硅铁：2021年历史重演？

今日行情：受政策影响，硅铁多合约涨停，盘面量价齐升，SF409较昨日收盘价上涨7.3%（+532），收于7824元/吨，持仓量增92184。现货方面，厂家多封盘不报，观望情绪浓厚，宁夏厂家72硅铁自然块报价7500-7550元/吨。

核心驱动因素：降碳行动方案落地，2024-2025年任务艰巨

昨日国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》），提出了“十四五”后两年降碳总方案，要求2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。今后两年通过实施重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约1亿吨标准煤、减排二氧化碳约2.6亿吨的目标。

铁合金作为典型的“两高”行业，《行动方案》对其影响可以说是深远的。如下方面与铁合金行业相关度较高：

1）关于煤电：严格合理控制煤炭消费。严格实施大气污染防治重点区域煤炭消费总量控制，重点削减非电力用煤。

2）关于钢铁行业及新增产能：2024-2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。细化分解各地区和重点领域、重点行业节能降碳目标任务。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。

3）关于兰炭：合理控制半焦（兰炭）产业规模。

4）关于电价：完善价格政策。落实煤电容量电价，深化新能源上网电价市场化改革，研究完善储能价格机制。严禁对高耗能行业实施电价优惠。强化价格政策与产业政策、环保政策的协同，综合考虑能耗、环保绩效水平，完善高耗能行业阶梯电价制度。深化供热计量收费改革，有序推行两部制热价。

5）关于绿电：加大非化石能源开发力度；到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。提升可再生能源消纳能力。大力促进非化石能源消费；“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。加强可再生能源绿色电力证书交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发覆盖。将可再生能源电力消纳责任权重分解至重点用能单位。实行重点用能单位化石能源消费预算管理，推行新上项目非化石能源消费承诺，将可再生能源电力消纳责任权重分解至重点用能单位，提升节能降碳精细化管理水平。

对于硅铁产生的影响主要在以下方面：

1）能效目标完成任务压力较重。目前各省尚未出台针对行业的具体方案，由于2024-2025年集中完成目标任务压力较大，具体以何种方式实施尚具有不确定性。

2）成本变化。政策提及“落实煤电容量电价”、“严禁对高耗能行业实施电价优惠”等内容，硅铁单吨平均电耗为8000-8400kwh左右，电力成本占比在60%左右，在该政策下主产区相关电价政策或面临调整。其次，《行动方案》要求促进非化石能源消费，提高绿电使用比例，这一方面会降低电力成本，但也会使得铁合金生产面临一定的不稳定性。

3）落后产能淘汰及新增产能。目前硅铁及锰硅落后产能的淘汰基本完成，但近两年主产区淘汰进度放缓且政策上似有放松迹象，预计后续对于限制类产能的淘汰或将加速。对于新增产能来说，《行动方案》要求“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。该政策或会使得计划投产收紧或新投产项目延迟，但新增项目多为绿色低碳设备工艺且炉型更大型化，因此仍需关注各省后续的配套措施落实情况。近两年正处于硅铁新增产能投放及落后产能淘汰尾声，目前落后产能多为僵尸产能，而若新投产产能收紧及延缓，或会使得铁合金产能的结构性矛盾增加。

4）兰炭产能整改。2023年上半年已经开始对府谷7.5万吨以下兰炭炉进行整改，目前部分已经整改完成。

2023年国家发改委等多部门发布了《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，要求强化能效水平引领、推动分类改造升级。对拟建、在建项目，应对照能效标杆水平建设实施，推动能效水平应提尽提，力争全面达到标杆水平，鼓励加强绿色低碳工艺技术装备应用，铁合金冶炼行业原则上应在2025年底前完成基数改造或淘汰退出。2023年相较于2021年，硅铁行业基准能效水平从1900下降至1850，标杆水平无变化，硅锰暂无修改。

探讨：是否会2021年历史重演？

2021年与现在，在政策力度、基本面等多方面都存在差异。2021年年初起，内蒙能耗双控加严，乌兰察布出现限产限电的情况。随后内蒙对电价和电力交易等政策进行调整并提高了电费，3月起能耗考核未达标的企业集中减产，7月起伴随电力紧缺及能耗双控限产，宁夏、陕西、广西等地限产限电，随后发展至主产区全面限产，铁合金在成本抬升及供应趋紧下大涨。除了供应端的扰动外，2021年炼钢需求旺盛，也对铁合金需求有所提振。而本次，我们认为政策的执行方式将更加温和且注重长期发展。根据国家节能中心主任刘琼对《行动方案》的解读，其重点提及政策要坚持“先立后破”，但其也表示受新冠疫情等因素的影响，能耗强度降低指标完成有所滞后，完成五年规划目标任务艰巨。另外，本次《行动方案》对重点用能领域、行业、设备的整改是一个方面，另一方面提出将节能降碳改造与扩大有效投资、老旧小区改造、大规模设备更新和消费品以旧换新等有机结合，降碳的方式方法更加多样化。因此，重点关注各省相关配套措施的落实情况，减碳任务完成方式面临较大的不确定性。

后市展望：

展望后市，本次《行动方案》的出台是我国“十四五”节能降碳目标进行重要部署，也为“十五五”节能降碳工作奠定实践基础，更为推动能耗双控转向碳排放双控创造积极条件。该政策对铁合金行业、电力市场的影响十分长远。目前铁合金主产区尚未出台相关配合政策，后续需重点进行关注。短期对于硅铁来说，一方面是政策带来的情绪影响，另一方面，目前硅铁现货资源趋紧，厂家复产偏慢、库存偏低及成本坚挺，同样对上涨行情起到加持作用。综合来看，短期政策的影响更多为情绪方面，后续重点关注各主产区相关配套政策、电价变化及利润变化。

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