跌停的硅铁及锰硅

今日行情：周五夜盘大宗商品普跌，以前期受“降碳”政策影响的品种为主。今日早间，硅铁及锰硅低开，上午触及跌停板且至收盘封死。截止收盘，硅铁主力合约较上一日收盘价下跌8.39%（-680），锰硅主力合约下跌8.06%(-756)。

硅铁核心驱动：节能降碳方案利多出尽，实际影响有限

上周，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》。受疫情影响，“十四五”我国降碳目标仍有待落实，2024-2025年节能降碳任务或繁重，引发市场关于2021年“限电限产”的联想，硅铁等与电力相关性较强的品种大涨，硅铁一度涨停。此前我们分析该政策有关铁合金的内容，均已经在铁合金行业进行落实，只是对于绿电消纳比例提升、新增产能等问题或存在影响，但难以发生2021年“限产限电”。原因在于：

其一，自2021年后，政策多次强调“先立后破”。

其二，本次行动方案的落实是在“国内可再生能源装机容量历史性超越煤电”的背景下，煤电功能逐步向兜底保供、灵活调节转变。另外，《行动方案》并非简单粗暴的“限电”，而是多措并举，多角度、多方面进行，除了重点用能领域、行业、设备的整改外，也提出将节能降碳改造与扩大有效投资、老旧小区改造、大规模设备更新和消费品以旧换新等有机结合。目前的条件及背景均发生变化。

其三，目前煤炭产量并不紧缺，此外，2021年炼钢需求旺盛，均与2021年情况存在差异。

因此，今日硅铁基本跌回涨停前的水平，更多是对于前期定价的纠偏。从其自身基本面看，短期现货偏紧、低库存的健康基本面尚未发生变化。展望6月，主产区利润丰厚下，硅铁存在供应回升的预期，产量的释放需要时间。需求端，炼钢需求边际向上空间有限，铁水复产逐步见顶，对硅铁需求边际提振作用在减弱。非钢需求方面，金属镁受制于成本端支撑价格缺失性价比，出口订单不佳；而硅铁出口利润在国内高价刺激下不断走差，出口数据或不及预期。综合来看，硅铁供应存在增加预期，而需求端边际向上空间有限，成本端兰炭相对持稳，但也是基于下游价格。短期来看，厂区利润或存在压缩空间，硅铁库存降速放缓或拐点出现。

锰硅核心驱动：锰矿发运增量引恐慌，6月锰矿去库或不及预期

今日锰硅跌停，一方面是商品普跌下的情绪宣泄，另一方面，上周全球锰矿发运起量，增量主要来自南非及加蓬，加蓬增量十分显著。就主流供应国家来看，锰矿发运量在高价下逐步放量，中枢较前期有所抬升，国内到港量低点显现。结合多机构发运数据推算，6月国内到港量将呈现先增后降再增的趋势，推算至锰矿港口库存降幅开始放缓甚至并未出现明显下滑。6-7月后高矿价下非主流发运增量也将逐步增加。由此市场担忧锰矿供应削减的预期是否面临减弱。

展望后市，锰矿仍是驱动锰硅价格变动的核心因素，由于前期盘面高点已经定价了较高的锰矿价格，现阶段交易重点或转向验证锰矿现实。尽管South32发运仍未恢复，但如若下游炼钢需求转弱、锰硅减产、非澳洲地区锰矿增发，国内锰矿去库不及预期，锰矿供应缺口证伪，仍有可能逆转走势。今日，河钢公布招标情况，2024年6月硅锰采购14530吨，较5月增加6450吨，较2023年6月减少5570吨，关注后续定价情况。

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