国债期货主要品种基差趋势不明显 政策风险不减

【行情复盘】

周四现券收益率分化，中期收益率上行其他下降，国债期货主力合约则全面上涨。成交持仓方面，TS成交持仓上升，其他品种成交下降持仓上升。

【重要资讯】

一级市场方面，进出口行3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.9174%、2.0517%、2.3825%。国开行3年、10年期金融债中标收益率分别为2.0111%、2.3185%。超长期特别国债持续发行，供给高峰主要在6月至10月，需继续关注发行节奏变动和流动性压力。央行持续提醒长端利率风险，政策风险不减。

消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼2580亿元，短端资金成本持续下行，有助于杠杆资金做多。数据显示5月财新服务业PMI上升至去年8月来最高，综合PMI也有所上行。此前数据显示，5月财新制造业PMI升至2022年7月来最高，但官方制造业、非制造业PMI和综合PMI产出指数均回落并弱于预期，尤其是制造业PMI回落较多，跌至荣枯线下方。我们认为经济重回下行风险不大，政策发力仍有助于经济改善。此外，近期多地持续放松地产限购，房屋成交开始活跃。

总体上看，国内经济短期波动但暂时维持修复趋势和再通胀方向，产出持续回升、基建投资短期放缓、外需出现波动。房地产受政策影响反弹概率上升。海外方面，市场对美联储降息预期上升，美债收益率持续回落，但美元指数略有反弹，人民币汇率变动不大。地缘政治风险暂无变动，市场避险情绪总体下降。

【市场逻辑】

此前经济数据短期偏多，市场对经济修复不确定性的担忧上升，继续关注周五进出口数据影响。财政扩张的供给压力、政策支持下地产改善预期均为潜在利空因素。货币政策维持宽松仍是利好，但监管态度影响偏空。海外和汇率利空暂时有限。避险情绪对市场无明显利好。长期来看，继续关注名义增长和政府债供给节奏等方面情况。

【交易策略】

策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。利多完成计价后供给冲击潜在利空未消除，仍需警惕长端面临压力。期现方面，主要品种基差趋势不明显，暂维持观望。跨期方面，TL次季-隔季价差仍接近90%无套利区间上限，关注潜在统计套利机会。曲线方面，继续维持做陡曲线交易策略不变。

（来源：方正中期期货）