“节能降碳”方案对有色金属的影响分析

一、事件背景

5月29日，国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》（以下统称《方案》）的通知，其中有色金属方面包括：

1．优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

2．严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

3．推进有色金属行业节能降碳改造。推广高效稳定铝电解、铜锍连续吹炼、竖式还原炼镁、大型矿热炉制硅等先进技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上;铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%;有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024-2025年，有色金属行业节能降碳改造形成节能量约500万吨标准煤、减排二氧化碳约1300万吨。

主要目的是，完善能源消耗总量和强度调控，重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳专项行动，更高水平更高质量做好节能降碳工作，更好发挥节能降碳的经济效益、社会效益和生态效益，为实现碳达峰碳中和目标奠定坚实基础。

二、品种影响分析

（一）氧化铝和铝

氧化铝：本次《方案》中的表述由发改委2022年发布的《有色金属行业碳达峰实施方案》中“防范铜、铅、锌、氧化铝等冶炼产能盲目扩张”改为“从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能”。本次改变明确严控新增产能，未来氧化铝产能新增或更加困难，但在当前高利润下，不排除国内生产商海外建厂的可能。

近年来，我国氧化铝产能扩张势头正盛，据阿拉丁，当前国内氧化铝建成产能10342万吨，较2020年大幅增加1530万吨，相比国内电解铝产能4500万吨天花板而言，过剩较为严重，因此，氧化铝开工率近来一直保持在80%附近。由于本《方案》仅要求严控新增产能，并未对现有产能有约束，难改当前产能过剩格局，因此，短期对价格影响有限。

电解铝：《方案》中再次提到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。当前国内再生铝产量占比约20%，铝水方面，近年来，国内铝水比例不断上升，当前已达75%左右，但距离目标还有一定差距，但由于铝水化可以有效降低成本，下游接受度高，已形成趋势。需要注意的是，铝水比例上升将摊薄下游利润，同时铝水比例提高也将减少铸锭量，交割品减少也将对价格形成一定支撑。

（二）硅

市场炒作高耗能产业或将受到能耗双控的影响，相关期货品种价格普遍上行。对于新能源产业链，一是新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平，二是严禁对高耗能行业实施电价优惠，三是在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。目前来看，一是后续多晶硅生产成本或将随着电价上涨而上行，地区差异增加，二是产能释放要求达到标杆值目前来看影响较小，一方面先进指标值仍待公布，大部分新产能或都符合标准，另一方面目前产能已经过剩待消化。

需要注意的是，工业硅目前不属于高耗能产业，受益于光伏产业链，是高载能原材料，预计受《2024-2025年节能降碳行动方案》较小，能效达标和电价上涨目前来看对多晶硅的影响更大。

但本身工业硅能耗需要达到指标基准值，标杆值的比例将扩大。虽然目前大部分企业均可以达到基准值，或通过技术改造达到，但在检查的过程中，不排除因环保检查等要求而停工整改的情况，届时或将影响工业硅供应。此外，工业硅目前没有享受优惠电价，但随着电力市场化进程推进，若实际电价上涨也将抬升工业硅成本。

总体来看，《2024-2025年节能降碳行动方案》引发市场对产能退出和电价上涨的期待刺激相关产业期货品种上涨，硅产业链工业硅期货价格上涨。

重点关注：政策端的支持和套利窗口的影响。虽然宏观利好预期支撑期货价格走强，但实际上近期现货价格暂未跟涨，基差在期价上涨的过程中走弱，已经打开套利窗口，需关注套利窗口打开后对期价的影响。

后市展望：总体来看，现实与预期的差异导致多空有所分歧，盘面波动加剧。工业硅市场目前虽然现货端因为供应增加需求走弱而维持弱势，但在宏观预期向好的影响下期货端向上空间打开。目前基差走弱后，套保利润增加和仓单持续增加将施压盘面。考虑到仓单和持仓量较高，多空博弈下，价格波动或加剧，投资者需要注意头寸管理。

（三）锂

此次方案对锂行业提出的要求在于强调合理布局锂行业新增产能，新建锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。此次文件和5月8日工信部发布的《锂电池行业规范条件（2024年本）》《锂电池行业规范公告管理办法（2024年本）》（征求意见稿）中提出的引导企业减少单纯扩大产能的制造项目思路一致，均是旨在引导行业产能规范化。近年来在锂点板块的周期性行情中，中上游厂商扩产积极性较强，锂盐及材料环节产能扩张增速较快，容易加重行业阶段性供需错配，本次方案规范性政策的出台对新增产能的要求提升，对于具有技术及产能优势的头部企业有更多利好，有助于引导行业向更更健康的方向发展。

另外，此次方案在锂电需求方面还提出推进低碳交通基础设施建设，加快淘汰老旧机动车，逐步取消各地新能源汽车购买限制，推动公共领域车辆电动化；积极发展抽水蓄能、新型储能，到2025年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦。新方案强调推广新能源终端、增强新能源配套建设以及强化风光发电对传统发电模式的替代程度，提升碳酸锂需求空间。

整体来看，本次方案从优化产能结构和刺激需求方面对锂板块情绪上形成一定利多，对碳酸锂中短期行情而言的影响比较有限。碳酸锂中期过剩逻辑没有改变，而近期的基本面来看，智利对华出口量大幅增加，进口原料到港量也将陆续增加；需求偏中性，电池排产不及预期，材料库存较高近期备采较少，终端销量目前仍偏积极但美国对华电动车及锂电加税有一定影响，后续欧洲可能也有类似压力。目前整体来看驱动中性偏弱，短期或以区间震荡为主。

（四）铜

《方案》提到，从严控制铜冶炼新增产能，铜冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%。当前国内铜产业格局是缺乏铜矿，但精铜产能充裕。根据SMM数据，中国现有铜粗炼产能1033万吨，精炼产能1330万吨，冶炼开工率集聚在85-90%之间。已经审批在建的粗炼扩建产能316万吨，精炼产能375万吨。《方案》严控铜冶炼新增产能的实际影响偏中性。不过，在国内冶炼产能快速扩张背景下，铜矿资源紧缺，零单TC跌至0以下，挤压冶炼利润，呈现“矿比铜贵”现象，此举有利于遏制冶炼厂恶性扩张。

指出，到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上。根据SMM数据，2023年国内废铜供应量180万吨，占比铜原料总供应16%，比例存在可提升空间。鼓励再生资源应用可以降低对铜矿原料的依赖度。

提及，加强充电基础设施建设，加快建设大型风电光伏基地，加快配电网改造。针对此，国网在年初提及今年电网投资计划额超5000亿元，市场对风光领域预期保持乐观，《方案》强化指引但没有超预期的表述。

综合来看，《方案》所述对铜价影响偏中性。短期铜价受美联储降息预期反复、国内需求偏弱压制，COMEX铜挤仓情绪降温，盘面连续减仓，价格陷入调整状态；后续关注铜价回落后需求修复情况，逻辑上需要有新的利多驱动才能刺激价格持续上破。

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