策略报告：滚动做多沪锡主力合约策略

交易逻辑要点

➢缅甸锡矿持续停产，4月国内自缅甸进口量已明显下滑，同时缅甸更改出口征税方式，由现金税改为实物税，后续锡矿出口数量将受到影响，锡矿供应预期趋紧。

➢半导体周期上行，需求带动锡价上行。英伟达一季度财报超预期，韩国半导体出口金额持续上行，晶圆厂开工率抬头，日本生产者产成品集成电路库存指数处于较低水平，半导体企业后续主动补库，主动扩产将带动对锡消费。

基本面详细分析

锡矿供应预期趋紧。缅甸作为我国最主要的锡矿供应国，进口量占到了我国锡矿进口的70-80%，其锡矿生产直接影响我国锡矿供应情况。自2023年8月1日起，缅甸锡矿停止一切勘探、开采、加工等作业；2024年2月7日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，其中要求，全邦锡精矿出口暂停征收现金税，无论锡精矿品位高低，一律统一按30%税率收取实物税（即分矿），何时恢复征收现金税，待中央经计委另行通知，该通知亦减少缅甸复产后对国内锡矿供应数量，锡矿供应预期趋紧。数据方面，4月份国内锡矿进口量为1.02万吨(折合约4778金属吨)环比-55.44%，同比-44,86%，较3月份减少1419金属吨。1-4月累计进口量为7.06万吨，累计同比-4.7%，其中缅甸地区锡矿进口大幅下滑，4月缅甸进口量为0.39万吨，环比-77.85%，同比-73.64%。1-4月累计进口量为4.75万吨，同比-14.78%。

半导体行业周期上行，需求带动锡价上行。从全球半导体销售额同比增速来看，存在明显的波峰波谷区间，目前全球半导体销售额同比增速处于上行阶段。2024年5月22日，英伟达公布2025财年第一财季财报，数据显示营收为260.44亿美元，同比增长262.12%，增长超预期，股价盘后突破1000美元大关，再创新高，费城半导体指数亦突破区间创新高，根据过往趋势统计，费城半导体指数对锡价有领先指标参考意义。从半导体库存周期来看，半导体行业库存目前处于被动去库阶段，日本生产者产成品集成电路库存指数处于较低水平，后续半导体行业或进入主动补库阶段，届时将向上游焊锡转导订单，带动对锡消费。

操作：滚动做多沪锡主力合约

进场区间270000

止盈区间310000

止损区间250000

建议仓位20%

保证金比例15%

盈亏比2:1

风险因素：缅甸复产后供应超预期增长，需求恢复不及预期，宏观风险。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。