《2024-2025节能降碳方案》对黑色金属的影响分析

核心观点：

2024年5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出了“十四五”后两年降碳总方案，要求今后两年通过实施重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约1亿吨标准煤、减排二氧化碳约2.6亿吨的目标。针对钢铁行业，提出“2024-2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨”的目标。

对于钢材而言，供需两面均有影响。首先，政策存在钢铁供应产能与总量的约束预期，但对实际产量影响有限；其次，政策强调装配式建筑、设备更新等节能降碳方式，或继续使得钢材下游需求结构深度转型，从而影响钢材供应结构。

对于铁矿石而言，影响主要在需求端。首先，钢材产能约束一定程度上抑制对铁矿石需求，这种抑制作用主要通过直接与间接两种方式表现；其次，政策有利于提高废钢需求，但实际占比取决于铁废差；此外，政策通过降低碳排放，或导致铁精粉需求下降，且能耗标准的转变或降低低品矿的需求，但实际品位的转变取决于钢厂利润水平。

对于双焦而言，由于焦化产能长期以来一直处于过剩状态，且近些年海外焦化厂的新建投产，因此推迟焦化产能投放短期不会改变焦炭的供需格局。另外，落后产能（4.3米以下焦炉）的淘汰一直存在，山西、河北、山东、内蒙以及河南基本完成了落后产能淘汰，后续压力多集中于黑龙江地，陕西、新疆、云南等地区，因此当前减碳政策对焦化行业的影响较小。焦煤方面，未来焦煤产能基本没有增加的空间，产量的变化更多取决于安监的情况。

对于铁合金而言，作为“两高”行业，产能限制等是老生常谈。政策中对于绿电消纳比例的增加更值得关注，这会使得铁合金成本存在下降预期。此外，铁合金限制类产能的淘汰速度或将加速，而新增产能的投放或受文件影响存在推迟可能。

对于玻璃而言，该政策实质作用到产能影响上或要等到25年。关于“行业能效标杆水平以上产能占比达到20%”的要求，实则之前有出台要求优于标杆水平30%的更为严格的要求。另外，“不得采用高硫石油焦作为燃料”也引发了市场对于石油焦产销生产的担忧，实际上，石油焦产线会增加一定成本，但不影响生产。因此，当前玻璃生产不受该政策影响，其价格更多受自身基本面的扰动为主。

一、事件背景

2024年5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，提出了“十四五”后两年降碳总方案，要求2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。今后两年通过实施重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约1亿吨标准煤、减排二氧化碳约2.6亿吨的目标。针对钢铁行业，提出“2024-2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨”的目标。《行动方案》主要目的在于优化完善能源消耗总量和强度调控，健全碳排放双控配套制度。同时文件也提及，受新冠疫情等因素的影响，能耗强度降低指标完成有所滞后，完成五年规划目标任务艰巨。

二、品种影响分析

（一）钢材及铁矿石

钢材方面，本次文件对供应与需求均形成影响，钢厂利润有修复的预期。从供应角度来看，首先，文中提及“加强钢铁产能调控”，对钢材供应总量一定程度形成约束，但对实际产量影响有限。2024年1-4月粗钢产量同比-1071.40万吨（-3%）至34367.20万吨，从全年产量同比持平的角度来看，5-12月全国粗钢有1000万吨的增长幅度，但本次文件并未直接提及粗钢平控，因此政策中所提及的产能调控目标尚未明确，后续需要持续跟踪。其次，文中提及“深入调整钢铁产品结构”、“大幅减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序”，提升装配式建筑，或将影响钢材需求结构转变；此外，文中强调“大力发展高性能特种钢铁”，有利于促进钢材结构向高质量发展。从需求角度来看，本次政策对需求端利多主要体现在提振钢材下游需求的增长预期。一方面，“推进存量建筑改造”有利于提振设施类钢管与结构钢的需求；另一方面，“推进交通运输装备低碳转型”有利于提振造船、造车等碳素钢的需求。

铁矿石方面，本次文件的影响主要体现在需求端。“加强钢铁产能调控”利空铁矿石需求。一方面，铁矿石为长流程炼钢的主要原料，钢材产能约束一定程度上抑制需求；另一方面，政策强调“支持发展电炉短流程炼钢”，考虑到废钢为短流程炼钢的主要原料，对生铁需求有替代作用，因此对铁矿石需求形成间接利空作用。从废钢的角度来看，据世界钢铁协会数据披露，2023年我国电炉产量占比仅维持在10%左右，“到2025年底，电炉钢产量占粗钢产量比例提升至15%，废钢利用量达到3亿吨”，支持电炉产量占比的提升有利于提振废钢需求端，但实际占比取决于铁废差。“加强废旧产品设备循环利用”，有利于促进废钢供应的稳步发展。从生产结构来看，政策对制烧结矿原材料需求的抑制作用主要体现在两个方面。首先，从降低碳排放量的角度来看，烧结矿的主要燃料为焦粉与无烟煤，考虑到铁精粉作为烧结矿的主要原料，政策要求降低碳排放量，或导致对铁精粉的需求下降；其次，政策强调“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%”，考虑到低品矿的能耗使用量较高，能效标杆水平的上升对铁矿石低品位的需求或逐步下滑，但实际铁品位的转变取决于钢厂利润水平。

（二）双焦

煤炭是我国重要的能源，也是重要的战略资源，下游广泛用于电力、钢铁、化工、水泥、陶瓷等行业，其中炼焦煤是一种稀缺资源，主要用于钢铁冶炼行业，而焦炭是焦煤在焦炉中经历高温干馏过程后得到的产物，同样也是高炉炼铁的主要材料。我国目前炼铁工艺以长流程为主，因此焦化工序一直以来都是炼铁的主要步骤。从产业链的角度来看，钢铁行业是我国实现双碳目标需重点减碳的行业之一，其中焦化工序污染物排放在钢铁流程中占比较高，面临巨大减排压力。

在焦炭方面，按照本次文件的内容，要大幅减少独立焦化厂，且推后焦炭新增产能的投放。从目前钢联统计的情况来看，截止到5月已淘汰焦化产能520万吨，新增865万吨，净新增345万吨，预计全年淘汰焦化产能1412万吨，新增3394万吨，净新增1922万吨。推迟新增产能一定程度能缓解供应压力，但是由于焦化产能长期以来一直处于过剩状态，且近年来海外焦化厂的新建投产，因此推迟焦化产能投放短期不会改变焦炭的供需格局。

此外，为了经济发展和环保要求，各地都在加快淘汰落后产能（4.3米以下焦炉），实现焦化行业的转型升级和可持续发展。根据钢联的数据显示，目前全国焦炭在产产能57216万吨，其中4.3米及以下（含热回收焦炉）产能约6161万吨，占比10.8%。在本次减碳文件发布之前，各省均出台了相应的政策，对焦化行业进行超低排放的改造。例如山西要求2023年年底前全省焦化企业全面实现干法熄焦，全面完成超低排放改造，全面关停4.3米焦炉以及不达超低排放标准的5.5米及以上焦炉。2022年山东省发布《焦化行业超低排放改造实施方案》，要求在2023年年底全省全面完成焦化行业超低排放改造。此外，陕西、河南、内蒙等省市均出台了相应的政策。整体来看，近几年，焦炭产能大省一直致力于加快产能的淘汰，到目前为止，山西、河北、山东、内蒙以及河南基本完成了落后产能淘汰，根据钢联的数据显示，山东和河南已经完成了落后产能淘汰，山西和内蒙需要淘汰的产能仅分别为4.2%和6%，影响较小，后市产能淘汰压力多集中于黑龙江地，陕西、新疆、云南等地区，因此当前减碳政策对焦化行业的影响较小。

在焦煤方面，产量的变化更多取决于安监的影响，2021年的“双碳”政策降低了市场对焦煤需求的预期，煤炭企业投产意愿大幅回落，由于安监影响叠加需求回升，导致出现了较大的供需缺口。随后煤炭保供政策开始主导煤价走势，到了2023年上半年，煤矿均以高强度保供为主。但高强度的生产也带来了较多的安全事故影响，从2023年下半年至今，煤矿产量开始回落，安全检查抑制了产能的释放，而减碳政策的预期下，煤企同样难以扩大产能。因此可以遇见的是，未来焦煤产能基本没有增加的空间，产量的变化更多取决于安监的情况。因此短期降碳政策对焦煤的影响较小。

值得注意的是，若钢铁行业出现实际的平控政策，对于双焦的需求将会有较大的影响，不过考虑到1-4月粗钢产量同比下降3%，产量平控的压力实际较小，因此对双焦的需求扰动较小。

（三）铁合金

铁合金隶属于六大高耗能行业之一。长期以来，国家鼓励引导“两高”项目高比例使用“绿电”，推动高耗能、高排放、低水平产业向高能效、高“绿电”低排放产业转型。本次《2024-2025年节能降碳行动方案》中大多数内容在前期已经在铁合金行业落实。《行动方案》对铁合金行业的影响大致体现在四大方面：

首先是关于煤炭消费。《行动方案》提及“严格合理控制煤炭消费。重点削减非电力用煤。”铁合金生产中以碳元素作为还原剂，因此碳元素是其生产必不可少的原料，电力通常在铁合金的生产成本中占有相当比重。该政策的出发点是优化化石能源的消费结构，多举措并举引导铁合金行业升级改造，从而提高绿电使用比例，提高生产效率、减少环境污染。

其次是关于新增产能。《行动方案》提及“坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马”、“十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%，鼓励地方结合实际提高比例要求。”由于铁合金属于“两高一低”行业，新增产能始终被严格控制和监管。目前铁合金落后产能的淘汰基本完成，但近两年主产区淘汰进度放缓且政策上似有放松迹象，在《行动方案》指引下对于限制类产能的淘汰将加速。对于新增产能来说，绿电消费比例不得低于20%，该政策或会使得计划投产收紧或新投产项目延迟。近两年正处于铁合金新增产能投放及落后产能淘汰尾声，若新投产产能收紧及延缓，或会使得铁合金产能的结构性问题增加。

再者是关于电价。《行动方案》提及“落实煤电容量电价”、“严禁对高耗能行业实施电价优惠”、“到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右”等内容，重点在于优化能源消费结构。铁合金行业的电价问题应辩证看待。其一，电力在铁合金成本中占比较大，以硅铁为例，硅铁单吨平均电耗为8000-8400kwh左右，电力成本占比在60%左右。在该政策下主产区相关电价政策或面临调整。此外，自2024年1月1日起我国建立煤电容量电价机制。目前，国内可再生能源装机容量历史性超越煤电，煤电功能逐步向兜底保供、灵活调节转变，容量电价机制应运而生。煤电总体价格水平是基本稳定的，对终端用户用电成本的影响总体较小。其二，铁合金行业的绿电使用比例将提升，尤其是新增产能，这会使得电价成本降低，但由于绿电的不稳定性，也会使得生产面临一定扰动。

最后是关于兰炭。《行动方案》提及“合理控制半焦（兰炭）产业规模”等。兰炭是硅铁生产中必不可少的原材料。兰炭在生产时会产生有害废水和废气，因此尾气及废水的处理对兰炭的生产至关重要。兰炭限制类产能的整改一直存在，《产业结构调整指导目录（2011年本）》就已明确，单炉产能7.5万吨以下的兰炭生产装置应于2012年底前淘汰，但榆林市直至2019年才提出淘汰要求，2021年开展实质性工作。2023年上半年已经开始对府谷7.5万吨以下兰炭炉全部拆除，也明确兰炭产能只减不增，对于废水处理、生产过程密闭等进行整改。2024年2月，榆林市再度提及，10月对兰炭整改情况进行验收，也要改造限制类产能。目前兰炭已经部分整改完成。因此《行动方案》实施前，兰炭行业就已经在整改中，且兰炭行业本身处于供大于求的格局中，对兰炭行业的影响较为有限。

（四）玻璃

此次节能降碳涉及平板玻璃有相关表述：加强建材行业产能产量调控。严格落实水泥、平板玻璃产能置换。加强建材行业产量检测预警，推动水泥错峰生产常态化。鼓励尾矿、废石、废渣、工业副产石膏等综合利用。到2025年底，水泥、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%，建材行业能效基准水平以上产能完成技术改造或淘汰推出。2024-2025年，建材行业节能降低碳改造形成节能量约1000万吨标准煤、减排二氧化碳约2600万吨。

此外，还提到优化油气消费结构。合理调控石油消费推广先进生物液体燃料、可持续航空燃料。加快页岩油(气)、煤层气、致密油(气)等非常规油气资源规模化开发。有序引导天然气消费，优先保障居民生活和北方地区清洁取暖。除石化企业现有自备机组外，不得采用高硫石油焦作为燃料。

据评估，该政策出台短期对玻璃的影响更多在于情绪面，政策出台当天玻璃盘面大幅反弹。政策实质作用到产能影响上或要等到25年。另外，关于“行业能效标杆水平以上产能占比达到20%”的要求，实则之前有出台要求优于标杆水平30%的更为严格的要求。因此，此次的政策出台实际放宽了要求。另外，“不得采用高硫石油焦作为燃料”也引发了市场对于石油焦产线生产的担忧，实际上，石油焦产线可以用低硫石油焦替代高硫石油焦，会增加一定成本，但不影响生产。因此，当前玻璃生产不受该政策影响，其价格更多受自身基本面的扰动为主。

前期在地产政策不断加码、国内宏观持续转暖的提振下，玻璃盘面触底反弹，主力09反弹幅度超过300个点。玻璃前期的上涨主要由于其估值在多数大宗商品中处于偏低位置，因此在地产、宏观利好的基调下，玻璃自身的宏观属性偏强，产业定价权走弱。因此玻璃产业处于强预期弱现实的格局中，在盘面走强的过程中，现货价格依然偏弱整理，尚未出现明确拐点，期货现货市场形成一定的割裂。从各地区的现货市场来看，尚未看到全国各区域的整体转好，个别地区利如华中、华南的库存压力依然较大。深加工订单天数依然同比偏弱，终端需求表现依然平淡。当前行业整体心态偏谨慎，玻璃下游考虑回款问题依然接单谨慎保持随用随采，尽量不做库存。从玻璃的供需大格局来看，今年供应压力较大，需求端收缩明显，整体处于过剩格局。今年玻璃需求的改善主要寄托于政策对于剩余保交楼项目的实际作用力，可关注后市政策预期向现实传导的节奏和情况，如果预期无法拉动现实的转暖，最终价格将回归产业定价的偏空逻辑。

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