期债延续反弹 国内基本面支撑利率下行

【行情综述】

周三，国债期货延续上涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.19%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.04%。跨品种价差方面，4TST、2TF-T和3T-TL分别变动0.025元、0.085元和0.205元。跨期价差方面，TS、TF、T和TL分别变动-0.032元、0.005元、-0.01元和-0.27元。

【行情解读】

单边方面，期债延续反弹，TL上涨动能依旧弱于T。5月财新服务业PMI录得54，较4月上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高；此前公布的5月财新制造业PMI上升0.3个百分点至51.7，创2022年7月来最高。均与官方制造业PMI背离，总量经济依然承压，预计稳增长政策将在下半年继续发力。虽然基本面支撑利率下行，但严监管、宽信用预期渐起的背景下，我们建议适当谨慎，观望为主。

跨品种方面，稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的，而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存，建议持有多短空长的组合头寸，优先推荐多T空TL。

跨期方面，主力合约已切换至2409，利率曲线陡峭化特征仍明显，继续关注多2409空2412的机会。

期现方面，随着空头情绪回暖及利率曲线再度陡峭化，预计2409基差后市以震荡走升为主。

【风险提示】

以上观点均基于利率曲线延续陡峭化的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济政策不及预期；二是流动性收紧。接下来，关注二季度特别国债与地方债的发行节奏。

（来源：中信建投期货）