨价。不过，由于终端库存仍高且对高价煤接受意愿低，港口接货情绪放松，拉运车辆减少，预示此轮涨价可能难以持久。按照隆众的统计口径来推算行业成本水平，固定床完全成本大约1900-2200元/吨上下，新型煤气化完全成本1750-1850元/吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约200-500元/吨左右。煤制固定床工艺理论利润为103元/吨，较上周下调60元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为536元/吨，较上周下调74元/吨。气制工艺理论利润440元/吨，较上周持平。从变化来看，尿素上游利润窄幅回落。以新型煤气化工艺为例，利润较上周下调56元/吨，样本利润处于年内中高点，较年内高点下调9.18%，较年内低点上调250元/吨。尿素主流区域价格窄幅回落，原材料面窄幅上涨，因而利润随之延续下行。短期内煤炭对于盘面的支撑有限，同时交易逻辑重心不在成本端，因此短期看煤炭行情对于尿素作用影响有限；

【策略】

建议持有备兑看涨策略，主力合约上方压力位仍给到[2150,2200]，并随盘面走弱节奏期货头寸逐步离场，仅供参考。

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